北京(jīng)时间周五晚间，备受关注的4月美(měi)国非农(nóng)数据出炉，其中新增(zēng)就(jiù)业(yè)25.3万人，高于预期的18万(wàn)人(rén)，打断了此前两个月连续环比下降的节奏；失(shī)业(yè)率(lǜ)继续下(xià)降(jiàng)至(zhì)3.4％；更(gèng)受(shòu)关(guān)注的平均小时工资(zī)环(huán)比上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升(shēng)。

　　可以(yǐ)被视作利好的是，美国劳工(gōng)部将今年2月和3月非农数据均(jūn)大幅下(xià)修超7万人，至24.8万和16.5万人(rén)。

　　随着(zhe)焦点转换(huàn)，本周持续(xù)承压的美国地区银(yín)行(xíng)股也获(huò)得喘息的(de)机会。截至发稿(gǎo)，周五盘前(qián)西太平洋合(hé)众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯西部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线国家银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫(cuò)逾(yú)10美元/盎司；美(měi)元指数短线拉升35点；美国10年期国债收(shōu)益(yì)率上升9.60个(gè)基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周五(wǔ)收盘，COMEX黄金期货6月(yuè)合约收于2024.8美元/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月(yuè)合约收于25.93美元/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分(fēn)析师周之(zhī)云告诉期货日报记者(zhě)，周五晚间公(gōng)布的非农数据远(yuǎn)高于前值且显著(zhù)偏离(lí)投行们预测的(de)中值。此前公(gōng)布的ADP数据在3月份(fèn)增加14.2万(wàn)人(rén)后(hòu)，4月(yuè)增长了29.6万人，增长(zhǎng)幅度达到(dào)9个月以来的最高水平。

　　记者注意(yì)到，美国4月非(fēi)农数据公布后(hòu)，美股期(qī)货短(duǎn)线走低，美元指数短线(xiàn)拉升，贵金属(shǔ)下跌。尽管科技(jì)和金融行业持续裁(cái)员，但(dàn)不断下降却仍然高企的劳动力需远远抵(dǐ)消了裁员(yuán)的影(yǐng)响，也超过了信贷紧缩带来的(de)大约2.5万(wàn)招聘减少。4月非农(nóng)就(jiù)业的季节性因(yīn)素相对于新冠大流行前也(yě)有了有利(lì)的发展(zhǎn)，为就业人数的增长提供(gōng)了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们(men)还是应该(gāi)对就业(yè)数(shù)据(jù)保持一定(dìng)的谨慎，因(yīn)为本周早些时候，美国(guó)3月份的就业机会和劳动(dòng)力流动调查（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月职位空缺继续下降，为连续第三(sān)个月下跌，创下(xià)2021年5月(yuè)以来最(zuì)低。JOLTS现(xiàn)在确实指向了与其他劳动(dòng)力市场数(shù)据相(xiāng)同的(de)方向：劳动(dòng)力(lì)市场正在降(jiàng)温。包括最近(jìn)几(jǐ)周(zhōu)的首(shǒu)次申请失业(yè)金人数也(yě)呈现上升(shēng)趋势(shì)。”周之云说。

　　从趋势上看(kàn)，周之云认(rèn)为，加息会导致消(xiāo)费者信(xìn)贷和(hé)企(qǐ)业融资(zī)成本上(shàng)升，进而迫使雇主削(xuē)减(jiǎn)支(zhī)出包括(kuò)裁员等(děng)，从而减缓经济增长。短期强(qiáng)劲的非农就(jiù)业(yè)数据会让市场对于下半(bàn)年货币政(zhèng)策放(fàng)松进程有所改变，进而对(duì)商品的流(liú)动(dòng)性溢价(jià)部分有所减少，但(dàn)从中(zhōng)长期(qī)来看，美(měi)国会(huì)继(jì)续朝着衰退的方向前(qián)进(jìn)，后市继续看好(hǎo)贵金(jīn)属(shǔ)的表现。

　　非农数据公布后，贵金(jīn)属进入调整期？

　　“4月非农就业新增人数超预期(qī)将(jiāng)引导(dǎo)贵金属步(bù)入调整。对于贵金属而言，3—4月的大幅冲高主要受(shòu)益于其金(jīn)融属性，尤(yóu)其(qí)是市场预计(jì)5月(yuè)是美联储最后(hòu)一(yī)次加息，且(qiě)预计9月之后可能(néng)降息(xī)，这导致美元名义(yì)利率回落(luò)，在通胀温(wēn)和回落(luò)的情况下(xià)，美(měi)元(yuán)实际利率有(yǒu)了明显(xiǎn)的(de)下行。”广(guǎng)州金控(kòng)期货研(yán)究所副总经理(lǐ)程小勇说(shuō)。

