公募基金交易结算模式再现创新(xīn)突破(pò)！

　　继过往较为常(cháng)见的托管人结算(suàn)模式(shì)和券(quàn)商结算模式之后，一(yī)种创新(xīn)模式——“类QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在基金(jīn)行业悄(qiāo)然流行。

　拙荆是什么意思，拙荆是什么意思　据中国基金报(bào)记者了(le)解，2022年3月初(chū)成立的(de)博道盛兴一年(nián)持有期(qī)混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该(gāi)基金(jīn)由博道基金、广(guǎng)发证券、兴业银行三(sān)方合(hé)作推出(chū)。目前正在发行(xíng)的(de)易方达中证(zhèng)软件服务(wù)ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的推出也吸引了行业各方(fāng)目光，据业(yè)内人士透露，除(chú)了广发(fā)证券有(yǒu)落地的(de)基金产品之(zhī)外(wài)，其他券商、基(jī)金公司也(yě)在关注研究这一新(xīn)的模式，也在(zài)摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业(yè)内(nèi)人士看来，目(mù)前基金(jīn)结算模式迎来新(xīn)时代。券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算三(sān)类模式各有优劣，基(jī)金(jīn)管理人(rén)可以根据不同情况，选择不同的结(jié)算模式，最(zuì)大限(xiàn)度的调动各方(fāng)资源(yuán)，为持有人提供(gōng)更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募(mù)基金25年的(de)历史长河中，托(tuō)管人结算模(mó)式是最早(zǎo)出现也是最(zuì)为(wèi)成(chéng)熟(shú)的基(jī)金结算模式。到了(le)2017年，券商结算模式(shì)启动试点(diǎn)，成为(wèi)基金公司撬动券商(shāng)资(zī)源的有力抓手，之后由试(shì)点转常规，发展迅速。

　　如(rú)今(jīn)，新(xīn)的交易(yì)结(jié)算模式——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在行业各方探索中落(luò)地。

　　据中国基(jī)金报记者了解(jiě)，2022年3月8日(rì)成立(lì)的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目前正在(zài)发行(xíng)的(de)易(yì)方达(dá)中证软件服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”，上述两(liǎng)只(zhǐ)基(jī)金分别由(yóu)博(bó)道、易方达(dá)两家基金公司与广(guǎng)发证券、兴(xīng)业(yè)银行合(hé)作(zuò)发行。

　　“在(zài)证(zhèng)券公(gōng)司中，广(guǎng)发(fā)证券(quàn)是率先(xiān)有落(luò)地基金产(chǎn)品的券商，据了解，其他券商也在(zài)积极研究这(zhè)一新的业务。”一位(wèi)业(yè)内人(rén)士透(tòu)露。

　　据(jù)博(bó)道基金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基(jī)金参(cān)照QFII模式，通(tōng)过证券(quàn)公司进行交易(yì)申报，由托(tuō)管银行(xíng)进行结算，在这种模式下，资金(jīn)存放在(zài)托(tuō)管银(yín)行的托(tuō)管账户，无须银证转账到证券公司。这也成为类(lèi)QFII模式的与一(yī)般券结模式的最大(dà)不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中产品资金集中存(cún)放在(zài)托(tuō)管银行，在券商开立的资金账户无需实际上的银证转账存(cún)入资金(jīn)，每(měi拙荆是什么意思，拙荆是什么意思)个交易日基金公司(sī)采用申(shēn)报交易额度(dù)，使(shǐ)用虚(xū)头寸资金(jīn)的方式进行场内交(jiāo)易，券(quàn)商根据已(yǐ)申报的交易额(é)度每日(rì)滚动计算产品资金账户虚头寸资(zī)金余(yú)额，以(yǐ)实(shí)现对产品场(chǎng)内交易额度(dù)的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交(jiāo)易通过经纪券商完成，仍然保留了原先券商(shāng)交(jiāo)易结算模式的交易前(qián)端控制、验资验券的优(yōu)点，同时资金结算由托管行完成，解决(jué)了部分托管行(xíng)比较关注的(de)托(tuō)管资金(jīn)归(guī)属保管问(wèn)题(tí)，一定程(chéng)度上调(diào)动(dòng)了托管行的积极性。

