国内(nèi)“五一”假期(qī)来了，但(dàn)海外市场风险依旧不容(róng)忽视。在美国多项重要(yào)经(jīng)济(jì)数据出炉后，美联储也(yě)将召(zhào)开5月议(yì)息会(huì)议，市场普遍预期将继续加息25BP。在(zài)利好(hǎo)利空消息交织下(xià)，节后市场走势将如何演绎(yì)？

　　美(měi)国第一(yī)共(gòng)和银(yín)行股(gǔ)价已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五(wǔ)收盘，美国(guó)第一共和(hé)银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多次触发停牌，原(yuán)因是达(dá)成救(jiù)助协议以维持(chí)该银行运营的希望在(zài)变得渺茫(máng)。该股今年(nián)已下跌(diē)90％以上。消息人(rén)士称(chēng)，该银(yín)行很有可能会被美(měi)国联邦储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美(měi)国第一共和银行公布其第一季(jì)度(dù)存款下(xià)降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行股价在接下来的两天内(nèi)下跌超过60％，创下历史(shǐ)新低。目前(qián)包(bāo)括来自(zì)美国联邦储蓄保险公(gōng)司、财政部和美联(lián)储(chǔ)的官员正(zhèng)在(zài)与其(qí)他银行(xíng)进行协调会议(yì)，为第(dì)一(yī)共(gòng)和银行制(zhì)定救助计划(huà)。

　　美联储反省硅谷银行倒(dào)闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时间4月(yuè)28日(rì)公布的内(nèi)部审查报告中，美联储承认，对于上月硅谷银行的倒(dào)闭(bì)案，美(měi)联(lián)储难辞其(qí)咎，倒闭既源于(yú)该(gāi)行自身风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)薄弱，也和(hé)美联储(chǔ)的(de)审查督导行(xíng)动拖沓有关。

　　美联储认为，银行(xíng)业审查员未能采取有力(lì)行动解决硅谷银行(xíng)越来越多的问题(tí)。美联储负(fù)责金融业监管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称(chēng)，审查员未能(néng)充分(fēn)认(rèn)识(shí)到(dào)，随着(zhe)硅谷(gǔ)银(yín)行的规(guī)模扩大、复杂性增加，该行变(biàn)得(dé)有多么不堪一(yī)击。他们的(de)确(què)发现(xiàn)了风险，却没有采取(qǔ)足够的措施，保证该行足够迅速地解决(jué)问题。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银行倒闭有(yǒu)四大成(chéng)因(yīn)，其中三点都和美联储监管不(bù)力有(yǒu)关。他说，美(měi)联储监(jiān)管者的(de)错误部分(fēn)源于，特朗普执政时的金融业改革(gé)普遍放松(sōng)了对中等银行的规管。

　　巴尔还(hái)提到，美联储的文化转(zhuǎn)变似(shì)乎导致联储(chǔ)的(de)监(jiān)管变(biàn)得更宽(kuān)松。这(zhè)些(xiē)变化体现在(zài)降低(dī)标准、增加(jiā)复杂性，以及(jí)监管方式不(bù)够自(zì)信果(guǒ)断(duàn)，它(tā)们(men)阻碍了有效(xiào)的监管。

　　美联储认为，其(qí)银(yín)行业审查员已经确(què)定(dìng)了硅(guī)谷(gǔ)银行存在导致其倒闭的一大问题——利率(lǜ)相关风险，但美(měi)联储(chǔ)自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧重在采取行动(dòng)以前累积过多(duō)的证据。

　　美联储的(de)数据(jù)显示，截至(zhì)倒闭时，硅(guī)谷银行收到31项监管机(jī)构的(de)公开审查报告或警(jǐng)告，数量是其他银行的(de)三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年美(měi)联(lián)储忽视了(le)范围(wéi)更广(guǎng)的(de)问(wèn)题，比如(rú)该行(xíng)多年(nián)来(lái)一直突(tū)破内部风险限制(zhì)，其采(cǎi)用的流动(dòng)性指(zhǐ)标(biāo)却显示，存款基础稳定，其利率相关风险还(hái)被评(píng)为(wèi)令人满意。

