财联(lián)社记者(zhě)近期从行业内(nèi)了解(jiě)到，信贷市(shì)场需求低迷持(chí)续之(zhī)下，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同(tóng)期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的(de)罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难(nán)。房(fáng)贷和前(qián)十年(nián)比那都是(shì)放不出去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商(shāng)行(xíng)相(xiāng)关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非(fēi)个(gè)案。4月26日，财联社记(jì)者(zhě)向兴(xīng)业、广(guǎng)发等多家银(yín)行了(le)解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍在进一步(bù)下(xià)滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发(fā)了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品(pǐn)，环比增加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，正(zhèng)常(cháng)情况下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否则会(huì)形成套利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经济需求不足，资金可能(néng)在金融(róng)市场(chǎng)空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率VS走高的理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金(jīn)中夏对外(wài)表示，人(rén)民银行认真贯彻(chè)党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少了很多措施做好金(jīn)融支持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同比下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一(yī)季度金(jīn)融统(tǒng)计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)加(jiā)权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系(xì)新(xīn)发企业贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域(yù)差异。财联社记者(zhě)注意(yì)到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市利率(lǜ)水平下(xià)沉更快，比(bǐ)如(rú)央行(xíng)营管部早在2月(yuè)份即表(biǎo)示，去年12月份，北(běi)京(jīng)地区新发(fā)放企业(yè)贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行今(jīn)年(nián)一季度公(gōng)布的贷(dài)款需求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年(nián)以来(lái)的最高值。但最近(jìn)贷款需求有下(xià)降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需(xū)要购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款市场当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的是(shì)，一(yī)季度理财(cái)市场的收益率却(què)在(zài)节节(jié)回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理(lǐ)财产品14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存(cún)续理财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开(kāi)放式固(gù)收类理财产(chǎn)品（不含现金管理类(lèi)产品）的(de)近1个(gè)月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固(gù)收最新(xīn)数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相比(bǐ)，当前(qián)银行新(xīn)发(fā)贷款的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利(lì)可(kě)能(néng)

　　多位受访金融行业(yè)人士对(duì)记(jì)者(zhě)表示(shì)，当(dāng)前新(xīn)发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂(guà)是多(duō)年来罕见的情况。部(bù)分人士(shì)认为，应该警惕当前(qián)非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市(shì)场之间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘(liú)银平对财联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻空(kōng)子(zi)的机会，从银(yín)行那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去(qù)购(gòu关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少)买(mǎi)收益率更高的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前(qián)几年结(jié)构性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不(bù)代表实际收益(yì)率，净(jìng)值是不断波动(dòng)的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融(róng)与发展实验室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财(cái)收益与(yǔ)金融市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)相对应，出(chū)现(xiàn)倒挂的(de)情况主要是即期的(de)贷款利(lì)率与发行当期定价(jià)的(de)理(lǐ)财(cái)收益(yì)率的差异(yì)，在市场利率快速下(xià)行的(de)时容易(yì)出(chū)现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下(xià)行，意(yì)味着当(dāng)期(qī)发行的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品的收益率会同(tóng)步下降。从这一(yī)个角度来看，未(wèi)来一段时(shí)间的理财产品收益(yì)率会进入(rù)下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行(xíng)负(fù)责(zé)人对财联(lián)社表(biǎo)示，该行已经关注到理(lǐ)财(cái)收(shōu)益(yì)和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大(dà)必然引发资(zī)金空转套利，这(zhè)与货(huò)币(bì)政策初衷不符。估计下一(yī)步理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)水平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负责人(rén)对财联社记(jì)者表示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多(duō)数(shù)为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论(lùn)上(shàng)其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定(dìng)价理论(lùn)上要比(bǐ)理(lǐ)财收益率(lǜ)高才对。现在出(chū)现个贷定价和理财产品持平(píng)，甚至(zhì)出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当前的(de)信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年(nián)来(lái)比较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该负责人(rén)表(biǎo)示(shì)。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷(dài)款定价持续下行未来新发理财(cái)产品收(shōu)益率也(yě)会回落(luò)。“市场对利率(lǜ)走(zǒu)势的预期(qī)是一致的，新发的(de)收益(yì)率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势(shì)也(yě)是这样。一些存量的产品年(nián)化收益率近期大幅上行(xíng)，主要(yào)是因为底层资产(chǎn)是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值(zhí)表现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利(lì)率进一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对财(cái)联(lián)社记者称，当前(qián)贷款端定价疲(pí)软的现状，也(yě)是有关方面不(bù)断出手(shǒu)规范(fàn)存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部地区大型城(chéng)商行负责人(rén)对记(jì)者表示，在贷(dài)款(kuǎn)定价上(shàng)不去(qù)的情况下，未来存(cún)款利率持续下(xià)行(xíng)应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承(chéng)受(shòu)的(de)压力将是巨(jù)大的。“现在(zài)各行储蓄又多(duō)，之前理财(cái)波动的影响还没完全消(xiāo)除，很多客(kè)户(hù)的资金还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求(qiú)走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利(lì)率依然(rán)有下降的可能性(xìng)和空间，银行息差(chà)水平面临更(gèng)艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和(hé)净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新(xīn)研(yán)报认为(wèi)，未(wèi)来存款市场成本管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预(yù)计，后续对于(yú)存款定价(jià)自(zì)律(lǜ)管理的(de)手段包括但(dàn)不限于(yú)以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等(děng)创(chuàng)新类(lèi)活期存(cún)款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳入(rù)自律(lǜ)机制管理(lǐ)。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活(huó)期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对这(zhè)类(lèi)产品比照(zhào)活期(qī)存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协(xié)议存款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性(xìng)存款仍(réng)须(xū)规范，后续或将结(jié)构性存款的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降(jiàng)结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全(quán)部企(qǐ)业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行(xíng)企业活期存款成本(běn)率加权(quán)平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行(xíng)营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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