2022年是国内实(shí)施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年(nián)，作为新能(néng)源的重点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶持和(hé)行业高(gāo)成长性背景下(xià)，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不(bù)断增(zēng)长，但行业内(nèi)上中下游板(bǎn)块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究院的数据显示，光(guāng)伏设备产(chǎn)业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行(xíng)业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆(nì)变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润结构(gòu)整(zhěng)体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企(qǐ)业(yè)净增(zēng)长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业(yè)总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不(bù)足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片(piàn)价(jià)格下(xià)行预期(qī)增加，结合对企业经营数据(jù)变(biàn)化的分(fēn)析(xī)，可以看出：光伏设(shè)备(bèi)的(de)上游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这(zhè)对(duì)于中(zhōng)下游企业来说(shuō)意(yì)味着原材料成本(běn)得到控制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿(yì)，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景下(xià)，作为(wèi)清洁能源(yuán)重(zhòng)要方向(xiàng)的光伏(fú)设备，市场加大(dà)对上市公司的扶持力(lì)度(dù)。金(jīn)融界上市(shì)公司研究院统(tǒng)计(jì)发(fā)现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公司(sī)，有33家2022年(nián)获(huò)得的政府补助较2021年增加；累计(jì)获得(dé)政府补助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大(dà)扶持背后(hòu)，与之同步的是(shì)上市企业经营(yíng)规模不断扩大(dà)，利润增速可观(guān)。产量方面来(lái)看，根据(jù)国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片(piàn)产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年(nián)光伏(fú)设备行业(yè)实现(xiàn)归母(mǔ)净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合增(zēng)速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高(gāo)科等9家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)业(yè)绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业第2。公司在去年(nián)电池片(piàn)环节(jié)尤其是大尺寸电池处(chù)于供不应求的状态(tài)，年内累计实(shí)现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行业归母净利润增(zēng)速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　上游板块毛(máo)利率(lǜ)2年增长20个百分(fēn)点，3家企业(yè)净利润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业整(zhěng)体毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利(lì)率(lǜ)分(fēn)析发现，上中下游(yóu)呈(chéng)现的结果参(cān)差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业(yè)毛利率(lǜ)较高；而中(zhōng)下(xià)游多数板块毛利率不及行(xíng)业(yè)平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛利(lì)率第2低，仅高(gāo)过光(guāng)伏电(diàn)池组件。但(dàn)2022年板块毛(máo)利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最(zuì)高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应(yīng)求背景下(xià)的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的(de)原材料方，硅料硅(guī)片板块可(kě)以形(xíng)容其为(wèi)“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽(suī)然(rán)硅(guī)片价格(gé)波动巨大，但从2020年(nián)以来的数(shù)据来(lái)看，硅片价(jià)格(gé)依然(rán)处于高(gāo)位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片(piàn)需求端(duān)旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷(fēn)与硅(guī)料企业签订巨额(é)订(dìng)单，提前完(wán)成备货。

　　上游(yóu)的头部企业(yè)代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及(jí)量价双升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格(gé)同比(bǐ)上涨显著，进(jìn)而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深(shēn)耕该领(lǐng)域(yù)的企业容易形(xíng)成规模效应。这(zhè)一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平(píng)均(jūn)归(guī)母净利润增速为172％，特别是(shì)大(dà)全能(néng)源2022年归母净(jìng)利润191.21亿(yì)元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业整体归(guī)母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均(jūn)毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的(de)背后，是(shì)中(zhōng)下游45家企(qǐ)业2022年归母净(jìng)利(lì)润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡(gòng)献没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据(jù)来看，中下(xià)游(yóu)领域的(de)光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而(ér)光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是(shì)光(guāng)伏电池组件成为毛利(lì)率(lǜ)最(zuì)低的板(bc42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式ǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)不同板(bǎn)块的毛利率情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏电池组件板块(kuài)11家上市公司，平(píng)均毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的(de)头部企业隆(lóng)基绿能毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这(zhè)一板块毛(máo)利率2020年以来(lái)逐年(nián)下(xià)滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因素(sù)影(yǐng)响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块(kuài)有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛利率(lǜ)在(zài)该板块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司(sī)去(qù)年(nián)逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下(xià)游盈利能力有望(wàng)改(gǎi)善(shàn)

　　光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内(nèi)卷”是行(xíng)业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅(guī)片价格自(zì)高(gāo)位(wèi)走(zǒu)出下行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多数硅片价(jià)格(gé)下跌幅度(dù)超过30％。根(gēn)据(jù)中(zhōng)国有色金(jīn)属(shǔ)工(gōng)业(yè)协会硅(guī)业分会公布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均(jūn)价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也(yě)可(kě)看出硅(guī)片价(jià)格下跌对上游公司(sī)盈利的影响。今年(nián)一季度(dù)，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业今(jīn)年一季度(dù)存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)数据发现，无论是环比还是同比，相较(jiào)而言都(dōu)有(yǒu)明显下行趋势(shì)，说明当前(qián)有库(kù)存积(jī)压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季度存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片(piàn)面临短期供过于求的局(jú)面(miàn)，在清理库存的阶段(duàn)下，硅(guī)片价格还有(yǒu)进一步下行空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加工设备等对中(zhōng)下游板块，将能较好控制原材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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