四大国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以(yǐ)来银行业已有三(sān)波存款利率下调，此前(qián)两次分别(bié)是：4月，多家中小银(yín)行人民(mín)币(bì)存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信用合作联社）下(xià)调人民币(bì)存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政策牵一发(fā)而动(dòng)全(quán)身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息(xī)相关。那(nà)么(me)，如何(hé)理(lǐ)解此次下(xià)调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同(tóng)于(yú)经济增速放缓的信号(hào)？市场上(shàng)关(guān)于(yú)企业、老百姓(xìng)手中的钱穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多(duō)方(fāng)观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是(shì)符合推进利率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)深化大背景；二是对银行而言，存款利率下(xià)调有助于减少存(cún)款定(dìng)价(jià)的无序竞(jìng)争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次(cì)降(jiàng)息也被看作(zuò)是(shì)促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到(dào)的(de)是(shì)，本次调降中协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)更多(duō)是对(duì)公业务，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是(shì)针对(duì)特定(dìng)存取(qǔ)需求的(de)客户，面向范(fàn)围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大(dà)行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团队的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过去(qù)二十年的数(shù)据(jù)看，我国实际利率总体保持在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的关键时(shí)点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及(jí)的是，本(běn)轮(lún)调降更多(duō)是出于推(tuī)进(jìn)利率市场化(huà)改(gǎi)革深(shēn)化大背景穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼的(de)考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场(chǎng)化调(diào)整机制，随后，国有(yǒu)大(dà)行同年9月(yuè)下调存款利率，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定价自律机(jī)制发布(bù)《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标中(zhōng)引入了(le)存(cún)款定价(jià)惩罚措施。随(suí)之而来的是，此(cǐ)前4月部(bù)分(fēn)中(zhōng)小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推(tuī)进背景(jǐng)下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾(qīng)向于认为(wèi)，本次(cì)调整(zhěng)更多仍是延续去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并(bìng)且完成存(cún)款利(lì)率调整的(de)闭环(huán)，改善银行利润(rùn)空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利(lì)率调降(jiàng)都集(jí)中在活(huó)期(qī)和定期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略了(le)这些介于活期(qī)和定(dìng)期存款(kuǎn)之(zhī)间的(de)存(cún)款的(de)利率调(diào)整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有(yǒu)效性。此外(wài)，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水平均创历史(shǐ)新低(dī)，当下(xià)调利率有助于降低银行负(fù)债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息差压力增(zēng)大(dà)外，某大型银行(xíng)金融市(shì)场研究员还关注到的是国(guó)内(nèi)存款市场(chǎng)的供(gōng)需变(biàn)化(huà)——近年来(lái)国内经济受多重因素(sù)冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼居民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市(shì)场供需变化，综(zōng)合指数经营(yíng)情况，灵(líng)活(huó)调节存款利(lì)率(lǜ)，只是不同银(yín)行在调(diào)整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音之下(xià)，本次(cì)调降(jiàng)利率也被认为(wèi)维护金(jīn)融稳定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作(zuò)具(jù)体体现在(zài)哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次调降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一(yī)是(shì)减轻银行息(xī)差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的(de)对(duì)公活(huó)期(qī)成(chéng)本下(xià)降(jiàng)，存款降价叠加资产端让(ràng)利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强(qiáng)银(yín)行内生资本(běn)补充能力；二(èr)是减少企(qǐ)业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业(yè)投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协定存款和通(tōng)知存款的利率(lǜ)上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。当前银行净利(lì)差空间较(jiào)小，压降负债端(duān)成本，有助于(yú)改善银行(xíng)盈利、补充净资本(běn)、降低金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降(jiàng)，也(yě)为资产端(duān)的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)、降(jiàng)低(dī)实(shí)体经济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋(qū)势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向(xiàng)消费(fèi)投资(zī)转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到，新规对于规范(fàn)协(xié)定存款(kuǎn)定价秩序作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本(běn)。