自2022年底以来，A股市(shì)场一改颓(tuí)势，展现出(chū)积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层(céng)出不穷(qióng)，基金(jīn)经理也随(suí)之调(diào)仓(cāng)换股，成为市场关(guān)注焦点。而(ér)公募(mù)基金2023年(nián)一(yī)季报(bào)的(de)披露(lù)，将明星基金经理们近期投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易(yì)方达、广发(fā)、富(fù)国、景(jǐng)顺长(zhǎng)城等基金披露旗下基金(jīn)的2023年一季(jì)报，张坤、刘(liú)格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情(qíng)况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经理对后市(shì)的基本看(kàn)法。多数明星基(jī)金经理(lǐ)在一季度仍(réng)保(bǎo)持(chí)90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍(réng)坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人(rén)士看好后市，如刘彦春表示(shì)对全年股票市场有信心，未来将继续保持(chí)较高仓位(wèi)运作，更多在顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找投资机会。刘格(gé)菘也对市场2023年(nián)二季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预(yù)计(jì)更注重基本面和估(gū)值的匹配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在(zài)一季报也用(yòng)相当大的(de)篇幅谈了(le)他对一(yī)季(jì)度热(rè)门(mén)的AI板块的看法。他(tā)认(rèn)可AI（人工智(zhì)能）很可能是一次全新的技术(shù)革命，但(dàn)直言客观(guān)上当下的研究(jiū)认(rèn)知还不具备对(duì)相关标的的定价能(néng)力(lì)，尤(yóu)其当这些个股快(kuài)速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率(lǜ)更高的(de)投(tóu)资时机(jī)出现(xiàn)。

　　张坤(kūn)继续维(wéi)持高仓位(wèi)运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最受基(jī)民关注的基金经理，他是国内首位(wèi)千亿级(jí)主动(dòng)权(quán)益基(jī)金经理，手握巨资让他(tā)分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年(nián)底，张坤所管理的4只(zhǐ)基(jī)金在(zài)今年(nián)一(yī)季度仓位基(jī)本都(dōu)维持高(gāo)仓位运作，多只基(jī)金一季度末仓位均(jūn)处(chù)于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四只基金中规模最大的一只(zhǐ)——易(yì)方达蓝筹精(jīng)选，由去年末的股票(piào)市值占基金净值(zhí)比例的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季(jì)报中也写道，易方达(dá)蓝筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)基(jī)金在一季度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选在一季(jì)度末的(de)仓位在(zài)94％以(yǐ)上(shàng)。不过，易方达优质企(qǐ)业三年持(chí)有一季度(dù)仓位为(wèi)92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定(dìng)水平的港股仓位，一季度末所管理的4只基金(jīn)基本维持和(hé)去年底的差不多的港股仓位，基本(běn)都(dōu)是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅度较大的(de)是易方达亚洲(zhōu)精选，一季度末该基金持有港股和美股的比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度(dù)配置港股 和美股(gǔ)的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整(zhěng)。

　　而(ér)张坤在易方(fāng)达(dá)亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一(yī)季度(dù)股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了科技等行业(yè)的配置，降低(dī)了(le)金(jīn)融等行业的配置(zhì)，另(lìng)外，在(zài)区域分布上(shàng)配置的(de)更加均衡。个股(gǔ)方面，仍然(rán)持有商业模式出色(sè)、行(xíng)业格局清晰、竞争力强的优(yōu)质公司(sī)。

　　一季度(dù)增配消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤(kūn)在投资上颇有定(dìng)力，经常(cháng)在季(jì)报中谈及，投资者需要(yào)时刻保持一种克制而理性的(de)心(xīn)理(lǐ)状(zhuàng)态，不需要大量的行动，而是极(jí)大的耐(nài)心，坚持投资原则，等(děng)到机会(huì)时全力出击。他一(yī)直(zhí)保持着偏(piān)低换手率，一季报的重(zhòng)仓股(gǔ)也基本保持(chí)稳定，只是在(zài)结构上进行(xíng)调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选一(yī)季(jì)度末持(chí)仓上看，前(qián)十大重仓股变化不大，贵(guì)州茅台再次成(chéng)为(wèi)该基(jī)金的(de)第一大重仓股(gǔ)，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第二、第三(sān)大重仓股，而在(zài)去年(nián)末，该基金前(qián)三大重(zhòng)仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季(jì)报中写道，一季(jì)度股票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行(xíng)了(le)调整，增加(jiā)了(le)消费等行业的配(pèi)置(zhì)，降低(dī)了(le)金融(róng)等行业的(de)配置。、