　　在博时基(jī)金券(quàn)商业务(wù)部副(fù)总经理王鹤(hè)锟看(kàn)来(lái)，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证(zhèng)券公司结算模式(shì)的选择，更好地(dì)满足各方差(chà)异化的需求，也印(yìn)证了券(quàn)商(shāng)财富管理(lǐ)转型(xíng)已经(jīng)进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算(suàn)模式备选可以有助于(yú)降低(dī)运营风险 、提(tí)升效(xiào)率，促进(jìn)公(gōng)募基金、券商渠道、基金投(tóu)资(zī)人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可(kě)以保证较好运(yùn)营效率带来的(de)优质(zhì)交(jiāo)易体验的同时，兼顾券(quàn)商与(yǔ)基金公(gōng)司的商业利益(yì)深(shēn)度(dù)捆绑。随着(zhe)“买方投顾业务，产品工(gōng)具化配(pèi)置”的趋势(shì)逐渐形成，该模式将(jiāng)进(jìn)一步(bù)促进，金融(róng)机构为广大投资人提供更多的交易工具(jù)选择(zé)。”他(tā)进一步分(fēn)析(xī)指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模(mó)式突(tū)破了现(xiàn)行客户交易结(jié)算资金的三(sān)方存管框(kuāng)架，谈及这类(lèi)模式的创新点，平安基金总(zǒng)结为三大方(fāng)面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头寸(cùn)指令对(duì)接，资金无需三方存管；二是交(jiāo)易(yì)交(jiāo)收分离：证(zhèng)券公司对产品(pǐn)场内交易(yì)进行(xíng)前端验资(zī)验券；三是日终资金(jīn)对账(zhàng)：实现(xiàn)证券公司与托管人系统对接对账。”

　　加强交易前端(duān)验资验券功能(néng)

　　兼顾(gù)与券商(shāng)渠道的商业模式(shì)创新

　　作(zuò)为一种新的交易结算(suàn)模式，投资(zī)者对类QFII结算模式还是(shì)比较陌生。相比(bǐ)过往(wǎng)的结(jié)算(suàn)模式，公募基金采用类QFII结(jié)算模(mó)式有哪些优劣势？也是投资者关注(zhù)的问题(tí)。

　　博道基(jī)金站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和(hé)日常(cháng)申购(gòu)赎回都通(tōng)过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业拙荆是什么意思，拙荆是什么意思务也是(shì)通过券商完成，可(kě)以全(quán)方位的跟(gēn)券商(shāng)合(hé)作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品(pǐn)场内(nèi)交易进(jìn)行前端验资验券(quàn)，可有效防(fáng)控(kòng)异常交(jiāo)易和超(chāo)买风险。”博道(dào)基金表示(shì)。

　　“对(duì)于公募基金(jīn)管(guǎn)理人而言，公募(mù)类QFII结算(suàn)模式(shì)，较传统(tǒng)托管银(yín)行结算模式，有两(liǎng)方(fāng)面好处：一是，加(jiā)强(qiáng)了交易前(qián)端验(yàn)资(zī)验(yàn)券(quàn)功能，优化交易监控和头寸透支风险管理(lǐ)；二是，兼顾了(le)与券商(shāng)渠道商业(yè)模式的创新，类似与券(quàn)商(shāng)结算模式，捆绑了(le)商业利(lì)益，有利于(yú)券(quàn)商代(dài)买市(shì)占率的提升(shēng)。博时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也谈(tán)了自己(jǐ)的(de)看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面(miàn)好处：一是，无(wú)需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升；二是，简(jiǎn)化了开户环节(jié)，免去了三(sān)方(fāng)存管登记确认。”

　　此外(wài)，还有基金人士认为，对于基金管(guǎn)理(lǐ)人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)，可以兼顾资金(jīn)使用效率(lǜ)与风(fēng)险控制两方面的需求，相？过(guò)往(wǎng)的结算模式体现出(chū)了？定优势。相比券(quàn)商(shāng)结算模式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下无(wú)需银证(zhèng)转账(zhàng)即可(kě)调整场内(nèi)外资(zī)金分布(bù)，效率(lǜ)有所提升，同时也简(jiǎn)化(huà)了开户环节，免去了三？存管登记确认；而相比(bǐ)托管人结(jié)算(suàn)模式(shì)，类QFII结算模式下(xià)加强(qiáng)了交易前(qián)端验(yàn)资验券功(gōng)能，可优化(huà)交(jiāo)易(yì)监控和(hé)头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安基(jī)金将ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模(mó)式的主要优势归结为(wèi)以下几(jǐ)点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产品(pǐn)资(zī)金不是集中于原来(lái)的证券公司资金账户，仍然(rán)存(cún)放(fàng)在托管行账(zhàng)户，实现的(de)方式是需要将托(tuō)管行和券(quàn)商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行(xíng)和券商(shāng)打通，免去银证转账(zhàng)的步骤(zhòu)，解决了普(pǔ)通券结(jié)模式下资金分散管理，资金划拨时间受银证转账时(shí)间范围限制的痛点。日常投(tóu)资(zī)运作过(guò)程，减少银证转账(zhàng)资金划拨工作，例(lì)如，定期费用支(zhī)付、新股新债(zhài)缴款与银行间账户(hù)之(zhī)间(jiān)划拨(bō)等(děng)；

