昨夜(yè)今晨(chén)，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度(dù)股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景(jǐng)颇不平(píng)静：美国银行业动(dòng)荡不(bù)安(ān)，债(zhài)务上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰(shuāi)退的(de)危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持(chí)续(xù)升温，人工智能正带(dài)来重大(dà)的机(jī)遇和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心(xīn)态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年(nián)同期(qī)为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持(chí)倒闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管(guǎn)机(jī)构必(bì)须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因(yīn)为(wèi)不这样(yàng)做(zuò)可能(néng)会损害全(quán)球金融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如(rú)果储户得(dé)不到补偿(cháng)，它给美国经济带来(lái)的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认(rèn)为(wèi)，中美关系(xì)紧张(zhāng)对两(liǎng)国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中(zhōng)国和睦相(xiāng)处。美国应该与中(zhōng)国大量开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会(huì)有竞(jìng)争，但一(yī)直(zhí)都需要(yào)判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几(jǐ)个月的波(bō)动可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个(gè)月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动(dòng)，这可(kě)能(néng)是二战以来(lái)最厉害的一次，二战的(de)时候我们没有办法获(huò)得(dé)商品、货物，但是这一次的波(bō)动来自于另外一个地方，他们(men)可能在过去(qù)的6个月中出现了存货(huò)过多的情况，这不是说(shuō)好像失业率、就业率的情况(kuàng)造(zào)成的，但是现在的经济(jì)环(huán)境在这(zhè)六个月已经非常不(bù)一样了(le)，而我们很多(duō)的(de)经理(lǐ)人对于(yú)这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多卖不出(chū)去。现在我们(men)才(cái)慢慢地让销售(shòu)情况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第(dì)一季度(dù)净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在第(dì)一季度(dù)是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出(chū)，巴(bā)菲特和他的长(zhǎng)期得(dé)力助手查(chá)理·芒格认为，当(dāng)期的估值(zhí)没有吸引力(lì)。自今(jīn)年(nián)年初(chū)以来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投资(zī)者(zhě)应该降低对(duì)股(gǔ)市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出(chū)了悲观的预测：好日(rì)子可(kě)能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美(měi)国经济(jì)的“令(lìng)人难(nán)以置信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为(wèi)经(jīng)济健康(kāng)状况的代表，因为其(qí)业(yè)务(wù)范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路(lù)到电力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的(de)成功归(guī)功于(yú)过去几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继承(chéng)我的工作，但(dàn)他还会与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做最后的(de)决策(cè)。公(gōng)司传承在执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔(ěr)可(kě)能不仅(jǐn)需要现在的这(zhè)五(wǔ)个下一代领导人，而是(shì)更多有(yǒu)能力的人。如果(guǒ)他们不能处(chù)理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希(xī)尔(ěr)交给他们。他(tā)还补充，每一(yī)个公(gōng)司的情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔(ěr)内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不(bù)能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美(měi)联(lián)储(chǔ)现有的(de)资(zī)产负(fù)债(zhài)表规模是(shì)否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支(zhī)持美联储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他(tā)也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让(ràng)他想到一句话(huà)“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期问(wèn)题将会有负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其(qí)他(tā)地(dì)方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这(zhè)么多石油储备。不过页(yè)岩油井的(de)衰败也很快，开井第一天可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也(yě)很熟(shú)悉(xī)。西方石(shí)油(yóu)做了很(hěn)多好的事情，建了很(hěn)多新井(jǐng)还能(néng)盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不会购买西(xī)方(fāng)石油的控股(gǔ)权(quán)，管理(lǐ)层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购买(mǎi)更(gèng)多石油公司的(de)股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代(dài)美元(yuán)的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙(shā)特等都(dōu)在与美元脱(tuō)钩，在这种环(huán)境下(xià)，美元的(de)货币储备地位(wèi)何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货(huò)币地位的(de)候选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比(bǐ)美(měi)联储主席鲍威尔更了(le)解形(xíng)势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在这种货币(bì)是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国要大举印钞(chāo)很容易，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出(chū)来，就(jiù)很难恢复，人(rén)们会(huì)对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格(gé)说，在某(mǒu)些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用(yòng)日(rì)元做了(le)些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接(jiē)受并作(zuò)出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日(rì)元是储备货币，那(nà)些(xiē)事不(bù)可能发生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他佩(pèi)服日(rì)本，日本有一(yī)个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应(yīng)该效(xiào)仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国家研究启(qǐ)动(dòng)第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，在供(gōng)大(dà)于需的市场格(gé)局下(xià)，我国生(shēng)猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记者查(chá)询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价(jià)格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期(qī)生(shē外国保质期日期是什么顺序 