　　记者注意到，5月3日(rì)，美联(lián)储议息会议(yì)如期当年非典为什么神秘结束了加息25个(gè)基点(diǎn)，将政策利(lì)率(lǜ)联邦基金(jīn)利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威尔(ěr)在记(jì)者发布(bù)会上的讲话暗示加息临(lín)近(jìn)尾(wěi)声，因此美元指(zhǐ)数和美债收益率大幅回落。

　　然而，美联储会后(hòu)声明表示(shì)，委员会(huì)将密(mì)切关注未来发布的信息，并评估其(qí)对货(huò)币政策的影响(xiǎng)，且鲍威尔在(zài)新闻发(fā)布(bù)会(huì)上表示(shì)，美联储焦(jiāo)点仍在双(shuāng)重使命上(shàng)。这(zhè)意味着美联(lián)储是否(fǒu)结(jié)束加息需要看(kàn)到通胀明显回(huí)落。至于是否要开始降(jiàng)息，需要看(kàn)到(dào)就业市场出现明显恶化(huà)。从历史(shǐ)经验来看，美联储加息看通胀，降息(xī)看就(jiù)业(yè)。

　　徽(huī)商期货贵金(jīn)属分(fēn)析师(shī)从姗(shān)姗告(gào)诉记者，美国银行业风波持续发酵(jiào)、经(jīng)济走弱预(yù)期升温叠加市(shì)场预期(qī)美联储(chǔ)年内或将降息(xī)，贵金(jīn)属振荡偏强运行。美国就业(yè)数据超预(yù)期，美债(zhài)收益率、美元指(zhǐ)数走(zǒu)高，贵金属短线大幅下(xià)挫(cuò)。这份超预期的非农报告，这让美联储陷入困(kùn)境，美联储希望暂停加息，甚至可能很快就需(xū)要降息(xī)，但就业市场并(bìng)不配合，美国就业市场依然强劲，美(měi)联储可(kě)能在长时(shí)间内维持高利率。

　　光大期(qī)货贵金属分析师展大鹏告诉记者，4月美国非农就(jiù)业(yè)数据和时薪增速全面超预期，表明美(měi)国(guó)当前劳动(dòng)力市场仍十(shí)分强劲，美联储控(kòng)通胀压力加大，这也就(jiù)意味着美联储可能会(huì)在(zài)较长(zhǎng)时间内维持(chí)高利率环境，且6月再次加息(xī)的预期开(kāi)始回(huí)升。

　　“美国非农数据(jù)强于预期或在(zài)短期(qī)提振美元指数和(hé)美债收益率(lǜ)，从而打压贵(guì)金(jīn)属(shǔ)的(de)涨势，但中期看，美(měi)联储5月会议加(jiā)息25BP后暗示(shì)停止加息，货币政(zhèng)策进(jìn)入(rù)新阶段，市(shì)场将加大对(duì)下半年降息(xī)的博弈，贵金属将(jiāng)获得(dé)提振而(ér)走强，使均值(zhí)平台不断上(shàng)移(yí)。”广发期货贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记者(zhě)发现(xiàn)，从2006年和2018年(nián)两(liǎng)轮美联储(chǔ)停止降(jiàng)息(xī)后的表(biǎo)现来(lái)看，尽管此后美国经济仍市场偏强运(yùn)行一段时间，失业率继续走低，但美联(lián)储并未(wèi)再(zài)次加息，而贵金属则在(zài)美(měi)债收(shōu)益率持续(xù)下(xià)行(xíng)的情况下，呈现振(zhèn)荡走强的趋势。但当前情况不(bù)同的是(shì)，通(tōng)胀率(lǜ)相对更高，而(ér)黄金(jīn)价(jià)格(gé)对(duì)降息并未提前预期更多(duō)。

