上市公(gōng)司退市在A股(gǔ)早已不稀(xī)奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连续20个交(jiāo)易日低于1元(yuán)，触及退(tuì)市指(zhǐ)标(biāo)，公司股票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转债或成(chéng)为(wèi)首只因正股退市而(ér)强制退市的可转债。此外，*酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及退市指标被终止上(shàng)市(shì)，其可转债已进(jìn)入退市(shì)整理期，引发投(tóu)资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为(wèi)流传(chuán)的说(shuō)法是，可转债“下(xià)有保底(dǐ)，上不(bù)封(fēng)顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加(jiā)油(yóu)，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发(fā)展中，此前(qián)一(yī)直未出现因正(zhèng)股退市(shì)而退(tuì)市的情况，也(yě)未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等(děng)的退市，零违约历史或将被打破，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于(yú)大多数上市公司是因经营不善导致退市，财(cái)务(wù)状(zhuàng)况(kuàng)并不乐观，资(zī)不抵债、拿(ná)不出钱(qián)进行(xíng)赎回的(de)可能性较大。而(ér)如(rú)果启动破产重整，酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗公司发行的(de)可转债划(huà)归(guī)为(wèi)普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性兑付亦存(cún)在很大(dà)不(bù)确(què)定性(xìng)。

　　接(jiē)连(lián)2只可转(zhuǎn)债退市，投资者(zhě)蓦然发(fā)现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的羊毛(máo)”不(bù)稳定了。事实上，可转债退市并非完全出(chū)乎意料，早已(yǐ)在(zài)相关(guān)规则中埋下(xià)了“伏(fú)笔”。根(gēn)据交易(yì)所上市(shì)规则，上市公司股(gǔ)票被终止上市的，其(qí)发行的(de)可转债及其他(tā)衍生品种应当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市(shì)少，成(chéng)就了可转债30多年零(líng)退市、零违约的(de)“神话”。随(suí)着全(quán)面注册制改革(gé)的持续(xù)推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常(cháng)态化退(tuì)市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟(gēn)着出(chū)清(qīng)，违约风险(xiǎn)随之(zhī)上升(shēng)。退市(shì)，或将成为(wèi)可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变(biàn)，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时候重塑(sù)对(duì)可转债的认知了(le)。投(tóu)资(zī)者要改变(biàn)“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)、估值水平以及发债公司偿债能力等，防(fáng)范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较(jiào)高的(de)标的(de)，而选择正(zhèng)股(gǔ)经(jīng)营效益良(liáng)好、估值合(hé)理且随市场下跌估值出现压缩(suō)的(de)标(biāo)的。并(bìng)密切关注可转债市(shì)场风格变化，及时调(diào)整配置比例和结构，学会在(zài)市(shì)场波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应(yīng)当(dāng)跟上形势变化。目前关于可(kě)转债的退市(shì)处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应(yīng)尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可(kě)进一步明确可转(zhuǎn)债在(zài)退市(shì)后是否仍(réng)存在(zài)交易可(kě)能(néng)、是否(fǒu)还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对可(kě)转债的风险防(fáng)控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司(sī)，可考虑提高(gāo)担保(bǎo)资产(chǎn)与(yǔ)回售条款等相关要求(qiú)，适当提升准入门槛，以更(gèng)好保护(hù)投资(zī)者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场(chǎng)将迎来(lái)全方(fāng)位、根本性的变化(huà)。过去一(yī)些“无(wú)脑买入(rù)”“跟风买入(rù)”的简单套路(lù)行不(bù)通(tōng)了，一些规则(zé)制度上的(de)短板不能视而不(bù)见了(le)。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在内的投资(zī)方法，完善(shàn)配套制(zhì)度(dù)，提升风(fēng)险意(yì)识，共促(cù)A股市(shì)场健康稳定发展。

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