作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份(fèn)的通胀数(shù)据：4月(yuè)份(fèn)居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格续(xù)降，出(chū)行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥，是(shì)否到了需(xū)要担心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在温和修复(fù)。下半年随着(zhe)生(shēng)猪价格筑底回(huí)升、消费需(xū)求逐步回暖，物(wù)价水(shuǐ)平有(yǒu)望(wàng)回归正(zhèng)常(cháng)水平，通缩(suō)和(hé)通胀均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降0.1％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上(shàng)看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月(yuè)五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方食品价格环比下(xià)降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心(xīn)CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪产能充足(zú)以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带(dài)动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需(xū)求带动旅游价格(gé)环比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车企降价(jià)促(cù)销以及国内油价下降影响，交通工具及(jí)交(jiāo)通工(gōng)具(jù)用燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

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　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市(shì)场(chǎng)需求(qiú)表现偏弱及国际大(dà)宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受(shòu)上年同(tóng)期(qī)高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活资料价格(gé)环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波动带动国内油煤加(jiā)工、化学原料及制(zhì)品相关行(xíng)业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及(jí)预期影响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关行业价格结束(shù)自去年底(dǐ)以来(lái)的强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释放、供给相对充足的(de)影响下(xià)，价格(gé)环(huán)比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心(xīn)通胀(zhàng)

　　五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方>4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的(de)历(lì)史较低水(shuǐ)平，离转负(fù)仅一步(bù)之(zhī)遥，是否到(dào)了(le)需要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同比持续(xù)徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来(lái)有所反弹，意(yì)味(wèi)着通(tōng)缩压(yā)力正在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，环比走势均(jūn)处于(yú)正常波(bō)动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在(zài)温(wēn)和(hé)修复。往前(qián)看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较(jiào)高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我(wǒ)们认(rèn)为，应更(gèng)多关注环比(bǐ)变动情况(kuàng)以及核(hé)心(xīn)CPI的(de)走势。而随着下半年生(shēng)猪需求(qiú)的回升(shēng)，以及中央猪(zhū)肉(ròu)收储工作的开展，生猪(zhū)价(jià)格有(yǒu)望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物价水平有望逐步回(huí)归至正(zhèng)常水平、整体将保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构成当前经(jīng)济的主要(yào)矛盾。

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