4月中(zhōng)国宏观数据预览

　　1）工业：工业爬山是什么性暗示，男女常用的7句性暗示语(yè)生产(chǎn)及物流景气度环(huán)比(bǐ)有所回(huí)落，但低基数(shù)效应提振4月工业生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社(shè)零：预计4月社会消费品零售总额同比增速从3月的(de)10.6％大幅(fú)上行至(zhì)19％左右，主要受去(qù)年4月低基数影(yǐng)响。

　　3）投资(zī)：同样受低基数提振，预计(jì)当(dāng)月总投资(zī)同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基(jī)建投资可能(néng)高位上行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回升至9％，房地产投(tóu)资降幅略有(yǒu)收窄(zhǎi)至(zhì)4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但(dàn)核心CPI仍(réng)有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下(xià)行(xíng)至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基数(shù)下、预计4月名义出口增速可能录(lù)得10％、较3月(yuè)小幅回落(luò)，而进口(kǒu)降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿(yì)美(měi)元左(zuǒ)右。出(chū)口价格指(zhǐ)数或有所下行，但低基数及(jí)外贸需求回暖可能支撑出口(kǒu)增速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月(yuè)新(xīn)增贷(dài)款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万(wàn)亿(yì)。此外，M2预计保(bǎo)持较高(gāo)增速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据预览

　　工(gōng)业：工(gōng)业生(shēng)产及物流景气度环(huán)比(bǐ)有所回落，但低基数效应(yīng)提振(zhèn)4月工业(yè)生产(chǎn)同比增速(sù)从(cóng)3月(yuè)的3.9％回(huí)升(shēng)至8.2％左右。上游(yóu)工业(yè)开工(gōng)率总体持(chí)稳：焦化开工率环(huán)比(bǐ)上行3个百分点、高炉(lú)开工率环比回升2个百分点。但(dàn)4月(yuè)制(zhì)造业PMI较3月下行2.7个百分点至(zhì)49.2％的收缩区间，且4月物(wù)流指数(shù)环比(bǐ)有所下滑、较21年同期(qī)跌幅有所扩大：4月，整车物(wù)流(liú)指数较3月均值(zhí)环比(bǐ)下行7％，较(jiào)21年同期降幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公(gōng)共物流园(yuán)区吞吐指数(shù)环比走弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来看，工(gōng)业生产景气度环(huán)比有所下行，但(dàn)受去年同期低基数(shù)提振(zhèn)同比有所上行(xíng)，尤其是汽车、电子、机械电子等受疫情影响(xiǎng)较大(dà)的工业(yè)生产可能上行较为(wèi)明(míng)显(xiǎn)。

　　社零：预计(jì)4月社(shè)会消费品零(líng)售总额(é)同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右(yòu)，主(zhǔ)要受去(qù)年4月低基数影(yǐng)响。4月居民(mín)出(chū)行及(jí)消费活跃度仍在高(gāo)位(wèi)，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期(qī)上行 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月(yuè)，全国(guó)电影票房(fáng)较3月均(jūn)值环比上行(xíng)21.6％，但(dàn)仍低于(yú)2021年(nián)同(tóng)期10.6％。此外，受各品牌(pái)出(chū)台降价(jià)政策及车展等线下(xià)活(huó)动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车零售销量较(jiào)2021年同期增(zēng)长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假(jiǎ)期居民此前受抑(yì)制的旅游需(xū)求得到集中释(shì)放，国内旅游(yóu)出行人数及总收入均超过(guò)2021及2019年水平，人均旅游消费恢复至2019年(nián)的85％，显示“伤疤效(xià爬山是什么性暗示，男女常用的7句性暗示语o)应(yīng)”下居民消费倾向尚未修复至疫情前(qián)水平(píng)（参(cān)考(kǎo)2023年5月4日发表的(de)《快评：五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期消(xiāo)费数据的三个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低基(jī)数提振，预计当月总投资(zī)同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资(zī)可能(néng)高位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投(tóu)资降幅略有收窄至4％左右。高(gāo)频数(shù)据(jù)显示4月以来地产需求较3月(yuè)有所走弱，房建开工节奏也有所(suǒ)放缓(huǎn)。4月30大中城市销(xiāo)售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手(shǒu)房销售(shòu)面积较2021年同期(qī)上行5.4％，较(jiào)3月的12％同(tóng)样下行(xíng)；土地成交方面，4月百城(chéng)土地成交面积(jī)较2022年(nián)同期同比回落(luò)17.6％。建筑(zhù)开工节奏有所放缓，玻璃库存持(chí)续下行，截至(zhì)4月28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时水泥开工(gōng)率/建(jiàn)筑钢材成交量环比较(jiào)3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产(chǎn)民企(qǐ)拿(ná)地及在手资金情况(kuàng)能否(fǒu)回暖，地产新开(kāi)工能否回升；2）地产销售动能(néng)能否再度上行。基建端，4月(yuè)地方新增专项债净发行3351亿元，对(duì)比3月的4039亿元小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可(kě)能支撑低(dī)基数下基(jī)建投资继续(xù)上行。

