四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定(dìng)存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三波(bō)存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以来(lái)已(yǐ)有至少20家中小银行（含(hán)农村信(xìn)用合(hé)作联社(shè)）下调(diào)人民币存款利率，调(diào)降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经(jīng)济、就业、投(tóu)资以及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋子(zi)”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济(jì)增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观(guān)点认为，本次(cì)存款利率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于三(sān)重考量。一是符合推进(jìn)利(lì)率市场化(huà)改革(gé)深化大背(bèi)景；二是(shì)对银行而言(yán)，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，降(jiàng)低银(yín)行负债成(chéng)本(běn)；三是(shì)促进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降息也(yě)被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不(bù)过也需要看到(dào)的是，本次调降中协定存款更多是对(duì)公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则(zé)集(jí)中于(yú)短(duǎn)期存款，都是针(zhēn)对特定存取(qǔ)需求的客(kè)户，面向范围有限。据民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队测算，通知存(cún)款和协(xié)定存款在银行(xíng)存款中占比不(bù)高(gāo)，以四大行(xíng)的单(dān)位(wèi)通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行(xíng)团(tuán)队的数据(jù)显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话(huà)中提(tí)到(dào)，从过(guò)去(qù)二十年的数(shù)据看，我国(guó)实际利率总(zǒng)体保(bǎo)持在(zài)略低于潜在(zài)经济(jì)增速这一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹(pǐ)配。在经济(jì)复(fù)苏的关键时点上，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调(diào)降更(gèng)多是出于推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发(fā)布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价(jià)惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革推进背(bèi)景下，银行出(chū)于(yú)自身经营考(kǎo)虑的自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行息差压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利率下调(diào)，并(bìng)且完成存款利率调(diào)整的闭环，改善银行利(lì)润(rùn人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10)空间(jiān)。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮(lún)利率调降都(dōu)集中在活期和(hé)定期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和定期(qī)存款之(zhī)间的(de)存款的(de)利(lì)率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要一(yī)次性调整通知(zhī)存款和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率，保(bǎo)证存款利率下调的(de)有效(xiào)性。此外，数据显示(shì)，国有银行一(yī)季度净息差(chà)水平均创历史(shǐ)新低，当下(xià)调利率有助于(yú)降低银行(xíng)负(fù)债成本，推动(dòng)银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革及(jí)银(yín)行净息(xī)差压(yā)力增(zēng)大(dà)外，某(mǒu)大型银行金融(róng)市(shì)场研究员还关注到的是国内存款市(shì)场的供需变(biàn)化(huà)——近年来国内经济(jì)受多(duō)重因素冲击，居民(mín)消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据市场供需变(biàn)化(huà)，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存款利率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时机(jī)方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会(huì)议强调(diào)，要(yào)有效防范化解重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保险和信托机构改(gǎi)革化(huà)险工作。一锤定音之下(xià)，本次调(diào)降(jiàng)利(lì)率(lǜ)也被(bèi)认为维护金融稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大(dà)信号，一是减轻银行(xíng)息差(chà)压(yā)力。本次(cì)下调将引导银(yín)行的(de)对公活(huó)期成本下降，存款降价叠(dié)加资产端让利(lì)压力趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增(zēng)强(qiáng)银(yín)行内(nèi)生资本补充(chōng)能(néng)力；二是减少(shǎo)企业(yè)及(jí)居民的(de)短期(qī)存款(kuǎn)意(yì)愿(yuàn)、促进企业投(tóu)资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗(luó)志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知存款的利(lì)率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业(yè)存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。当(dāng)前银行净利差空(kōng)间较(jiào)小，压降负债端成本，有(yǒu)助于(yú)改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债(zhài)端成本下降，也(yě)为(wèi)资产(chǎn)端的(de)贷款利率(lǜ)下(xià)调、降低(dī)实(shí)体经济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存(cún)款利率调降，既(jì)有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄(xù)向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银(yín)行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观(guān)团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率下调有助于压低全社(shè)会利率水平(píng)，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前(qián)整个(gè)经(jīng)济(jì)复(fù)苏的大背景下，进一步(bù)释放市场流动(dòng)性、活跃消费是(shì)一(yī)个(gè)重要的(de)、阶段性目标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑(yí)有一定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