近日(rì)，2022年营业(yè)收(shōu)入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的(de)兴发集(jí)团，其(qí)旗下子公司兴福电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸(suān)产品(pǐn)是半导体加工过程中的关键材料(liào)，公司(sī)客户(hù)包括长江存储(chǔ)、华虹集团(tuán)、中芯国际(jì)等，也获(huò)得大基(jī)金二期入股。

　　不过有意(yì)思(sī)的是，兴福(fú)电子第二(èr)大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意间(jiān)透露(lù)了一个冷知识——可口可乐(lè)生产过程(chéng)中使用的磷酸，原来不只是常规的(de)食品级磷酸(suān)，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股东(dōng)还与第二大股东(dōng)有(yǒu)可(kě)复(fù)活的对赌协(xié)议。且其中一条比较少见，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要(yào)从事(shì)从事湿电(diàn)子化学品业(yè)务，公(gōng)司(sī)产品包括磷酸(suān)、硫酸(suān)等。公司磷酸产(chǎn)品(pǐn)按照纯度等级分为(wèi)电(diàn)子(zi)级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子(zi)级磷(lín)酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低(dī)分别(bié)为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生(shēng)产(chǎn)电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的(de)同时会产(chǎn)生部(bù)分(fēn)食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴(xīng)福电(diàn)子2022年(nián)第二大(dà)客户为(wèi)可(kě)口(kǒu)可(kě)乐，金额(é)为6924.1万元，申报(bào)稿显(xiǎn)示的主要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个(gè)销售金额比兴福电(diàn)子当年食品级磷酸的主营业(yè)务收入多(duō)出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是，兴福电(diàn)子(zi)电子级磷酸产(chǎn)品除销售给集成电路行业、显示面板行(xíng)业客(kè)户外，还销售(shòu)给(gěi)可口可乐公(gōng)司、化工(gōng)品贸易商等其他行业客(kè)户。由(yóu)于可(kě)口可乐(lè)公司对磷酸(suān)产(chǎn)品的品(pǐn)质(zhì)要(yào)求高于一般的食品级磷酸，公司销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公(gōng)司的(de)磷酸产品等级实际(jì)为符合食(shí)品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有(yǒu)三(sān)个看(kàn)点。一是，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年12月进(jìn)行过前期会(huì)计(jì)差错更正(zhèng)及追溯(sù)调整，比如(rú)兴福(fú)电(diàn)子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙人对记(jì)者(zhě)表示，非经(jīng)常性(xìng)损益是指公司(sī)发生的与经营业务(wù)无直接(jiē)关系，或是虽(suī)与经营业务相关，但由于其(qí)性(xìng)质、金(jīn)额或发生频率，影(yǐng)响了(le)真(zhēn)实、公允地反映公(gōng)司正常盈利能(néng)力的各项收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿(yì)元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　第三(sān)个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年业绩增长与主营业务毛(máo)利(lì)率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么。其中(zhōng)兴福电(diàn)子2021年和2022年(nián)的有关毛利(lì)率，已(yǐ)经超过(guò)申报(bào)稿列举的同行业可比公(gōng)司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续实(shí)现众多集成电(diàn)路(lù)客户的产品认证及批量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电子化学品销售收入占比持(chí)续提升(shēng)，且公司根据部分产品原材料(liào)价格上涨(zhǎng)情(qíng)况(kuàng)适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率(lǜ)维(wéi)持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下(xià)，兴(xīng)福电子(zi)未(wèi)来毛利率还有多少(shǎo)上升空(kōng)间？如(rú)果不(bù)靠涨(zhǎng)价(jià)，兴(xīng)福电子未(wèi)来是否(fǒu)还能(néng)持续(xù)提高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电(diàn)子(zi)控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)为上市公司(sī)兴(xīng)发集团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电(diàn)子的(de)间(jiān)接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国家集成电路基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间接控股股东宜昌(chāng)兴发与国(guó)家集成电路(lù)基金二期之间存在对赌外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么协(xié)议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止，但回购权和(hé)随(suí)售(shòu)权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市委审议(yì)，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是指通(tōng)过上市(shì)委(wěi)审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会(huì)结果的企业比(bǐ)较少，但不是没有例外(wài)。