美国债务上限危机暂时“告一段落(luò)”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会众议院通过了一(yī)项(xiàng)关于联邦(bāng)政府债务上限和预算(suàn)的法案，隔日参议(yì)院通过，根据(jù)法(fǎ)案政府开支将受到上限制约(yuē)直(zhí)至2024年结(jié)束，但可(kě)以避免发生债务违约。根据(jù)美国国会预算办公室数据，目前(qián)美国联(lián)邦(bāng)债(zhài)务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国内(nèi)生产总(zǒng)值比(bǐ)例(lì)已超过120％，相当于(yú)每个(gè)美国人负(fù)债9.4万美(měi)元。

　　事实(shí)上，二(èr)战以(yǐ)来，美国已103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾出(chū)现过实质性债务(wù)违(wéi)约(yuē)，但债务上限(xiàn)危机仍可从(cóng)市(shì)场预期、流动(dòng)性(xìng)、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机制作用于全球(qiú)金融(róng)、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中国基金(jīn)报》记(jì)者表示，在目前(qián)美(měi)国债务上限情(qíng)景下，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等(děng)新兴市场(chǎng)股票表现将更具韧性，而市(shì)场(chǎng)关注的重点(diǎn)也(yě)将重(zhòng)新回到美(měi)联储的(de)货币政(zhèng)策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表(biǎo)现(xiàn)更具韧性

　　除(chú)本次外(wài)，1976年以(yǐ)来(lái)美国政府债务共有22次(cì)触及法定上限，每次债(zhài)务上限触及(jí)后均得到了上调(diào)或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债(zhài)务上(shàng)限解决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后，标普(pǔ)500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判过程中(zhōng)，亚洲市(shì)场反应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新(xīn)高(gāo)，香港恒生指数(shù)则跌至(zhì)年(nián)内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银财富管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可能(néng)性非常低，但(dàn)此前因为市场担忧发生发生违约，很多国家和(hé)行业都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市场(chǎng)表现相对于美(měi)国和发达市场更具韧性，得益于(yú)较佳的盈利增长前景和(hé)具吸引(yǐn)力的相对(duì)估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语(lì)才(cái)是关(guān)键催化剂。中国今年首季盈利(lì)增长(zhǎng)较去(qù)年第四(sì)季有所改善，有助提振对中国资产的信(xìn)心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球市场(chǎng)策略师(shī)赵耀庭也对记者表(biǎo)示(shì)，债(zhài)务协议的(de)顺利通过消除了美国乃(nǎi)至全球面(miàn)临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)。中航信托宏观策略总监吴照(zhào)银对记(jì)者(zhě)称，因投资者对两党达成一致有(yǒu)确定(dìng)的预期，所以近期美(měi)国(guó)以及全球资(zī)本市场(chǎng)并(bìng)没有对美国债务上限问题过度反(fǎn)应，整体(tǐ)表现平稳(wěn)。

　　中长期(qī)看美(měi)债(zhài)上限违约(yuē)风(fēng)险难以(yǐ)忽视(shì)

