金融界5月(yuè)16日消息 国新办(bàn)今日上午举行4月份国民经济运行(xíng)情(qíng)况新(xīn)闻发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问(wèn)原因有哪些？国(guó)家统计局如(rú)何看待未来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计局新闻发(fā)言人、国(guó)民经济综合(hé)统计司司长(zhǎng)付(fù)凌晖回应称，当(dāng)前价(jià)格低(dī)位运行主要是阶段性的，当前中国(guó)经济不存在(zài)通(tōng)缩，总的来看，下阶(jiē)段(duàn)也不会出现通(tōng)缩(suō)。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回(huí)落的，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百(bǎi)分(fēn)点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的(de)回落(luò)。随(suí)着气温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有所回落。同时，生猪(zhū)市场供应总体是充足(zú)的。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回(huí)落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受(shòu)到世界经济复苏(sū)乏力、全球能源价格总体上(shàng)趋于回落，对国(guó)内居民消费汽柴油价格输出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比(bǐ)下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内(nèi)部分耐用消费(fèi)品降价促销。今年(nián)以来，受(shòu)到汽车优(yōu)惠(huì)补贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六(liù)B的排放标准在今年7月份切(qiè)换，车企降价(jià)促(cù)销力度加大，带动了(le)价格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环(huán)比还(hái)在下降。

　　四是上年(nián)同(tóng)期对比基数走高。上年同期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格(gé)进(jìn)入到上(shàng)涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际(jì)油(yóu)价高涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中(zhōng)能源价格撒贝宁个人资料简历上升。在(zài)这些因素共同(tóng)影(yǐng)响(xiǎng)下，去(qù)年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在价格中食品和能(néng)源由于受到短期因(yīn)素影响(xiǎng)，往往波动会(huì)比较大，看价格(gé)总体的状况(kuàng)，更重(zhòng)要的还(hái)要(yào)看核心(xīn)CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心CPI目(mù)前(qián)的(de)情况来(lái)看，目(mù)前(qián)0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情前相比还是偏低(dī)的，很重要的原因(yīn)是服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济(jì)社会恢复(fù)常态化运(yùn)行，服务(wù)需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带动服务(wù)价格(gé)涨幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。4月份，服撒贝宁个人资料简历务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个(gè)月(yuè)回升。未来(lái)随着服务消费需求带动(dòng)增强(qiáng)，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回(huí)归到合(hé)理的水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，从PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今年以来受(shòu)到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅(fú)连(lián)续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗商品价格(gé)与(yǔ)国际(jì)市(shì)场联系(xì)比较紧密，今年以来受到世界经(jīng)济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商(shāng)品价(jià)格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油(yóu)和(hé)天然气(qì)开(kāi)采业价格下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料(liào)和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延(yán)加(jiā)工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不足。经济恢复常态(tài)化运行以后(hòu)，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价(jià)格有所下降。比如煤炭(tàn)产能继续释放(fàng)，进口持续增(zēng)加，而(ér)电煤需求季(jì)节性(xìng)减(jiǎn)少(shǎo)，市场进(jìn)入淡季(jì)，价(jià)格(gé)降幅有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业(yè)价(jià)格下(xià)降9.3％。我国钢(gāng)材产(chǎn)能比较(jiào)充足(zú)，而(ér)市场需求还在(zài)恢(huī)复中，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价(jià)格变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负(fù)2.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，比3月份下(xià)拉影响(xiǎng)扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输入性影响还(hái)会持续，国内市场需求仍在(zài)恢复中(zhōng)，部分工业(yè)品价格短期下行(xíng)情况还会延(yán)续(xù)。但(dàn)是随着国内经济(jì)恢复，市(shì)场需求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央(yāng)行发布的(de)一季度货币政策(cè)报告也提及(jí)通缩。报告提到，我国通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平处于温(wēn)和区间(jiān)。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段性回落(luò)，主要与供需恢复时间差和基数效应(yīng)有(yǒu)关。我国(guó)经济运行开(kāi)局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮(lún)物(wù)价(jià)回落(luò)客观上(shàng)有以下(xià)因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经济一揽子(zi)政(zhèng)策有力支持下，国(guó)内生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保(bǎo)持(chí)在(zài)较高景气区(qū)间(jiān)；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅(chàng)通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经(jīng)济生产、分配(pèi)、流通(tōng)、消费等环节本身(shēn)有个(gè)过(guò)程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向消费(fèi)的转化受收(shōu)入分配分化、收(shōu)入预期不(bù)稳等制约，特别(bié)是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷(dài)现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消费(fèi)。

　　三是(shì)基数(shù)效应明显。去年国际油价一度(dù)逼近140美元(yuán)大关，今年以来(lái)已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工(gōng)具燃料(liào)和居(jū)住水电(diàn)燃料(liào)的同比增速走(zǒu)低；疫情扰(rǎo)动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今(jīn)年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经(jīng)济(jì)数据同(tóng)样存(cún)在明(míng)显基数效应(yīng)，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数作用(yòng)下今(jīn)年二季(jì)度GDP增速可(kě)能(néng)明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要看到，随着(zhe)基数降低，特别是(shì)政策效(xiào)应将(jiāng)进一步显现，市场机(jī)制发挥充(chōng)分作用，经济内生(shēng)动力也在(zài)增强，供需(xū)缺口(kǒu)有(yǒu)望趋(qū)于弥合，预计(jì)下半(bàn)年CPI中枢可能温和(hé)抬(tái)升，年末可能回升至近年均值水平(píng)附近。