　　二是，对比券(quàn)商结算(suàn)模式，一定量减少了(le)证(zhèng)券(quàn)资(zī)金(jīn)账户(hù)开户(hù)与(yǔ)银证关(guān)联挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以及(jí)完(wán)善业务风险管(guǎn)理(lǐ)。通(tōng)过交易(yì)交收分离(lí)，证(zhèng)券(quàn)公司(sī)前端验资(zī)验(yàn)券可有效防控异(yì)常交易(yì)和超买风险，托管(guǎn)人负责交收；日终资金对(duì)账(zhàng)实现证券公司(sī)与托管人系统(tǒng)对接对账，可防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈到了ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算(suàn)模式的几点(diǎn)不(bù)足之处(chù)：一方面，类似托管(guǎn)人结算模式，该模式与(yǔ)托管人结算模式一致，对投资组(zǔ)合而言需按(àn)月(yuè)计(jì)算(suàn)缴纳最低结算备付金与保证(zhèng)机制；另一方面，虚头寸机(jī)制下，管理人、托管人与券商三方需(xū)每日确立场内(nèi)/外资金(jīn)分配比例。取决于投资组合交易特征(zhēng)，将增(zēng)加(jiā)日常投(tóu)资运营管理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基金(jīn)公司跟随

　　实现基金(jīn)、券商(shāng)、银(yín)行三方共赢

　　从(cóng)业内观察(chá)看，不(bù)少基金公司对类QFII结算模式的关注度(dù)较高，也(yě)在(zài)筹备(bèi)或启动相应的合作(zuò)。不过，参与这类业务(wù)还(hái)涉(shè)及(jí)系统改造，以及固(gù)收、QDII等复杂型(xíng)公募产品(pǐn)的限(xiàn)制仍有待解决(jué)等(děng)问题，初期或更(gèng)多是头(tóu)部基金公司(sī)参与(yǔ)。

　　“近(jìn)期也在公司内部对这一业(yè)务(wù)进行了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家基金公司人(rén)士表(biǎo)示，这类业(yè)务具备一定(dìng)吸引力，相(xiāng)比较托管行结(jié)算(suàn)模(mó)式和券商结算模式，这一(yī)模式可以同时激发银行、券商双方(fāng)的销售力度(dù)，同时(shí)在(zài)此类模式刚(gāng)刚起步阶段阶段参与，存(cún)在明(míng)显的先发优势(shì)。

　　博(bó)时券商业(yè)务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟也表示，关于类QFII结算模(mó)式(shì)仍处于发展初期(qī)，该模式特(tè)点鲜明。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂型(xíng)公募产品(pǐn)的限制仍(réng)有待解决，成为主流结算模式(shì)仍不(bù)具(jù)备条件。展望未来，预计相关金融机构对(duì)该模式(shì)会保(bǎo)持(chí)高(gāo)度关(guān)注，会成(chéng)为选择(zé)之一。

　　平安基(jī)金相关人(rén)士更有信心，认为(wèi)这是(shì)一(yī)个基金(jīn)、券商、银行三(sān)方(fāng)共赢的模式，有望成为新的行业(yè)发(fā)展(zhǎn)趋(qū)势(shì)。对管理人而言(yán)，类QFII结算模式较传统(tǒng)券(quàn)结模式、托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算模式均有比较优(yōu)势；对托管人而言，产品资金(jīn)全额留(liú)存在托管(guǎn)账户，无需银证(zhèng)转账(zhàng)；对证券公(gōng)司提(tí)高服务机构(gòu)客户(hù)的(de)能力(lì)，也加(jiā)强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不(bù)少(shǎo)系统改(gǎi)造，尤(yóu)其(qí)是托管行和券商。博道基金(jīn)就表示，对(duì)基(jī)金公(gōng)司(sī)来说(shuō)，总体保留沿用券商(shāng)结算模(mó)式(shì)下(xià)的场内交易前端验(yàn)资(zī)验券相(xiāng)关流程(chéng)和业务系统，个别如清算(suàn)模块涉及一些小(xiǎo)改动。但券商和托(tuō)管(guǎn)行的系统改动较大，如在系统直连、账户管理、场内清算(suàn)、场外(wài)清算等多个环(huán)节需要进行升级(jí)改造(zào)。

