申万一(yī)级的半导体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中(zhōng)市值权重最大的是半导(dǎo)体行(xíng)业，该行业涵盖132家上(shàng)市(shì)公司。作(zuò)为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点(diǎn)领域，半导体行业具(jù)备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力(lì)的(de)科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行(xíng)业(yè)沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企业数量(liàng)还是沪(hù)深300企业数量，均位居科(kē)技(jì)类行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市(shì)场规模不断扩大(dà)，毛利率(lǜ)稳(wěn)步(bù)提升，自主研发的环境(jìng)下，上市公司科技(jì)含量(liàng)越来(lái)越高。但与此同时，多数上市公(gōng)司业绩高光(guāng)时刻在(zài)2021年，行业面(miàn)临短期(qī)库存调整、需求萎缩(suō)、芯(xīn)片基数卡脖子等(děng)因(yīn)素制约，2022年多数上市公司(sī)业绩增(zēng)速放(fàng)缓，毛利(lì)率下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业(yè)营(yíng)收规模创新高，三(sān)方(fāng)面因素致前(qián)5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋4年营收居行业首位，2022年实现营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导(dǎo)体行(xíng)业上市公司的营(yíng)收集(jí)中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收(shōu)排(pái)名前5的(de)企业(yè)，2018年长电科技(jì)、中(zhōng)芯国际5家企(qǐ)业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历(lì)年营(yíng)业收入(rù)居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导(dǎo)体公(gōng)司营收(shōu)占比下(xià)滑，或主要由三(sān)方(fāng)面因素导致。一是如(rú)韦尔股(gǔ)份、闻(wén)泰(tài)科(kē)技等头部企(qǐ)业营收(shōu)增速放缓(huǎn)，低于行业平均增(zēng)速(sù)。二是(shì)江波龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光信(xìn)息等营收体量居(jū)前的(de)企业不断上市，并在资本助力之下营收快(kuài)速增长。三是当半导体(tǐ)行业处于(yú)国产替代(dài)化、自主研发背景下(xià)的高成长阶段时，整个市(shì)场欣(xīn)欣向荣，企业营(yíng)收高(gāo)速(sù)增长(zhǎng)，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归(guī)母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企(qǐ)业占比(bǐ)不足五(wǔ)成(chéng)

　　相(xiāng)比(bǐ)营(yíng)收，半(bàn)导体(tǐ)行业的归母(mǔ)净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增(zēng)速(sù)放缓、芯片(piàn)库(kù)存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整(zhěng)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企(qǐ)业来(lái)看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技术、丰(fēng)富的IP储备(bèi)以(yǐ)及强大的设计(jì)能力，公(gōng)司(sī)得(dé)到了相关客(kè)户(hù)的广泛认可(kě)。去年(nián)芯原股份以455.32％的(de)增速位列(liè)半导体行(xíng)业之首(shǒu)，公司利(lì)润从0.13亿(yì)元(yuán)增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯原(yuán)股份2022年净(jìng)利润体量排名行业(yè)第92名(míng)，其(qí)较快增速与低基数效应(yīng)有(yǒu)关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母净利(lì)润从2021年(n无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋ián)的10.77亿元增(zēng)长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量(liàng)下(xià)增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存(cún)货周(zhōu)转率下降35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对半导体(tǐ)行业经(jīng)营风险(xiǎn)分(fēn)析时，发现存(cún)货周(zhōu)转率反映了分(fēn)立器件、半导体设备等相(xiāng)关产品的周转情况，存(cún)货周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速(sù)度(dù)变慢，影响企业(yè)现金流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅(fú)更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率这一经营风险指标(biāo)反映行业是否面临库(kù)存(cún)风险，是否出现供过(guò)于求的(de)局面，进而对股价表现(xiàn)有参考(kǎo)意义(yì)。行(xíng)业整(zhěng)体而言(yán)，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持(chí)平(píng)，该年半(bàn)导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中位数和(hé)行(xíng)业指数分(fēn)别(bié)下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大(dà)。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导体(tǐ)行业存货周(zhōu)转率(lǜ)同比增长的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年(nián)平(píng)均(jūn)同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据说明存(cún)货质(zhì)量下滑(huá)的企业(yè)，股价(jià)表(biǎo)现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收(shōu)、市值居中(zhōng)上位置(zhì)的企业，2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均(jūn)低于行业中位水(shuǐ)平。而(ér)股价上(shàng)，两股(gǔ)2022年分(fēn)别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　行(xíng)业(yè)整体毛(máo)利率(lǜ)稳(wěn)步提(tí)升，10家(jiā)企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛(máo)利率(lǜ)呈现抬升态(tài)势，毛利率中(zhōng)位数(shù)从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发(fā)等(děng)有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导体行(xíng)业(yè)毛利(lì)率(lǜ)中位数

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分(fēn)点(diǎn)，与(yǔ)上游硅料等原材(cái)料价格上(shàng)涨、电子消费品需求放缓至部分芯(xīn)片(piàn)元件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以(yǐ)上企业达到(dào)27家，其(qí)中富满(mǎn)微(wēi)2022年毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年(nián)报(bào)中也(yě)说明了(le)与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体量较大(dà)的公司有复(fù)旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超(chāo)半(bàn)数企业(yè)研(yán)发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在国(guó)外(wài)芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势的背(bèi)景下(xià)，国内半导体企业(yè)需(xū)要不断通过研发(fā)投入，增加(jiā)企业竞争力，进(jìn)而对长久(jiǔ)业绩改观带(dài)来正向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半导体(tǐ)行(xíng)业累(lèi)计研发(fā)费用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创新(xīn)高。具体公司而言(yán)，2022年(nián)132家企(qǐ)业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这(zhè)一数据表明(míng)2022年半数企业(yè)研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发(fā)费用(yòng)同(tóng)比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业(yè)研(yán)发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信(xìn)息，2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)在(zài)6亿(yì)元以上居前。综(zōng)合研发费用增长(zhǎng)率(lǜ)和增长金额(é)，海光信息、紫光国微(wēi)、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国(guó)微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司去(qù)年(nián)推出了国内(nèi)首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集(jí)成(chéng)电路产品进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络(luò)设备用石(shí)英谐振器产(chǎn)业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从(cóng)研发费用占营收(shōu)比重来(lái)看(kàn)，2021年半导体行业的中位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明企业研(yán)发意愿增强(qiáng)，重视(shì)资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上，可谓既有研发(fā)高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居行业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目(mù)前公司思(sī)元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业领(lǐng)域(yù)中(zhōng)的头部公司实现了批量销(xiāo)售(shòu)或达成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发(fā)费用占(zhàn)比居(jū)前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

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