私(sī)募基金运作(zuò)即将迎来更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日(rì)，中国(guó)证券投(tóu)资基金(jīn)业协会（下(xià)称(chēng)中基协）就起草的(de)《私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金运(yùn)作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金法将私募证券投资基金纳入统(tǒng)一规范，中基(jī)协实施登记备(bèi)案以(yǐ)来，我国私募证券投资(zī)基金行业发展迅(xùn)速，规模不断(duàn)增(zēng)加(jiā)。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登(dēng)记私募证券投资基金管理人(rén)9000余(yú)家，存续私募证券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金(jīn)交易策(cè)略逐(zhú)步多元(yuán)化，交易活跃，投(tóu)资资(zī)产覆(fù)盖股(gǔ)票、基金、债券(quàn)和场内外衍生品，已经(jīng)成为资(zī)本市场重要的(de)机构投资(zī)者(zhě)之(zhī)一。中基协结(jié)合私募证券投(tóu)资基金行业(yè)实践，坚持(chí)规范发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求(qiú)，针(zhēn)对重(zhòng)点问题予以规范，完(wán)善私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金运作(zuò)规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运作指(zhǐ)引(yǐn)》共(gòng)计三(sān)十二条，对私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金募集、投资、运作管理等(děng)环(huán)节提(tí)出了(le)规范要(yào)求。具体来看(kàn)：

　　募集要求(qiú)方面，在募集(jí)及存续门槛要求上，明确私募证(zhèng)券投(tóu)资基金初始募集及存(cún)续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布(bù)了修订后(hòu)的《私募投资基金登记备案办(bàn)法》（下称《备案(àn)办法(fǎ)》）及配套(tào)指引，进一步明确了私募(mù)登记(jì)备(bèi)案标(biāo)准，其中就提(tí)出私募证券(quàn)基金(jīn)初始实(shí)缴(jiǎo)募(mù)集资金(jīn)规模不低于(yú)1000万(wàn)元人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发市(shì)场热议的(de)是，基(jī)金(jīn)合同中应当明确约定，除市(shì)场波(bō)动导致净值变化外，连续60个交(jiāo)易日出现基金(jīn)资产净值(zhí)低于(yú)1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入(rù)清(qīng)算(suàn)流程(chéng)。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募集(jí)规模的(de)基(jī)础上(shàng)，增加了存续要求，这可以(yǐ)有效(xiào)避免《备案办法》出台后(hòu)，通过募集资金后(hòu)再赎回的方式备(bèi)案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生存难度越(yuè)来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管理上，为加(jiā)强流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金开放申赎频率(lǜ)不得高于每(měi)月一(yī)次(cì)。为引(yǐn)导投资(zī)者理性投资、长期投资，《运作指引》明(míng)确基金(jīn)合同应当约定投资者不少于6个月的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面，在组合投(tóu)资要求上(shàng)，为引导私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人提升专业投资(zī)能力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投资基金除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗采取资(zī)产组合的方(fāng)式进行投资。单(dān)只私募证券投资基(jī)金投资于同一资产的资金，不得(dé)超(chāo)过该基金净(jìng)资产的25％；同一私募基金管理人(rén)管理的全部私募证券投(tóu)资基金投资于(yú)同一资(zī)产的(de)资(zī)金(jīn)，不(bù)得超过该资产的25％。银行活期(qī)存款、国债、中(zhōng)央银(yín)行票据、政策性金(jīn)融债、地方政府债券、公开募集基金等中国证监(jiān)会、协会认(rèn)可的投资(zī)品种(zhǒng)除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确(què)禁止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金架构(gòu)应当清晰、透(tòu)明(míng)，不得(dé)通过(guò)设置(zhì)复杂架构(gòu)、多层(céng)嵌套等方式(shì)规(guī)避(bì)监管要求。私募(mù)证券投资基金投资于其他私募证券投资基金或者金融机构发(fā)行的资产管理产品的(de)，应当(dāng)明确约(yuē)定所投资的私募证券(quàn)投资基金或者资产管理(lǐ)产品不(bù)再投资(zī)除公(gōng)开募(mù)集基金(jīn)以(yǐ)外(wài)的(de)其(qí)他私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金或者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求上，明确私募(mù)基金(jīn)应当以风险管理、资产配置为目标开展(zhǎn)衍生(shēng)品(pǐn)交易，不(bù)得将衍生品交易异化(huà)为股票、债券等(děng)场内标的的杠(gāng)杆融资工具，不得为(wèi)不适格投资者提(tí)供通道服务，提(tí)出集中度(dù)、杠杆等(děng)要求。

