大(dà)家周末(mò)好，先来(lái)看(kàn)下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统下令(lìng)军(jūn)队进(jìn)入最高战(zhàn)备(bèi)状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南(nán)通社26日(rì)消息，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的(de)战备状态提升到最高等级(jí)，并紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契(qì)奇(qí)提升塞尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天(tiān)科(kē)索(suǒ)沃北部兹(zī)韦钱塞族区(qū)塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在(zài)冲突中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和震爆(bào)弹(dàn)，并(bìng)闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已经被科(kē)索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由(yóu)联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年(nián)，科(kē)索沃(wò)单方面宣布独立(lì)，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终坚持对科索(suǒ)沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一(yī)数据(jù)创年内新(xīn)高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪(zōng)与(yǔ)当前经(jīng)济周期(qī)相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力的周期(qī)性核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率(lǜ)期货合约交(jiāo)易商(shāng)周五加(jiā)大了对美(měi)联储将继续加息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升，定(dìng)价美联储(chǔ)在6月会议上将(jiāng)基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信(xìn)，美联储今年(nián)将多次(cì)降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息的可能(néng)性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅(fú)度(dù)低于此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通(tōng)胀数据(jù)、劳(láo)动(dòng)力市场以及债务(wù)上限担(dān)忧的缓(huǎn)解降低(dī)了今年降息的(de)可能性。交(jiāo)易(yì)员们(men)现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个(gè)基点(diǎn)。市场预计联邦(bāng)基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计基准利率届时(s紫菜是不是海鲜hí)将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化工板块(kuài)整体走势偏(piān)弱，油化(huà)工与(yǔ)煤化工板块略显分(fēn)化。期货(huò)日报记者(zhě)观察到，煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)无(wú)论是下跌(diē)幅度(dù)，还是(shì)下行斜率，均(jūn)大于油化(huà)工(gōng)品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的(de)品种，在(zài)原油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤(méi)炭(tàn)的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席分析师高明宇(yǔ)解释说(shuō)，终端产品这(zhè)一(yī)分化的根源还是(shì)原料端表现的差(chà)异。“俄(é)乌(wū)冲(chōng)突的战争风(fēng)险溢价将能源危机在期(qī)货(huò)市(shì)场的影射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下半年(nián)起市(shì)场进入衰(shuāi)退交易主题，且目(mù)前工业品整(zhěng)体(tǐ)仍处(chù)于(yú)衰退交易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下行已触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈(yíng)亏平衡成本(běn)、页岩油(yóu)生产(chǎn)商边际(jì)产(chǎn)油成本、美国收(shōu)储目(mù)标价(jià)位(wèi)，在美国页岩油非(fēi)常(cháng)规能源产量增(zēng)速持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗(luó)斯(sī)主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给(gěi)约束(shù)的(de)兑现，在(zài)能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发(fā)生，价格也(yě)率(lǜ)先呈(chéng)现震(zhèn)荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭(tàn)而言(yán)，年初以来(lái)港口Q5500动力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国(guó)内三西主产(chǎn)区动力煤的(de)边际到港成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚(hòu)的情况下供应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需面持续带动产业链各环(huán)节累库(kù)，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤(méi)炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化(huà)，使煤(méi)化工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘(liú)书源(yuán)表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势(shì)震荡的走势(shì)，并(bìng)未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工(gōng)市(shì)场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利(lì)好(hǎo)刺(cì)激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在(zài)保(bǎo)障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场(chǎng)可(kě)流通货源充裕(yù)，今年(nián)受到天气因素的(de)影响，水电(diàn)出(chū)力(lì)预(yù)计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存在增(zēng)加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市(shì)场价格(gé)仍存(cún)在下调可能(néng)，成本(běn)端难(nán)以提(tí)供有力支撑。加之煤化工整体需(xū)求端(duān)不(bù)佳，高温雨季部分(fēn)区域需(xū)求(qiú)受到(dào)影响。