5月23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘(pán)拉升，复(fù)星(xīng)医(yī)药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年以来持续处于低位(wèi)水平，具(jù)有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛(sài)道(dào)是否能有反弹行(xíng)情？在后(hòu)疫情时(shí)代(dài)，医药板块(kuài)是(shì)否(fǒu)还(hái)有新(xīn)的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定(dìng)性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一(yī)定的估值修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的(de)28.51倍提(tí)升冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块(kuài)的营收与去年同(tóng)期相比增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比(bǐ)下降(ji冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢àng)了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值(zhí)/净现金已经(jīng)从2022第一季(jì)度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了(le)2023第一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来(lái)看，除去创新药和疫情受益细分(fēn)领(lǐng)域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能力的低估值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多创新药(yào)、器械企业的产品销售(shòu)前景，国(guó)内(nèi)市(shì)场仍(réng)未达到预期(qī)，原因在于近几年来，由(yóu)于(yú)老龄化(huà)，国内医保支出并(bìng)未(wèi)增(zēng)加太(tài)多，增速(sù)中的增量大(dà)部分都被用于(yú)疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的(de)医疗行(xíng)业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性的分化是(shì)非常明显的，传统药企必须要给(gěi)创新(xīn)留出空间，比如在过(guò)去的三年中，港(gǎng)股创新药企的年(nián)化营收增速(sù)高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高速发展，必(bì)须(xū)要(yào)双管齐下，在本土(tǔ)市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新(xīn)基建板(bǎn)块(kuài)或是最具有确定性的领域之一(yī)，一(yī)定程度(dù)上(shàng)或仍是今年医(yī)药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基建再(zài)获政策扶(fú)持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生健(jiàn)康(kāng)委员会召开(kāi)新闻发布会(huì)，重点介绍(shào)优质(zhì)医疗资(zī)源下移、区域平衡布(bù)局。县医院作(zuò)为县级医(yī)疗卫生服务网(wǎng)络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生(shēng)服(fú)务体系。长期以来，国家卫生健康委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提高县级医院(yuàn)的综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的(de)下(xià)移，通过城市三级医(yī)院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在(zài)市县范(fàn)围(wéi)内解决奠(diàn)定坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议同时(shí)指(zhǐ)出，在接下来(lái)的工(gōng)作中，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神(shén)病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐(qí)资源(yuán)短板(bǎn)，完成(chéng)预期的建设任务。随(suí)着(zhe)具体政策的出台，相关的(de)基层医疗器械(xiè)市场或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材相关的(de)板块将会有较大的发(fā)展空间(jiān)。其中的个股有：联(lián)影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械市场(chǎng)持续扩张。随(suí)着国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的(de)分布将(jiāng)会得到优化，促进更多优质的医疗(liáo)资(zī)源向下扩容，释放(fàng)更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规(guī)划中提出要加强(qiáng)医疗(liáo)卫生领域(yù)的基础设(shè)施建设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的(de)快速(sù)发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加速进入医院，长期而言(yán)，随着多项政策(cè)支持的持续加强，国产替(tì)代(dài)将逐步加速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会(huì)，实(shí)现快(kuài)速发(fā)展。

　　华富(fù)证券建议(yì)关注(zhù)国内高(gāo)端医疗(liáo)设(shè)备的龙头企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较(jiào)好的产品(pǐn)性(xìng)能、较好的渠道和较强的研(yán)发能力(lì)。

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