　　通胀(zhàng)：食(shí)品价格持(chí)续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高基数(shù)及海(hǎi)外经济动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下(xià)行至-3％左右。内需环比(bǐ)回落拖(tuō)累(lèi)食(shí)品价(jià)格(gé)下(xià)行：4月农(nóng)产品批发价格(gé)200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦(mài)批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小(xiǎo)幅(fú)上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商(shāng)品总价格指(zhǐ)数较3月上行0.2％，其中服(fú)装服饰类持平，箱包/鞋类价(jià)格小(xiǎo)幅分(fēn)别(bié)上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速可能(néng)继续下行(xíng)：一(yī)方面，2022年4月PPI同(tóng)比基数总体较(jiào)高；另一方(fāng)面(miàn)，海外经济(jì)动(dòng)能继续减(jiǎn)弱且内需仍(réng)待恢复，工(gōng)业(yè)品价格(gé)同比继(jì)续回落：受(shòu)OPEC减产(chǎn)提振，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中国(guó)大宗商品(pǐn)价格总指数环比上行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁(tiě)价格指(zhǐ)数(shù)-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数(shù)下、预(yù)计(jì)4月名义出口增(zēng)速可(kě)能(néng)录得10％、较3月(yuè)小幅回落，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格(gé)指数或有所下(xià)行，但低基数及(jí)外贸(mào)需(xū)求回暖可能支撑出(chū)口增速维(wéi)持高位：4月1-30日，华泰(tài)出口需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于(yú)3月（美元计）出口额增(zēng)长14.8％，4月(yuè)出口额增(zēng)长有望保持高速（参见2023年5月4日发表的《4月出口或保持较高增长》）。此外，我国和亚(yà)太、非洲、甚至拉美的(de)一(yī)体化产业链、需(xū)求链的格局不断(duàn)优化，出口增长韧性可(kě)能超预期(qī)（参见(jiàn)《中国出口产(chǎn)业链的升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计(jì)4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高增速(sù)，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增人民币贷款(kuǎn)约(yuē)1.37万(wàn)亿元，一方面，企业(yè)中长期贷款延(yán)续年初(chū)至今(jīn)的较强(qiáng)势(shì)头、购房需(xū)求回升背景下房贷/居民贷款需求有(yǒu)望继续企稳(wěn)回升，政策性银行金融工(gōng)具继续带动基建投资和企业中长期(qī)贷款增(zēng)长，信贷周(zhōu)期或继续保持强势。信贷(dài)推动下，社融同(tóng)比增(zēng)速或(huò)上行至(zhì)10.6％左右，而(ér)企(qǐ)业(yè)债、股权及政府债融资(zī)较去年(nián)同期(qī)略有走弱。财政(zhèng)方面，去(qù)年留抵退税低(dī)基数下，财政收入(rù)增长有望回升；财政支出、尤其民生和基建相关支出有(yǒu)望保持较快(kuài)增长——预计政策(cè)性银行金融工具仍是近期准财政的主要发力渠(qú)道。

　　风险提示：消费(fèi)复苏不及(jí)预期、稳地产爬山是什么性暗示，男女常用的7句性暗示语政(zhèng)策不(bù)及预期。

　　文章来(lái)源

　　本(běn)文摘(zhāi)自2023年5月(yuè)5日(rì)发表的《增长动能环比(bǐ)走弱、低基(jī)数效(xiào)应(yīng)凸(tū)显(xiǎn)》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 爬山是什么性暗示，男女常用的7句性暗示语