文(wén)：天风宏观宋雪涛/联系人(rén)孙永乐

　　4月(yuè)居(jū)民新(xīn)增存款-1.2万亿，同比多减4968亿元，这是居民存款在连(lián)续13个月同比(bǐ)多(duō)增后，首次回落(luò)。

　　在(zài)过去一年多(duō)时间里，居民部门(mén)积攒了(le)一大笔超额储蓄。今年这笔超(chāo)额(é)储蓄能否顺利释放对判断经济和资本市场走势至(zhì)关重(zhòng)要。这里我(wǒ)们尝试回(huí)答(dá)两(liǎng)个问题。一是4月居(jū)民(mín)存款同比多(duō)减是(shì)不是超额(é)储蓄释放的(de)开始？二(èr)是这一趋势能(néng)否(fǒu)延续？

　　对上述问题的回答(dá)取决(jué)于(yú)存款会受(shòu)到哪些(xiē)因素(sù)的影响。一(yī)般影(yǐng)响(xiǎng)居民存(cún)款的主要有这么(me)几(jǐ)种(zhǒng)行为：可(kě)支配(pèi)收入、消(xiāo)费(fèi)支出、金融资产相关收(shōu)支和房地产相关收支(zhī)。

　　收(shōu)入(rù)增长、消费减(jiǎn)少(shǎo)、金融资产赎回、购房减少会(huì)推动存款增加；反之(zhī)，收入减少、消费增加(jiā)、认购金融(róng)资产、购房增加、提前还(hái)贷等则会(huì)带动存(cún)款(kuǎn)回落。

　　2022年居民存款同比多增7.9万亿是居民少消费、少投(tóu)资、少购房的结果（详见《超额储(chǔ)蓄能否(fǒu)转化成(chéng)超额消费》，2022.12.31）。此(cǐ)时虽(suī)然居民(mín)收入增(zēng)速放缓并提前还贷(dài)，但因为投资、购房(fáng)等(děng)下滑(huá)幅度更大，所以存款同比大幅多增。

　　2023年一季度居民存款同比多(duō)增2.1万亿则是收入修(xiū)复和(hé)理(lǐ)财存(cún)款化(huà)的结果(guǒ)。

　　一季度居民人均(jūn)可支配收入同比增长525元，理财存续规模(mó)相比于2022年末下滑2.6万亿至24.2万亿。另外，受银行办理速度放缓(huǎn)等因素影响(xiǎng)，RMBS（个人住(zhù)房抵(dǐ)押贷款支持证券）条件(jiàn)早(zǎo)偿率指数(shù) 2 相比于2022年有所回落，即居民提前还(hái)款(kuǎn)对存款的拖累相(xiāng)比于去年末略有放缓(huǎn)。

　　但(dàn)是，随着居民(mín)消费和购房行为修复，其对存款的支撑力度(dù)减弱，一季度人均消费支出同比增加(jiā)345元（低于收入涨幅(fú)）、购(gòu)房支(zhī)出同(tóng)比多(duō)增(zēng)1575亿元。但因为支撑(chēng)因素的规模(mó)更大，所以存款继(jì)续回升。

　　4月和一季度(dù)最核心的(de)不(bù)同在于理财市场的变化。4月(yuè)居(jū)民(mín)存款(kuǎn)下滑可能(néng)的原因一是居民存款理财化；二是(shì)提(tí)前还贷规模增加。因为居民收入(rù)和消费数据不足(zú)，暂时无法判断(duàn)消费和收入在(zài)4月对存(cún)款(kuǎn)的影响。

　　存款(kuǎn)回流(liú)理(lǐ)财是4月存款回(huí)落(luò)的(de)核(hé)心(xīn)原因，4月理财存量(liàng)规模环比(bǐ)增加(jiā)1.26万亿至25.5万亿，结束了自去(qù)年10月以来(lái)的(de)下行趋(qū)势(shì)，重回扩张区间(jiān)。