　　巴(bā)尔透露(lù)，美(měi)联储将重(zhòng)新审查，适用于资产超过千亿美元银行的一系(xì)列(liè)规定，包括压力(lì)测试和流动性要求，将重新评估(gū)，怎样监督和监(jiān)管一家银(yín)行对利率(lǜ)流(liú)动性风(fēng)险(xiǎn)的风(fēng)控。

　　巴(bā)尔(ěr)说(shuō)，硅谷银行倒闭表明，需(xū)要对范围更(gèng)广泛的(de)银行强(qiáng)化适用(yòng)的(de)标准，联储应考(kǎo)虑，让更(gèng)大范围的银行适用标准和的流动性规定(dìng)。他呼吁，重新评(píng)估，对于超过(guò)25万美元联邦(bāng)保险上限的银行(xíng)存(cún)款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应要求(qiú)更广泛(fàn)的(de)银行(xíng)考虑到(dào)可出售证(zhèng)券的(de)未实现损益，以便让银行的资本要求更(gèng)好地匹配(pèi)其(qí)财务状(zhuàng)况(kuàng)和风(fēng)险(xiǎn)。他(tā)暗示，对资(zī)本(běn)规(guī)划和风险管理(lǐ)不(bù)足的公司，美联储(chǔ)可能增加(jiā)资(zī)本(běn)或流动性的(de)要(yào)求(qiú)，或者(zhě)限制股票回购、股息支付或高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根据美(měi)国白(bái)宫当(dāng)地时间4月28日的声明，美国总统拜登批准内华达州重(zhòng)大(dà)灾(zāi)难声明(míng)，他下令为3月8日至(zhì)3月(yuè)19日期间受冬(dōng)季风暴影响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚批准佛(fú)罗里达(dá)州重大灾难声明(míng)，他下(xià)令为(wèi)4月12日(rì)至4月14日期间受严(yán)重风暴影响的地区(qū)提供联邦援助。

　　联邦援助(zhù)资金可在成(chéng)本分担的基础(chǔ)上提(tí)供给(gěi)州(zhōu)政府和符合条(tiáo)件的地方政府以及某些(xiē)私人非营利组织，用于受灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克(kè)兰农产品相(xiāng)关事宜达(dá)成原(yuán)则性协(xié)议

　　据央视(shì)新(xīn)闻消息，当(dāng)地时(shí)间28日，欧盟委(wěi)员(yuán)会执行(xíng)副主席东布罗夫(fū)斯(sī)基(jī)斯对外(wài)宣布，欧委会已与保加(jiā)利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马(mǎ)尼(ní)亚(yà)和(hé)斯洛伐克就乌(wū)克兰农(nóng)产品相关(guān)事宜(yí)达成原则性协议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表(biǎo)示，欧盟已采取行动解决欧盟成(chéng)员国和乌克兰农民的担(dān)忧。具体措施(shī)包括推动波兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚等(děng)国(guó)撤回针对乌农产品的单(dān)边(biān)措施。从欧盟(méng)层面对小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产品(pǐn)实施保障措(cuò)施。为5个受影(yǐng)响(xiǎng)的成员(yuán)国(guó)农民提(tí)供1亿欧元的一(yī)揽子支持。此外(wài)，欧(ōu)盟将继续推进包括(kuò)葵花籽(zǐ)油等产(chǎn)品(pǐn)的倾销调(diào)查。欧盟将(jiāng)进一步确保乌克(kè)兰农产品通过欧(ōu)盟通道出口(kǒu)到其(qí)他国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继(jì)续放(fàng)缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商(shāng)务(wù)部最新公布的数据显示(shì)，美(měi)国3月核心(xīn)PCE物价指数同比上(shàng)升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月核(hé)心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前(qián)值持平。