该团队(duì)预(yù)计，协(xié)定存款等(děng)规模20-30万亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看，新(xīn)规将降(jiàng)低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市(shì)场的影(yǐng)响方面(miàn)，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存(cún)款利(lì)率下调有助于压低全(quán)社(shè)会利率水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整个(gè)经济复苏的(de)大背景下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目(mù)标(biāo)，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对(duì)促销费无疑有一(yī)定的(de)引导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行存款成本(běn)是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也强调(diào)“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需，为实(shí)体经(jīng)济提供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本次(cì)降息(xī)释放的信(xìn)号(hào)来看，是(shì)否意味着(zhe)货(huò)币(bì)政策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基(jī)金李(lǐ)湛的(de)看(kàn)法是，货币政策(cè)充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本(běn)次调(diào)降(jiàng)意味(wèi)着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银(yín)行协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存款利(lì)率自(zì)律(lǜ)上(shàng)限，而非直接(jiē)调(diào)降挂牌(pái)存款利(lì)率(lǜ)，存款利(lì)率下调(diào)并(bìng)不等于政策利(lì)率就必须进行(xíng)对等下调，市场不应视(shì)为降(jiàng)息的(de)确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍是大势(shì)所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到(dào)，当(dāng)前经济(jì)修复内生动(dòng)力依然不强，外(wài)需(xū)压力(lì)没有完(wán)全缓解，货币政策将继(jì)续(xù)对经(jīng)济修复带(dài)来(lái)支撑作用，未来(lái)伴(bàn)随(suí)经济修复，利率(lǜ)水平的(de)调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率(lǜ)下(xià)行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行(xíng)息差(chà)压力增(zēng)大(dà)，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政策(cè)的走(zǒu)向，上(shàng)述大(dà)型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员认(rèn)为(wèi)，需要看(kàn)到(dào)的(de)是，目前经(jīng)济处(chù)于修复性复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货(huò)币(bì)环境支持(chí)，同时(shí)，国内经济复(fù)苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币(bì)政策支持(chí)精准(zhǔn)有力。预计下(xià)半年货币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加(jiā)大(dà)实(shí)体经济(jì)薄弱环节(jié)，重点新(xīn)兴(xīng)领域支持，提(tí)升(shēng)政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市(shì)场(chǎng)观(guān)点担(dān)心，降息一方(fāng)面有利于(yú)刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和(hé)银行经营压(yā)力(lì)，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在(zài)评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介于定(dìng)活期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同优点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的(de)一种，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两(liǎng)个期限(xiàn)，支(zhī)取(qǔ)时需提(tí)前(qián)1天或7天通知(zhī)银行，即可(kě)按实(shí)际存期及支取(qǔ)日相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人和企业均(jūn)可(kě)以办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期(qī)通知存款的基准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个(gè)具有(yǒu)结算和协定(dìng)存款双重功能的(de)协(xié)定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银行将协(xié)定存(cún)款账户(hù)中(zhōng)超过该(gāi)额度的部分按协(xié)定存款利率单独计息的一种存款方(fāng)式。协定(dìng)存款性质介于(yú)活期和定(dìng)期(qī)存款之(zhī)间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活(huó)期存款为主，对(duì)一般(bān)老百姓(xìng)的(de)影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一(yī)定的利息损失(shī)，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意到，央行最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币(bì)存(cún)款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一(yī)传导过(guò)程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前(qián)依(yī)然(rán)需要休(xiū)养生息，特(tè)别(bié)是在前期(qī)服务(wù)业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入(rù)预期(qī)改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基(jī)金李湛的(de)建议是(shì)，应辩(biàn)证看待本次(cì)降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄(xù)，降息(xī)可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业(yè)加(jiā)大投(tóu)资、居(jū)民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率(lǜ)提(tí)升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投(tóu)资、消(xiāo)费(fèi)，再形成(chéng)增厚企业、居民收(shōu)入的(de)良性(xìng)循(xún)环。”李湛表示(shì)。

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