mfd是生产日期吗ng)猪价格低位运行(xíng)的情(qíng)况(kuàng)下，国家发(fā)改委于5月(yuè)5日下午发(fā)布最新研(yán)究收储的公(gōng)告称，据国家发展改(gǎi)革委(wěi)监测(cè)，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当(dāng)周，全(quán)国平均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改委会同(tóng)有(yǒu)关(guān)部门(mén)研究适(shì)时启(qǐ)动(dòng)年内第二(èr)批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回(huí)归合理区间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委发声后(hòu)，生猪(zhū)期(qī)货市场预期走强(qiáng)，应(yīng)声(shēng)上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接(jiē)受(shòu)期货日报(bào)记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏心态(tài)增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价(jià)格(gé)，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格(gé)止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采购转向对国(guó)内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意(yì)愿(yuàn)加(jiā)大，再(zài)叠(dié)加月底逢五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有开收敛，叠(dié)加(jiā)月末部分(fēn)集团(tuán)企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节假日(rì)提振，但生猪(zhū)现货(huò)价(jià)格平(píng)均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态势。申银(yín)万国期(qī)货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪(zhū)处于需求淡季(jì)，同时五一(yī)节(jié)前(qián)各养(yǎng)殖(zhí)类上市(shì)公司公布(bù)一季(jì)报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国(guó)家对(duì)生猪养(yǎng)殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于(yú)提振市场(chǎng)信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号外国保质期日期是什么顺序 mfd是生产日期吗(hào)释放下，本周五生(shēng)猪期货盘(pán)面随(suí)即作出反应(yīng)走多(duō)。从收(shōu)储(chǔ)本身看(kàn)，不会(huì)带来实质性生猪需求的增长。不(bù)过(guò)，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠(dié)加二育等利多因素共振(zhèn)，或会(huì)给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端(duān)需(xū)求缺乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短期(qī)内猪价(jià)或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统(tǒng)计局(jú)最(zuì)新数(shù)据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五年同(tóng)期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生(shēng)猪(zhū)存栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌(diē)，但同比依(yī)旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以(yǐ)来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限(xiàn外国保质期日期是什么顺序 mfd是生产日期吗)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏(lán)自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统(tǒng)计(jì)数据可(kě)以看出，生猪产能有(yǒu)继(jì)续(xù)回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱(qū)动周期上(shàng)行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再次(cì)进场，带(dài)动猪价走高；但(dàn)今年(nián)二次育肥进(jìn)出场节奏切换加(jiā)快，需关注(zhù)进(jìn)出场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明(míng)显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许(xǔ)在5月(yuè)份有体现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心或高于4月，建议(yì)继(jì)续重(zhòng)点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带(dài)来的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出栏压力(lì)。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带来(lái)的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺(wàng)季，因此生猪近端(duān)现货价格(gé)大概(gài)率已(yǐ)在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能(néng)繁(fán)母猪的调(diào)减在(zài)下半(bàn)年会(huì)有一定程度的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半年生猪(zhū)供(gōng)应压(yā)力最(zuì)大的(de)时(shí)间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空间(jiān)有(yǒu)限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期投资者(zhě)可以在养猪(zhū)成(chéng)本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当前生(shēng)猪(zhū)期货(huò)2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价(jià)存(cún)在继(jì)续往上修(xiū)复(fù)的空间。建议投(tóu)资者在交易上可(kě)从单边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体估值下移(yí)带(dài)来的系(xì)统性风险。

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