自(zì)2022年底以来，A股市(shì)场一改颓势，展(zhǎn)现出积极回暖的(de)画风，半导体、AI、中特估(gū)等主题层出不穷，基(jī)金经理(lǐ)也随之调仓换(huàn)股(gǔ)，成为市(shì)场关注(zhù)焦点。而公(gōng)募(mù)基金2023年一季报的披露(lù)，将明星基金经理(lǐ)们(men)近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富(fù)国、景顺长城等基金披露(lù)旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘(sōng)、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季度(dù)投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经理对(duì)后市的基本看法(fǎ)。多数明星基金经理在一季(jì)度仍(réng)保(bǎo)持(chí)90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚(jiān)持了(le)自己的投资(zī)风(fēng)格和思路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如(rú)刘彦春(chūn)表(biǎo)示对(duì)全年(nián)股票市场有信(xìn)心，未来(lái)将继(jì)续保持较(jiào)高(gāo)仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资机(jī)会。刘格菘(sōng)也对(duì)市(shì)场2023年二季(jì)度(dù)的(de)表现持(chí)乐观(guān)的态度，随(suí)着公司(sī)季度业绩逐(zhú)渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基(jī)本面(miàn)验证，预计(jì)更注重基本面和(hé)估(gū)值的(de)匹配(pèi)度(dù)。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一季报也(yě)用相当大(dà)的篇幅谈了他对(duì)一季度热(rè)门的AI板块的看法。他(tā)认可(kě)AI（人(rén)工智能）很可能是(shì)一次全新的(de)技术(shù)革命，但(dàn)直言客(kè)观(guān)上当下的研究认知(zhī)还不具备(bèi)对相(xiāng)关标的的(de)定价(jià)能(néng)力，尤其(qí)当这(zhè)些个(gè)股快速(sù)上(shàng)涨后，选择暂(zàn)时“以静制动”，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位(wèi)运作

　　被(bèi)称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金(jīn)经理，他是国内首位千亿级主动权益基金经理，手握巨资让(ràng)他分量十足。

　　从基金君整理表格来(lái)看，相较去年底，张坤所管理的(de)4只(zhǐ)基金在今(jīn)年一(yī)季度仓位基本都维持高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作，多只基金(jīn)一季(jì)度末仓(cāng)位(wèi)均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张(zhāng)坤(kūn)管理的(de)四只基金(jīn)中规模最(zuì)大的一(yī)只(zhǐ)——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年末(mò)的股票市(shì)值占(zhàn)基金净值(zhí)比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报(bào)中也写道(dào)，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选基金在一季度股票仓位(wèi)基(jī)本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了调(diào)整。

　　同(tóng)样，张坤(kūn)管(guǎn)理的(de)易方达优质精选、易方达亚洲(zhōu)精选在一季度(dù)末的(de)仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达(dá)优(yōu)质(zhì)企业(yè)三年持(chí)有一季度仓位(wèi)为(wèi)92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略(lüè)有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了一定水(shuǐ)平(píng)的(de)港股(gǔ)仓位，一季度末所(suǒ)管理的4只基(jī)金(jīn)基本维持和(hé)去年底的差不多(duō)的港股仓(cāng)位，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是(shì)易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)，一季度(dù)末该基金持有港(gǎng)股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置(zhì)港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整(zhěng)。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精选中也(yě)写道，在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了科技等行业的配置，降低了金(jīn)融等行(xíng)业的配置，另外，在区域(yù)分布上配(pèi)置的更加均(jūn)衡(héng)。个(gè)股(gǔ)方面，仍(réng)然持有商业模式出(chū)色、行业格(gé)局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报(bào)中谈及，投资者(zhě)需(xū)要时刻保持一种克制(zhì)而理(lǐ)性的心(xīn)理状态，不需要大量的行动，而(ér)是(shì)极(jí)大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出击(jī)。他一(yī)直保(bǎo)持着偏低换手(shǒu)率，一季报的重仓股也(yě)基本保持稳定，只是(shì)在结构(gòu)上进行(xíng)调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季(jì)度末持仓上(shàng)看，前十(shí)大重仓股变化不大，贵(guì)州(zhōu)茅台再(zài)次成为该基金的第一(yī)大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为其第二、第三大(dà)重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓(cāng)股依次(cì)是腾(téng)讯(xùn)控股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也(yě)在季报中写道，一(yī)季(jì)度股票仓位基(jī)本(běn)稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加(jiā)了(le)消费(fèi)等行业的配置(zhì)，降低了金融等行业的(de)配置(zhì)。、

