银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一(yī)共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时(shí)报》报道，知(zhī)情人士说(shuō)，几个(gè)星期以来，第一共和银行已在(zài)为其部分(fēn)业(yè)务寻找买家(jiā)，但潜在的收购(gòu)方担心承担过多(duō)风(fēng)险。目前(qián)可(kě)能(néng)的解(jiě)决(jué)方案(àn)是，向(xiàng)近期曾为第一(yī)共和银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险公司接管该银行，并为所有存款提供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或(huò)美国财政(zhèng)部(bù)无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能否在未(wèi)来的日子继续(xù)经营下(xià)去，也不知道联(lián)邦存款保险公(gōng)司是(shì)否会(huì)对此家银(yín)行发表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司的接管）目前正(zhèng)变得越来(lái)越有可能，因为第(dì)一共和银行找到(dào)买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日(rì)内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前(qián)API报告显(xiǎn)示美(měi)国(guó)上(shàng)周原油库存(cún)降幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经济(jì)数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加(jiā)，油价周三延(yán)续(xù)前一交易日的(de)跌势，目前已经(jīng)抹去(qù)了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产(chǎn)以来的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该(gāi)行(xíng)评(píng)级，将限制第(dì)一共和(hé)银行(xíng)从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特(tè)6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带来(lái)的(de)价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系(xì)统(tǒng)危(wēi)机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期(qī)货研究所副总经理程小勇看(kàn)来，对于美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策，大(dà)概率还是(shì)维持(chí)加息(xī)的(de)大(dà)方向，只不过加息力度会维持25个基(jī)点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点的(de)大(dà)力度加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀具有很(hěn)强的粘(zhān)性(xìng)，当前核心通(tōng)胀增(zēng)速依旧(jiù)处于历(lì)史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回(huí)落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利(lì)率和美国(guó)银行业危(wēi)机引(yǐn)发了经济减(jiǎn)速，但(dàn)是据我们测(cè)算当前(qián)美国私(sī)人(rén)部门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大(dà)约将在三、四季(jì)度出现，短(duǎn)期经济减速不(bù)至于(yú)引发美联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上美联储(chǔ)加息的经验来(lái)看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不会因经(jīng)济减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国(guó)地区银行担忧引发(fā)银行(xíng)股大(dà)跌，但由于(yú)当前美国(guó)商业银行危(wēi)机(jī)主(zhǔ)要是资产负(fù)责错配(pèi)，并(bìng)非如2007年次贷危(wēi)机时(shí)那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市(shì)场系统性(xìng)风险暂(zàn)难发(fā)生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏观(guān)分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显著控制(zhì)通(tōng)胀”的(de)目标(biāo)。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常(cháng)高，在这种形式(shì)下，去押(yā)注(zhù)系统性风险发生概率比较低(dī)的。对于通胀率，当前(qián)市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现(xiàn)了几乎(hū)失控的风(fēng)险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平(píng)预测下，美(měi)联储是不会(huì)在(zài)7月份就去做降(jiàng)息操作(zuò)的(de)。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于(yú)美国(guó)通胀(zhàng)将(jiāng)从几十年(nián)来(lái)的最高水平进一(yī)步回落多少这(zhè)一争论，全球知名机构的基金(jīn)经理(lǐ)们也开始产生分(fēn)歧(qí)。其中，一(yī)方(fāng)是(shì)安联环球投(tóu)资和(hé)西部信托等(děng)公司认为，美联储和(hé)其他央行将在加息方面取得胜利(lì)，即使这意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让经济(jì)陷入衰退。而另一方(fāng)面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀(zhàng)，美联储和其(qí)他央行的政策(cè)制定者是否真的愿(yuàn)意冒(mào)让数百万人失(shī)业(yè)的(de)风险，换句话说，央(yāng)行们最终(zhōng)可能(néng)不得不做(zuò)出(chū)妥协，容(róng)忍高于目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消(xiāo)费者(zhě)信心指数降至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来(lái)最低水(shuǐ)平(píng)。对此，程(chéng)小勇表示(shì)，从美国(guó)居民消费来看，高利率(lǜ)和银行(xíng)业(yè)信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消费者信心指数下降，消费(fèi)支出(chū)增速放(fàng)缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美国(guó)经济继续减(jiǎn)速也是(shì)大概率事件。然而(ér)，由(yóu)于美国居(jū)民消(xiāo)费支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得(dé)市场避险情绪(xù)短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验(yàn)证这(zhè)一(yī)点。