金融(róng)界4月27日消息  顶着“港股白酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的(de)是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成(chéng)功(gōng)上市，珍(zhēn)酒李渡是近(jìn)7年时间(jiān)第一只实现资本(běn)上市的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资资金(jīn)约(yuē)50亿(yì)港元，公(gōng)开发售获(huò)超(chāo)购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是出(chū)于何种考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔(ěr)街之狼”之称(chēng)的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年(nián)5月分别投(tóu)资3亿(yì)美元、5亿(yì)美元，两次成本(běn)分别为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港元和(hé)三公分是多少厘米 三公分是多少毫米13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私(sī)募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一(yī)家致力提(tí)供以酱(jiàng)香型为主的次高端白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收(shōu)入(rù)计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营白酒(jiǔ)公(gōng)司，以及中国白(bái)酒(jiǔ)行业中(zhōng)提(tí)供(gōng)三种(zhǒng)香(xiāng)型(xíng)白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡归(guī)母(mǔ)净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润表现来看，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增(zēng)速(sù)在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相(xiāng)比也处(chù)于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原(yuán)因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售(shòu)及经销(xiāo)开支分别为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告(gào)开支(zhī)分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年(nián)时间，广告费就砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的存(cún)货正在逐步增加。报告(gào)期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势，存货(huò)周转天数分(fēn)别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部分存货(huò)为基酒，但仍然有不少针(zhēn)对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和(hé)“豪横”的广告支出，这(zhè)与(yǔ)珍(zhēn)酒李渡(dù)创始人吴向东(dōng)的操(cāo)盘手法密切相关(guān)。

　　声名(míng)在(zài)外的“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒行业的老(lǎo)兵(bīng)。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的(de)一个普通农(nóng)村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学(xué)校毕(bì)业的(de)吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集(jí)团工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白(bái)酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液(yè)旗下(xià)川酒王的代理(lǐ)权(quán)，仅一年就(jiù)将川酒王销量做到湖(hú)南第(dì)一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同(tóng)时，白酒市场竞争白(bái)热化，下游经销商的日子越来(lái)越难(nán)，吴向东想自创白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与五粮液(yè)签订(dìng)了OEM代工协(xié)议，这是他在(zài)白(bái)酒业首创了(le)一种新模(mó)式OEM，即(jí)贴(tiē)牌代工模式(shì)，随(suí)后，金(jīn)六福(fú)在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国(guó)男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉(yù)为(wèi)神奇教练和好运福星(xīng)。深谙营销的(de)吴向东找来米卢(lú)担任金六(liù)福形(xíng)象代(dài)言人。米卢穿着唐(táng)装(zhuāng)，面带微(wēi)笑地说“中国人(rén)的(de)福酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六福的广告投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴(wú)向(xiàng)东(dōng)的广告轰炸下，金六(liù)福(fú)迅速成(chéng)为(wèi)国民(mín)白酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以(yǐ)及湖(hú)南(nán)知名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡三公分是多少厘米 三公分是多少毫米诞生(shēng)。

　　目(mù)前(qián)，吴向东实际(jì)控(kòng)制的金东集团旗(qí)下共有(yǒu)华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个产业(yè)板(bǎn)块。涉足金(jīn)融、文化旅游(yóu)、新能源、互联(lián)网(wǎng)、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴(wú)向(xiàng)东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究(jiū)院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前(qián)不久(jiǔ)的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的(de)相关论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期(qī)进入销量负增长、收入(rù)低(dī)增长或(huò)0增(zēng)长、利润低(dī)增长的内卷时代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场景-量(liàng)价-集中度(dù)看趋势，真(zhēn)正的(de)高端消(xiāo)费在疫情场(chǎng)景中并没有太受影响，次高(gāo)端库存仍未(wèi)消化，区域酒借助消费恢(huī)复较快。高端的(de)恢(huī)复没有(yǒu)看到更强的动力，仍然(rán)在低位徘(pái)徊，一(yī)二(èr)季度上市公司业绩会出(chū)现增速(sù)放缓(huǎn)和进(jìn)一步分化(huà)。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存(cún)周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供(gōng)需的(de)矛盾(dùn)，大产(chǎn)区都(dōu)在(zài)扩(kuò)产(chǎn)能，但销量在下降；二是名(míng)酒企(qǐ)业都在(zài)向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三(sān)是名(míng)酒(jiǔ)企业渠(qú)道(dào)重(zhòng)心(xīn)下移，和(hé)地方酒(jiǔ)企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的(de)主要是(shì)100块(kuài)钱以下的价位带，其原因在于城市化(huà)，大(dà)部分劳动人口从农村转移到城(chéng)市(shì)后，消费习惯变了，导致未(wèi)来升级(jí)空间(jiān)基数(shù)变小；超高(gāo)端从5万(wàn)吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带白酒节前和节后的终(zhōng)端进(jìn)货量数据(jù)。其中：2000元(yuán)以上(shàng)相(xiāng)关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下中低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来(lái)走(zǒu)向何方(fāng)让(ràng)我们拭(shì)目以待。

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