　　去(qù)年(nián)11月以来港(gǎng)股市场的大反弹(dàn)，张坤明显进行了调整，减持(chí)了跟腾(téng)讯控股和香港(gǎng)交易所，而增加了美团-W、中国(guó)海洋石油。其(qí)中，相(xiāng)较去年底，中国海洋石油新进前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而药(yào)明(míng)生物(wù)退(tuì)出前十(shí)大重仓股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)和易方达优质企业三年持有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优质精选的头号重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年底(dǐ)这(zhè)四只基金的头(tóu)号重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽(suī)然一季度末腾(téng)讯控股仍是易(yì)方达优质精(jīng)选的第一(yī)大重仓股，但相较(jiào)去(qù)年(nián)底已经进行(xíng)了(le)减持(chí)，同(tóng)样减持的还有(yǒu)港交所，这只个股已经推出了(le)前十大重仓股之列。而美团新进(jìn)其前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　一季度(dù)规(guī)模(mó)小幅提(tí)升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾(céng)是行业(yè)内(nèi)首位主(zhǔ)动权(quán)益基金管理规模超过(guò)千亿的基(jī)金经理，但近(jìn)两年A股市场震(zhèn)荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管理规模(mó)基本(běn)和(hé)去年底持平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方(fāng)达张坤(kūn)管(guǎn)理的4只基金合(hé)计总规模达到889.42亿(yì)元，相比三季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季度末(mò)，易方达(dá)蓝筹精选、易方达(dá)优质(zhì)精选、易方(fāng)达优势企业三年、易方达(dá)亚洲精选股票的规模分(fēn)别为562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿(yì)元。

　　值(zhí)得一提(tí)的(de)是，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选在(zài)今年(nián)一季度(dù)规模(mó)缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动(dòng)权(quán)益基(jī)金。

　　选(xuǎn)择一(yī)条可积累的(de) “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在(zài)季报中(zhōng)都(dōu)会清(qīng)晰写(xiě)道自己(jǐ)的投资思路，这一次也不(bù)例外，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤在(zài)季(jì)报中(zhōng)写到，基本(běn)面价值投(tóu)资很(hěn)吸引人的(de)一点是，投资者可以用(yòng)很长一(yī)段时(shí)间(jiān)来充分观察公司的发展，等(děng)到它们用事(shì)实证(zhèng)明自(zì)己的成功(gōng)和巨大(dà)的成长潜力(lì)之(zhī)后，再(zài)买入也(yě)不迟(chí)。