　　去(qù)年11月以来港(gǎng)股市场的大(dà)反弹，张坤(kūn)明显进行(xíng)了调整(zhěng)，减持了跟(gēn)腾讯控股和香(xiāng)港交易(yì)所，而增加(jiā)了美团-W、中(zhōng)国海洋石(shí)油(yóu)。其中，相较(jiào)去年(nián)底，中国(guó)海(hǎi)洋石油新进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而药明(míng)生(shēng)物退出前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三年持有(yǒu)的(de)头号重仓股(gǔ)为贵州茅(máo)台，但是易方(fāng)达(dá)亚洲精选和易方达优质精选的(de)头号重仓股仍为腾讯(xùn)控股。去(qù)年底这四(sì)只基金的(de)头(tóu)号(hào)重(zhòng)仓(cāng)股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控股(gǔ)仍是易(yì)方达优质精选的第一(yī)大重仓股，但(dàn)相较去年(nián)底(dǐ)已(yǐ)经进行(xíng)了减持，同样减持的(de)还有港交所，这只个股已经推(tuī)出了前十大重仓股(gǔ)之列。而美团新(xīn)进其前(qián)十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总(zǒng)规(guī)模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾(céng)是行业(yè)内首(shǒu)位主动(dòng)权益基金管(guǎn)理规模超(chāo)过(guò)千亿的基金经(jīng)理，但近两年A股市(shì)场(chǎng)震荡，所管理规(guī)模所(suǒ)缩水。一季度末他(tā)所管(guǎn)理规(guī)模基本和去(qù)年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤管理的4只(zhǐ)基金合(hé)计(jì)总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三季度(dù)末减(jiǎn)少(shǎo)了4.92亿(yì)元。

　　具(jù)体来看，一季度末(mò)，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达优质精选(xuǎn)、易方达优(yōu)势(shì)企业三年(nián)、易方达亚洲精选股票(piào)的规模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)在今年一(yī)季(jì)度规模缩水(shuǐ)8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿(yì)元(yuán)的规(guī)模，位居(jū)基金行业(yè)“巨(jù)无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择(zé)一条可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每(měi)次在(zài)季报中(zhōng)都会清(qīng)晰写道(dào)自己的投资(zī)思(sī)路，这一次也不例外，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面价值(zhí)投资很吸(xī)引人的(de)一点是，投资(zī)者可(kě)以用(yòng)很长一(yī)段(duàn)时间来充(chōng)分观察公司的发展，等到(dào)它们用事实证明自己(jǐ)的成(chéng)功(gōng)和(hé)巨大的成长潜(qián)力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优(yōu)势之一在于可积累性。具体来(lái)说，积累(lèi)体现在对基本(běn)面(miàn)分析方法的理解和(hé)对具体行业和企业(yè)的洞(dòng)察(chá)，所有这些(xiē)都使(shǐ)投资者未来更可能(néng)做(zuò)出对具(jù)体投资(zī)标的内在价值的准确判断(duàn)。

