昨夜今晨(chén)，全球投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的芒格(gé)出席(xí)伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦年度股东(dōng)大会(huì)的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业(yè)动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊(huái)于(yú)衰退的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态(tài)而(ér)来的投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发(fā)布一季度(dù)财报显示(shì)，第一季度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度(dù)营(yíng)收853.93亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿所有储(chǔ)户(hù)的决定，因为不这样(yàng)做可能会损害全(quán)球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如果储户得(dé)不到补(bǔ)偿，它给美(měi)国(guó)经(jīng)济带(dài)来(lái)的(de)后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系(xì)紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该做的(de)就是(shì)和中国(guó)和睦相处。美国(guó)应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会有竞(jìng)争，但一直都(dōu)需(xū)要判断，如果没有对(duì)方回应，事(shì)情能(néng)有多大(dà)进(jìn)步(bù)。两国都(dōu)会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害(hài)的一(yī)次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业(yè)，在今年报告的营收都(dōu)会(huì)比去年较(jiào)低(dī)，这都是因(yīn)为过去6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写特称，过去(qù)的这几个月公(gōng)司都(dōu)经历(lì)了很(hěn)多(duō)的(de)波动，这可(kě)能是(shì)二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次，二战(zhàn)的(de)时候我们(men)没(méi)有(yǒu)办(bàn)法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但是这一次的(de)波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可(kě)能在过(guò)去的6个月中出现(xiàn)了存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况(kuàng)造(zào)成的，但是(shì)现在的经(jīng)济(jì)环(huán)境在这六个月已经非(fēi)常(cháng)不一样了，而我(wǒ)们很多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会一(yī)下子那么多卖不出去。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢(màn)地让(ràng)销售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第一季(jì)度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一(yī)季度是股票(piào)的净卖(mài)家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美(měi)元。净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些(xiē)数(shù)据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期的估(gū)值没有吸引力(lì)。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金(jīn)储备(bèi)增加了20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的(de)最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美(měi)联储加息和经济(jì)放(fàng)缓，投资(zī)者(zhě)应该(gāi)降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的企业做出(chū)了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束(shù)。这位亿万富(fù)翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)大部分(fēn)业务的收(shōu)益今年将(jiāng)下降。因(yīn)为在过去6个(gè)月(yuè)左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美国(guó)经济的“令人难(nán)以置(zhì)信(xìn)的增(zēng)长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济(jì)健(jiàn)康状况的代表(biǎo)，因为其业务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表示(shì)，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司的成(chéng)功(gōng)归(guī)功于过去(qù)几十年(nián)美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一(yī)定会继承我(wǒ)的工作，但(dàn)他还会(huì)与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做最后(hòu)的决(jué)策。公司传承在执行(xíng)上并不是这么简单(dān)，管理(lǐ)伯克希尔可(kě)能(néng)不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代(dài)领导(dǎo)人，而是更多有能力(lì)的人。如果他(tā)们(men)不(bù)能(néng)处(chù)理得(dé)当的话，他就不会将伯(bó)克(kè)希(xī)尔交给他们。他还补充，每(měi)一(yī)个公(gōng)司的(de)情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯(fēng)狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资(zī)产负债表规(guī)模是(shì)否令(lìng)你(nǐ)担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联(lián)储压(yā)低通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他(tā)也不担心美联储(chǔ)的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是(shì)一(yī)个很大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一(yī)句(jù)话“现金永远(yuǎn)不(bù)是(shì)垃(lā)圾”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美(měi)国所经历(lì)的那样。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可(kě)以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过(guò)页(yè)岩油井的(de)衰败也(yě)很快，开井第(dì)一天可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年(nián)或(huò)者一年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很(hěn)多(duō)好(hǎo)的事情，建了很多(duō)新井还(hái)能盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不会(huì)购买西方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经(jīng)很棒了(le)。未(wèi)来不确定是否(fǒu)会继(jì)续(xù)购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元(yuán)的储备(bèi)货币地(dì)位(wèi)