　　运作(zuò)管理(lǐ)要(yào)求方面，要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人建立(lì)健全内部制(zhì)度，遵循投资者利益优先与(yǔ)公平(píng)交易原则，防范利益(yì)输(shū)送(sòng)。对量化私募证券投资基金在(zài)交(jiāo)易系统安(ān)全、异常(cháng)交(jiāo)易监(jiān)控、内部管理(lǐ)、资料保存、产品命名等方面(miàn)提出规范要求。进一步细化对私募证券(quàn)投资基(jī)金投资运(yùn)作（如衍生品、境外(wài)资产等特殊交易）的信(xìn)息(xī)披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同规模私募证券投资(zī)基(jī)金管理(lǐ)人和(hé)私募证券投资基(jī)金(jīn)信(xìn)息(xī)报(bào)送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)要求规模以上(shàng)私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人定期(qī)开展压力测试、建立风险(xiǎn)准备(bèi)金(jīn)制(zhì)度等。具体来看，同一实际控(kòng)制人控(kòng)制的私募基(jī)金(jīn)管理人在最近一年(nián)度末合(hé)计基金管理规(guī)模在(zài)20亿(yì)元以(yǐ)上的，应当持(chí)续建(jiàn)立健全流动性风(fēng)险监(jiān)测、预警(jǐng)与应急(jí)处(chù)置、关于(yú)预警线与止损线的风险管理制度，每季度至少进行一次压(yā)力测试(shì)。私募基(jī)金管理人应当结(jié)合市场状况和自身管理能力(lì)制定并(bìng)持续更新流动性风险应急预案，明确预案(àn)触(chù)发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务(wù)，私(sī)募基金管理人应当对投资者(zhě)资金来(lái)源的(de)合规(guī)性进行审查，不得由投资者或其指定第三(sān)方(fāng)下(xià)达投资(zī)指令或(huò)者自(zì)行负(fù)责除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗投资运作，不得(dé)为金融机构、其他(tā)私募基金管理人，金融机构资产管(guǎn)理产品以及其他私(sī)募(mù)基金提供规避投资范围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等监管要求的(de)通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记(jì)者表示，综合来(lái)看，私募监管(guǎn)的实际标准在向金(jīn)融机构管理标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按(àn)目前征求(qiú)意见稿的水平落实(shí)，执行后会快速抹平私(sī)募(mù)基金相对(duì)其他(tā)资管产品的灵活度，让(ràng)资(zī)金(jīn)方的投放偏好回到策略表(biǎo)现及管理(lǐ)人(rén)的整体运营和服务水(shuǐ)平上，而非政策监管(guǎn)红利。这将更(gèng)有利于(yú)行业(yè)的健康发展，回归(guī)管理本源。

　　不(bù)过，《运作(zuò)指引》也(yě)给予了过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示(shì)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施(shī)行(xíng)后，新(xīn)备案的私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)按(àn)照《运(yùn)作指引》要求执(zhí)行。同时(shí)为减少新老(lǎo)基金的套利空间，对存量基金针(zhēn)对不同情况提(tí)出差(chà)异化整改要求，并对重点(diǎn)条款的(de)整改给予充分过渡期(qī)安排：

　　对(duì)于违反投资(zī)范围要求、开展通道业(yè)务、不(bù)符合最低(dī)存续规模等触及底线(xiàn)要求的存量基金，《运作(zuò)指引》施行后不得新增(zēng)募集(jí)规(guī)模及投资者，不(bù)得展期，新增(zēng)投资(zī)活动获(huò)得须符合《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)，合同(tóng)到期(qī)后予以(yǐ)清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引》中(zhōng)关于(yú)投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆(gān)比(bǐ)例、债券(quàn)及衍(yǎn)生品交易等投(tóu)资要求的，给予12个(gè)月整(zhěng)改(gǎi)过渡期，不强(qiáng)制要求修(xiū)改基金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实(shí)施后存量(liàng)基金新募集的投资者要求设置不少于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存(cún)量基金(jīn)发(fā)生基金(jīn)合同变更(gèng)的，变更后(hòu)内容(róng)应当(dāng)符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求；基金合(hé)同(tóng)存续(xù)期限发生变化的，应当按照《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量(liàng)基(jī)金中无(wú)固定存续期限的私募证券(quàn)投资(zī)基金，要求(qiú)在《运作(zuò)指引》施(shī)行后12个月(yuè)内，修(xiū)改基(jī)金合(hé)同，约定明确的基金存续期(qī)，以促进(jìn)目前(qián)存量永(yǒng)续基(jī)金限期整改。

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