　　基本(běn)面(miàn)价值投资的优(yōu)势(shì)之一(yī)在于可积累(lèi)性。具体来(lái)说，积累(lèi)体现(xiàn)在对基本面分(fēn)析方法(fǎ)的理解和对(duì)具体行(xíng)业和企业的洞(dòng)察(chá)，所(suǒ)有这些都使投资(zī)者未来更可能做出对(duì)具体投资标的(de)内在价值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是(shì)针对(duì)某一(yī)次(cì)投(tóu)资(zī)，积累的(de)重要(yào)性可(kě)能并不显著。但如果将(jiāng)投资贯穿一生(shēng)，并将长期复合(hé)回报作为终级目(mù)标，可(kě)积累性就(jiù)是这一目标的最重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们会参考全球产业升级的经验，持(chí)续做深入的研究(jiū)积累(lèi)，争取构建一个(gè)全面而尽量准确的坐标系，希(xī)望能正(zhèng)确评估企业的竞(jìng)争力并(bìng)跨行(xíng)业(yè)选出好的公司。识别出(chū)好公(gōng)司(sī)是如此重要，因为好(hǎo)公司不是(shì)好股票的唯(wéi)一情形就(jiù)是估(gū)值过高(gāo)，在其(qí)他(tā)情形(xíng)下，好公司都(dōu)会给投资者带来长期可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企(qǐ)业的定期报告并(bìng)对财务数据进(jìn)行系(xì)统(tǒng)整(zhěng)理和分析，是理解企业基(jī)本面的核(hé)心手段之一。在定期(qī)报告中，企业(yè)的所有经营活动都会反映在财务(wù)数(shù)据中，定量的数据可以(yǐ)用(yòng)来检验(yàn)并修正调研中(zhōng)对企(qǐ)业形(xíng)成(chéng)的定性感知(zhī)。如果能对一(yī)家公司过去和当前(qián)的财(cái)务状况了如指掌，就更(gèng)有可能正确评判这家(jiā)公司的未来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读一切。如果你对(duì)一家(jiā)公司感兴趣(qù)，那就看看它的年报，你就会超过华尔(ěr)街98％的(de)人。如果你阅读了(le)年报中的附(fù)注，你就会(huì)超过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何成(chéng)功(gōng)的公司(sī)都经历过短期的经(jīng)营业绩和股(gǔ)价的(de)震荡(dàng)，经历(lì)过市(shì)场先生态度的冷暖，但它们成功的模式往往没有变(biàn)化，通过(guò)深入(rù)的研究并(bìng)抓住这(zhè)些关键的因素，是能(néng)够一路(lù)坚持下来的重要(yào)因素(sù)，也(yě)通常意味(wèi)着长期可(kě)观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光(guāng)伏、储(chǔ)能、新(xīn)能(néng)源车

　　曾经作为(wèi)一人包(bāo)揽前三的基金经理刘(liú)格菘，其(qí)一举一动颇(pǒ)受(shòu)关(guān)注(zhù)。

　　以刘格菘管(guǎn)理(lǐ)的(de)广(guǎng)发双擎升级(jí)为例，一季度末该(gāi)基金保持较高仓位(wèi)运(yùn)作，该(gāi)基金(jīn)股票仓位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一(yī)季(jì)度持(chí)仓结构并没(méi)有进行(xíng)大(dà)幅度调整。数据(jù)显示，广发双擎(qíng)升级(jí)一季(jì)度末前五大重仓股分别为(wèi)晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股均出现在该基金去年四季度末的(de)前十大(dà)重仓股之列。

　　刘(liú)格菘(sōng)在(zài)季(jì)报中(zhōng)写(xiě)道，2023年一季(jì)度(dù)，表现较好的行(xíng)业为新科技技术演绎预测中(zhōng)的相关(guān)行业(yè)，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车等为代表(biǎo)的高端制造(zào)业资产经历了下跌。在海(hǎi)外(wài)金融风险担忧、经济衰退(tuì)的(de)初始预期、国(guó)际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的(de)应(yīng)用(yòng)展望，资(zī)金分流可能是(shì)高(gāo)端(duān)制造(zào)业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的(de)持仓结构并没有进行大幅度的调整，依(yī)然围绕已经建立全球(qiú)比(bǐ)较优势的高(gāo)端制造产业链布局。从重(zhòng)仓持股来(lái)看，该(gāi)基金重点(diǎn)持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相(xiāng)比，刘格(gé)菘一(yī)季度(dù)的重仓股变化不大(dà)，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了(le)前十大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘(liú)格菘对市(shì)场2023年(nián)二季(jì)度的表现(xiàn)持乐(lè)观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披(pī)露，市场权重(zhòng)倾(qīng)向(xiàng)也(yě)会逐渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证，预(yù)计更注(zhù)重基(jī)本面和估值的(de)匹配(pèi)度(dù)。对本基金重点持仓的(de)光伏(fú)、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资中相信基本面(miàn)优(yōu)秀和增量价(jià)哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点值(zhí)积累的(de)公司。经过调整，行业估值水平已在历史低位，产(chǎn)业链的变化在市场定(dìng)价中未被(bèi)充(chōng)分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季(jì)度(dù)的阶段特点来(lái)说，当前(qián)市场的参(cān)与资金方呈(chéng)现复杂(zá)多样的趋势，收益预期的(de)时间维度(dù)预期也呈现(xiàn)分(fēn)化，因(yīn)此(cǐ)短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预(yù)见地加大。这对(duì)于投资人而言，在新信(xìn)息的处理上提(tí)高了难度，短期内基本面估值匹配(pèi)的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生(shēng)一样，

