核心观(guān)点:在当(dāng)前(qián)经济(jì)恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略(lüè)有望以其确(què)定的股息收入(rù)和(hé)较(jiào)高的安全边(biān)际为投资者提供(gōng)不错的(de)收益。而(ér)基本面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高而稳(wěn)定，估值处于历(lì)史低(dī)位，银行(xíng)板(bǎn)块将成(chéng)为高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率(lǜ)为投资要素(sù)，选择股息率较高的股票并长期(qī)持有的投资策(cè)略(lüè)。高(gāo)股息率一(yī)方面意味着公司有较高的(de)股利(lì)支付率，投资者(zhě)每年(nián)可以(yǐ)获得较(jiào)高的股利收入(rù)作为(wèi)绝对收(shōu)益，另(lìng)一方面意味着(zhe)公司(sī)估值较低，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而且(qiě)投资的成(chéng)本相对较低，长期持(ch龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思í)有还可以(yǐ)节税。从历史表现上(shàng)来看(kàn)，高(gāo)股(gǔ)息策略的安(ān)全性(xìng)较高，在(zài)市场下行(xíng)阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性(xìng)更强。从当前宏(hóng)观经济的(de)角度来(lái)看，疫情三(sān)年后经济(jì)恢复(fù)仍然有较大的不确定性(xìng)；从大类(lèi)资产的投资收益来看(kàn)，目(mù)前(qián)可投资的资产不多，收龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思益(yì)率(lǜ)在下行(xíng)。因此以(yǐ)银行板块(kuài)为(wèi)代表的高股息策略(lüè)有(yǒu)望取(qǔ)得相对不(bù)错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较(jiào)好的(de)收益就需要(yào)满足(zú)以下几个(gè)条件：1）在分子部分也(yě)就(jiù)是股息端需要有(yǒu)一贯(guàn)较高而且(qiě)稳(wěn)定的(de)分红(hóng)率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息的前提(tí)就是行业基本面需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母部分(fēn)也(yě)就是(shì)股价端(duān)估(gū)值(zhí)低，因(yīn)此(cǐ)安全边际比较高，下降空间有限，波(bō)动(dòng)性较(jiào)低(dī)；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金(jīn)分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高(gāo)，其次(cì)是股份行(xíng)和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经(jīng)营业(yè)绩的稳定(dìng)。从2023年一季度(dù)来看，上(shàng)市(shì)银(yín)行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情(qíng)况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收(shōu)，拨备与(yǔ)税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计随着大行(xíng)重(zhòng)定价(jià)的压力过(guò)去以及(jí)二三季度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端(duān)收(shōu)益率将会(huì)逐(zhú)步企稳，而中(zhōng)小银(yín)行存款(kuǎn)利率(lǜ)的下龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思行(xíng)和(hé)理(lǐ)财资金赎回(huí)的趋缓也(yě)会使得负(fù)债成本有望进一(yī)步下行，净息差预计(jì)会在下(xià)半年提升。资(zī)产质量(liàng)方面(miàn)银行板块处(chù)于历史较优水平(píng)，上市银行(xíng)不良率继续环比下降，基本处(chù)在(zài)2014年来历史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在(zài)的历(lì)史数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置安(ān)全(quán)边际和性价(jià)比(bǐ)较(jiào)好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证了(le)其比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作(zuò)为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去(qù)年(nián)底(dǐ)开始监管开(kāi)始(shǐ)提出中特估后有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，国资持(chí)股比例和(hé)今年(nián)以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的(de)正相关性，中特估有望(wàng)为(wèi)投资者带来除(chú)稳定股息(xī)收益外的附(fù)加(jiā)资本利得(dé)。

　　风险提示(shì)事件：经济(jì)下滑超预期(qī)，经济(jì)恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰(tài)证(zhèng)券研究所研(yán)究报(bào)告：《银(yín)行板块与(yǔ)高股息策(cè)略：稳(wěn)定收益的溢(yì)价》

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