　　如果只是针对某一次(cì)投(tóu)资(zī)，积累的重要性可能并(bìng)不显著。但如果将投资贯穿一生，并将(jiāng)长期复合回报(bào)作为终级目标，可积累性就是这一目(mù)标的最重要保(bǎo)障，选择一(yī)条可积(jī)累(lèi)的 “很长的坡”并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重要(yào)的。我们会参(cān)考(kǎo)全球(qiú)产业升级的经验，持续做(zuò)深入的研究积(jī)累(lèi)，争取(qǔ)构建一个全面(miàn)而尽量准确(què)的坐标系(xì)，希望能(néng)正确评估企业(yè)的竞(jìng)争(zhēng)力并跨行业(yè)选出好(hǎo)的(de)公司。识别出好公司是如此重要，因(yīn)为好公司(sī)不是好股(gǔ)票(piào)的(de)唯(wéi)一情形就是估值过高，在其他情形下，好公司都会给投资者(zhě)带来长期(qī)可(kě)观(guān)的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的(de)定期报告并对(duì)财务数据进行系统整理(lǐ)和分析，是理解企业基本(běn)面的核心手段(duàn)之一。在定期报(bào)告中，企业(yè)的所有经营活(huó)动都会反映(yìng)在(zài)财(cái)务(wù)数据中(zhōng)，定量的(de)数(shù)据可以(yǐ)用来检验并修正(zhèng)调研中(zhōng)对企业形(xíng)成的定(dìng)性感知。如果能对一家公司过去(qù)和当前的财务状况了(le)如指掌，就更有可(kě)能正(zhèng)确评(píng)判(pàn)这家公司(sī)的未来价值(zhí)。罗杰斯曾(céng)说过(guò)，你要阅读一(yī)切。如果你对一家(jiā)公司感兴趣，那就看(kàn)看它的(de)年报，你就会(huì)超(chāo)过华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读了年(nián)报中的(de)附注，你就会超(chāo)过华尔街的(de)所(suǒ)有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都(dōu)经历过(guò)短期的经营业绩和股价的震荡，经历过市场(chǎng)先生态度的冷暖，但它们成(chéng)功的模式往往没有变(biàn)化，通过深入的研究并(bìng)抓(zhuā)住(zhù)这(zhè)些关键的因(yīn)素，是能够一(yī)路(lù)坚持下来的重要因(yīn)素，也通常意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重(zhòng)点(diǎn)持仓光伏、储能、新能源(yuán)车(chē)

　　曾经(jīng)作为一(yī)人包揽前三的基(jī)金经理刘(liú)格菘，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级(jí)为例，一季度末(mò)该(gāi)基金保持较高仓(cāng)位运作，该基金(jīn)股票仓(cāng)位为(wèi)92.15％，较2022年(nián)四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓结构并没有(yǒu)进(jìn)行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季度末前五(wǔ)大重仓股分别为晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿(yì)纬(wěi)锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这些重仓(cāng)股均(jūn)出现在该基金(jīn)去年四季(jì)度末(mò)的(de)前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的(de)行业为(wèi)新(xīn)科技技术(shù)演(yǎn)绎预测中的相(xiāng)关行业，例如计算机(jī)、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车等(děng)为代表(biǎo)的高(gāo)端制造业资产(chǎn)经历了下跌(diē)。在海外金融风险担忧(yōu)、经济衰退的初始预期、国际关系不(bù)确定的(de)情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可(kě)能(néng)是高端(duān)制造业相对表现不(bù)理想的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎(qíng)升(shēng)级(jí)基金的持仓结构(gòu)并没有进(jìn)行大幅度的调整，依(yī)然围绕已经建立全球比较(jiào)优势的高端制造产业链布局(jú)。从重(zhòng)仓持股来看，该基金重点持仓的光伏(fú)、储能(néng)、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股(gǔ)变化不大(dà)，仅晶(jīng)科能源新进前十大重仓股之(zhī)列，而比(bǐ)亚迪退出了前十大重(zhòng)仓行列(liè)。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐(lè)观的(de)态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权(quán)重倾(qīng)向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实(shí)基本面验(yàn)证，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹配度。对本(běn)基金(jīn)重(zhòng)点持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能(néng)源车(chē)方向(xiàng)保(bǎo)持相对乐观，投资中相(xiāng)信基(jī)本面优秀和(hé)增量价值(zhí)积累的公司。经(jīng)过调整，行业估值(zhí)水平已在历(lì)史(shǐ)低(dī)位，产(chǎn)业链的变化在市(shì)场定价(jià)中(zhōng)未(wèi)被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段特点来(lái)说，当前(qián)市场(chǎng)的(de)参与资金方呈(chéng)现复杂多样(yàng)的趋(qū)势，收益预期的(de)时间维(wéi)度预(yù)期也(yě)呈(chéng)现分(fēn)化，因此短期内市场在(zài)主题(tí)逻辑的(de)演(yǎn)绎幅度、转换速(sù)度都会可预(yù)见地加大。这对(duì)于投资人而言，在新信息的处理上(shàng)提高了难度，短(duǎn)期内基本面估(gū)值匹配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季度如(rú)何调整(zhěng)投资(zī)组合，如何展望未来(lái)市场投资机会(huì)，也非常(cháng)受到(dào)市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达(dá)新经(jīng)济基金中(zhōng)回顾一季度(dù)市(shì)场行情时表示，一季度中国经济整体温(wēn)和复苏(sū)，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民消费和(hé)企(qǐ)业投资(zī)的信心恢(huī)复会有一个过(guò)程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复(fù)苏力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则(zé)维持滞涨(zhǎng)格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代表的欧美 金(jīn)融风波暂时平息，但(dàn)也让投资者担心这是否只是当下复杂环境(jìng)下各种(zhǒng)危机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的减产行(xíng)为进一(yī)步增(zēng)强了未(wèi)来通胀(zhàng)的韧性，也(yě)让美联储在货币政策调整决策(cè)时愈(yù)加进退两难。