　　一生最重要的选择(zé)也就是三(sān)、五次

　　作(zuò)为市场上(shàng)较为知名的均衡(héng)性投资选手(shǒu)，陈皓一季(jì)度如何调整投资组合，如何(hé)展望未来(lái)市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达新经济基金中(zhōng)回顾一季度市场行情(qíng)时(shí)表示，一季度(dù)中国经济(jì)整(zhěng)体温和复(fù)苏(sū)，由于刚刚经历疫(yì)情，居民消(xiāo)费和企业投资的信心恢复(fù)会有一(yī)个过程，因此短期持续加杠(gāng)杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期(qī)仍有一定差距。海外则维持滞涨格局(jú)，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为代表的欧美 金融风(fēng)波暂时平息，但也让(ràng)投资者担心这(zhè)是(shì)否(fǒu)只是(shì)当下复杂环境下(xià)各种(zhǒng)危机的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的(de)减产(chǎn)行(xíng)为(wèi)进一步增强了未(wèi)来通(tōng)胀的韧性(xìng)，也让美联储在(zài)货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无(wú)处安放的流动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生成）”和部分国企相关板块获得了(le)边(biān)际资金的巨量涌入，机(jī)构(gòu)短时间剧烈、集中的调仓行(xíng)为(wèi)，则进一(yī)步加剧了市(shì)场结(jié)构的(de)分化。受益两大(dà)主(zhǔ)题的(de)TMT和建筑(zhù)、石油石化等(děng)板块(kuài)表现突出(chū)，而新能源、金(jīn)融(róng)地产等行(xíng)业则(zé)录得负收益(yì)。

　　谈及一季(jì)度投(tóu)资操作时，陈皓称(chēng)，由(yóu)于尚未发掘到(dào)基(jī)本面驱动的(de)投(tóu)资主线(xiàn)，本基金一季(jì)度操作不多，主要(yào)包括(kuò)行业(yè)上用医药替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股上(shàng)则逆向增(zēng)持了(le)一些由于(yú)短期基(jī)本面一般或者机构调(diào)仓(cāng)导致股价下跌(diē)，但长期市值空间较大的中小盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度(dù)位列前(qián)五大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)一(yī)的五粮液(yè)，在今年一季度退出该基金(jīn)前十大重(zhòng)仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮(liáng)液，新进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季(jì)度唯一一只仍(réng)保留(liú)在前(qián)十(shí)大(dà)重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了(le)6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比(bǐ)减(jiǎn)持幅(fú)度接近30％，贵州茅台(tái)也从上一季(jì)度的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他(tā)前十(shí)大重仓股中，主要供应(yīng)北斗关(guān)键(jiàn)器件的振芯科(kē)技(jì)、氟化工龙头中的巨化股份(fèn)、特钢龙头中(zhōng)的抚顺(shùn)特钢，三只个(gè)股一季(jì)度(dù)新进前十大(dà)重仓股。

　　除(chú)了(le)五粮液之外(wài)，紫光国微、宁德时(shí)代(dài)也退(tuì)出(chū)前十(shí)大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当大(dà)的(de)篇幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智能）主题我们(men)也进行了积极的研究(jiū)，方向上非常(cháng)认同其很可(kě)能是一(yī)次全新的技术(shù)革命，将极大提升全社(shè)会的生产效率，但客观上我们当下的研(yán)究认(rèn)知还(hái)不具备对(duì)相关标的的定价(jià)能(néng)力，尤其(qí)当(dāng)这些个股(gǔ)快(kuài)速上涨后，也(yě)不(bù)太符合我(wǒ)们“以(yǐ)相(xiāng)对(duì)合理的(de)价格买入预期(qī)收益(yì)率更高的(de)资产”这一投资理念，因此会(huì)选择暂时“以(yǐ)静(jìng)制动”，继续对产业和(hé)公司进行(xíng)跟踪、研(yán)究以(yǐ)及再定(dìng)价，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分享了自己最新的(de)投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带(dài)来(lái)的多巴胺，我们更倾向于通(tōng)过深入(rù)研(yán)究获得超额(é)认知、并(bìng)最终(zhōng)映射到投资上来获得内啡肽。投资和人生(shēng)一(yī)样，每天都可以(yǐ)做选择，但终其(qí)一生(shēng)最重要的其(qí)实也就是那三、五(wǔ)次，我们平时(shí)的(de)不断学习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是在每一(yī)次关键选(xuǎn)择时将胜率再提升一(yī)点(diǎn)点。

