来源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央政(zhèng)治局(jú)4月28日召开会议，分析(xī)研究(jiū)当(dāng)前经济形势和经济工作。今年(nián)以来，经济(jì)增(zēng)长好于预期(qī)。不(bù)过当前经济恢复性(xìng)好(hǎo)转，内生(shēng)动力还不强，需(xū)求仍然不(bù)足。所以，稳增长基(jī)调延(yán)续，短期政策(cè)不太可能(néng)转向收紧，但是面(miàn)对(duì)高质量(liàng)发(fā)展要求，也没增量(liàng)刺激政策(cè)。未来(lái)扩大需求主要依靠自发(fā)修(xiū)复消费，主动稳定投资。此(cǐ)外(wài)，产业政策(cè)方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点(diǎn)任务。整体看，二季(jì)度经济修复(fù)速度(dù)或(huò)将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议(yì)首先强调了(le)今年的(de)成绩，即“经济增长好于预(yù)期”，“市场需(xū)求逐(zhú)步恢复，经济发(fā)展呈现回(huí)升向好态势”。从一(yī)季度(dù)公布的(de)数据看(kàn)，确实好于去年四季(jì)度时的预期(qī)。但随后会议也提到“经济(jì)运(yùn)行好(hǎo)转(zhuǎn)主要是(shì)恢复性的，内(nèi)生动力(lì)还不强，需求(qiú)仍然不足”。这(zhè)也使得经济转型升级面临新的阻(zǔ)力，推(tuī)动高质(zhì)量发(fā)展仍需要克服(fú)不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改善，但距离疫情(qíng)之(zhī)前2019年的6％附近的增速(sù)，还有(yǒu)较大的差距(jù)。所以，经济仍(réng)需政(zhèng)策呵护(hù)。尤其是一季度降准后，就(jiù)业压力仍然存在，我们(men)认为政策短期(qī)不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求”是当前(qián)经济持续回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没(méi)增量刺激(jī)

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济(jì)要实现“质的有效(xiào)提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一(yī)点(diǎn)和去年经济工作会议(yì)精神(shén)一致。这也意(yì)味着稳增长不(bù)会通过强刺激的(de)方式，而是统(tǒng)筹(chóu)推动(dòng)“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动力持(chí)续增强(qiáng)”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议要(yào)求“把发挥政(zhèng)策效力和激(jī)发经营主体活(huó)力结合起来”。我(wǒ)们的(de)理(lǐ)解(jiě)是，下一阶段更多通过激(jī)发市场化的力(lì)量(liàng)去推(tuī)动经济修(xiū)复(fù)，通过改革(gé)开(kāi)放的方式激(jī)发(fā)高质量的(de)增长。所以(yǐ)会议(yì)指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不(bù)动(dòng)摇”，破除影响各类所有制企(qǐ)业公平竞争、共同(tóng)发展的法律法规(guī)障(zhàng)碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要(yào)依法合(hé)规经(jīng)营。要下决(jué)心从根本上解决企(qǐ)业账款(kuǎn)拖欠问题(tí)。总体(tǐ)而言，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还是以提(tí)振信心和预期、激发活(huó)力为主要手段，让经济自发的内(nèi)生修复(fù)。

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　　扩(kuò)需求：自发修复(fù)消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议(yì)提出，积极的财政政策要(yào)“加力(lì)提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有力”，延(yán)续了去年(nián萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌)12月会议(yì)的(de)表述。对于政策的要求(qiú)，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而(ér)去年12月会议的相关(guān)表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是(shì)未(wèi)来的政策重心。

　　一(yī)方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠道(dào)增加(jiā)城乡居(jū)民收入，改善(shàn)消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是(shì)靠居民(mín)劳动收入的自然修(xiū)复(fù)。另一方面，主动(dòng)稳定(dìng)投资。尤其是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳增(zēng)长的重点。会议(yì)提到，在超(chāo)大特大城市积(jī)极稳步推进城中村(cūn)改造和“平急(jí)两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议(yì)强调，要把(bǎ)吸引外商投资放(fàng)在更加重要的位置，稳住外贸(mào)外资基本(běn)盘。要支持有条件的(de)自贸(mào)试(shì)验区和自由贸易港对(duì)接国(guó)际高标准经贸(mào)规(guī)则，开展改(gǎi)革开放先行先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展(zhǎn)：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要以“实体经济”为支撑(chēng)。我(wǒ)们(men)的理解是，产业政策的重点是“实体经(jīng)济”，这里(lǐ)的(de)实(shí)体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对(duì)应的(de)。

　　会议明确(què)“要(yào)夯实科(kē)技自立自强根基，培(péi)育(yù)壮大新动(dòng)能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽车发展优(yōu)势，加快推进充电(diàn)桩、储能等设施建设和配(pèi)套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视(shì)通(tōng)用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了(le)“重视防(fáng)范风险(xiǎn)”。我们(men)认为，人工智能发展到(dào)一(yī)定程度(dù)，监(jiān)管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动(dòng)平台企业规范健康发(fā)展，鼓励头部平台企(qǐ)业(yè)探(tàn)索创新。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机(jī)构(gòu)改革(gé)化险工(gōng)作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定(dìng)工(gōng)作”；“要加强地方(fāng)政府债务管理，严控(kòng)新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产产(chǎn)业(yè)链、中小金(jīn)融机(jī)构的风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地(dì)方(fāng)债务(wù)的风险也需要化解(jiě)。所(suǒ)以今年和去年最大的不(bù)同是疫情影响减弱，其他(tā)方面的经(jīng)济问(wèn)题依(yī)然是存在的。

　　整体看，二季(jì)度经济修复速度(dù萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌)或将放缓，政策(cè)相对克(kè)制。

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