　　亮点不多(duō)的经济基本面遇到无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内(nèi)容生成）”和(hé)部分国企相关板(bǎn)块获得了边际(jì)资金的巨量涌(yǒng)入，机构短时间剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则(zé)进一步加剧了市(shì)场结构的分化。受益两大主题的TMT和(hé)建(jiàn)筑、石油石化等板块表现突出(chū)，而新能源、金(jīn)融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱(qū)动的投(tóu)资主线，本基金一季度操作不多，主(zhǔ)要包括(kuò)行业上用(yòng)医药替代了部分(fēn)白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增持了一(yī)些由(yóu)于短(duǎn)期基本面一般或(huò)者机构(gòu)调仓导(dǎo)致股价下跌(diē)，但长期(qī)市值空间较(jiào)大的中小盘个股。

　　从前(qián)十大(dà)重仓股变化上看，此前连续3个季度位列前五大重(zhòng)仓股之一(yī)的(de)五(wǔ)粮液，在今(jīn)年(nián)一季度退出该基金前十(shí)大重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新进(jìn)前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯一(yī)一只仍保留在(zài)前十大(dà)重(zhòng)仓股的贵(guì)州茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈(chén)皓(hào)在一季度减持(chí)了6.8万股贵(guì)州茅台，环比减(jiǎn)持幅度(dù)接近30％，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台(tái)也(yě)从上一季度的(de)第二大重仓股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)中，主要供(gōng)应北斗(dòu)关键器件的振芯科技、氟化(huà)工龙头中的(de)巨化(huà)股份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股一季度新(xīn)进前(qián)十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德时代也退出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人(rén)工(gōng)智能）主(zhǔ)题我们也进行了积极的研究，方向上非常认同(tóng)其(qí)很可能(néng)是一次全(quán)新的(de)技(jì)术革(gé)命，将极大提升全社(shè)会的生产(chǎn)效率，但客观(guān)上我们(men)当(dāng)下的研究认知还不具(jù)备对相关标(biāo)的的定价能力，尤其当(dāng)这(zhè)些个股心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思快速上涨后(hòu)，也不太符合我们(men)“以相对合理(lǐ)的价格(gé)买入预(yù)期收(shōu)益率更高(gāo)的资产”这一(yī)投(tóu)资理念，因(yīn)此会选择暂时“以(yǐ)静制动”，继续对产业和(hé)公司进行跟踪、研究以及再定价(jià)，等待(dài)胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享了自己最新(xīn)的(de)投资(zī)感悟(wù)，他(tā)表示，相比资本市(shì)场即期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我们更倾向于(yú)通过深(shēn)入(rù)研究获得超额认知、并最(zuì)终映射到投资上来(lái)获得(dé)内啡肽。投资和人生(shēng)一样，每天都可(kě)以做选(xuǎn)择，但终其一生最重要的(de)其(qí)实也就(jiù)是那三(sān)、五(wǔ)次，我们平时(shí)的(de)不断学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正是在(zài)每一(yī)次关(guān)键选择时(shí)将胜率再(zài)提升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认(rèn)为，“一些(xiē)积极因素(sù)正在酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了与世(shì)界(jiè)的链接，中国在中东、南美等新(xīn)兴市场获得了更多实(shí)质(zhì)性认同的声音和举(jǔ)动；国内主要城市的(de)一二手(shǒu)房销售持续(xù)恢复，部(bù)分行业已(yǐ)经(jīng)进入库存(cún)周(zhōu)期的(de)尾段，我们可能真的只需(xū)要一点点信心，就能扭(niǔ)转困局，将经济带入正(zhèng)循环。一如(rú)当下的证(zhèng)券(quàn)市(shì)场，我们也(yě)衷心的希望其能够早(zǎo)日摆脱(tuō)存量博(bó)弈的困(kùn)难模式(shì)，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于(yú)在优质股票里寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国基金副(fù)总经理朱(zhū)少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季(jì)度前十大重仓股(gǔ)上看(kàn)，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位居富国(guó)天惠基金前(qián)三大重(zhòng)仓股(gǔ)，金域医(yī)学新进前三大(dà)重仓股，这(zhè)也是自2021年以(yǐ)来，金域医学首次进入富(fù)国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域(yù)医学是(shì)一(yī)家以第三方医学检(jiǎn)验及病理(lǐ)诊断业务为核心的高科技服务(wù)企业，通过(guò)不断积(jī)累的(de)“大平(píng)台、大(dà)网络、大服务、大(dà)样本和大(dà)数(shù)据(jù)”等资源(yuán)优势，为全国各级医疗(liáo)机构提供领(lǐng)先的医学诊断信息(xī)整合服务。