　　虽然目(mù)前距(jù)离降息仍有时间(jiān)，美联(lián)储表示(shì)美国银行系统仍(réng)健(jiàn)康并有弹性，但高利(lì)率(lǜ)环境下美(měi)国(guó)银(yín)行(xíng)系统(tǒng)风险并未(wèi)解除，在第一共和银行宣布(bù)被接(jiē)管收购后，因银行(xíng)业长期存在的弱点，又有多(duō)家区域性银行(xíng)出(chū)现股(gǔ)价(jià)暴跌。存款仍在持续流出使银(yín)行融资成本正在攀升，信贷(dài)收紧(jǐn)将不(bù)断向实体经济蔓延，美国2023年一季度实际GDP年化环(huán)比增长1.1％，不(bù)仅(jǐn)比去年四季度2.6％的增速(sù)大幅放缓，而且远不及(jí)预期的1.9％，具体(tǐ)看企业投资和(hé)库存对GDP拉动(dòng)转负，但(dàn)消费的拉动上升反映出一定的韧性。未来随着经(jīng)济下(xià)行(xíng)压力不(bù)断(duàn)上(shàng)升，市场预(yù)期下(xià)半年美国(guó)GDP将出现负增长。“总体(tǐ)上在(zài)风险和(hé)衰退的共同影响下，美(měi)债(zhài)收益率和美元指数(shù)将(jiāng)持(chí)续承压，避(bì)险需(xū)求提(tí)振(zhèn)下，贵金属价格有望再创历史新高，长线可维持逢低买入配置思(sī)路(lù)，短线(xiàn)则可(kě)买入(rù)黄金和白银虚值看涨期(qī)权把(bǎ)握(wò)突破行情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程小勇介绍说，从黄(huáng)金的供需数据来看，黄金的需求实际上是明显下降(jiàng)的。世界黄金协会公布的数据(jù)显示(shì)，今(jīn)年(nián)第一季(jì)度剔除(chú)场外交(jiāo)易的(de)全球(qiú)黄金当年非典为什么神秘结束了需(xū)求(qiú)下降13％至1081吨，虽然各(gè)国(guó)央行和中国(guó)消费(fèi)者需求较高，但其余投资者购买量(liàng)的(de)减(jiǎn)少抵消了这一增长。其(qí)中对黄金价(jià)格其关键(jiàn)作用的黄(huáng)金投资(zī)需在一季度同(tóng)比下降50％左右，较去年(nián)四季度有所增长，大约为273.74吨，去(qù)年同(tóng)期(qī)高达(dá)558.41吨。其中，实物金(jīn)条(tiáo)和硬币方面的黄金需求为302.41吨，高于(yú)去年(nián)同(tóng)期(qī)的287.74吨，但低(dī)于(yú)去年四季度的(de)340.25吨；黄金ETF及(jí)类似产品需求下降28.67吨，去年同期(qī)高达270.67吨。白(bái)银方面(miàn)，由于美国经济指标耐(nài)用品订(dìng)单等指标走弱，商(shāng)品(pǐn)属性更强(qiáng)的(de)白银因需求受经济下行拖累而涨(zhǎng)幅受限。因此，金银(yín)比价大(dà)概率(lǜ)继(jì)续攀升。世界白银(yín)协会(huì)预计2023年白银实物(wù)消(xiāo)费较2022年(nián)下降(jiàng)16％。

　　之前美(měi)联储加息25个基(jī)点在议息前已经被充分计提，议息前的谨慎转变为议息后(hòu)的乐观，因此黄(huáng)金市场(chǎng)一(yī)度表(biǎo)现为(wèi)极为乐观，伦敦现(xiàn)货黄金甚至创出了历史新高。

　　“目前欧美央行加息(xī)靴子(zi)落地，且银行(xíng)业风(fēng)险仍在(zài)蔓延，避险(xiǎn)情绪提振贵金属价(jià)格。此外，随(suí)着经济走弱预期升温，预计美(měi)联储下(xià)半年大(dà)概率暂停加(jiā)息并将(jiāng)进入降息(xī)周期，实际利率或将继续下行，贵金属中长期仍(réng)具有较高(gāo)配置价值。”从姗姗(shān)说。

　　展大鹏(péng)则(zé)认为(wèi)，对于黄金而言，市场(chǎng)寄希望于美联储最(zuì)后一次加息(xī)落地(dì)然后转降息预期，从而(ér)刺激(jī)价格(gé)继(jì)续高(gāo)走，从这个角度(dù)考虑黄金确实(shí)存在恢复上行(xíng)趋势的可(kě)能性。但当前美通胀仍在(zài)高(gāo)位，美联储货币紧(jǐn)缩动作并没(méi)有结束，官员(yuán)们的讲(jiǎng)话仍偏鹰派，5％的利率可(kě)能会维系较长(zhǎng)一段时间，且高利率环境到底会对(duì)经(jīng)济和金融市场产生(shēng)怎样的影(yǐng)响也未可(kě)知，因此在当前(qián)看多(duō)观点出奇一(yī)致，且海外看多头寸比(bǐ)较(jiào)拥挤(jǐ)的情(qíng)况(kuàng)下，对(duì)待金价(jià)节节攀高的(de)观点谨慎(shèn)为上。

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