财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘(liú)越）啤(pí)酒行业具(jù)备明显的淡(dàn)旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历(lì)来(lái)是啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内(nèi)火爆(bào)的(de)淄博烧烤一定程度上助力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期待(dài)。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京(jīng)啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同(tóng)比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速(sù)也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括(kuò)百威(wēi)亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面(miàn)仍然(rán)堪忧(yōu)，业绩(jì)下滑或亏损(sǔn)，本(běn)土与外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则(zé)堪(kān)称一抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月(yuè)8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营(yíng)收(shōu)稳增(zēng)、归母净(jìng)利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步(bù)复(fù)苏(sū)，叠(dié)加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同(tóng)期(qī)明(míng)显提速。国盛证券符(fú)蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域(yù)持续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前(qián)总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江(jiāng)啤(pí)酒股价同期(qī)累计最(zuì)大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)股价跌近(jìn)六成，珠(zhū)江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代(dài)中(zhōng)国(guó)实(shí)施“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项工(gōng)程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海(hǎi)的力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰(lán)州的(de)黄(huáng)河、重庆的山城、四(sì)川的(de)蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河(hé)南的金星、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自(zì)己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英(yīng)博(bó)、嘉士(shì)伯(bó)、燕(yàn)京啤酒的市(shì)场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙山山4月(yuè)24日发(fā)布的研报(bào)罗列五大巨头的具(jù)体(tǐ)市(shì)场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太(tài)（百威英博子(zi)公司(sī)）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格局。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出(chū)，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集(jí)中度仍(réng)有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升(shēng)后(hòu)头(tóu)部企业将有望进一步提升(shēng)盈利水平。分析人(rén)士(shì)指出，如果“大鱼(yú)吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续(xù)多年的(de)“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局，将演(yǎn)变为“一(yī)超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤(pí)酒(jiǔ)和百(bǎi)威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是(shì)，这几(jǐ)年，外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市(shì)场颓势(shì)明显，百威(wēi)英博销量下(xià)滑(huá)，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同(tóng)比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润增长将低于去年的(de)水平，研报指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一(yī)平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地区(qū)的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占(zhàn)据高(gāo)端如(rú)同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几(jǐ)年啤酒行(xíng)业的(de)业(yè)绩增长，多亏了高端(duān)化。此前多年(nián)，高(gāo)端啤酒市(shì)不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵场(chǎng)主要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢(láo)掌控。近(jìn)年来(lái)，本土啤(pí)酒开(kāi)始发力。以销量最大的华润雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南北(běi)的大绿棒子(zi)，现(xiàn)在(zài)已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道(dào)。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，啤酒(jiǔ)行业(yè)处于(yú)产业链(liàn)中游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸(zhǐ)为影响啤(pí)酒成本主要材(cái)料；下游终端议价能(néng)力较(jiào)强，进入(rù)存量(liàng)竞争时代后，企业为向高(gāo)端化转(zhuǎn)型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费(fèi)场景(jǐng)恢复将加速(sù)各啤酒龙(lóng)头产品(pǐn)结构优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨(dūn)价提(tí)升幅度或(huò)不弱于成(chéng)本催生普遍提价的(de)2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企(qǐ)业参(cān)与数(shù)量高增(zēng)，提价区(qū)域由部(bù)分到(dào)全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定(dìng)在(zài)3-5元区间，如今(jīn)，已(yǐ)经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷(fēn)纷推(tuī)出千元啤(pí)酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤酒的“大(dà)师传(chuán)奇”，都是为(wèi)了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档(dàng)高端齐发(fā)力 高(gāo)端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在(zài)2022年推(tuī)出价值1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇”；超(chāo)高端产品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位(wèi)最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶(píng)不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)中档高(gāo)端齐发力，高端(duān)化(huà)势(shì)能锐不(bù)可当。产品端(duān)方(fāng)面(miàn)，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基(jī)础上(shàng)，进一步提升中(zhōng)档(dàng)崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等高端产品放(fàng)量，带动(dòng)整体(tǐ)产(chǎn)品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮场景(jǐng)全面(miàn)复苏叠(dié)加去年Q2以(yǐ)来(lái)低(dī)基数效应，预计公(gōng)司全年业绩(jì)将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜(xǐ)力(lì)如(rú)虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒收(shōu)购喜力中国正式完(wán)成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续(xù)多年跻身(shēn)世(shì)界500强榜(bǎng)单。而(ér)收购方华润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端及超高端产(chǎn)品仅(j不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵ǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟悉其(qí)经济型产品如(rú)勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但(dàn)对其高端产(chǎn)品认知度(dù)或接受度相(xiāng)对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾(céng)经(jīng)国产啤酒行业(yè)的老大(dà)哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不说(shuō)，2020年(nián)的(de)营业额(é)甚(shèn)至被重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕京啤酒(jiǔ)去年(nián)业绩(jì)爆发，营(yíng)业收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿(yì)元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利同(tóng)比增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破(pò)增长瓶(píng)颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及(jí)旗下燕(yàn)京(jīng)酒號(hào)社区小酒馆这(zhè)种新零售业(yè)态的落地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市(shì)场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君(jūn)食品点评(píng)称，改革(gé)红利释(shì)放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化(huà)之下(xià)，公司业绩弹(dàn)性将(jiāng)进一(yī)步加速(sù)。

　　此外(wài)，分析人(rén)士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝(lán)海(hǎi)市场，拥有巨(jù)大(dà)发(fā)展潜力(lì)及空间(jiān)，且目(mù)前行业格(gé)局未定，企业拥有弯道超(chāo)车机(jī)会；基(jī)于精酿啤酒多(duō)元风味发展趋势，产品(pǐn)风(fēng)味及应用(yòng)场景布局(jú)多元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期可持续(xù)发展(zhǎn)潜(qián)力，并有望成为行业新引领者。

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