自2022年(nián)底以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出(chū)积极回(huí)暖的画(huà)风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷，基金经理也随(suí)之(zhī)调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一(yī)季报的披露，将明星基(jī)金经理们近期投(tóu)资动(dòng)向逐一(yī)曝光(guāng)。

　　4月(yuè)21日，易(yì)方达、广发、富国、景顺(shùn)长城等基金(jīn)披露旗下基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代(dài)表了基金经理对(duì)后市的基本看法。多数明星(xīng)基金(jīn)经(jīng)理在一季度仍(réng)保持(chí)90％以上的(de)高(gāo)仓位运作，仍坚持了(le)自己的投资(zī)风格和(hé)思(sī)路。

　　不(bù)少人士看好后市(shì)，如刘彦春(chūn)表(biǎo)示对全年股票市(shì)场有信心(xīn)，未来将继续保持较高(gāo)仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机会(huì)。刘格菘(sōng)也对市场(chǎng)2023年二季(jì)度的表现持乐观(guān)的态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披(pī)露，市(shì)场权(quán)重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预(yù)计更(gèng)注重基(jī)本面和(hé)估值(zhí)的匹配度(dù)。

　　值得一提的(de)是，陈皓在一季(jì)报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他(tā)对一(yī)季度(dù)热门的AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工智能(néng)）很可能是一次全新的技术革命，但直言客观上当下的(de)研究认知还不(bù)具备对相关标(biāo)的(de)的定价能(néng)力，尤(yóu)其当这(zhè)些个股快速上涨(zhǎng)后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资(zī)时机出(chū)现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最受基(jī)民关注(zhù)的基金(jīn)经理，他是国内(nèi)首位千亿级主动权益基金经理(lǐ)，手握巨资(zī)让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年(nián)底(dǐ)，张坤所(suǒ)管理的4只基(jī)金在今年(nián)一季度仓位基本都(dōu)维持高(gāo)仓位运(yùn)作，多只基金(jīn)一季(jì)度(dù)末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具(jù)体来看，张坤(kūn)管理的四(sì)只(zhǐ)基金中规模最大的一只(zhǐ)——易方(fāng)达蓝筹精选，由去(qù)年末(mò)的股票市(shì)值占基金净值(zhí)比例(lì)的94.7％微调至一季度末(mò)的(de)94.26％。张坤在季报中也写道，易方(fāng)达蓝筹精选基金在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调(diào)整(zhěng)。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方达优质精选(xuǎn)、易(yì)方达亚洲(zhōu)精(jīng)选在一(yī)季度末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方(fāng)达优(yōu)质企(qǐ)业三年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下(xià)滑(huá)。

　　张坤一直保持了一定(dìng)水平的港股仓位，一季度末所(suǒ)管理(lǐ)的(de)4只基金基本维持(chí)和去(qù)年底的(de)差不多的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说(shuō)，调整幅度(dù)较(jiào)大的是易方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基金(jīn)持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的(de)调整。

　　而张坤在易(yì)方(fāng)达亚洲精(jīng)选中也(yě)写道，在一季度(dù)股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加(jiā)了科技等行(xíng)业(yè)的配置，降低了金融(róng)等行业的配置，另外(wài)，在(zài)区(qū)域分布上配置的更加均衡。个股(gǔ)方面，仍然持有商业模(mó)式出(chū)色(sè)、行业(yè)格局清晰、竞争力强的(de)优质公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降(jiàng)低(dī)金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在(zài)投资上(shàng)颇有定力，经(jīng)常在季报(bào)中谈及，投资者需要时(shí)刻保(bǎo)持一种克制(zhì)而理性(xìng)的(de)心理(lǐ)状态，不需(xū)要大量的行动，而(ér)是极大(dà)的耐(nài)心，坚持投资原则，等到(dào)机会时全力出击。他一(yī)直(zhí)保(bǎo)持着(zhe)偏低换(huàn)手(shǒu)率(lǜ)，一季报的重仓股也基本保(bǎo)持稳定，只是在结构上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一(yī)季度末持(chí)仓(cāng)上看，前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变化不大，贵(guì)州茅(máo)台再次成为该(gāi)基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成(chéng)为其第二(èr)、第三(sān)大重仓股，而在(zài)去年末，该基金前(qián)三(sān)大(dà)重仓股依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在(zài)季报中写道(dào)，一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了(le)调整，增加了消费等(děng)行业的配置，降低了金(jīn)融等行业的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场的大反弹，张坤明显进(jìn)行(xíng)了调(diào)整，减持了跟腾(téng)讯(xùn)控股和香港交易所，而(ér)增加了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相(xiāng)较去年底(dǐ)，中国海洋(yáng)石(shí)油新进前十(shí)大(dà)重仓股之列，而药明生物退(tuì)出前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选和易方达优质(zhì)企业三(sān)年持有的头号重仓(cāng)股为贵州茅台(tái)，但是(shì)易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)和易方(fāng)达优(yōu)质精选的头号重(zhòng)仓股仍为腾讯控股。去(qù)年(nián)底这四只基(jī)金的头号重(zhòng)仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯控股仍是易方(fāng)达优质精(jīng)选的第(dì)一(yī)大重仓(cāng)股(gǔ)，但(dàn)相较去年(nián)底已经进行了减持，同(tóng)样(yàng)减(jiǎn)持(chí)的还有港交所(suǒ)，这(zhè)只个股已经推出了前十大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列(liè)。而(ér)美团新(xīn)进(jìn)其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度(dù)规模小幅提(tí)升

