作(zuò)者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家(jiā)统计局(jú)公(gōng)布了4月份的通(tōng)胀(zhàng)数据：4月份居民(mín)消(xiāo)费(fèi)价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价(jià)格同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价(jià)格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是(shì)否到了(le)需要(yào)担(dān)心(xīn)通缩(suō)的时候？我们认为(wèi)“通缩(suō)论”言过其实：一(yī)方面，今年初(chū)以来核心CPI有所(suǒ)东莞属于几线城市px;'>东莞属于几线城市反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在(zài)温和修复。下半年(nián)随着生(shēng)猪价格筑(zhù)底回升(shēng)、消(xiāo)费需(xū)求逐步回(huí)暖，物价(jià)水平(píng)有望回归正(zhèng)常水平(píng)，通缩和通胀均不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心(xīn)通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续(xù)降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其(qí)实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食(shí)品(pǐn)项仍是主要拖累，4月(yuè)食(shí)品价格环比下降(jiàng)1％、非(fēi)食品价(jià)格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升(shēng)0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产能(néng)充足以及(jí)消费淡季(jì)影响，猪肉(ròu)价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行(xíng)需求带动旅游价格(gé)环比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价促销以及国内油价下降影响(xiǎng)，交通工具(jù)及(jí)交(jiāo)通工具用燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表(biǎo)现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格(gé)波(bō)动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上(shàng)年同期高基(jī)数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生(shēng)活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行(xíng)业看，国(guó)际原油价格波动带(dài)动国内油煤加工、化学原料及(jí)制品相关行业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求表现不及预期影响，黑(hēi)金采选及冶(yě)炼、有色采选相(xiāng)关行业价格结束(shù)自去年底以来的强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相(xiāng)对充(chōng)足(zú)的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关(guān)注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降(jiàng)至0.1％的(de)历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认(rèn)为，应(yīng)当(dāng)理性看(kàn)待物(wù)价数(shù)据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方(fāng)面，去年下半年核(hé)心(xīn)CPI同(tóng)比持续徘(pái)徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初(chū)以来(lái)有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，环比走势均处于正常波动区间，也(yě)指向(xiàng)当前经济(jì)仍在温和修复。往(wǎng)前(qián)看(kàn)，去年二、三(sān)季度受疫情(qíng)影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今年(nián)后续(xù)CPI同比读(dú)数持续造成(chéng)扰动(dòng)。我们(men)认为，应更(gèng)多关注环比变动情况以及核心CPI的走(zǒu)势(shì)。而随(suí)着下半年生猪需(xū)求的回升(shēng)，以及中央猪肉收储工作的(de)开展，生猪价格(gé)东莞属于几线城市有望筑(zhù)底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有(yǒu)所(suǒ)缓解(jiě)，下(xià)半年物价水平有望逐步(bù)回归至正(zhèng)常水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨态势(shì)，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构成当前经济的(de)主要矛(máo)盾(dùn)。

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