　　据悉，剔除食品和(hé)能源的核心PCE物价指数是美联储(chǔ)青睐的通胀指标之一。此次公布(bù)的数据再度印证了美国通胀的居高不下，这加大了美(měi)联储(chǔ)5月再(zài)次(cì)加息的可能性。报告公布后(hòu)，美(měi)国短(duǎn)期利(lì)率期货小幅下(xià)跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一(yī)天，美国商务部公布的一(yī)季度美(měi)国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场预期的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同日公布的一季度(dù)核心PCE物价指(zhǐ)数年化(huà)环比初(chū)值升至4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵金属分析师张晨(chén)向(xiàng)期货日报记者表示，上述(shù)数(shù)据显示(shì)出美国经济放缓(huǎn)但通胀水平依旧高企的滞胀(zhàng)特(tè)征。不过，从(cóng)美国(guó)GDP折年数同比数据(jù)来看，他认(rèn)为一季度1.6％的(de)增速较去年四季(jì)度0.9％的增(zēng)速出现明(míng)显回暖，显示出美国经济虽(suī)有放(fàng)缓，但(dàn)韧(rèn)性(xìng)尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预期放(fàng)缓，坐实了市场对于美国经济衰(shuāi)退的忧(yōu)虑，再加上(shàng)目前(qián)欧美银行(xíng)信(xìn)用危机的尾(wěi)部(bù)效应(yīng)持续存(cún)在(zài)，金融不稳(wěn)定叠加经(jīng)济景气下(xià)滑，一定程(chéng)度上削弱了美联储货币政策的紧缩预期，同(tóng)时(shí)增加了下半年美(měi)联储降息的(de)预(yù)期。”中信建投(tóu)期货宏(hóng)观贵金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于反映核心(xīn)个人消费支(zhī)出在内的一季度(dù)PCE通胀数据(jù)持续(xù)上升(shēng)，再加上周五晚间(jiān)公(gōng)布的(de)3月核心PCE数据也偏(piān)强，因此美(měi)联储5月份加息(xī)基本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数(shù)据更(gèng)多影响的(de)是年中美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加息(xī)或“板上钉钉(dīng)”，此次会议还需关注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏(hóng)观贵金属分析(xī)师吴梓杰认为，当前(qián)美联储(chǔ)货币(bì)政策面临(lín)抑(yì)制(zhì)通胀以(yǐ)及宏观审慎两难的(de)抉择。随着此前银(yín)行业危机的(de)爆发(fā)以及(jí)一季度(dù)经济的回落，美国当前经济的脆弱性以(yǐ)及下行压(yā)力已经(jīng)持续增加，但是一季度核心PCE同样大幅超过预期(qī)，显示(shì)出核心(xīn)通胀黏(nián)性超预期。

　　“对(duì)于美联储来(lái)说，这意(yì)味着(zhe)进(jìn)行政策选择时不得不更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会保持加息(xī)25BP的(de)节奏，但(dàn)在记者会(huì)上鲍威尔表态(tài)或将更加注重安抚(fǔ)市场情绪，强调对宏观风险(xiǎn)的(de)把控，且(qiě)对未来(lái)加息(xī)的态度或将(jiāng)更加(jiā)谨(jǐn)慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场已经对(duì)美联(lián)储5月加息25BP作出了(le)充(chōng)分的(de)计价(jià)。鉴于此(cǐ)次会议并无最新点阵图和经济展望公布，因此会议(yì)重点在于(yú)利率决议声明及鲍威尔(ěr)的(de)会后发言(yán)两方面。其(qí)中，在决议(yì)声明方面，可重点观察措辞调整变化情况(kuàng)，特别是能否(fǒu)出现(xiàn)“停止加息”相关暗(àn)示。而在会后的新(xīn)闻发布(bù)会上，需(xū)要重点关注鲍威(wēi)尔对于经济与通胀前景、后续货币政策(cè)以及(jí)银行业危机引发(fā)的信贷收缩等方面(miàn)的观点论述。特别是如果出(chū)现“停(tíng)止加息(xī)”等明(míng)显鸽派暗示，则无论对于(yú)商品市(shì)场还(hái)是权(quán)益(yì)市场而言，均构成(chéng)短(duǎn)期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联储会议需要关注三个方面：一是(shì)考虑到通胀的顽(wán)固性，美联储是否会透露其(qí)愿意容忍更高水平的通胀；二是美联储对于目前金(jīn)融以及经济风险(xiǎn)的判断，到(dào)底是短(duǎn)期风险还是长期风险；三是美(měi)联储未(wèi)来的货币政(zhèng)策预期(qī)，比如(rú)是否透露下半年将降息或者(zhě)不降息。