　　总(zǒng)规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位主(zhǔ)动权益基金管(guǎn)理规模超过(guò)千亿的基金经理，但近两年A股市(shì)场震荡，所管(guǎn)理规模所(suǒ)缩(suō)水(shuǐ)。一季度末他(tā)所(suǒ)管理规模基本和(hé)去(qù)年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方达(dá)张坤管理的4只基金合(hé)计总(zǒng)规模(mó)达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末(mò)减(jiǎn)少了4.92亿(yì)元。

　　具体(tǐ)来看，一季度(dù)末，易方达蓝筹精选、易方达优(yōu)质精选(xuǎn)、易方达优势企(qǐ)业三年、易方(fāng)达亚洲精选股票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方(fāng)达蓝筹精选在(zài)今年一季度规模缩水8.66亿(yì)元，目(mù)前仍以562.09亿(yì)元(yuán)的规模，位居基(jī)金行业“巨无霸”的主动权益(yì)基金(jīn)。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正>

　　张坤每(měi)次在季报中都会(huì)清晰写道自己(jǐ)的投(tóu)资思路，这(zhè)一次(cì)也不例外(wài)，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写(xiě)到，基(jī)本面价值投资很吸引人的一点是(shì)，投资(zī)者可以用很长一段时间来充分观察公司的(de)发展，等到它(tā)们(men)用(yòng)事实(shí)证明自己(jǐ)的成(chéng)功和巨大(dà)的成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不迟。

　　基本(běn)面价(jià)值投资的(de)优势之一在于可积(jī)累性(xìng)。具体来说(shuō)，积累体(tǐ)现在对基本面分析方法的理解和对(duì)具体行业(yè)和(hé)企(qǐ)业的洞察，所有这些都使投资者未来更可能(néng)做出对具体(tǐ)投资(zī)标(biāo)的内在价值的准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投资，积累的重(zhòng)要性可能并不显(xiǎn)著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级(jí)目标，可积累性就是这一(yī)目(mù)标的最重(zhòng)要保障(zhàng)，选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重要的。我们(men)会参(cān)考全球产业升级(jí)的经验，持(chí)续做深(shēn)入的研究积累，争取(qǔ)构建一(yī)个全面而尽量准确的坐标系(xì)，希望能正确评估(gū)企(qǐ)业的竞(jìng)争力并跨行(xíng)业选出好的公(gōng)司。识别出好公司是如此重(zhòng)要，因为好(hǎo)公司(sī)不(bù)是好股票的唯一情形就是估值过高，在其他情形下(xià)，好(hǎo)公司都会给(gěi)投资者(zhě)带(dài)来长期可观(guān)的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的定期报告并(bìng)对财务数(shù)据进行系统整(zhěng)理和分析，是理解企业(yè)基本(běn)面的核心手段之一(yī)。在定期报告中(zhōng)，为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正企业的所有(yǒu)经(jīng)营活动都会反映在(zài)财(cái)务数据中，定量的数据(jù)可以用来检验(yàn)并修正调(diào)研中对(duì)企业(yè)形成的定性感知(zhī)。如果能(néng)对一家公司过去和当前的财务状况(kuàng)了如指掌(zhǎng)，就(jiù)更有可能正(zhèng)确评判这家公司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅(yuè)读一切。如果你对一家(jiā)公司(sī)感兴趣，那就看看它的(de)年报，你就会(huì)超(chāo)过华(huá)尔(ěr)街98％的(de)人。如果你阅读(dú)了年(nián)报中(zhōng)的附注，你就会超(chāo)过(guò)华尔街的所有人(rén)。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期(qī)的经营业绩和(hé)股价的震荡，经历过市场先(xiān)生态度的冷暖，但它们成功的模式(shì)往往没(méi)有变化(huà)，通过深入的研究并抓住这些关键的因素，是能够一路坚持下来(lái)的重要因素(sù)，也通常(cháng)意味着长期可观(guān)的收(shōu)益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车(chē)

