金(jīn)融(róng)界5月16日消息 国新办今(jīn)日(rì)上午举行4月份(fèn)国民(mín)经(jīng)济运行(xíng)情(qíng)况新(xīn)闻发布(bù)会。现场有记者提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请(qǐng)问原因有哪些(xiē)？国(guó)家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称(chēng)，当前价格低(dī)位运行主要是阶段性(xìng)的(de)，当前中国(guó)经济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不(bù)会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总(zǒng)体上是回(huí)落的，4月份(fèn)同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一(yī)些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价格的(de)回(huí)落。随着(zhe)气温(wēn)的转暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有所回(huí)落。同时(shí)，生猪(zhū)市场(chǎng)供应总体是充足的。进入4月(yuè)份以(yǐ)后(hòu)，猪(zhū)肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格下(xià)行，也带动了食品(pǐn)价格(gé)的回落(luò)。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世界经济(jì)复(fù)苏乏力、全(quán)球能源价格总体上趋于回落，对国内(nèi)居(jū)民消(xiāo)费汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格(gé)同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品(pǐn)降价促(cù)销。今年以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴(tiē)政策去年底到(dào)期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年7月(yuè)份切换，车企降价促销力度(dù)加大(dà)，带动(dòng)了价(jià)格的下(xià)行。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽车价(jià)格环(huán)比还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数走高。上年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨周期(qī)等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于(yú)国(guó)际(jì)地缘政治冲突、全球疫(yì)情影(yǐng)响，去年国(guó)际油价高涨，带(dài)动了(le)CPI中能源价格上升。在这些因(yīn)素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么g>在价格(gé)中食(shí)品和能源由于受到短期因素(sù)影响，往往波动(dòng)会比较大，看价格总(zǒng)体的(de)状况，更重要的(de)还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和(hé)上(shàng)月相同，总体保持(chí)基本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前(qián)相比还是偏低的(de)，很重(zhòng)要的(de)原因(yīn)是服务需(xū)求仍在恢复中，相关(guān)价(jià)格(gé)涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会(huì)恢复常态化运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带动服(fú)务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份(fèn)，服务价(jià)格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)扩(kuò)大0.2个百分点(diǎn)，连(lián)续两个月回升。未(wèi)来随(suí)着服务消费需求(qiú)带动增强，价格回(huí)升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的(de)水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一是国际输(shū)入性(xìng)因素影响。我国(guó)部(bù)分大宗商(shāng)品价格与国际(jì)市场联系比较(jiào)紧密，今年(nián)以来受到世界经济恢复乏(fá)力影响，国际大宗商(shāng)品价格走(zǒu)低、国内石油、有(yǒu)色价格出现下降，4月份石油和天(tiān)然气开采业价格(gé)下(xià)降16.3％，化学(xué)原料(liào)和化(huà)学制(zhì)品业(yè)价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工(gōng)业价(jià)格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行(xíng)业市(shì)场(chǎng)需(xū)求不足。经济恢复(fù)常态化运行以后，部分行业产能供给(gěi)充裕(yù)，但市场需求相对(duì)不足(zú)，价(jià)格有(yǒu)所下降。比如煤炭(tàn)产能继续(xù)释放，进(jìn)口持(chí)续增(zēng)加(jiā)，而电煤需求季节性(xìng)减少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有(yǒu)所扩(kuò)大，4月(yuè)份煤炭开采(cǎi)和洗选业(yè)价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产(chǎn)能比(bǐ)较充足，而市(shì)场需求(qiú)还在恢复(fù)中，价格出(chū)现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和(hé)压(yā)延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大(dà)。4月份上(shàng)年(nián)价格(gé)翘(qiào)尾影响是(shì)负(fù)2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比3月份下(xià)拉(lā)影响扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看(kàn)，国际输入(rù)性影响还会持续，国内市场需求仍(réng)在恢(huī)复中，部分(fēn)工业品(pǐn)价格短期下行情(qíng)况还会(huì)延(yán)续。但(dàn)是随着国(guó)内(nèi)经济恢复(fù)，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央(yāng)行报告：当前我(wǒ)国经济(jì)没有出现通缩