均(jūn)表明，当前货(huò)币政策基调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第(dì)一(yī)要(yào)求(qiú)，而(ér)在此基(jī)础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力支(zhī)持(chí)扩大内需(xū)，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来看(kàn)，是(shì)否意(yì)味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的(de)看法是，货币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但解读(dú)为(wèi)边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降意味着(zhe)当前长端(duān)利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对(duì)银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限，而非(fēi)直接(jiē)调降挂(guà)牌存(cún)款利率，存款(kuǎn)利率下调并不(bù)等于政策(cè)利率就(jiù)必(bì)须进行(xíng)对等(děng)下调，市场不应视为降(jiàng)息的(de)确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之(zhī)下(xià)，也有多方(fāng)观(guān)点提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经(jīng)济(jì)修复内生动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币政策将继(jì)续对经济修复带来(lái)支撑作用(yòng)，未(wèi)来伴随经济修复(fù)，利(lì)率水(shuǐ)平(píng)的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点(diǎn)也不(bù)谋而(ér)合——长(zhǎng)期来(lái)看，存(cún)款利(lì)率下(xià)行(xíng)仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得(dé)贷款价格战激(jī)烈，贷(dài)款利率(lǜ)很(hěn)难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款成(chéng)本成为当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银(yín)行或(huò)有动力主动(dòng)跟(gēn)进下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政策(cè)的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要(yào)看到(dào)的是，目(mù)前(qián)经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货(huò)币政策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)。预计(jì)下半年(nián)货币政策(cè)不(bù)会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动(dòng)性(xìng)合理充裕情(qíng)况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的(de)钱会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存(cún)款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时(shí)，有市场(chǎng)观点担心，降息一(yī)方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压(yā)力，但另一(yī)方面老(lǎo)百姓、企业(yè)手里的存款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了。在评价双方(fāng)博(bó)弈(yì)观点之(zhī)前，不(bù)妨先(xiān)厘清通(tōng)知(zhī)存款及协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)介于定活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共(gòng)同(tóng)优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的(de)同时(shí)，提高利息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活(huó)期存(cún)款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前(人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10qián)1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期(qī)及支取日相应币(bì)种档次利率(lǜ)计付利(lì)息，个人(rén)和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事业单位在银行开立一(yī)个具有结算和协(xié)定(dìng)存款双(shuāng)重功能的协(xié)定(dìng)存(cún)款账户(hù)，并约定基(jī)本存(cún)款额度，由(yóu)银(yín)行将协定存款账户中超过该(gāi)额度(dù)的部分按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期(qī)和定期存款之(zhī)间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有(yǒu)个人业务(wù)，但都有一定的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证(zhèng)券首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看(kàn)，协定存款和通知存款基本(běn)上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业(yè)来(lái)说(shuō)，会有一定的(de)利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能有所下调，也有助(zhù)于(yú)刺(cì)激企业投资(zī)并降低融(róng)资成本。

　　此外记(jì)者也(yě)注意到，央行最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企(qǐ)业(yè)存(cún)款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步(bù)来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降是否(fǒu)会(huì)刺激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表示，这一传导(dǎo)过(guò)程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别(bié)是在前(qián)期服务业修复后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循环，带(dài)动(dòng)收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民(mín)与企业(yè)储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降(jiàng)息。疫(yì)情(qíng)以(yǐ)来，企业及居民形成(chéng)了一(yī)定规模的超(chāo)额(é)储蓄(xù)，降(jiàng)息可(kě)以降低企业(yè)、居(jū)民的储蓄意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加大投资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入(rù)信心(xīn)才会回(huí)升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企(qǐ)业、居民(mín)收入(rù)的(de)良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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