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产对于美债(zhài)危机的(de)叙事反应都较为平淡，但(dàn)野村(cūn)东方(fāng)国际证(zhèng)券资产管理(lǐ)部总经(jīng)理兼投资(zī)总监(jiān)肖令君(jūn)对记(jì)者(zhě)表示(shì)，从中长期的资产配(pèi)置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等类似(shì)的尾部风险事(shì)件(jiàn)难(nán)以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对冲投资组合(hé)的(de)下(xià)行(xíng)风(fēng)险，主要考虑两点：一是多元化(huà)低相关(guān)性(xìng)资产(chǎn)配置(zhì)、二(èr)是支(zhī)付(fù)保险(xiǎn)费的另类策略，为组合提供(gōng)下行保(bǎo)护。回顾美债上限危机历史，看(kàn)到避(bì)险资(zī)产如美元、美(měi)债、黄金在通(tōng)常(chán见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语g)较(jiào)风险(xiǎn)资产呈(chéng)现(xiàn)明(míng)显的超(chāo)额收益，因(yīn)此组合配置中保(bǎo)有一(yī)定比例的避险资产有助对冲(chōng)投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在(zài)黄(huáng)金与美债季(jì)度展望中也(yě)提到，黄(huáng)金作为典型(xíng)的避险(xiǎn)资产，国际(jì)金价将(jiāng)有支(zhī)撑(chēng)，短(duǎn)期或继续走高，因为美(měi)债利(lì)率(lǜ)短(duǎn)期内仍会(huì)高位震荡，通胀(zhàng)不确(què)定性仍然较高，同(tóng)时全球整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提(tí)到，另一方(fāng)面，极端危(wēi)机(jī)环境下，大类资产会呈(chéng)现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐(kǒng)慌时期，市场(chǎng)无(wú)差别抛(pāo)售一切资产(chǎn)增(zēng)持现(xiàn)金，传统避险资产随同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此(cǐ)以期权保护组(zǔ)合下行风险(xiǎn)是另(lìng)一种(zhǒng)方式。美(měi)债违(wéi)约(yuē)并非(fēi)我们的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产的(de)衍生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的(de)最(zuì)佳非(fēi)对称(chēng)对冲策略是(shì)做(zuò)空美国高(gāo)评级银行（评级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现(xiàn)更(gèng)严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊(jùn)则对记(jì)者表示，美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)的提升，将促进(jìn)美联储停止紧缩(suō)货币政(zhèng)策，对美股也是一(yī)大利好(hǎo)。他还(hái)认为，美国政府的财政支出(chū)得(dé)到了(le)保证(zhèng)，在两(liǎng)年内可(kě)以继续(xù)举债。最近(jìn)两(liǎng)周(zhōu)的(de)美(měi)债谈(tán)判关(guān)键期，美国三大股(gǔ)指(zhǐ)主涨，“用(yòng)脚投票(piào)”的市场报以乐(lè)观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定(dìng)，美(měi)股仍有望进一步(bù)有(yǒu)良好(hǎo)表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国(guó)财(cái)政政策(cè)和货币政策上(shàng)

　　美国参议院(yuàn)已经(jīng)投票(piào)通过债务上(shàng)限法案，市(shì)场关(guān)注焦点再(zài)度回到美国未来的财政政策(cè)和货币政策(cè)上(shàng)。肖令君认(rèn)为(wèi)，如(rú)果(guǒ)未出现黑天(tiān)鹅(é)事件，预计联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联(lián)储(chǔ)可能会(huì)持续关注就业数(shù)据和工商业运(yùn)行情(qíng)况，等待(dài)市场自(zì)然(rán)降温至浅萧条后再(zài)开启降(jiàng)息，年内降息的乐观预期(qī)存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据(jù)上(shàng)看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高(gāo)，不排除联储还会(huì)继续加息的可(kě)能，但加息(xī)周期已接(jiē)近尾(wěi)声，利率(lǜ)基本见顶的趋(qū)势(shì)不会改变(biàn)，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认为，债务(wù)上限协(xié)议通(tōng)过后，美国财政部预计将可于未来(lái)7个月(yuè)发行逾(yú)6000亿美元的(de)国债(zhài)。随(suí)着市场流动性收紧，这或将产生显著的吸(xī)力作用(yòng)。债券(quàn)收益率或将随着资本(běn)流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接(jiē)下来美国财政部的工作重点是如何(hé)为美债找(zhǎo)到买家(jiā)，其中有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周期，接下来是(shì)否(fǒu)要调整货(huò)币(bì)政(zhèng)策停(tíng)止缩(suō)表抛(pāo)售美债(zhài)；第二，以中国为代表的贸易(yì)顺差国是否(fǒu)购买美债；第(dì)三，美国(guó)国(guó)内普通(tōng)家庭可能成为购(gòu)买美债异军突起的(de)力量。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而分(fēn)析(xī)称，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要(yào)调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美(měi)债。如果美联(lián)储缩表卖出美债，美(měi)国财政部发行美债（向市(shì)场卖出）这无疑(yí)会给美债市场(chǎng)造(zào)成极(jí)大抛压。他总结道(dào)，美(měi)债的重新(xīn)发(fā)行，有(yǒu)可能促使(shǐ)美联储(chǔ)美(měi)联储停止加(jiā)息和(hé)缩表。在5月美联(lián)储FOMC申(shēn)明中删除了此(cǐ)前(qián)暗示未(wèi)来还会加息的(de)措辞(cí)，需(xū)要关注6月利率决议中美联(lián)储是否能进一步见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语确认停止紧缩(suō)的态度。

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