　　展望二季(jì)度(dù)，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素正在酝酿或(huò)发酵，我们重(zhòng)启(qǐ)了与世界的链接，中国在中(zhōng)东、南美等新兴市场获得(dé)了更多(duō)实(shí)质(zhì)性认(rèn)同的声音和举动；国内主要城(chéng)市的一二(èr)手房销售持续恢复，部分行业已经进入库(kù)存(cún)周期的尾段，我们(men)可能真(zhēn)的只需要一(yī)点点(diǎn)信(xìn)心(xīn)，就能扭转(zhuǎn)困局，将经(jīng)济带入(rù)正循环(huán)。一如当下的证券市(shì)场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股(gǔ)票里(lǐ)寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金副(fù)总经(jīng)理朱少醒(xǐng)一季(jì)度(dù)持仓基本(běn)保(bǎo)持稳定，持(chí)仓依旧(jiù)以消费(fèi)、医疗、银(yín)行、券商、新能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度(dù)前十大(dà)重仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮液(yè)依(yī)旧位(wèi)居(jū)富(fù)国天(tiān)惠基金前三(sān)大重仓股，金域医学新(xīn)进前三大重仓股，这也(yě)是自2021年以来，金域(yù)医学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三方(fāng)医学检验及病(bìng)理诊断业务为核心的高科技服务企业，通过不(bù)断(duàn)积累的“大平台(tái)、大(dà)网络、大服务、大(dà)样本和大数据”等(děng)资(zī)源优势，为(wèi)全国各级医(yī)疗机构提供(gōng)领(lǐng)先的(de)医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外(wài)，基础化工板块(kuài)中(zhōng)的(de)蓝晓(xiǎo)科技(jì)也在一季度新(xīn)进富国天惠前十大重仓股(gǔ)，受益(yì)于(yú)生(shēng)命科学(xué)业务增长迅速(sù)，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个股则在一季(jì)度(dù)退出(chū)富(fù)国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了(le)充满(mǎn)各种艰难挑战的2022年后(hòu)，一季度(dù)实体(tǐ)经济进入了复苏的阶段。各项宏观(guān)经济指标在(zài)3月(yuè)份有了明(míng)显改善(shàn)。货币政策保持宽松，前几(jǐ)年实施的一(yī)些收缩性行业监管(guǎn)政策(cè)放松管制的迹象(xiàng)确(què)认。投资者(zhě)的风险偏(piān)好有微弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈现的复(fù)苏力度还不是很强，但我们应该看(kàn)到(dào)是积极的(de)因素(sù)正在发挥作用持续的进(jìn)程中。更要重视的是市(shì)场的(de)整体估(gū)值依然处于(yú)长周期中很有吸引力的位置，当下(xià)权益市场处在较(jiào)好(hǎo)的风险收益区间。

　　他(tā)表示，放在更长的(de)时间维度，我们(men)相(xiāng)信(xìn)现(xiàn)在所面临的重重(zhòng)困难(nán)终(zhōng)将找到解决的出路。投资(zī)者当(dāng)前(qián)选择承受市场波动(dòng)对应的预期(qī)回报水平的是相当(dāng)合适的。未(wèi)来我们依然(rán)会(huì)致力(lì)于在(zài)优质股票里寻(xún)找价值，去翻更(gèng)多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露(lù)时反(fǎn)复强调(diào)，我们(men)并不具备精确预(yù)测市(shì)场短期趋势的可靠能力，而把(bǎ)精力(lì)集中在耐心收集(jí)具有远大前景的(de)优秀公司，等待(dài)公司自身创造价值的实(shí)现和市场(chǎng)情绪在未(wèi)来某个(gè)时(shí)点的周(zhōu)期(qī)性(xìng)回归。个股选择层面，本基金偏好投资于具有良好“企(qǐ)业基因(yīn)”，公司治(zhì)理结构完善(shàn)、管(guǎn)理层(céng)优秀(xiù)的(de)企业(yè)。我(wǒ)们认为此类企业(yè)，有更大的概率能(néng)在未来为投资者创造价(jià)值。分(fēn)享企业自身增(zēng)长(zhǎng)带(dài)来的资本市场收益(yì)是(shì)成长型基金获取回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为(wèi)业内知(zhī)名的主投大(dà)消费板块的基金经理，手握700多(duō)亿(yì)“重金(jīn)”的刘彦春一(yī)季度如何调仓换股，他又是(shì)如何看待(dài)未来(lái)市场，也值得投资者关注。

