金融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港(gǎng)股白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡(dù)正(zhèng)式登陆港交(jiāo)所，尴尬(gà)的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌(pái)上交所后，至今(jīn)没有酒企(qǐ)成功上市(shì)，珍(zhēn)酒李渡(dù)是(shì)近7年时间第一只实现(xiàn)资本(běn)上市(shì)的(de)白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发(fā)售(shòu)价(jià)为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值(zhí)得注意的(de)是，不知(zhī)道是(shì)出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和大(dà)中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分(fēn)别投资(zī)3亿(yì)美元、5亿美元(yuán)，两次(cì)成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮(fú)亏超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元(yuán)广(guǎng)告(gào)费

　　公开资(zī)料(liào)显示(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以酱香型为(wèi)主的次高端白酒(jiǔ)产(chǎn)品的中(zhōng)国(guó)白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖(jiào)及开口笑(xiào)四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型三(sān)大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡(dù)是中国第(dì)四大民营白酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供(gōng)三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的(de)增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因之一就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售(shòu)及经(jīng)销(xiāo)开(kāi)支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占(zhàn)公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同(tóng)时(shí)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的(de)存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书(shū)解释(shì)称大部(bù)分存(cún)货(huò)为(wèi)基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福(fú) 身价230亿元

　　低于(yú)行业(yè)的(de)毛利(lì)率和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始(shǐ)人(rén)吴向(xiàng)东的操(cāo)盘(pán)手法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴陵(líng)的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进(jìn)入其姐夫傅军(jūn)旗下新(xīn)华(huá)联(lián)集(jí)团(tuán)工作(zuò)。此后四年，他(tā)升(shēng)至新华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也(yě)是在此，吴向东正式(shì)开(kāi)启了(le)他(tā)的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向(xiàng)东在1996年拿下(xià)五(wǔ)粮液旗下川(chuān)酒(jiǔ)王的代理权，仅一(yī)年(nián)就(jiù)将(jiāng)川酒(jiǔ)王销(xiāo)量做到湖南第一(yī)。川酒王热销之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞(jìng)争白热化，下游经销商的(de)日子越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代(dài)工(gōng)协议，这是(shì)他在白酒业(yè)首创了一(yī)种新模式OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工模式，随后，金六福在这(zhè)一(yī)年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界(jiè)杯，媒(méi)体将时任男(nán)足主教练的米(mǐ)卢誉为神(shén)奇教练和好运福星。深谙营(yíng)销(xiāo)的吴向(xiàng)东找(zhǎo)来(lái)米卢担(dān)任金六福形象代言(yán)人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段时间，金六福的广告投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴向(xiàng)东小黄人名字分别叫什么的广告(gào)轰炸下，金六福迅速(sù)成为国民白酒，高峰期一(yī)天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的(de)操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合(hé)并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团(tuán)旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒业(yè)集(jí)团（下(xià)辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东(dōng)投资三个(gè)产业(yè)板块。涉足(zú)金(jīn)融、文化(huà)旅游、新(xīn)能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举成为(wèi)湖南(nán)省(shěng)株洲(zhōu)市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡(hú)润(rùn)全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖(táng)酒商品(pǐn)交(jiāo)易会上，阵阵(zhèn)寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的(de)相关论坛(tán)上，在酒水行业(yè)颇为知名的盛(shèng)初咨询董(dǒng)事长王(wáng)朝成放(fàng)出(chū)“重磅(bàng)观点”：酒业整体将(jiāng)长(zhǎng)期(qī)进(jìn)入销量负增长(zhǎng)、收入低增(zēng)长或0增长、利润低(dī)增长的内卷时代，并且(qiě)很可(kě)能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的(de)高端消(xiāo)费在疫情(qíng)场(chǎng)景中并(bìng)没(méi)有(yǒu)太(tài)受(shòu)影响，次高(gāo)端库存仍(réng)未消化，区域(yù)酒(jiǔ)借助消(xiāo)费恢复较快。高(gāo)端(duān)的恢复没有看到(dào)更强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊(huái)，一(yī)二季(jì)度上市公(gōng)司业(yè)绩会出现增速放缓(huǎn)和进一步(bù)分(fēn)化。

　　第(dì)二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一是产(chǎn)区(qū)和供需的(de)矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都在(zài)向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是(shì)名(míng)酒企业渠(qú)道重(zhòng)心下移，和地方酒企(qǐ)的(de)渠道(dào)有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业销量(liàng)为671万(wàn)吨(dūn)，而2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万吨(dūn)消失的主(zhǔ)要是100块钱(qián)以(yǐ)下(xià)的价位带，其原因在于城(chéng)市化，大部分劳(láo)动人口(kǒu)从农村转移到城市后，消费习惯(guàn)变了(le)，导致未来升级空间基数变小；超(chāo)高端从(cóng)5万吨上涨到(dào)10万吨，次高(gāo)端（售价(jià)在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了一(yī)组各价格带白酒节前和(hé)节(jié)后的(de)终端进(jìn)货(huò)量数(shù)据。其中：2000元以上相(xiāng)关(guān)产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白(bái)酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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