大家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)下(xià)令军队进入最高战备状态，紧急向与科(kē)索(s最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思uǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武(wǔ)契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升(shēng)到(dào)最高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备(bèi)状态与科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族(zú)民(mín)众(zhòng)与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突(tū)中使用了催泪弹和(hé)震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼(lóu)。目前(qián)兹(zī)韦钱区(qū)已经被科索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃(wò)拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创年内(nèi)新(xīn)高，美(měi)联储年内不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最(zuì)新数据显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值(zhí)和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀压(yā)力的周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然(rán)非常高，处于(yú)1985年(nián)以来的最高记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政(zhèng)策利率期货合约交易(yì)商周五(wǔ)加大了对美(měi)联储将继(jì)续加息的押注，数(shù)据(jù)公布(bù)后，这些(xiē)合(hé)约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储(chǔ)在6月会(huì)议(yì)上将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但他(tā)们最终承认，基于对期货的(de)押注，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会(huì)降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降息(xī)幅(fú)度低于(yú)此前的预(yù)期。强劲的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债务上限担忧的(de)缓(huǎn)解(jiě)降低了今年(nián)降息的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月(yuè)份(fèn)的会议可能会考虑加(jiā)息25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预计(jì)基准利(lì)率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油(yóu)化工与煤化工板(bǎn)块(kuài)略显(xiǎn)分化。期货日(rì)报(bào)记者观察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅(fú)度，还是(shì)下行斜(xié)率，均(jūn)大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本(běn)端为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料(liào)成本端为(wèi)煤炭的(de)品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首(shǒu)席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端(duān)产品(pǐn)这一分(fēn)化的(de)根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢(yì)价将(jiāng)能源(yuán)危机(jī)在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市(shì)场进入(rù)衰退交(jiāo)易(yì)主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处(chù)于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内部来看(kàn)，前期原油价格的下行已触(chù)碰到(dào)中东(dōng)主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商边(biān)际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量增(zēng)速持续不(bù)达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势(shì)中原油的成本(běn)支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区(qū)动力煤的边(biān)际到(dào)港成本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松(sōng)的供需面持续(xù)带动产业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤(méi)炭价格整体便(biàn)处于震荡(dàng)下行(xíng)的(de)趋势中，原料煤炭(tàn)成本端(duān)的支撑弱化(huà)，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分析(xī)师(shī)刘书(shū)源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体(tǐ)为区(qū)间弱势震荡(dàng)的(de)走势，并未出现较大的单(dān)边(biān)走弱趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹(jì)象(xiàng)。”方正中期期(qī)货研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤化工市场缺(quē)乏(fá)利好驱(qū)动，消(xiāo)息面(miàn)无利好刺激(jī)，导致行(xíng)情持续低迷(mí)。国内(nèi)煤炭市(shì)场供应(yīng)存(cún)在保障，在进口煤增加的(de)情况下(xià)，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需(xū)求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本(běn)端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求(qiú)受到影响。需(xū)求处于(yú)季节性淡季，下(xià)游用煤企业库存(cún)水平偏(piān)高，价(jià)格承压下(xià)行，煤化工受到成(chéng)本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期(qī)的持续走弱也与宏观(guān)需求弱势(shì)以(yǐ)及自身(shēn)品(pǐn)种的产能投(tóu)放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿(niào)素的(de)终端工(gōng)厂，在经历疫情几(jǐ)年之(zhī)后最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以终端产(chǎn)品的需求(qiú)并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著(zhù)恢(huī)复。叠加(jiā)近期港(gǎng)口和坑(kēng)口煤价(jià)加速下跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的(de)大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工(gōng)产业(yè)链上下游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品种自身(shēn)表(biǎo)现同样(yàng)低迷，面(miàn)临较大(dà)的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价(jià)格创2020年10月(yuè)份(fèn)以来新低(dī)，现货价格同步(bù)走低(dī)，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核(hé)算来看，行业整体处于(yú)不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货(huò)价(jià)格不断创下新低(dī)，部分地区现(xiàn)货价格回到历史低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体(tǐ)利润并没有(yǒu)随着(zhe)煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损(sǔn)幅度(dù)较大，且部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消(xiāo)息，后续值得持续(xù)关(guān)注(zhù)这(zhè)一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹(jì)象。“经历过(guò)前几年的持(chí)续(xù)投产(chǎn)，国内甲醇和尿(niào)素的产能(néng)不断扩张，当前(qián)下游的需(xū)求难以匹配新(xīn)增的产(chǎn)能，未来其价格(gé)可能在(zài)1—2年(nián)都(dōu)维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者(zhě)去产能的阶段，后续大概(gài)率是一个产能的上下(xià)游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出(chū)偏弱周期主(zhǔ)要取决于需(xū)求的恢复(fù)情(qíng)况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的(de)品种将受到低(dī)价进口(kǒu)货(huò)源的冲(chōng)击，中(zhōng)长期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存在(zài)上(shàng)涨，也表现为长期下跌(diē)后(hòu)的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大(dà)

　　采(cǎi)访中记(jì)者(zhě)了(le)解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是(shì)基于原(yuán)料端的驱动。

　　据(jù)光大(dà)期货分析(xī)师杜(dù)冰沁介绍(shào)，本周(zhōu)原油整体(tǐ)呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需基(jī)本面收紧的前(qián)景提振油价上涨，带(dài)动油化(huà)工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其(qí)年度领导人(rén)会议上承诺将(jiāng)加大力(lì)度打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出口价格(gé)上限的行为都(dōu)对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年全球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预(yù)计今(jīn)年全球需求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于(yú)中国(guó)需求(qiú)复(fù)苏的持续；同(tóng)时(shí)美国宣布将在(zài)8月收储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即(jí)将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工较煤化(huà)工较(jiào)强的关键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原油库存(cún)超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大幅(fú)下降和(hé)随着出行旺季(jì)来临显(xiǎn)著增长的需求(qiú)；包括汽(qì)油(yóu)和(hé)精炼油在内的成品(pǐn)油库存(cún)均出现(xiàn)不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表(biǎo)需(xū)也环比(bǐ)增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄(é)罗(luó)斯(sī)减产不及预期，但沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会(huì)议(yì)上考虑进一步(bù)减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但在美国债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)达成一(yī)致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会(huì)影响市(shì)场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析师陆甲(jiǎ)明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前(qián)油价被市场接受(shòu)度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思有动作。“考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接受度提升。预(yù)计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原(yuán)油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内(nèi)石脑油制的(de)聚乙烯(xī)生产毛利，已经从500多(duō)元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然油价也(yě)有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱(ruò)，因(yīn)而以原油折算成本(běn)的加工(gōng)利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油(yóu)供应端的利好(hǎo)已进入兑现期(qī)。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的(de)减(jiǎn)产已(yǐ)在(zài)原油及成品油发运船期中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加(jiā)拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长再(zài)次对(duì)原油市场做空者发出警告(gào)，面对欧美银行业(yè)危机和美(měi)国债务(wù)上(shàng)限谈判带来的需(xū)求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件(jiàn)发生，二季(jì)度起的基准去库预期(qī)仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可(kě)能性依然(rán)较大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示(shì)，原料价格(gé)表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依(yī)然(rán)存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动(dòng)力煤(méi)市场中下(xià)游库存有效去化，或低价格(gé)刺激(jī)内产、进口(kǒu)兑(duì)现减量预期之前，油化工(gōng)结构性强(qiáng)于煤化(huà)工的行(xíng)情仍(réng)然有望延续(xù)。

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