　　曾经作为一人(rén)包揽(lǎn)前三的基金经理刘格菘，其(qí)一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎升级为例，一季度末该基金(jīn)保持较高仓位(wèi)运(yùn)作，该基金股票(piào)仓(cāng)位(wèi)为(wèi)92.15％，较2022年四(sì)季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓位应对(duì)市场(chǎng)。

　　刘(liú)格菘在一季度(dù)持(chí)仓(cāng)结构并没有进行大幅度调整(zhěng)。数据显示，广发双擎升级一季度(dù)末前五大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)分别为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出(chū)现在该基(jī)金去年四季度末(mò)的前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中(zhōng)写道，2023年一(yī)季(jì)度(dù)，表现较好的行业为(wèi)新科技技术(shù)演绎预测中(zhōng)的相(xiāng)关(guān)行业，例如计算机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽车等为代表(biǎo)的高端制造业资产经历了下跌。在海外金(jīn)融风险担忧(yōu)、经济衰退的(de)初始预期、国(guó)际关系不确(què)定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈(liè)的(de)应(yīng)用展望，资金分流可能(néng)是高端(duān)制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的持(chí)仓结构并(bìng)没(méi)有进行大(dà)幅(fú)度的调整(zhěng)，依然(rán)围(wéi)绕已(yǐ)经建立全球比(bǐ)较(jiào)优势的高端制(zhì)造产业链布局。从重(zhòng)仓持股来(lá为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正i)看，该基(jī)金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科能(néng)源新进前十大重仓股之列，而比亚迪(dí)退出了前十大(dà)重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季(jì)度的表(biǎo)现(xiàn)持乐观的态度，随着(zhe)公司(sī)季(jì)度业绩(jì)逐渐披露，市场权(quán)重(zhòng)倾(qīng)向也(yě)会逐渐从逻辑(jí)演(yǎn)绎(yì)展望(wàng)转向扎实基本面(miàn)验(yàn)证(zhèng)，预计(jì)更注重基(jī)本面(miàn)和估值的匹(pǐ)配度(dù)。对(duì)本基金重点持(chí)仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)方向保持相对乐观，投资中相信基本面(miàn)优秀和增量(liàng)价值积(jī)累的(de)公司(sī)。经(jīng)过调整，行业估值水(shuǐ)平已(yǐ)在历史低位，产业链的变化在市场(chǎng)定价中未被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的(de)阶段特点(diǎn)来说，当前(qián)市场的(de)参与资(zī)金(jīn)方呈(chéng)现复杂多样的趋势，收益(yì)预期的时(shí)间维度预期也(yě)呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑(jí)的演绎幅度、转换速度都会可预见地加大。这对于(yú)投资人而言，在新信息的(de)处(chù)理上提高了难度，短期(qī)内基本面估值匹配(pèi)的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一(yī)样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就是三、五次(cì)