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显示，处于正常待审(shěn)核阶段的合合信息和先正(zhèng)达，受理(lǐ)日期(qī)已(yǐ)经超过(guò)18个月。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿(ná)到(dào)证监会(huì)批文(wén)，也有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板栏(lán)目显示，20家(jiā)提交注(zhù)册的企业(yè)中有2家受(shòu)理(lǐ)日期已经过(guò)去18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如(rú)果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子(zi)处于(yú)正常IPO流程(chéng)中，又(yòu)会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据(jù)来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行(xíng)不超过1亿股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得一提(tí)的(de)是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公(gōng)司的投(tóu)后估(gū)值(zhí)为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关联采购(gòu)主要系向关联方采购黄磷(lín)、液体三氧(yǎng)化硫等原(yuán)材料、电(diàn)力等能(néng)源(yuán)以及建筑工程服务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福电子(zi)的重(zhòng)大经常性关联采购金额(é)（不(bù)含建(jiàn)筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数(shù)是向间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌(chāng)兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部(bù)分主要(yào)原材料(liào)的关联采购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公司(sī)普通黄磷关联采(cǎi)购(gòu)金额占(zhàn)同类产品采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫(liú)关联采购(gòu)金(jīn)额占同类产品采购总额(é)的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合并(bìng)报(bào)表范(fàn)围(wéi)内唯一从事(shì)湿(shī)电子(zi)化学品相(xiāng)关业务(wù)的主(zhǔ)体，与兴发集团(tuán)及其(qí)控制的其他公司主营业(yè)务及(jí)应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在(zài)申报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第(dì)一季(jì)度(dù)业绩进行预测，但兴发集团2023年(nián)第一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营业收入为(wèi)65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是受(shòu)市场(chǎng)供需(xū)变化影(yǐng)响，自(zì)2022年下半(bàn)年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等(děng)周期性产(chǎn)品市场价(jià)格持续下(xià)跌，在(zài)今年(nián)一季(jì)度跌幅扩(kuò)大，至一季度(dù)末，草甘膦价格(gé)已跌(diē)至行业(y外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么è)成本(běn)线附近，有机(jī)硅(guī)DMC已跌破(pò)行业成(chéng)本(běn)线(xiàn)。在价(jià)格下跌过程(chéng)中(zhōng)，公司上述产品产销(xiāo)量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品，即(jí)公司湿电子化学品(pǐn)、特(tè)种化学(xué)品(pǐn)、食品添(tiān)加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利(lì)能(néng)力保持(chí)稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴(xīng)发(fā)集团另一则公告(gào)显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年第(dì)一季度的(de)9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度统计口径不太一样(yàng)，销量数据不太好找(zhǎo)，所以不太好具体判断(duàn)湿电子(zi)化学品相关收(shōu)入的变化。

　　那么(me)，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度(dù)的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售(shòu)价(jià)摘要，数(shù)据(jù)来源：兴(xīng)发集团公(gōng)告(gào)

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子(zi)曾(céng)受(shòu)到(dào)宜昌市猇亭(tíng)区城市管理(lǐ)执法(fǎ)局的行政处罚，处罚(fá)金额(é)为28.16万元。原(yuán)因(yīn)是兴福电子无(wú)证建设房(fáng)屋，总(zǒng)违法建筑面积为(wèi)4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发(fā)集团的副总经(jīng)理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所(suǒ)予以(yǐ)监管警示(shì)的决定，原因是赵(zhào)勇交(jiāo)易兴发集团可转债(zhài)构成短(duǎn)线(xiàn)交易。

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