　　有投资(zī)者提问：美(měi)国大(dà)批发债，美(měi)联储让债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等都(dōu)在与美元脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储(chǔ)备(bèi)地位何时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没(méi)有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但(dàn)他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持(chí)用多久(jiǔ)才会(huì)失控(kòng)，尤(yóu)其是在这种货币是全球(qiú)储(chǔ)备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印(yìn)钞很容易，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如果货币(bì)太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出(chū)来，就很难恢复(fù)，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，无(wú)法(fǎ)预(yù)测(cè)会(huì)有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正不会是好结(jié)果。现在(zài)（大(dà)量发债(zhài)）是(shì)一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其(qí)反。芒格在(zài)提到日本(běn)的(de)货币政策和财(cái)政政(zhèng)策时(shí)说(shuō)，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于(yú)日本实施(shī)的经济政策，日本人应(yīng)该接(jiē)受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如(rú)果(guǒ)日元是储备货(huò)币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服(fú)日(rì)本(běn)，日本有一(yī)个更有凝聚力(lì)的社会，但美国(guó)不应该效(xiào)仿日(rì)本(běn)。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国(guó)家(jiā)研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在(zài)供大于(yú)需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后(hòu)的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生(shēng)猪价格曾(céng)出现一波企稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度(dù)出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在(zài)五一假期前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价格低(dī)位(wèi)运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最新(xīn)研(yán)究收储的公(gōng)告(gào)称(chēng)，据(jù)国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全(quán)国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间。根据(jù)《完(wán)善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供稳价(jià)工作(zuò)预(yù)案》规定(dìng)，国家(jiā)发改(gǎi)委会(huì)同(tóng)有关部门(mén)研究适时启动年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发(fā)改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现货市场整(zhěng)体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期(qī)货(huò)生猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记(jì)者(zhě)采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价(jià)格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对(duì)较低的(de)猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端(duān)低价惜(xī)售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格(gé)的相对优势也(yě)刺激贸易(yì)商(shāng)从(cóng)进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较高的成(chéng)本(běn)导致生猪二育(yù)入(rù)场转为谨慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也有开(kāi)收敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集团企业有提前出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格(gé)再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但(dàn)生猪现货价(jià)格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银(yín)万国期(qī)货农(nóng)产品高(gāo)级(jí)分析师(shī)徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同(tóng)时五一节(jié)前各养殖类上市公(gōng)司(sī)公布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行(xíng)业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个(gè)节(jié)点，国家发(fā)改(gǎi)委宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国(guó)家对(duì)生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周(zhōu)五生(shēng)猪期(qī)货盘面随即作出(chū)反应走多。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带来实(shí)质性(xìng)生猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不(bù)过(guò)，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利(lì)多因(yīn)素共振，或会(huì)给(gěi)市场带来比较明显的利(lì)多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉(wèi)秀告诉(sù)记者，因生(shēng)猪终端需(xū)求缺乏实(shí)质性(xìng)利(lì)好(hǎo)，短期内(nèi)猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不(bù)同程(chéng)度的提(tí)升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新(xīn)数据(jù)，截至今年(nián)一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期(qī)高位(wèi)水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽(suī)然(rán)今年一季度生猪存栏环(huán)比(bǐ)出现(xiàn)下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农(nóng)业(yè)部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度(dù)相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续(xù)回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下产能基础依(yī)旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈(yíng)，并(bìng)没有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周(zhōu)期上(shàng)行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出场节奏(zòu)切(qiè)换(huàn)加快(kuài)，需(xū)关(guān)注进出场(chǎng)节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明显的(de)小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的(de)提前(qián)透支(zhī)将在6月前后(hòu)显现，对(duì)期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影(yǐng)响或许在(zài)5月份有体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月猪价(jià)价格重心或高于(yú)4月，建议继续(xù)重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及(jí)收(shōu)储带来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年同期(qī)水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤(yóu)其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开(kāi)始生猪市(shì)场将逐步(bù)过(guò)度至季节性旺季(jì)，因此生猪近(jìn)端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会有一(yī)定程(chéng)度的(de)体现，价格重心或高于(yú)上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储，消费端恢(huī)复后下(xià)方(fāng)现货(huò)价(jià)格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步(bù)增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合(hé)约期现已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期价(jià)目前(qián)整体估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价存(cún)在继续往(wǎng)上修复的空(kōng)间。建议(yì)投资者(zhě)在交易上可从单(dān)边转为观望，边(biān)际上(shàng)警惕饲料(liào)养殖板块(kuài)集体估值下移带(dài)来的(de)系统性风险(xiǎn)。

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