　　作为市(shì)场上较为(wèi)知名的(de)均(jūn)衡性投资(zī)选手，陈皓一季度如何调整投(tóu)资组合，如何展望未来市场投(tóu)资机会(huì)，也非常受到市(shì)场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达新经济基金中回(huí)顾(gù)一季度市场行情时(shí)表示，一(yī)季度中国经济整体温和复(fù)苏，由于(yú)刚刚(gāng)经历疫情(qíng)，居民消费和(hé)企业(yè)投(tóu)资的信(xìn)心恢(huī)复会有一个过程(chéng)，因(yīn)此短期持续加杠(gāng)杆的动力不强，复(fù)苏力度相比市场(chǎng)乐观预期(qī)仍有(yǒu)一定差距。海(hǎi)外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为(wèi)代表的欧(ōu)美 金融风波(bō)暂时平(píng)息，但(dàn)也让投资者担心这是否只是当下复杂环(huán)境下(xià)各种(zhǒng)危机的冰山一角。尤(yóu)其4月初(chū)欧(ōu)佩克+的减产(chǎn)行为进(jìn)一步(bù)增强了未来通胀的韧性，也(yě)让美联储在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的(de)经济基本面遇(yù)到(dào)无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自(zì)动内(nèi)容(róng)生成）”和(hé)部分国企相(xiāng)关板块获(huò)得了边际资金(jīn)的巨量涌入，机构短时间(jiān)剧烈(liè)、集中的(de)调仓行为，则进(jìn)一步加(jiā)剧(jù)了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板(bǎn)块表现突出，而新(xīn)能源、金融地(dì)产等(děng)行业则录得负(fù)收益(yì)。

　　谈及(jí)一季(jì)度投资(zī)操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基(jī)本面驱(qū)动的投资主(zhǔ)线，本基金一季度(dù)操作不多，主要包括行业上(shàng)用(yòng)医(yī)药替代了部(bù)分白酒(jiǔ)仓位，个股(gǔ)上(shàng)则逆向增(zēng)持(chí)了一(yī)些由于(yú)短期基本面(miàn)一般(bān)或者机(jī)构调仓导致(zhì)股价下(xià)跌，但长(zhǎng)期市值空间较大的中小盘个(gè)股。

　　从前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股变化上看(kàn)，此前连续3个季度位列前五(wǔ)大重仓股之一的(de)五(wǔ)粮(liáng)液，在今年一季度退出(chū)该(gāi)基金前十大(dà)重(zhòng)仓股，宝(bǎo)信软件取(qǔ)代五粮液，新进前五(wǔ)大重仓(cāng)股。

　　作为一季(jì)度唯一(yī)一只仍保(bǎo)留(liú)在前十(shí)大重(zhòng)仓股的贵州(zhōu)茅台也遭到(dào)陈皓(hào)减持，对比上一(yī)个季度，陈(chén)皓(hào)在一季度减持(chí)了6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台也(yě)从上一季(jì)度的第(dì)二大(dà)重(zhòng)仓股退(tuì)居第四(sì)大重(zhòng)仓股。

　　其他(tā)前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)中，主要供应北(běi)斗关键器件的(de)振芯科技、氟化工龙头中的巨化(huà)股份、特钢龙(lóng)头(tóu)中的抚顺特钢，三只个股(gǔ)一季度新(xīn)进前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大(dà)的(de)篇(piān)幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对(duì)于(yú)火(huǒ)热的AI（人(rén)工智能(néng)）主题我(wǒ)们也进行了积(jī)极的(de)研究，方向上非常认同其很可能是一次全新的技术(shù)革命，将极大提升全社会的生(shēng)产效(xiào)率，但(dàn)客(kè)观(guān)上我们当下的研究认知还不(bù)具备对相(xiāng)关标(biāo)的(de)的定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快(kuài)速(sù)上(shàng)涨后，也不(bù)太符合我们“以(yǐ)相对合理的价(jià)格买入预(yù)期收益(yì)率更高的资产”这一投资(zī)理念，因此会选择(zé)暂时“以静制动”，继(jì)续对(duì)产业和(hé)公司进行跟踪、研究以及再定(dìng)价，等待胜率和赔率更高的投资时机出(chū)现(xiàn)。