　　报告(gào)表(biǎo)示(shì)，当前我国经济没有出(chū)现通缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价格持续(xù)负增长，货币(bì)供应量也具有下降趋势(shì)，且(qiě)通常(cháng)伴随经(jīng)济衰退。我国(guó)物价(jià)仍在(zài)温(wēn)和上(shàng)涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济(jì)运(yùn)行持续(xù)好转(zhuǎn)，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我(wǒ)国经济总供求基本平(píng)衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通(tōng)缩或通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨(tǎo)论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命(mìng)题，担忧大可(kě)不(bù)必(bì)

　　物价(jià)是(shì)经济短周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落来(lái)评判(pàn)经济进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的周期性波动主要由需(xū)求驱动，物价(jià)跟随需求(qiú)变(biàn)化而变化(huà)，使得(dé)物价变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价(jià)格的提振尚不明显，使得(dé)物(wù)价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指标持续修(xiū)复，显示经(jīng)济处(chù)于复苏初期。以企业中长期资(zī)金来源刻画的有(yǒu)效社融增速，去年(nián)9月以来持(chí)续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化(huà)领先(xiān)经济2个季(jì)度左(zuǒ)右(yòu)的经验规律，本(běn)轮信用扩张会带动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已(yǐ)有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外(wài)需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减撒贝宁个人资料简历弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品价(jià)格回落，及油、气价(jià)格回落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年(nián)中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托底无用？周期(qī)启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存(cún)在一(yī)定空转较为常见。经验(yàn)显示，资金空转多发(fā)生在(zài)经济回落、货(huò)币明显宽松(sōng)阶段，部分(fēn)资(zī)金(jīn)滞(zhì)留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也有类似特(tè)征(zhēng)；有所不同的是(shì)，当前资金多滞留(liú)在银行体(tǐ)系、而不(bù)是(shì)非(fēi)银金融(róng)机构，与(yǔ)居民(mín)理财(cái)回表、购(gòu)房偏弱带(dài)来的(de)居民与企业之(zhī)间信用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用派生驱动和表征(zhēng)不同过往(wǎng)，企业有效信用(yòng)派生自去(qù)年9月以(yǐ)来(lái)持续改善，而房(fáng)地产相关融资拖(tuō)累总体(tǐ)信用派(pài)生。传统(tǒng)周期下，信用扩(kuò)张以房地产驱动为主，使得居(jū)民贷款增长明显快(kuài)于企业(yè)；相较之下，本轮信用修复主要(yào)靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融(róng)从去年9月开始持续回(huí)升，而居民信(xìn)贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用(yòng)派(pài)生带(dài)来的(de)经济效应不同过往，有效信用派生对(duì)企业行为的(de)支持已开始显现。去年3季(jì)度以来，资(zī)金加速流(liú)向制造(zào)业，而房地(dì)产相关融(róng)资显著弱(ruò)于以往，使(shǐ)得制造(zào)业(yè)投资表(biǎo)现显著强(qiáng)于(yú)房地产；伴随(suí)融资的持(chí)续改善，企(qǐ)业资本开支在1季度(dù)有(yǒu)所(suǒ)扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫(yì)情“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反弹后走(zǒu)弱，主(zhǔ)要缘于(yú)场(chǎng)景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大家容易(yì)产生(shēng)悲观情(qíng)绪(xù)。疫情政策调整，放大了(le)“春节效(xiào)应(yīng)”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的(de)迹象。其中(zhōng)，偏消费(fèi)端(duān)的活动多(duō)在2月底之后(hòu)走(zǒu)弱，偏(piān)生产端(duān)略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心(xīn)反其道而行之。

　　内生动(dòng)能的(de)修复已然(rán)开始，消费动能或被低估，前(qián)半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居(jū)民消费能力的(de)恢(huī)复。出(chū)行(xíng)意愿的持(chí)续改(gǎi)善、企业(yè)经(jīng)营(yíng)活动正常化等(děng)，皆(jiē)指向场景恢(huī)复带(dài)来的消费(fèi)修复持续性和(hé)弹性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行业招(zhāo)工(gōng)需(xū)求在逐(zhú)步修(xiū)复，有(yǒu)助(zhù)于(yú)推动收(shōu)入与消费(fèi)的正循(xún)环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在(zài)累积。地产(chǎn)大周期向下(xià)已是共识，地产链条修复会弱于传(chuán)统(tǒng)周期；但(dàn)小(xiǎo)周期超调后的(de)修(xiū)复出现(xiàn)一些“积极(jí)”信号(hào)。1）高(gāo)能级城市地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复(fù)等，有利于稳定低能级城市需求(qiú)。

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