私募基(jī)金运(yùn)作即将迎来更全面的新一轮(lún)监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下(xià)称中(zhōng)基协）就起草的《私募证券(quàn)投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公开征求(qiú)意见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证券(quàn)投资基金法将私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金纳(nà)入统一规(guī)范，中(zhōng)基协实施登记备案以来，我国(guó)私募证券投资(zī)基金行业发展迅速(sù)，规(guī)模不断增加。截至2022年年末，中基(jī)协(xié)已登记私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金管理(lǐ)人9000余家，存(cún)续私募证券(quàn)投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资(zī)基金交易策略(lüè)逐步多元化，交易活(huó)跃，投(tóu)资(zī)资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资本市场(chǎng)重要的(de)机构投资者之一。中基协(xié)结合私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)行(xíng)业(yè)实践，坚持规范发展和问题导向，起草(cǎo)形成(chéng)《运作指引》，明确(què)底线(xiàn)要求，针对重点问(wèn)题(tí)予以规范，完(wán)善(shàn)私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金运作规则(zé)体系。

　　本次征求(qiú)意(yì)见的(de)《运作(zuò)指引》共计三十二条，对私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金募集、投资、运作管理等环节(jié)提出(chū)了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方(fāng)面，在募集(jí)及存续(xù)门槛(kǎn)要求上，明确私募证券投资基金初始募集(jí)及存续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协(xié)发布了修订后的(de)《私募投(tóu)资基金登记备案办法》（下称《备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》）及配(pèi)套指引(yǐn)，进一(yī)步明确了私募(mù)登(dēng)记备案标准，其中就提出私募(mù)证券基(jī)金初(chū)始实缴募集资金规模不低于1000万元人民(mín)币。此次《运作指引》的相(xiāng)关要(yào)求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市(shì)场热议的是，基金合同中应(yīng)当明确约(yuē)定，除市场波动导致净值变化(huà)外，连续60个(gè)交(jiāo)易(yì)日(rì)出现(xiàn)基金资产(chǎn)净值(zhí)低于1000万元(yuán)人(rén)民币的，该私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金进入清算流(liú)程。

　　有行业(yè)人士认为，《运(yùn)作指引》在(zài)衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加了存续要求，这可以有效避免《备案办法》出台(tái)后(hòu)，通过募集资(zī)金后再赎回(huí)的方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这(zhè)也体现行业的“扶(fú)强(qiáng)除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募(mù)生存(cún)难度(dù)越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上(shàng)，为(wèi)加强流动性风险管理，《运作(zuò)指引》要求私募(mù)证券投资基金开放申(shēn)赎频率不得高于每月一(yī)次(cì)。为(wèi)引导投资者理(lǐ)性(xìng)投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同应当约定投(tóu)资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资(zī)要求方面，在组(zǔ)合投(tóu)资要(yào)求上，为引导私募证券投资基金管理人提升专(zhuān)业(yè)投资能力，组合投资、分散风险，要求私募证券投(tóu)资基金采(cǎi)取资产组(zǔ)合的方式进行投资(zī)。单只私募证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的(de)资金，不得(dé)超(chāo)过该(gāi)基金净(jìng)资(zī)产(chǎn)的25％；同一私募基(jī)金管理人(rén)管理的(de)全部私募证券投(tóu)资基金(jīn)投(tóu)资于同一资产(chǎn)的资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策(cè)性金融(róng)债、地方政府债券、公(gōng)开募集基金等中国证监会、协(xié)会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金架(jià)构应(yīng)当清晰(xī)、透明，不得通(tōng)过(guò)设(shè)置复杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规避监管要(yào)求(qiú)。私募(mù)证券投资基(jī)金投资于其他私募(mù)证券投资基金或(huò)者(zhě)金融机构发行的资产管理产(chǎn)品(pǐn)的，应当明确(què)约定所(suǒ)投资的私募证券(quàn)投资基金或者资产管理产(chǎn)品不再投资除公开(kāi)募集基金(jīn)以外的(de)其他私募(mù)证(zhèng)券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外(wài)衍生品投资(zī)要求上，明确私募(mù)基金应(yīng)当以风险管理(lǐ)、资(zī)产(chǎn)配置为(wèi)目标开展衍生(shēng)品交易(yì)，不得手机话费交了能退吗将衍生品交易异(yì)化为股票、债券(quàn)等场内标的(de)的杠杆融资工具，不得为不适格(gé)投(tóu)资者提(tí)供通道服务(wù)，提出集中度、杠杆(gān)等(děng)要求。

