四大国(guó)有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎(yíng)来(lái)新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款自(zì)律上限下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年(nián)以来银行业已有三波存款利率(lǜ)下(xià)调，此前(qián)两次分别(bié)是：4月，多家中小银(yín)行(xíng)人民币存款利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银(yín)行（含农村信用合作联(lián)社）下调人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)利率，调(diào)降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息(xī)相关。那么，如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放缓的(de)信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推(tuī)出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次(cì)存(cún)款利(lì)率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于三重考量。一(yī)是(shì)符(fú)合推进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背(bèi)景；二(èr)是对银行而(ér)言(yán)，存款利率下调有助于减少存(cún)款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被(bèi)看作是促进宏(hóng)观经济(jì)复苏的表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看到的是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通(tōng)知(zhī)存款则(zé)集中于(yú)短(duǎn)期(qī)存(cún)款(kuǎn)，都(dōu)是针(zhēn)对特(tè)定存取需(xū)求的(de)客户(hù)，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据(jù)民生证券宏观团队测(cè)算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高(gāo)，以(yǐ)四大行的单位(wèi)通知存(cún)款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银(yín)行行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略(lüè)低于潜在经济增速这一(yī)“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基(jī)本匹配。在经济复苏的(de)关键时点(diǎn)上，如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协(xié)定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及(jí)的是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是出于推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)研究(jiū)部首席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的(de)过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立(lì)了存款(kuǎn)利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同(tóng)年(nián)9月下(xià)调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引(yǐn)入了存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利(lì)率下调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在(zài)利率市场化改革推进背景下(xià)，银(yín)行(xíng)出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行息差压力(lì)的必要性来看，民(mín)生证券宏观团队也倾(qīng)向(xiàng)于(yú)认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下(xià)调，并且完成存(cún)款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制(zhì)创设以来(lái)，两轮利率调降都集中在活期(qī)和定期存款，实(shí)际(jì)上忽略了这些介于活期和(hé)定期存(cún)款之间的存款的利(lì)率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一次性(xìng)调(diào)整通知存款和协定存(cún)款利率，保证存(cún)款利率下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度净息差水平均创历史新(xīn)低，当下调(diào)利率(lǜ)有(yǒu)助于降低银(yín)行(xíng)负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及(jí)银行净息差压力增大(dà)外，某大型银(yín)行(xíng)金融市场(chǎng)研究(jiū)员还关注到的是国内存款(kuǎn)市(shì)场的(de)供需变化——近年来国(guó)内(nèi)经济受多重因素(sù)冲(chōng)击，居民(mín)消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下(xià)降(jiàng)等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据市(shì)场供需变化(huà)，综合指数经营情况(kuàng)，灵活(huó)调节存款利率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机方面(miàn)存(cún)在(zài)差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带(dài)来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要(yào)有效防范(fàn)化解重点(diǎn)领域风险，统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革(gé)化险(xiǎn)工作。一(yī)锤(chuí)定音之(zhī)下，本(běn)次调降利率也被认为维护(hù)金(jīn)融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪(nǎ)些(xiē)方面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通知主要释放(fàng)了两大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息(xī)差压力(lì)。本(běn)次(cì)下(xià)调(diào)将引导银(yín)行的(de)对公活期成本下降，存款降价(jià)叠(dié)加(jiā)资(zī)产端让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的(de)观点是，调降协定(dìng)存款和通知存款的(de)利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要(yào)目的是规范(fàn)银行(xíng)业(yè)存款定(dìng)价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负(fù)债成本。当(dāng)前银(yín)行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于(yú)改善银(yín)行盈利(lì)、补充净(jìng)资本、降低金(jīn)融风(fēng)险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端的(de)贷款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低(dī)实体经济(jì)融资(zī)成本(běn)进一步打(dǎ)开(亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业(yè)银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的成本压力，又有利(lì)于引导超额(é)储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量(liàng)资(zī)金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新(xīn)规对于(yú)规范协定(dìng)存款定价(jià)秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本(běn)。