　　目(mù)前已经实现的模式来看，主要是广发(fā)证券、兴业银行、基金公司三方参与。而记者从业(yè)内了解到，也(yě)有一(yī)些银行(xíng)、券商对此(cǐ)也抱有(yǒu)积(jī)极态度，愿意布(bù)局(jú)此类业务。

　　从单一模式走(zǒu)向(xiàng)三类模式

　　基(jī)金行业(yè)发展25年以来，结算模式发生(shēng)了(le)重要变化(huà)，从单一模式走向(xiàng)券商结算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算模式(shì)三类(lèi)模式的时(shí)代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采取的就是银行托管(guǎn)人结算模(mó)式，到目(mù)前已25年了，仍然是目前公募基金结算的(de)主流模式。这一模式是(shì)，基金管理人租用券商的交易席位(wèi)直(zhí)连报盘交易(yì)所，托管人作为(wèi)特殊结算(suàn)参与(yǔ)人与中国(guó)结算进行资(zī)金和证券(quàn)的清算交收。

　　券商结算(suàn)模(mó)式(shì)在2017年(nián)启动试点(diǎn)，并于2019年初由试(shì)点转常规(guī)，至今(jīn)已历时5年有余。随(suí)着(zhe)运作机制渐(jiàn)稳(wěn)、结(jié)算效率改善及券商财富管理(lǐ)业(yè)务(wù)高(gāo)速发展(zhǎn)，券(quàn)结模(mó)式自2021年(nián)迎(yíng)来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只新成立基金采用了券(quàn)结模式。根据中(zhōng)金公司统(tǒng)计，截至2023年(nián)2月24日，券结基金数量与(yǔ)规模分别为616只和5709亿元，占据全(quán)部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启类QFII交易结算模(mó)式，基金(jīn)结算(suàn)模式也正式进入了新时(shí)代。

　　博道基金相关人士就表示，券(quàn)商结(jié)算(suàn)、银行(xíng)结(jié)算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式，每种结算(suàn)模式各有(yǒu)优(yōu)劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不(bù)同的结算模式(shì)，最(zuì)大(dà)限度的调动各方资源，为持有(yǒu)人(rén)提供更好的服务。

　　“随着券结(jié)模式的持续推行，尤其(qí)是类QFII结算(suàn)模(mó)式的创(chuàng)新发展(zhǎn)，伴随着(zhe)权益市场行情修复及券商财(cái)富管理业(yè)务高(gāo)速发展，在(zài)主动权益基金、ETF在内的(de)指数型(xíng)基金等产品(pǐn)类型(xíng)上，券结模式将有(yǒu)较大(dà)发展空间。”上述平安基金相(xiāng)关人士表(biǎo)示。

　　不少人士(shì)也看好券(quàn)结模式的(de)发展(zhǎn)。据一位(wèi)业内人士表示(shì)，现阶段券商结算模式在(zài)中小基金公司中(zhōng)更加普遍。中小基金相对(duì)来说获得银行渠(qú)道的(de)营销支持难(nán)度较大，券结模式能(néng)有效推(tuī)动券商和基金公司的合作关系，有助于中小基金新产(chǎn)品开拓市场(chǎng)。

　　不过(guò)，上述人(rén)士(shì)也表示，券结模式保有量会更稳(wěn)定一(yī)些，对于(yú)托(tuō)管行有一个制衡的作用。以前是小(xiǎo)公司为主，现在也有一些(xiē)大(dà)公(gōng)司陆续开始试(shì)水，以后会是一个趋势。

　　博时基金(jīn)券商业(yè)务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟也表示，券商结算模式的发展，已经从“拼数量”时代进入(rù)“拼(pīn)质量”时(shí)代：发展的边际(jì)制约因素，也从“投入成本较大、技术系(xì)统探(tàn)索较困难”转(zhuǎn)变(biàn)为“产品策略与市场(chǎng)环境(jìng)及(jí)需求的匹配(pèi)度、业绩表现与客户体验的(de)舒适度、销售服务与渠(qú)道陪伴的(de)契(qì)合度”。券商结算(suàn)模式，将基金(jīn)公司、基(jī)金产品与(yǔ)券商渠道的中长(zhǎng)期利益(yì)深度绑(bǎng)定；在此模式(shì)下，竞(jìng)争格(gé)局(jú)会发生(shēng)分化，回(huí)归“买方投顾陪(péi)伴模式”的服(fú)务本质，”持续提供“好产(chǎn)品、好服(fú)务”的基金公司和证券公司会受(shòu)益于这一发展变化。

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