核心观(guān)点:在当(dāng)前经济恢复的不确(què)定(dìng)性下，高(gāo)股息策略有望以其确定的股(gǔ)息收(shōu)入和较高的安全边际为(wèi)投资者提供不错的收(shōu)益。而基本(běn)面稳(wěn)健，分红率高而(ér)稳定，估值处于(yú)历(lì)史低位，银行板块将成为高(gāo)股息策(cè)略的理想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为投(tóu)资要素，选(xuǎn)择股息(xī)率较(jiào)高的(de)股票并长期持(chí)有的投资策(cè)略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每(měi)年可以获得较(jiào)高的股利收入作为(wèi)绝(jué)对收益，另一方面意味(wèi)着公司估(gū)值较低，因此具备一定的安全(quán)边际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期(qī)持有还可以节税(shuì)。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略(lüè)的安全性较高，在(zài)市场下(xià)行阶段更加抗跌(diē)，防(fáng)御性(xìng)更强(qiáng)。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大(dà)中国的国粹有哪些类资(zī)产(chǎn)的投资收(shōu)益来看，目前可(kě)投资的(de)资产不多，收益率在(zài)下行。因此以银行板块为代表的高股(gǔ)息策略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得(dé)较好的收益就(jiù)需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在(zài)分子部分也(yě)就是股息(xī)端需要(yào)有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股(gǔ)息的前(qián)提就(jiù)是行业基(jī)本(běn)面需要(yào)稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值(zhí)低，因此(cǐ)安(ān)全边际比较高，下(xià)降空间有限(xiàn)，波动性较(jiào)低；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一定(dìng)的成(chéng)长性，股价(jià)有进一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上(shàng)市银(yín)行过去三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其(qí)次(cì)是股份行和城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行(xíng)高分(fēn)红的背后也离(lí)不开经(jīng)营业绩的稳定。从(cóng)2023年(nián)一(yī)季度来(lái)看，上市银行(xíng)整体(tǐ)营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎来资(zī)产重定价的(de)情(qíng)况下能够保持正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上市(shì)银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优(yōu)惠共同贡献利(lì)润释放。预(yù)计(jì)随着大行(xíng)重定(dìng)价的(de)压力过去以及二三(sān)季度农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会(huì)逐步(bù)企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行(xíng)和(hé)理财资(zī)金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负(fù)债成本有望进一步(bù)下行，净息差预(yù)计会在(zài)下半年提升。资产质(zhì)量方面银行板块处于历史较优水平，上(shàng)市银(yín)行不良率继续环比下降(jiàng)，基本(běn)处在2014年(nián)来历史低位(wèi)，拨备覆(fù)盖率维持在24中国的国粹有哪些5％的高位(wèi)。3）目(mù)前(qián)银行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来(lái)看，银行板(bǎn)块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的(de)配置安全边际(jì)和性价比较好，作(zuò)为低(dī)且稳定的分母也保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监管开始提出中特估后有比较不(bù)错的(de)表现，国资持(chí)股(gǔ)比例(lì)和今年以来的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的(de)正(zhèng)相关性，中(zhōng)特估(gū)有(yǒu)望为投资(zī)者(zhě)带来除稳(wěn)定股(gǔ)息收(shōu)益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下(xià)滑超(chāo)预(yù)期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定(dìng)收(shōu)益的溢价》

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