　　他认(rèn)为，如果美联储依(yī)然偏鹰派，则预期(qī)风险资产将继续回调(diào)，美债利率曲线会加深倒挂的程度，对市场而言偏负面(miàn)；如果美(měi)联储偏(piān)鸽派，那市(shì)场风险偏好会(huì)再度上(shàng)升，美元指数(shù)预计显著下(xià)行，贵(guì)金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当前市场(chǎng)对(duì)5月加息25BP已经计(jì)价较(jiào)为(wèi)充(chōng)分，预计加息结果不会引起市场较大波动，但(dàn)是对(duì)于6月及以后偏鹰(yīng)的政策(cè)预(yù)期交易依旧不足。因此，他认为本(běn)次(cì)会议上需(xū)要重点(diǎn)关注美联储(chǔ)声(shēng)明以及鲍(bào)威尔在(zài)记(jì)者会上对未来政(zhèng)策路径的展望。“尤其是(shì)如果美联储意外偏(piān)鹰，比如表现出(chū)了6月仍将(jiāng)加(jiā)息的倾(qīng)向，则(zé)市场(chǎng)或将面(miàn)临(lín)较大的冲击(jī)，相关风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)有意外(wài)下(xià)跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金(jīn)属市(shì)场面临涨(zhǎng)跌两难(nán)局面

　　近(jìn)期美元指(zhǐ)数持(chí)稳(wěn)，贵金属行情则表现(xiàn)乏力。张晨(chén)认为，4月以(yǐ)来，欧美银行(xíng)业风(fēng)险事件溢(yì)出影响逐渐减弱，市场对(duì)于美联储货(huò)币(bì)政策迅速转向的乐观预期出现(xiàn)一(yī)定修正，贵金属(shǔ)市场出(chū)现(xiàn)高位振荡调(diào)整，但总体(tǐ)回调幅(fú)度有限。

　　当下来看，他认为(wèi)贵金属市场在利多、利空因素间来回拉(lā)扯。利多因素方面，美联储加息临近尾声(shēng)，对贵金属价格的压(yā)制(zhì)边(biān)际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限悬而未(wèi)决以及银行(xíng)业(yè)风险事件余波反复，不断激(jī)发市场避(bì)险情绪。从更为宏观的角度来看，全球(qiú)“去美元化”方兴未艾，各国(guó)央行强化黄(huáng)金资产储(chǔ)备功能(néng)，使得央行“购金(jīn)潮”经久不息。上述种种(zhǒng)因素均(jūn)对贵金属价(jià)格形成(chéng)支撑。

　　而(ér)利空因素主(zhǔ)要是，市场和美联储对于后续(xù)货(huò)币政策之间的预(yù)期差，以及美国经(jīng)济(jì)层面的韧性犹存(cún)。“特别(bié)是就业市场尽管过热态势有所(suǒ)缓和，但无论是(shì)新增非农就业人数还是失业率指标(biāo)，还(hái)远未触及经济衰退以及(jí)美联储货币政策转向的阈(yù)值区间，这极有可能(néng)造成通胀回归波折(zhé)反复(fù)，进而引发美联储货币政(zhèng)策前(qián)景预期摇摆。”他说。