　　除(chú)了金(jīn)域医学之外，基础化(huà)工板块中的蓝晓(xiǎo)科(kē)技也在一季度新(xīn)进富国天(tiān)惠(huì)前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，受益于(yú)生命科学业(yè)务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股价(jià)上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞丰新材两(liǎng)只个股则在一季度退出(chū)富(fù)国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少醒在(zài)一(yī)季(jì)报中回顾，一季(jì)度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了(le)充满(mǎn)各种(zhǒng)艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度实体经(jīng)济进入(rù)了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济指标在(zài)3月份有了明显改善。货币政策(cè)保持宽松，前几(jǐ)年实施的一些收缩性行业监管(guǎn)政策放松管(guǎn)制(zhì)的(de)迹象确认。投资者的风(fēng)险偏好(hǎo)有微弱的回升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的复苏力度还(hái)不是很强，但我们应该看到是积(jī)极(jí)的因素(sù)正在发挥作用(yòng)持(chí)续的(de)进程中。更要(yào)重视的是(shì)市场(chǎng)的整体(tǐ)估值依然处于长周期(qī)中(zhōng)很有吸引力的位置(zhì)，当下权益(yì)市场处在(zài)较好的风险(xiǎn)收(shōu)益(yì)区间。

　　他表示，放在更长的(de)时间维度，我们相(xiāng)信现(xiàn)在所面临(lín)的重重困难终(zhōng)将找到解决的出路(lù)。投(tóu)资者(zhě)当前(qián)选择承受市场波动对应的(de)预期回报(bào)水平的是(shì)相当合适的。未(wèi)来(lái)我们(men)依然会致力于在优(yōu)质股票里寻(xún)找价(jià)值，去翻(fān)更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们并不具备(bèi)精确预测市场短期(qī)趋势的可靠能力，而把精力集(jí)中在耐心(xīn)收集具有远大前景的优秀公司(sī)，等待公司自身创造(zào)价(jià)值的实现(xiàn)和市场情绪在未(wèi)来某个时点(diǎn)的(de)周期性回归。个(gè)股选择层面，本基(jī)金偏好投资于具(jù)有(yǒu)良好“企业基因(yīn)”，公司治理结构完(wán)善、管理层优秀的企业。我们(men)认为此类(lèi)企(qǐ)业，有更大的概率能在(zài)未来为投资(zī)者创造价值。分享企业自(zì)身增长带来的资本(běn)市场收(shōu)益(yì)是成(chéng)长型基金获取回(huí)报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消费