该团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影(yǐng)响方(fāng)面，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)表示，现(xiàn)实(shí)中，存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)有助于压低全社(shè)会利(lì)率(lǜ)水平，利好债券；同时(shí)股票(piào)市场(chǎng)中，对(duì)流动性敏感的股(gǔ)票也将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首席(xí)经济学家陈雳(lì)则表示(shì)，在当前整个经济复苏(sū)的大(dà)背景(jǐng)下，进(jìn)一步释放市场流动性、活(huó)跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息(xī)调节，对促(cù)销费无(wú)疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本(běn)是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第一要求(qiú)，而在(zài)此基础(chǔ)上(shàng)也强调“着力(lì)支持扩(kuò)大内需，为实体经济(jì)提(tí)供(gōng)更有(yǒu)力(lì)支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政策充(chōng)裕延(yán)续，但解读为边(biān)际再(zài)宽松为时(shí)尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降意(yì)味着当前长(zhǎng)端利率仍有下(xià)行空间，但这一(yī)调降是(shì)针对(duì)银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而(ér)非(fēi)直(zhí)接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调并不(bù)等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政(zhèng)策之下，也亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢(yě)有多方观(guān)点提到，压降存(cún)款成本(běn)仍是大势所趋(qū)。国泰君安(ān)董琦关注到，当前(qián)经济(jì)修复(fù)内生动力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续(xù)对经济修(xiū)复(fù)带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没(méi)有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队(duì)的观点(diǎn)也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期来看，存款利率下(xià)行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价(jià)，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷(dài)款重定价(jià)等(děng)影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当(dāng)务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政策的走(zǒu)向，上述(shù)大(dà)型银行金融市场研究(jiū)员认(rèn)为，需要(yào)看到的是，目前(qián)经济(jì)处于修(xiū)复性复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需要适度货币(bì)环境(jìng)支持，同(tóng)时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有(yǒu)力(lì)。预计下半年货币(bì)政策不(bù)会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健货(huò)币政策基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更(gèng)加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提(tí)升(shēng)政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱(qián)会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整的同(tóng)时，有(yǒu)市场观点担心(xīn)，降息一方面(miàn)有利于刺激(jī)消(xiāo)费以(yǐ)及缓和(hé)银行(xíng)经营(yíng)压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观(guān)点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款(kuǎn)介于定活(huó)期存款之间，利率高于(yú)活(huó)期存款，但比定(dìng)期存(cún)款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款是(shì)活期存款的一(yī)种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或(huò)7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率计付利(lì)息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位(wèi)在银行开立(lì)一(yī)个具有结算和(hé)协定存款双(shuāng)重功(gōng)能的协(xié)定(dìng)存款账户(hù)，并约定(dìng)基(jī)本存(cún)款额度，由银行将协定存款账户中超过(guò)该额度的(de)部分按协(xié)定存(cún)款利率单独计(jì)息(xī)的(de)一种存款方(fāng)式。协定存款性质介于活期(qī)和定(dìng)期存(cún)款之间(jiān)，只面(miàn)向企业办理，期(qī)限最长为(wèi)1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对(duì)公业务，通知存(cún)款既有对公业(yè)务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)提(tí)出的(de)观点是，总体来看，协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)基(jī)本上(shàng)以对公活期存款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓的影响不(bù)大。对于企业来说，会(huì)有一定的(de)利息损失，但若(ruò)存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有(yǒu)助于刺(cì)激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企业存(cún)款减少1408亿(yì)元。进(jìn)一(yī)步来(lái)看，存款利率调(diào)降是否(fǒu)会(huì)刺激(jī)超亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要(yào)总量政(zhèng)策继(jì)续支撑。经济(jì)当前依(yī)然需要休(xiū)养生(shēng)息，特别是在前期服务业修复后，与制造(zào)业产生循环，带(dài)动收入预期(qī)改善，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了(le)一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低企业、居民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业(yè)加大投资、居民增(zēng)加消费，促(cù)进经(jīng)济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后(hòu)续(xù)的收入信心才会(huì)回升(shēng)，进而(ér)形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再(zài)形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入的(de)良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表示。

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