　　居民增配理财等(děng)资产是理财(cái)风险降低(dī)、收益(yì)回升和存款利率下滑共同作用的结果。受益于债券市场(chǎng)走(zǒu)强，今年理财(cái)市场表现(xiàn)逐步(bù)好转(zhuǎn)，理(lǐ)财(cái)产品单位破净(jìng)率从2022年12月峰值的29.2％持(chí)续下(xià)滑(huá)至2023年(nián)5月12日的(de)4.7％，叠(dié)加这一时期下滑的存(cún)款利率(lǜ)，存(cún)款对居民(mín)的吸引力逐渐(jiàn)减弱，而理财对居(jū)民(mín)的吸引力则(zé)不断(duàn)增强。

　　从5月理财规模上看，随着破净率进一步回落，居民还在(zài)继续增配理财产(chǎn)品，存款理(lǐ)财化趋势(shì)有望延续。

　　提前还贷规(guī)模扩大(dà)是存(cún)款下滑(huá)的又(yòu)一个原(yuán)因。4月早偿(cháng)率月均值(zhí)相比于2月(yuè)低(dī)点(diǎn)上(shàng)行(xíng)4.3个百分点，相比于3月上行1.9个(gè)百分点。

　　130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元居民(mín)加大提前还贷力(lì)度一是因为首(shǒu)套房利率还在下降，居民提前还贷以降低成本，4月沈阳、马(mǎ)鞍山等(děng)多地继续降低(dī)首套房(fáng)利(lì)率，贝壳研究院数据显示百城首套主流房贷利率平(píng)均为4.01％，环比3月继续回(huí)落(luò)1个BP。二是政策放(fàng)松后，1、2月份(fèn)部分积压(yā)的还(hái)贷业务在(zài)3、4月份办理(lǐ)，这会推动提前还贷规模走高。

　　总(zǒng)的来说，随着理财(cái)市场好转，此前因居(jū)民少消费(fèi)、少投资、少(shǎo)买房等积攒下来的超额储蓄(xù)已经开始(shǐ)部分回(huí)流理财(cái)市场了，且5月初(chū)这一趋(qū130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元)势还在延(yán)续。

　　往(wǎng)后来看，理(lǐ)财市场和提前还(hái)贷在(zài)后续几(jǐ)个月里或继续成为(wèi)超(chāo)额(é)存(cún)款(kuǎn)的主(zhǔ)要(yào)流向。

　　五一旅游(yóu)人均消费水平未见明显改善或部(bù)分表明(míng)当下居民消费意愿依旧偏弱，考虑到超(chāo)额储蓄(xù)的持有分化且并非主要来自(zì)消费，后(hòu)续超额储蓄对(duì)消费的支撑力度依旧(jiù)偏弱。（详见《超额储蓄能否转化成超(chāo)额(é)消费(fèi)》，2022.12.31）。同时，随着前(qián)期积压的购(gòu)房需求(qiú)逐(zhú)渐释放，房地产销售目(mù)前已经有走弱(ruò)迹象，地(dì)产短(duǎn)期或不(bù)会成(chéng)为超储的主要流向。但是因为按揭(jiē)利率(lǜ)存在明(míng)显利差，居民提前还贷(dài)行为(wèi)或将(jiāng)延续。从(cóng)这个角度来看(kàn)，主要因为少(shǎo)买房、少投资而积攒下来(lái)的(de)储蓄，在理财市场(chǎng)环境好转和存款利(lì)率(lǜ)下滑的(de)背(bèi)景下(xià)或将(jiāng)继续回流到(dào)理财市场。130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元p>

　　1 存款同比增速使用(yòng)金融(róng)机构住户存款余(yú)额(é)+4月新增来(lái)进(jìn)行估算(suàn)

　　2早偿率是指在个人住房抵押贷款中债务人提前偿付的金额在资产池未偿本金余额的占比

　　风险(xiǎn)提示

　　地(dì)产(chǎn)销售变动超预期(qī)，超额储蓄释放弱(ruò)于预期，理财市场波动(dòng)加大(dà)

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元