　　运(yùn)作管理要求方(fāng)面，要求私(sī)募证券投资(zī)基金管理人建(jiàn)立健全内部制度，遵循投资(zī)者利益优先(xiān)与公平交易原则(zé)，防范利益(yì)输送。对量化私募证(zhèng)券投资基金(jīn)在交易系统安全、异常交(jiāo)易监控、内部管理、资料保存、产品命名(míng)等(děng)方(fāng)面提(tí)出规范要(yào)求(qiú)。进一步细(xì)化对私(sī)募证券投资基金(jīn)投资运(yùn)作（如衍生品、境外资产等特殊(shū)交易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作(zuò)指引》明确不同规模私募证券投资基(jī)金管理人和私募证券投资(zī)基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模(mó)以上私募证券投资(zī)基金(jīn)管理人定期(qī)开展(zhǎn)压力测试、建立(lì)风险准备金(jīn)制度等。具体来看，同一实际控手机话费交了能退吗制人控制的私募基金(jīn)管理人(rén)在最近一年度(dù)末合(hé)计基(jī)金管(guǎn)理规(guī)模(mó)在20亿(yì)元以(yǐ)上(shàng)的，应当持(chí)续建(jiàn)立健全(quán)流动性风险监测(cè)、预警与应急处置、关于预(yù)警(jǐng)线与止损(sǔn)线的风险管理制度，每(měi)季度(dù)至少进行一次压力(lì)测试(shì)。私募基金管理人应(yīng)当结合市场(chǎng)状况(kuàng)和自身管理(lǐ)能力(lì)制(zhì)定(dìng)并持续更(gèng)新流(liú)动(dòng)性风(fēng)险应(yīng)急预案，明确(què)预案触发情景、应急程序与(yǔ)措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私(sī)募基金管理人应当对投资者(zhě)资金来源的合规(guī)性进行审查，不得由投(tóu)资(zī)者或(huò)其指定第三方下达投资指令或(huò)者自行负(fù)责投资运作，不得为金融机构(gòu)、其他(tā)私(sī)募基(jī)金管理人(rén)，金融(róng)机构资(zī)产管理产品以(yǐ)及其他私募基金提供规避投资范围(wéi)、杠杆约束(shù)、投资(zī)者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向(xiàng)期货日报记者表示(shì)，综合来看，私募(mù)监管的实际标(biāo)准在(zài)向(xiàng)金(jīn)融机构管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如(rú)果按目(mù)前征(zhēng)求意见稿(gǎo)的水平落实，执(zhí)行后(hòu)会快速抹平私募基金相对(duì)其他资管产品的灵(líng)活度，让(ràng)资金方的投放(fàng)偏好回(huí)到策略表现及(jí)管(guǎn)理人(rén)的整体(tǐ)运营(yíng)和服务水平上，而(ér)非政策监管红利(lì)。这将更(gèng)有(yǒu)利(lì)于行业的健康发(fā)展，回归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案(àn)的私募证券投(tóu)资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减少(shǎo)新老基(jī)金(jīn)的套利空间，对(duì)存量(liàng)基金针对不同情(qíng)况提出(chū)差异化整改要求(qiú)，并对重(zhòng)点(diǎn)条款(kuǎn)的(de)整改给(gěi)予充分过渡(dù)期安排(pái)：

　　对(duì)于违反投资范围要求、开展通道业务、不符合最低存续规模(mó)等触及底线要求(qiú)的存量(liàng)基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模及(jí)投资(zī)者，不得展期，新增投资(zī)活动(dòng)获得(dé)须符合《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)，合(hé)同到期后予(yǔ)以清算(suàn)；

　　对(duì)于不(bù)符合《运作指引》中关于(yú)投(tóu)资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券(quàn)及衍生品交易等投资要求(qiú)的(de)，给(gěi)予12个(gè)月(yuè)整(zhěng)改(gǎi)过渡期，不强制(zhì)要求(qiú)修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的投资者要求设置不(bù)少于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于(yú)存量基金发生基金合(hé)同变更的(de)，变更后内(nèi)容应当符合《运作指引(yǐn)》要求；基金合同(tóng)存续期限发生变化的(de)，应当(dāng)按照(zhào)《运作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基金中无固定(dìng)存(cún)续(xù)期(qī)限的私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)，要求在《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后12个月(yuè)内，修改基金合同，约定明确(què)的(de)基金存(cún)续期，以(yǐ)促(cù)进目前存(cún)量永续基金限期整改。

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