　　他预计(jì)，在(zài)5月美联储(chǔ)议息会议落(luò)地后的一段时(shí)间内，市场(chǎng)仍然(rán)会延(yán)续上(shàng)述的修正走势，美联储(chǔ)还需在更多数据指引以及银行风险事件落(luò)地后，再相机作出政策调整，而在此之(zhī)前预计仍会延(yán)续当(dāng)前(qián)“走(zǒu)一步(bù)看建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗一步”的决策思路(lù)。而市场对于年内降息的乐观预期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵(guì)金属(shǔ)市场(chǎng)的逻辑有(yǒu)两(liǎng)条(tiáo)主线：一是美国经济是否会陷入衰退，二是全球贸易结算体系下美元的趋(qū)势压力。“过去20年，贵(guì)金属(shǔ)价(jià)格主要(yào)锚定的是美债实际利(lì)率(lǜ)的变化，但是最近这(zhè)种联系正在脱钩，央行购金以及(jí)美元结(jié)算体系的变(biàn)化使得(dé)贵金属(shǔ)获(huò)得(dé)了越来(lái)越(yuè)多的金融(róng)溢价。”整体来看，他认为目前(qián)贵金属多头驱动(dòng)的逻(luó)辑还没(méi)结(jié)束，且近期的表现也是易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐将贵金属作(zuò)为多头配置。

　　“当前(qián)贵金属市场已经表(biǎo)现(xiàn)出(chū)了一定(dìng)程(chéng)度的易涨难跌。”吴(wú)梓杰(jié)表示(shì)，一方面，美国经济下行以(yǐ)及欧(ōu)美银行(xíng)业风(fēng)险带来的(de)避(bì)险建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗情绪(xù)对贵(guì)金属价格仍(réng)有一定支撑，但(dàn)边际减弱(ruò)；另一方面，美国(guó)通胀高位带来(lái)的加(jiā)息预测，未能对贵金属形成(chéng)有力(lì)的回(huí)落压(yā)力。因(yīn)此，他预计贵金属市场(chǎng)整体仍以高(gāo)位振荡为主，在基准假设下，贵金属(shǔ)交易主线将回(huí)归通胀(zhàng)逻辑。他认为，当(dāng)前市(shì)场对于美(měi)联储降(jiàng)息的(de)预期仍大幅领先美联储的官方预期，预计(jì)在高通胀压力下，市(shì)场对降(jiàng)息(xī)预期的修正(zhèng)或(huò)将带来金银价格(gé)的进(jìn)一步回调(diào)。

　　市场人士(shì)提(tí)示，随(suí)着国内“五一”长假开启(qǐ)，还(hái)须(xū)警惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市场关键数(shù)据较多，导致(zhì)市场情绪波澜(lán)起伏(fú)，同时基本面因素也多空交织，海外市场(chǎng)容易出现(xiàn)巨幅(fú)波(bō)动。同时，国内“五一”假期结束(shù)后(hòu)，市(shì)场将直面(miàn)美(měi)联储5月利率决议(yì)落(luò)地，他预计(jì)美联储会议结(jié)果或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节(jié)后(hòu)逐渐增加风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假(jiǎ)期跨越(yuè)5月美联储议息(xī)会(huì)议等重要(yào)事(shì)件，加之银行(xíng)业危(wēi)机及债务上限问题悬而(ér)未决，投资者要防止过分押注引发的风(fēng)险。假(jiǎ)期后(hòu)可关注贵(guì)金属回(huí)落企稳情况，可以逢低(dī)布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期恰逢海外(wài)美联储会议(yì)这一关键时间节点，投资者若保留(liú)头寸过节(jié)，则要保持头寸有足够安全边际，以防“黑天(tiān)鹅”事件带来冲击。他表示，节(jié)后贵金属或将(jiāng)迎来更加明确(què)的方(fāng)向性行情，可根据美联储(chǔ)议息会(huì)议给(gěi)出的指(zhǐ)引，对贵(guì)金属进行相应布局。

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