　　最新披(pī)露的2023年一(yī)季报显示，刘彦春(chūn)整体(tǐ)持仓的仓位和行业板块变(biàn)化不大。他在(zài)景顺长城(chéng)鼎益基金季(jì)报写道(dào)，一(yī)季度组合仓位和行业(yè)配置(zhì)没有大(dà)的变化，仍然坚持自(zì)下而(ér)上精选个股而非(fēi)择时的(de)投资风(fēng)格，保持合同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报来看，前三大(dà)重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续在(zài)其前十大(dà)重仓(cāng)股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓(cāng)力度最大(dà)，一(yī)季度(dù)环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年(nián)底持仓(cāng)，美的集团新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而晨光股份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季度(dù)，我国经(jīng)济温(wēn)和复苏(sū)。海外通(tōng)胀预期变化对国(guó)内资本市(shì)场造成较大(dà)扰(rǎo)动。美国失(shī)业(yè)率水(shuǐ)平(píng)再创(chuàng)新低，意味着(zhe)高利率环(huán)境大概率持续更(gèng)长时(shí)间。气球(qiú)事(shì)件导致中美关(guān)系(xì)再度(dù)紧张。国内(nèi)强刺激预(yù)期落空，叠加海外风(fēng)险事件，股(gǔ)票市(shì)场开始(shǐ)偏(piān)离(lí)复苏主线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩(suō)后通(tōng)胀下行仍将是今年主要宏(hóng)观背景。经(jīng)济运行正常化需要一个(gè)过程，特别是(shì)居民和(hé)中小企业，需要时(shí)间修复资产负债表、修复信心。随着经济(jì)逐步正常化，居民消费信心(xīn)回升、超额(é)储(chǔ)蓄下降是必然事(shì)件，消(xiāo)费(fèi)今年大概率超预期(qī)回(huí)升。就近期公布的社融(róng)和地产数据分析，二季度A股盈利增(zēng)速有望进入(rù)上(shàng)行(xíng)周期。

　　海外银行(xíng)暴雷(léi)反(fǎn)映出加息过快带来(lái)的(de)金融风险(xiǎn)，本身(shēn)会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修(xiū)正。紧(jǐn)缩带来的金融风(fēng)险(xiǎn)更多是流动性问题，底层资产问题不大(dà)，海(hǎi)外央行及时救助可以避免风(fēng)险蔓延。至少现阶段(duàn)我(wǒ)们认为出现金(jīn)融(róng)危机的风险不大(dà)。欧美等发达(dá)国家(jiā)通胀和(hé)金融风险并存，处理(lǐ)难度(dù)较大，这也意味(wèi)着全球无风险(xiǎn)收益(yì)率在相对顶部(bù)位置，国家之家沟通对话、加(jiā)强合(hé)作的可能性也在加(jiā)大。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨的路(lù)上。除了继续(xù)关注整个经济体发哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点展状况(kuàng)之(zhī)外，我们(men)可以将目光更(gèng)多放在(zài)微观企业层(céng)面。可以看到很多公司在(zài)过去(qù)几年始终(zhōng)做正确的(de)事，经营效率提升，逆境中变(biàn)得更加优秀、更加强大。不必总是(shì)关注宏观数据，多(duō)看看微观(guān)企业(yè)变化可以(yǐ)让内心更加平(píng)静(jìng)。我们对(duì)全年股票市场有信(xìn)心，未来(lái)将继续保持合(hé)同约定较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻(xún)找投(tóu)资机会。期(qī)待(dài)为(wèi)持有人创造良好(hǎo)收(shōu)益。

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