金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”光(guāng)环的(de)珍酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽(jǐn)显，最(zuì)终收(shōu)盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就缩(suō)水(shuǐ)超过60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今(jīn)没有(yǒu)酒(jiǔ)企成功上(shàng)市(shì)，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间(jiān)第一只(zhǐ)实现资(zī)本上市的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在(z平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么ài)港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿(yì)港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的是(shì)，不知道是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡并没(méi)有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡(dù)共(gòng)计引入两轮投(tóu)资者，分(fēn)别(bié)是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募股权(quán)巨头(tóu)KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美(měi)元、5亿美元，两次成(chéng)本分(fēn)别为1.76美元和(hé)1.78美(měi)元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意(yì)味着私募巨头(tóu)KKR目(mù)前(qián)浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，珍酒李(lǐ)渡是一(yī)家致力提供(gōng)以酱香(xiāng)型(xíng)为主的次(cì)高端白酒产品的中国白(bái)酒(jiǔ)公司。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集团旗(qí)下包括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四大(dà)白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是中国第四大(dà)民营白(bái)酒(jiǔ)公司，以及中(zhōng)国白酒行业中提供三种(zhǒng)香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润(rùn)表现来看，珍酒李渡的(de)增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年(nián)的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处(chù)于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子(zi)窖等(děng)企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的(de)直接(jiē)原因(yīn)之一就是(shì)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的(de)“豪横”的广告支(zhī)出。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么(shòu)及(jí)经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿(yì)，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货(huò)正在逐步增加(jiā)。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招(zhāo)股书(shū)解释称大(dà)部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然(rán)有不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴(wú)向(xiàng)东(dōng)的操(cāo)盘手(shǒu)法密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒(jiǔ)行业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴(lǐ)陵(líng)的一个(gè)普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕业(yè)的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集(jí)团工作。此后四年，他升至(zhì)新华联集团董事、董事局副主席。也是(shì)在(zài)此(cǐ)，吴向东正式开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒(jiǔ)王的代理权(quán)，仅一年(nián)就将川酒王销(xiāo)量做到(dào)湖南第(dì)一。川酒王热销之后，大量(liàng)仿冒(mào)产品(pǐn)涌现。同时，白(bái)酒市场竞争(zhēng)白热化，下游(yóu)经(jīng)销商(shāng)的日子越来越难，吴向东想自创白(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订(dìng)了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业(yè)首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后(hòu)，金(jīn)六福(fú)在这一年(nián)诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒(méi)体将时任男足主教(jiào)练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深(shēn)谙(ān)营销的吴向东找来米卢担任金六(liù)福形象代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地(dì)说(shuō)“中国人的福酒，金六福(fú)。”很(hěn)长一段时(shí)间，金六福(fú)的(de)广告投(tóu)放量都(dōu)是(shì)全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为(wèi)国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的(de)操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南(nán)知名(míng)白酒品(pǐn)牌湘窖和(hé)开口笑正(zhèng)式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生(shēng)。

　　目(mù)前(qián)，吴向东实(shí)际控制(zhì)的金东(dōng)集(jí)团(tuán)旗下共(gòng)有华(huá)致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足(zú)金融(róng)、文化旅(lǚ)游、新(xīn)能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个(gè)产业(yè)。

　　靠(kào)卖白(bái)酒(jiǔ)，吴(wú)向东也一(yī)举成为(wèi)湖(hú)南(nán)省(shěng)株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富位(wèi)列榜单第(dì)955位。

　　白(bái)酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国糖酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会(huì)的相(xiāng)关论坛上，在(zài)酒水行(xíng)业(yè)颇(pǒ)为知名的(de)盛初咨询(xún)董事长王(wáng)朝成放(fàng)出“重磅(bàng)观点”：酒业整体(tǐ)将长期(qī)进(jìn)入销(xiāo)量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增(zēng)长、利(lì)润低增长的(de)内卷时代，并且很可能(néng)刚(gāng)刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业(yè)的分(fēn)水岭(lǐng)，从(cóng)场景-量价(jià)-集中度看(kàn)趋势，真正的(de)高端消费在疫情(qíng)场景中(zhōng)并没有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍(réng)未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的(de)恢复没有(yǒu)看到更强的(de)动力，仍然在(zài)低位(wèi)徘徊，一(yī)二(èr)季度(dù)上市公司业绩会出现增速放缓和进一步(bù)分化(huà)。

　　第二，从白(bái)酒(jiǔ)供需-库(kù)存周期看趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一是产区(qū)和供需(xū)的矛盾，大产区都在扩(kuò)产能(néng)，但销量在下降；二(èr)是名(míng)酒企业都在向下扩展产(chǎn)品线，和地(dì)方酒(jiǔ)厂会(huì)产生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业销量为671万(wàn)吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下的价位带，其原因在(zài)于(yú)城市化，大部(bù)分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城(chéng)市后，消费习惯变了，导致(zhì)未(wèi)来升(shēng)级空间基数(shù)变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的(de)量至少涨了(le)两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格(gé)带白酒节前(qián)和节后(hòu)的(de)终端(duān)进(jìn)货量(liàng)数据(jù)。其(qí)中：2000元以上相关(guān)产品下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次(cì)高(gāo)端相关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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