2022年是国内实施(shī)“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻坚之(zhī)年，作为新能(néng)源的重点领域，光伏设备行业(yè)备(bèi)受瞩目(mù)。尽管在政(zhèng)策扶持和行(xíng)业高成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大(dà)，营收、归母净利润不断增长，但行业(yè)内上(shàng)中下(xià)游板(bǎn)块的盈利能(néng)力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏(fú)设备产业链(liàn)盈利参(cān)差不(bù)齐。光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业(yè)主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生(shēng)产加工(gōng)板块，中下游(yóu)的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏(fú)电(diàn)池组件。利润结构整体呈现(xiàn)金字(zì)塔结构，上游板块(kuài)处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业(yè)净(jìng)增长的利润(rùn)贡献占比就高(gāo)达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价(jià)格(gé)下行预期增加，结合(hé)对企业经营数据变化的(de)分析(xī)，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库(kù)存阶段，这对于中下(xià)游(yóu)企业来说意味着原材料成本得到(dào)控制(zhì)，利于企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破(pò)千亿(yì)，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁(jié)能源重要方(fāng)向的光伏(fú)设备(bèi)，市场加大对上市公司的扶(fú)持力度。金融界上市公司研究(jiū)院统(tǒng)计(jì)发现，行(xíng)业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的(de)政府补助(zhù)较2021年(nián)增加；累计获得(dé)政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同步的(de)是上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面(miàn)来看，根据(jù)国(guó)家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光伏(fú)制造端产量均实现50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈利方面(miàn)来看，指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润(rùn)增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩(jì)下滑(huá)。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司(sī)在去年电(diàn)池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池(chí)处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实(shí)现电池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力(lì)持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛(máo)利率(lǜ)2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上中下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而中下游(yóu)多数板块(kuài)毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游的硅料硅(guī)片(piàn)2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池(chí)组件(jiàn)。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快(kuài)提升，首先是源于供不应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设(shè)备行(xíng)业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块(kuài)可(kě)以形(xíng)容其为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽然硅片(piàn)价格波动巨(jù)大，但从2020年(nián)以来(lái)的(de)数据来(lái)看，硅片价(jià)格依然处于高位(wèi)。特别(bié)是上半年硅片价格(gé)持续高位运行(xíng)，硅片需求端(duān)旺盛(shèng)之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订(dìng)巨(jù)额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出受益于(yú)多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品(pǐn)持续扩(kuò)产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企(qǐ)业容易形成(chéng)规(guī)模效(xiào)应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易(yì)形成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归母净利润增(zēng)速为172％，特(tè)别(bié)是大全能源2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润191.21亿(yì)元(yuán)，同比增长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是(shì)，48家光(guāng)伏设备行业2022年累(lèi)计(jì)归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股份、大全(quán)能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年(nián)总共实现归(guī)母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企(qǐ)业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块平均毛(máo)利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下(xià)游(yóu)涉(shè)及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商较多(duō)，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年(nián)毛(máo)利率呈(chéng)现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利(lì)润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利率(lǜ)数据来看，中(zhōng)下游(yóu)领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变器(qì)毛利率3年来基(jī)本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电池(chí)组件毛利率下滑明显，特别是光伏(fú)电池组件(jiàn)成为毛利率最低的(de)板(bǎn)块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不(bù)同板块(kuài)的毛利率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块11家上(shàng)市(shì)公司，平均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好航天(tiān)机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以(yǐ)来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好由(yóu)于原材(cái)料(liào)涨价等因素影响，福莱(lái)特的主(zhǔ)业光伏玻璃(lí)毛利率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整体毛利率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆变(biàn)器板块有6家企(qǐ)业(yè)，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在(zài)该板块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变(biàn)器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司(sī)去年逆变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备(bèi)全球累计装机量(liàng)已突破(pò)340GW，逆变器(qì)在全(quán)球(qiú)主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样的(de)改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶(jiē)段(duàn)高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据(jù)中国有色金(jīn)属工业(yè)协会硅业分(fēn)会公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营数据也(yě)可看出硅片价格(gé)下跌(diē)对(duì)上游公司盈利的影响。今年一季(jì)度，大全(quán)能(néng)源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环(huán)相(xiāng)比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货周转率数据(jù)发(fā)现，无论是环比还是同比，相较(jiào)而言都有明显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存(cún)积压风险。以大全能(néng)源为例(lì)，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料(liào)硅片企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业(yè)人(rén)士(shì)认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于求的局面，在(zài)清(qīng)理库(kù)存的阶段下，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进一步下(xià)行空间。这(zhè)对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工设备(bèi)等(děng)对(duì)中(zhōng)下(xià)游(yóu)板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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