金融界(jiè)5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾(céng)经(jīng)有(yǒu)消息(xī)称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率有可(kě)能下(xià)调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目前(qián)实际(jì)利率的水平是比较合适(shì)，且4月28日(rì)政治局(jú)会(huì)议对一(yī)季度的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要关注下(xià)周(zhōu)缴(jiǎ毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法o)税(shuì)周(zhōu)对资金面(miàn)可能(néng)造成的(de)扰动。

　　此前媒(méi)体报道(dào)称，自5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析，预(yù)计银行协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知存款利率上限(xiàn)的(de)下调有助于缓(huǎn)解银行净息差(chà)偏窄(zhǎi)的问题。

　毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法　国君宏(hóng)观(guān)研究指出，近期(qī)部分银行(xíng)调(diào)降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后的(de)原因，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观(guān)上可减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)是这并不(bù)足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及向金融(róng)资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分银行(xíng)调降存款利(lì)率，严(yán)格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等(děng)多地(dì)中小银(yín)行（地方农商(shāng)行为主）发布公告下调人(rén)民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的(de)热议。不(bù)过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取）依(yī)然维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本(běn)轮银行存款利率调降严格意义(yì)上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加银行净(jìng)息(xī)差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民(mín)储蓄释放(fàng)速度较慢(màn)。因此，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降背景下(xià)，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本(běn)市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降一定程度上可(kě)以疏通(tōng)流动性淤积(jī)，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸(xī)储(chǔ)行(xíng)为也(yě)属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降客观上(shàng)将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额(é)储蓄大(dà)规模(mó)转为消费(fèi)及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资产和长期(qī)国债。客观(guān)上，本轮银行下(xià)降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护(hù)银行净息差。当前流动性淤积仍(réng)未(wèi)缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)，理(lǐ)论(lùn)上可以促(cù)使(shǐ)存(cún)款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认为消费(fèi)环(huán)比修(xiū)复最快的时候已经过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着(zhe)长(zhǎng)端利率仍(réng)有望继(jì)续下探，高股息资(zī)产仍将(jiāng)占(zhàn)优(yōu)。

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