　　作为业内知名(míng)的(de)主投大消(xiāo)费板(bǎn)块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季度(dù)如何调仓换股，他又是如何(hé)看待未来市场，也值得(dé)投资者(zhě)关(guān)注(zhù)。

　　最新(xīn)披露的2023年(nián)一季报显示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓(cāng)位和行业板块变化不(bù)大(dà)。他(tā)在景顺长城(chéng)鼎益基(jī)金季报写道，一季度组合仓位和行(xíng)业配置没有大的变(biàn)化，仍然坚持自(zì)下而上(shàng)精选个股而非择时的投(tóu)资风格，保持(chí)合同约(yuē)定(dìng)较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益(yì)季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙(lóng)头股，贵州(zhōu)茅台、泸(lú)州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西汾(fén)酒(jiǔ)也继续在(zài)其前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)之中。

　　从增持(chí)力度上(sh心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思àng)看，刘彦(yàn)春对(duì)中国(guó)中免加仓力(lì)度最(zuì)大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比去年底持仓，美的集团新(xīn)进前十大重仓(cāng)股之列，而晨光(guāng)股份退出(chū)前(qián)十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春(chūn)表示，一(yī)季度，我国经济温和(hé)复苏(sū)。海外通胀(zhàng)预期变化对国内(nèi)资本市场造成(chéng)较(jiào)大扰动(dòng)。美国失业率(lǜ)水平再创新低，意味着高利(lì)率环境大概率持续更(gèng)长时间。气(qì)球事件导致中美关(guān)系再度(dù)紧(jǐn)张。国内强(qiáng)刺(cì)激(jī)预期落空，叠加海外风(fēng)险事(shì)件，股票市场开始(shǐ)偏离复(fù)苏(sū)主线，博弈气(qì)氛渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国(guó)紧缩后通(tōng)胀下行(xíng)仍将是(shì)今年主要(yào)宏观背景(jǐng)。经(jīng)济运行正常化需要一个过程，特别(bié)是居民和(hé)中(zhōng)小企业，需要时间修复资产负债表、修复信心。随着经(jīng)济逐步正常(cháng)化(huà)，居民消费信心回升、超额储蓄下降是(shì)必然事件，消费今年大概(gài)率超(chāo)预期回升。就近(jìn)期公布的社融和地(dì)产(chǎn)数据分析，二季(jì)度A股盈利增(zēng)速有望进(jìn)入上行周期。

　　海外银心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思行暴雷反(fǎn)映出加息过(guò)快(kuài)带来的(de)金融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和(hé)幅度向下(xià)修正。紧缩带来的金融风(fēng)险(xiǎn)更(gèng)多是流(liú)动性问题，底层(céng)资产问题不大，海(hǎi)外央行及时救助可(kě)以避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶段我们认为出现(xiàn)金融危机的(de)风险不大。欧美等发达国家通胀和金(jīn)融(róng)风(fēng)险并存，处理难度较大，这也意味着全球无风险收益率在相对顶部位置，国家之家(jiā)沟通对话、加强合(hé)作的可能(néng)性也在加大。

　　全(quán)球经(jīng)济正在重回正轨的路上(shàng)。除了继续(xù)关注整(zhěng)个经济体发展状况之外，我们可以(yǐ)将目光更多放在微观企业层面。可(kě)以看(kàn)到很多公司在过去几(jǐ)年始终(zhōng)做正确的事，经营效率提(tí)升，逆境中变得(dé)更加优(yōu)秀、更(gèng)加强(qiáng)大。不必(bì)总是关注宏观数据，多看看微观(guān)企业变(biàn)化可以(yǐ)让内心更加(jiā)平静。我们(men)对全年股票市场(chǎng)有信心，未来将(jiāng)继续(xù)保持合同约(yuē)定较高(gāo)仓(cāng)位运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资机(jī)会。期待为(wèi)持有人(rén)创(chuàng)造(zào)良好收益。

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