　　陈皓在一季(jì)报(bào)中还分享(xiǎng)了自(zì)己(jǐ)最(zuì)新的投(tóu)资感悟(wù)，他表示，相比资(zī)本市场即期涨跌带来的多(duō)巴(bā)胺，我(wǒ)们更倾(qīng)向于通过(guò)深入研究获得超额(é)认知(zhī)、并最终映射到投资上来(lái)获得内(nèi)啡(fēi)肽。投(tóu)资和人生一样，每天都可(kě)以做选择，但终(zhōng)其一(yī)生最重(zhòng)要的其实也(yě)就是那三、五次，我们(men)平时(shí)的不(bù)断学习、反(fǎn)思、进化(huà)，努力(lì)追(zhuī)寻(xún)的(de)正是在每一次关键选(xuǎn)择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素正在(zài)酝酿或发酵，我们(men)重启了与世界的链接，中国在中东(dōng)、南(nán)美等(děng)新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)获(huò)得了更多实质性(xìng)认同的(de)声音和举(jǔ)动；国内主要(yào)城市的一二手(shǒu)房销(xiāo)售(shòu)持续恢(huī)复，部分行业(yè)已(yǐ)经(jīng)进(jìn)入库存周期的尾(wěi)段，我们可(kě)能(néng)真的只(zhǐ)需要一点(diǎn)点信心，就能(néng)扭转困局，将经济带入正循环。一(yī)如当下的证券(quàn)市场，我(wǒ)们也(yě)衷心的(de)希望其能够早(zǎo)日(rì)摆脱存量博(bó)弈(yì)的困难模式(shì)，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力(lì)于在优(yōu)质股(gǔ)票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱(zhū)少醒一(yī)季度持(chí)仓基本保持稳定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗(liáo)、银行、券商、新(xīn)能(néng)源(yuán)等(děng)板(bǎn)块(kuài)龙头(tóu)为主。

　　从(cóng)一季度前十大(dà)重仓(cāng)股上(shàng)看(kàn)，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富国(guó)天(tiān)惠基金前三大(dà)重仓股，金域医学新(xīn)进(jìn)前三大重仓股，这也是(shì)自2021年以来(lái)，金域医学首次进入富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资料显示，金域(yù)医(yī)学是一家以第三(sān)方(fāng)医(yī)学检(jiǎn)验及(jí)病(bìng)理诊断(duàn)业务为核心(xīn)的高科技服务企业，通过(guò)不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等(děng)资源优(yōu)势(shì)，为全国各(gè)级(jí)医疗机构(gòu)提(tí)供领先的医学诊断信息整合(hé)服务。

　　除了金域(yù)医学之(zhī)外，基(jī)础化(huà)工板块(kuài)中的蓝晓科技也在(zài)一季(jì)度新进(jìn)富国天惠前十大重仓股，受(shòu)益于生(shēng)命科学业(yè)务增(zēng)长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以(yǐ)来，蓝(lán)晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两(liǎng)只个股则在一季度退出富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在(zài)一季报(bào)中回顾，一季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度过了充满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后(hòu)，一季度实体(tǐ)经济进入了复苏的阶段。各项宏观(guān)经济指标在(zài)3月(yuè)份有了(le)明显(xiǎn)改善(shàn)。货币政策保持宽松，前几年(nián)实施的(de)一些(xiē)收缩性行(xíng)业监管政策(cè)放(fàng)松管(guǎn)制的迹(jì)象确认。投(tóu)资(zī)者(zhě)的风险偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数(shù)据上呈(chéng)现的(de)复(fù)苏力度(dù)还不是很强(qiáng)，但我(wǒ)们(men)应该看到(dào)是积极的因(yīn)素正在发挥作用(yòng)持续的进(jìn)程中。更要重视的(de)是市(shì)场的整(zhěng)体(tǐ)估值依然处(chù)于长周(zhōu)期(qī)中很有(yǒu)吸引力的位置，当(dāng)下权益(yì)市场处在较好的风(fēng)险(xiǎn)收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间(jiān)维度，我(wǒ)们相(xiāng)信现在(zài)所面临(lín)的重重困难终将找到解决的出路。投资者(zhě)当前选(xuǎn)择承受市场(chǎng)波动对应的预期回报(bào)水(shuǐ)平的是(shì)相当合适(shì)的。未来我们依然会致力于(yú)在优(yōu)质股票里寻找价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露时反(fǎn)复强调，我们(men)并不具备精(jīng)确(què)预测(cè)市场短期趋势的可靠能力(lì)，而把精(jīng)力集中在(zài)耐心(xīn)收集具有远(yuǎn)大前景(jǐng)的优秀公司(sī)，等待公(gōng)司自(zì)身(shēn)创造价值的实(shí)现和市场(chǎng)情绪(xù)在未来某个(gè)时(shí)点的(de)周期性回归。个股选择层面，本基金偏好(hǎo)投资于具(jù)有良好“企业基因”，公司治(zhì)理结构(gòu)完(wán)善、管理层优秀(xiù)的企业。我(wǒ)们认为此类(lèi)企(qǐ)业(yè)，有更大(dà)的概率能(néng)在未(wèi)来为(wèi)投资者创造价(jià)值。分(fēn)享企业自(zì)身增长(zhǎng)带来的资本市场收益是成长型基(jī)金获取回报(bào)的最(zuì)佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业内知(zhī)名的主投大(dà)消费板块的基金经理，手(shǒu)握(wò)700多亿“重金”的(de)刘彦(yàn)春(chūn)一季度如何调仓换股，他又是(shì)如何看待未(wèi)来市(shì)场(chǎng)，也(yě)值得投资者关注。