需(xū)求处于(yú)季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受(shòu)到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持(chí)续走(zǒu)弱也与宏观(guān)需求弱(ruò)势以及自身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以终端产品(pǐn)的(de)需求(qiú)并(bìng)没有因疫情解封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的(de)估(gū)值中枢不(bù)断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着(zhe)煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业(yè)亏(kuī)损(sǔn)较(jiào)之(zhī)前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链(liàn)上(shàng)下游均弱化，尽(jǐn)管成本(běn)端松动，但煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同样低迷，面(miàn)临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇期(qī)货价(jià)格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同步走低，内紫菜是不是海鲜蒙地(dì)区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌(diē)幅度大于原料(liào)端，利(lì)润修(xiū)复过(guò)程中止。“今(jīn)年以来(lái)，从甲醇成(chéng)本(běn)理论核算来看，行业整体处于(yú)不(bù)景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现(xiàn)货价(jià)格(gé)不断创下新低(dī)，部分地区现货价格回到历(lì)史低(dī)位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利(lì)润并没(méi)有随着煤(méi)价回落(luò)、采购(gòu)成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅(fú)度较大(dà)，且部(bù)分内地企业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇价(jià)格太(tài)低(dī)，出现停车或者降负的消息，后续值得持续(xù)关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新增的产能(néng)，未来(lái)其(qí)价格可(kě)能在1—2年都(dōu)维持(chí)较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的(de)阶(jiē)段，后续大概率是(shì)一个产能的上(shàng)下(xià)游再(zài)平衡(héng)周期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出(chū)偏弱周期主要取决(jué)于(yú)需求的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面临(lín)较大投(tóu)产(chǎn)压力，进口体(tǐ)量大的品种将受(shòu)到低价进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期下跌(diē)后的(de)反弹(dàn)，而不(bù)是行情(qíng)的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板块较为强势主要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期货分析(xī)师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供(gōng)需基(jī)本(běn)面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化(huà)工板块表(biǎo)现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌(diē)的行情中，原油尽管受到美(měi)国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议(yì)上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石(shí)油(yóu)和燃料出口价格上(shàng)限的行为都对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基(jī)本面来看，下半(bàn)年全(quán)球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求(qiú)同比(bǐ)增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽(qì)油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油维(wéi)持(chí)强(qiáng)势从成本端带动油(yóu)化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键原因还是在(zài)于原(yuán)料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库(kù)存超预期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口的大(dà)幅下降和随着出行(xíng)旺季(jì)来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油(yóu)在内的成(chéng)品油(yóu)库存均(jūn)出现不同程(chéng)度(dù)的下(xià)降，同时汽、柴油表需也(yě)环(huán)比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能在紫菜是不是海鲜6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下半年全球(qiú)原油平衡(héng)表(biǎo)。但在(zài)美国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观(guān)层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市(shì)场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为，短(duǎn)期(qī)市场需关(guān)注美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)结(jié)果和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受度提升，预计6月化工品市(shì)场对(duì)标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前(qián)油价(jià)被(bèi)市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场对(duì)标的原(yuán)油(yóu)成本将(jiāng)基(jī)本(běn)维持5月平均价格(gé)水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制(zhì)的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌(diē)，但(dàn)由于聚(jù)乙烯自身(shēn)现货价格表现更(gèng)弱，因而以(yǐ)原油折算成本(běn)的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供(gōng)应(yīng)端的利好(hǎo)已进入兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油(yóu)及成品油(yóu)发运船期中有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近期(qī)沙特能(néng)源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧美银行业(yè)危机和(hé)美国债务上限谈判带来的需求(qiú)端不确定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日会议再(zài)次减产的(de)小概(gài)率事(shì)件发生，二季度起(qǐ)的基准去(qù)库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤制(zhì)的可能(néng)性依然(rán)较(jiào)大(dà)。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价(jià)格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇(yǔ)看来(lái)，在国内动(dòng)力煤(méi)市场中下游库存有效去化，或低价格刺激(jī)内(nèi)产、进(jìn)口兑(duì)现减量预期(qī)之前，油化工结构性强于煤化工的(de)行情仍然(rán)有望延续。

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