财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而(ér)年内(nèi)火爆的淄博烧烤(kǎo)一(yī)定程(chéng)度上助力啤酒行(xíng)业“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛夏旺季更是(shì)值得投(tóu)资者(zhě)期待。

　　从(cóng)一季度(dù)业(yè)绩(jì)来看(kàn)，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江(jiāng)啤酒的(de)同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤(pí)酒(jiǔ)单(dān)季度(dù)营(yíng)收(shōu)突破(pò)百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄(huáng)河和西(xī)藏(cáng)发(fā)展在内的外资(zī)系啤酒公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩(jì)下滑或亏损(sǔ忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思n)，本土(tǔ)与外资两大(dà)阵营的(de)分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色(sè)。民生(shēng)证券王言海5月8日(rì)发布的(de)研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利(lì)润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边(biān)际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相(xiāng)比去年同期明(míng)显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏(kuī)、释放(fàng)利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价累(lèi)计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目(mù)前(qián)总市(shì)值超(chāo)1600亿(yì)港(gǎng)元，忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价(jià)同期(qī)累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅(fú)分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注意的是(shì)，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒则(zé)跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上(shàng)海的力波(bō)、福建(jiàn)的惠(huì)泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市(shì)场份(fèn)额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗(luó)列(liè)五大巨头(tóu)的(de)具体市场份额，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯市占率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局(jú)。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于(yú)中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有(yǒu)提升空间(jiān)，待(dài)CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升后头部企业(yè)将有望进一步提(tí)升盈利水(shuǐ)平。分(fēn)析人(rén)士指(zhǐ)出，如果“大(dà)鱼吃(chī)大(dà)鱼(yú)”的市场趋势(shì)不变(biàn)，经过(guò)一(yī)段时间的此消彼长，持续多年(nián)的(de)“五强争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和(hé)百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国(guó)市场(chǎng)颓势明(míng)显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利(lì)润增长将低于去年的水(shuǐ)平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华(huá)运营啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地区(qū)的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业(yè)绩增(zēng)长，多亏了(le)高端化(huà)。此前多年(nián)，高端(duān)啤酒市场主要(yào)由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年(nián)来，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大的(de)华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江(jiāng)南北(běi)的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤(pí)酒行业处于产业链(liàn)中游(yóu)，对上游成本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻(bō)璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本(běn)主要材料；下游终端议价能力较(jiào)强(qiáng)，进入存(cún)量竞争时代后，企业为(wèi)向高端化(huà)转型已多次(cì)实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现饮消费场景(jǐng)恢复将(jiāng)加速各啤(pí)酒(jiǔ)龙头产品(pǐn)结构优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几(jǐ)年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增(zēng)，提价(jià)区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润(rùn)啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提(tí)价，中(zhōng)高低档均有所涉(shè)及(jí)。勇闯天涯(yá)出厂(chǎng)价(jià)提升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在(zài)前(qián)几年，中国啤(pí)酒市场的产(chǎn)品价(jià)格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价格带(dài)。甚(shèn)至，巨(jù)头们纷纷推出(chū)千(qiān)元(yuán)啤(pí)酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百(bǎi)元级(jí)产品上，青岛啤(pí)酒率先(xiān)在2020年率先推(tuī)出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇(qí)”；超(chāo)高端产(chǎn)品(pǐn)方面，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱(zhū)会振(zhèn)4月29日(rì)发布的研报指出(chū)，青岛啤酒(jiǔ)中档(dàng)高(gāo)端齐发(fā)力(lì)，高端(duān)化势能锐(ruì)不(bù)可当。产(chǎn)品端方(fāng)面，公(gōng)司在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步(bù)提升(shēng)中档崂山品(pǐn)牌(pái)占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高(gāo)端产品放量，带动整体(tǐ)产品结构持续升级(jí)。随着23年现饮场景全面复苏(sū)叠(dié)加去年(nián)Q2以来(lái)低基(jī)数(shù)效应，预计公司(sī)全年业(yè)绩将维持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购(gòu)喜力(lì)如虎添(tiān)翼(yì) 但(dàn)目前主(zhǔ)要销量来自中低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百家酒(jiǔ)厂，连(lián)续多年跻身(shēn)世界(jiè)500强榜(bǎng)单。而收购(gòu)方(fāng)华润啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满算(suàn)也(yě)才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高端及超高端产(chǎn)品仅占其(qí)收(shōu)入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市(shì)场更(gèng)加认可(kě)、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其(qí)高(gāo)端产品(pǐn)认知度或接受度相对偏低(dī)。公司提价(jià)空间(jiān)较大，高端化完(wán)成后利润可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二(èr)次创业”新篇(piān)章 借助U8势能(néng)持续开拓市(shì)场

　　作(zuò)为曾经国(guó)产啤(pí)酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销售范围(w忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思éi)收缩不少(shǎo)，被雪(xuě)花和(hé)青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年(nián)的营(yíng)业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去年业绩爆(bào)发，营业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端(duān)新品燕(yàn)京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下(xià)燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零售业态的落(luò)地生根。中(zhōng)邮证(zhèng)券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场，推动整体销量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同(tóng)时带动公(gōng)司吨(dūn)价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国君食(shí)品点评称，改革红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将进(jìn)一步(bù)加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属(shǔ)于蓝海(hǎi)市(shì)场(chǎng)，拥(yōng)有巨大发展潜(qián)力及空间，且目前行业格局未定，企业拥(yōng)有(yǒu)弯道超车机(jī)会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展趋(qū)势，产品风味及应用场(chǎng)景(jǐng)布局多元化企业，将更加能够顺应(yīng)精酿市场发(fā)展(zhǎn)趋势(shì)，拥有(yǒu)长期可持续发(fā)展潜力(lì)，并有望成为行业(yè)新引(yǐn)领者(zhě)。

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