　　最(zuì)新披露的2023年(nián)一季报显示，刘(liú)彦春整体持(chí)仓的仓位和行业(yè)板(bǎn)块(kuài)变(biàn)化不大。他在景顺(shùn)长城鼎益基金季(jì)报(bào)写道，一(yī)季(jì)度组合仓位和行(xíng)业配置没有大(dà)的变(biàn)化，仍然坚持(chí)自下而上(shàng)精选个股而(ér)非(fēi)择时的投资风格，保持合(hé)同(tóng)约定较高仓位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季(jì)报来看，前(qián)三大重(zhòng)仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续(xù)在其前(qián)十(shí)大重仓股之(zhī)中(zhōng)。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春对中(zhōng)国中免(miǎn)加仓(cāng)力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底持(chí)仓，美的集团新进(jìn)前十大重仓股之(zhī)列，而(ér)晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘(liú)彦春表(biǎo)示，一季(jì)度(dù)，我国经济温和复苏。海外(wài)通胀(zhàng)预期(qī)变(biàn)化对国内资本(běn)市场造成较大扰动。美国失(shī)业率水平再(zài)创新低，意(yì)味着高利率环境大概(gài)率持续(xù)更长时间。气球事件导致中美关(guān)系再度紧张。国内强(qiáng)刺激预期(qī)落空，叠加海(hǎi)外风(fēng)险事件，股票市场开(kāi)始偏离复(fù)苏(sū)主线(xiàn)，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行(xíng)仍将是今年主要宏(hóng)观背景。经济运(yùn)行正常化需要一个(gè)过程，特别是居(jū)民和中小(xiǎo)企业，需要时(shí)间修(xiū)复资产负债表、修复信心。随着经济(jì)逐步正常化，居(jū)民消费信心回升、超额储蓄下(xià)降是必然事件，消费今年大(dà)概率超预期回升。就近期公布的社融和地产数据分析，二季度(dù)A股盈利增速有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷(léi)反(fǎn)映(yìng)出(chū)加息过快带来的金融(róng)风(fēng)险，本身会(huì)加大紧缩效应，联(lián)储紧(jǐn)缩速度和(hé)幅(fú)度向下修正(zhèng)。紧缩带来的金融(róng)风险更多是(shì)流动(dòng)性(xìng)问题，底(dǐ)层资产问题不大，海外央行及时救助可(kě)以(yǐ)避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认为(wèi)出现金融危机的风险不大(dà)。欧美等(děng)发达国(guó)家(jiā)通胀和金融风险并存，处(chù)理(lǐ)难度较大，这也意味着全球无风险收益率在(zài)相对顶部位置，国家之(zhī)家沟通对(duì)话、加强合作的(de)可能性(xìng)也在加大。

　　全球经济(jì)正在重(zhòng)回(huí)正轨的路上。除了继续关注(zhù)整个经济体发展状况之(zhī)外，我(wǒ)们可以将目(mù)光更多放在(zài)微观(guān)企业层面。可以看到(dào)很多公司在过去几年始终做正(zhèng)确的事(shì)，经营效率(lǜ)提升(shēng)，逆(nì)境中变得更加优秀(xiù)、更加强大(dà)。不(bù)必总是关(guān)注宏观数据，多看看微观企业变化(huà)可以让内心更加平静。我(wǒ)们对全年股(gǔ)票(piào)市场有信心(xīn)，未来将继续保(bǎo)持合同约定较高仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻(xún)找投资机会。期待为持(chí)有人(rén)创造良好收(shōu)益。

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