不过(guò)，随着美国居民利(lì)息(xī)支(zhī)出占可(kě)支配收入(rù)的(de)比会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点例越来越(yuè)高，未来并不排(pái)除由于经(jīng)济严(yán)重减速(sù)加快导(dǎo)致(zhì)大规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心(xīn)的下(xià)降和最近的美国居民部(bù)门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高(gāo)利率经(jīng)济下行的环(huán)境下，居民部(bù)门的资产负(fù)债表和收入状况(kuàng)边际(jì)上会有恶化也是情理之中；但美国(guó)居(jū)民部门已经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相(xiāng)对(duì)健康(kāng)的(de)状(zhuàng)况，这也(yě)是为何即(jí)便(biàn)消费信心(xīn)在恶化(huà)，即(jí)便银行(xíng)利率在飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显(xiǎn)示着美国居(jū)民部(bù)门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前(qián)市(shì)场避险(xiǎn)情绪的催化(huà)有两方面的背(bèi)景(jǐng)，一是按照(zhào)历史经验看，海外加息结束到降息之间就(jiù)是一个容易出(chū)风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的(de)复苏(sū)环比(bǐ)高点已经看到，同比高点接近(jìn)看(kàn)到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的情况下，市场对(duì)全球经济的(de)预(yù)期想要(yào)进一(yī)步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主线题材(cái)下(xià)跌与海(hǎi)外银行(xíng)业(yè)危(wēi)机共振(zhèn)成(chéng)为了一个(gè)激发(fā)避险情(qíng)绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为，今年(nián)大的宏观(guān)周期(qī)和前几年有所(suǒ)不(bù)同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的政策部(bù)门(mén)应(yīng)对危机的速度(dù)又(yòu)很快，所以不(bù)至于(yú)出现单边(biān)的持续性共振，这就导致(zhì)各(gè)类风险(xiǎn)资产难以出现大(dà)幅(fú)度的流畅单(dān)边行情(qíng)，比较合适的操作思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观(guān)环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货(huò)研究(jiū)所有色(sè)金属(shǔ)研究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利空(kōng)背景和一个触发因素，一是临近(jìn)美联储(chǔ)5月份议息会议，加(jiā)息25个(gè)基(jī)点的概(gài)率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国(guó)内五一假期，资(zī)金提前流(liú)出规避不确定性(xìng)风险；三是前一(yī)晚(wǎn)欧(ōu)美银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美(měi)元(yuán)指数快速回升，成为(wèi)有(yǒu)色板块全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一(yī)方面对银行业和(hé)全(quán)球经济前景感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温(wēn)又(yòu)会使得加息(xī)预期降低。加息预(yù)期降低后又不得不面对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继续(xù)预测(cè)衰(shuāi)退，周而(ér)复始。”国海(hǎi)良时期(qī)货有色金属(shǔ)分析师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外，国内(nèi)面(miàn)临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情(qíng)绪(xù)慢慢平复，也(yě)使得价格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看，何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为代(dài)表的大部(bù)分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空头势头较为明(míng)显，而(ér)镍和锡(xī)则是(shì)辗转反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了(le)需求的强预(yù)期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高预期，但随(会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点suí)着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜(tóng)及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀(dù)锌(xīn)板等(děng)行业样本企(qǐ)业开工率却出(chū)现接连下降，社(shè)会库(kù)存(cún)虽然(rán)持续去化，但速度(dù)较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分(fēn)下游(yóu)加工企业(yè)订单难以为继，且产(chǎn)成(chéng)品库存较往年出(chū)现(xiàn)小幅累积，这(zhè)也就(jiù)意味着(zhe)之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透支了(le)部分(fēn)旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外(wài)‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即(jí)将到来，资金(jīn)从(cóng)有色市场流(liú)出(chū)规避不(bù)确定性风(fēng)险，价格出现回调并不(bù)意外，昨日有色价格快速(sù)回落也是近段时间对利空(kōng)因素(sù)的集中体现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若(ruò)价格在节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的行业数据(jù)来看，下游(yóu)需求无疑(yí)是(shì)在(zài)慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近几周(zhōu)出现了(le)高位(wèi)停(tíng)滞，没有进一步的增(zēng)长，可(kě)能和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预(yù)测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错综复杂(zá)之下走势也表(biǎo)现的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过于(yú)一(yī)致，主流观点(diǎn)认(rèn)为加息已近尾声，最(zuì)坏的(de)时候已经过(guò)去，但今年可(kě)能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情(qíng)况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储的结果导(dǎo)向(xiàng)很可能使得加息时间或者(zhě)幅度超预(yù)期，这样市场就会有超预期(qī)的(de)下跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品种(zhǒng)供应增加(jiā)总体比(bǐ)较确(què)定的(de)，需求跟不上供应的增(zēng)速，整(zhěng)个(gè)周期(qī)是向下而(ér)不是向上。因此，我对(duì)整(zhěng)个板块还是持中线(xiàn)偏(piān)空思(sī)路，投资者可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块的短期或短线影响并(bìng)不(bù)显著(zhù)，短期(qī)可关注供求现(xiàn)状(zhuàng)与价(jià)格(gé)趋势的(de)关系以(yǐ)及可能(néng)突发的风(fēng)险事(shì)件上。“对有色而言(yán)，投(tóu)资者更多(duō)担心的(de)是在(zài)多空分歧的(de)位置和时间节点突(tū)发未知(zhī)的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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