　　值得(dé)注(zhù)意的是，昨天央行发(fā)布的一季(jì)度剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么货币政策(cè)报告(gào)也提及(jí)通缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处(chù)于(yú)温和(hé)区间。过(guò)去(qù)一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢复时间差和基数效应有(yǒu)关(guān)。我(wǒ)国经(jīng)济运行开局良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月下行，4月涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运(yùn)行(xíng)在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是(shì)供给能力较(jiào)强。在(zài)稳经济一揽子(zi)政策有力支持下，国(guó)内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农(nóng)副(fù)产品生(shēng)产稳定(dìng)、物流渠道(dào)畅通，也保证了居(jū)民“菜篮(lán)子(zi)”“米(mǐ)袋(dài)子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏(sū)偏(piān)慢。实体(tǐ)经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环节本(běn)身有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居(jū)民(mín)超额(é)储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分配分化(huà)、收(shōu)入预期不稳等制约，特别是(shì)汽车、家装等大宗消费需(xū)求偏弱。近期居民出现提(tí)前(qián)还贷现象，也(yě)一定程度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应明显(xiǎn)。去年国际油(yóu)价一度逼近(jìn)140美(měi)元大(dà)关(guān)，今年以(yǐ)来(lái)已回(huí)落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工(gōng)具燃料和居住(zhù)水电燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格(gé)反季节上(shàng)涨，对今年也存在高(gāo)基数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观经济(jì)数(shù)据同样存在明显基数效应(yīng)，去年(nián)二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数作用下今年二(èr)季(jì)度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受(shòu)高基(jī)数(shù)等(děng)影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去(qù)年(nián)同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影响。但要看到(dào)，随着基数降低，特(tè)别(bié)是政策效应将进一步(bù)显现，市场机制发挥(huī)充分作(zuò)用(yòng)，经济内(nèi)生动力也(yě)在增强(qiáng)，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可(kě)能温和抬(tái)升，年末(mò)可能回升(shēng)至(zhì)近年均(jūn)值水平附近。

　　报告表示(shì)，当前我(wǒ)国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长，货(huò)币供应量(liàng)也具有下降趋势(shì)，且(qiě)通(tōng)常伴随经济衰退。我国(guó)物(wù)价仍在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融增(zēng)长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求基本(běn)平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民预(yù)期稳定(dìng)，不存在(zài)长期通缩或(huò)通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩(suō)讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通(tōng)缩(suō)是个伪命题，担忧大(dà)可(kě)不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的(de)滞后指标(biāo)，不(bù)能仅以物价回落(luò)来评(píng)判经济进入“通(tōng)缩(suō)”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期性(xìng)波(bō)动(dòng)主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟随(suí)需求变(biàn)化而变化，使得物价变化滞(zhì)后(hòu)经济1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的(de)提(tí)振尚(shàng)不明显，使得物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下(xià)。

　　领先(xiān)指标(biāo)持续修复，显示经(jīng)济处于(yú)复苏初期。以(yǐ)企(qǐ)业中长(zhǎng)期资金来源刻画的有效社融(róng)增(zēng)速，去年9月以来持续回(huí)升(shēng)，由(yóu)去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月(yuè)的11.5％；按照有(yǒu)效社融(róng)变化领(lǐng)先经济(jì)2个季度左右的(de)经验规(guī)律，本轮信(xìn)用扩张会带动经济(jì)在(zài)2023年初见底回升(shēng)，1季(jì)度经济指标(biāo)已有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初(chū)以(yǐ)来(lái)物价(jià)的(de)回(huí)落，受基(jī)数(shù)、供(gōng)给和外需等影(yǐng)响较大；伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年中(zhōng)前(qián)后(hòu)开始抬升。除去年基(jī)数较高外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等食品价格回(huí)落，及油、气价格(gé)回落等(děng)，对CPI、PPI的拖(tuō)累显(xiǎn)著，而线(xiàn)下活动(dòng)相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步(bù)抬升(shēng)。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部(bù)回(huí)升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策(cè)托底(dǐ)无(wú)用？周期(qī)启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一定(dìng)空转较(jiào)为常见。经(jīng)验显示，资金空转多发(fā)生在经(jīng)济回落、货(huò)币明显宽松阶段(duàn)，部分(fēn)资金滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以(yǐ)来(lái)也有类似(shì)特征(zhēng)；有(yǒu)所不同的(de)是，当前资金多(duō)滞留在(zài)银行体系(xì)、而(ér)不是(shì)非(fēi)银金融机构(gòu)，与居民(mín)理财回表、购房偏弱带来的居民与企(qǐ)业之(zhī)间(jiān)信用派生偏(piān)少等紧密(mì)相关。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路不同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业有效(xiào)信用派生自去年(nián)9月以来持续改善，而房地产相(xiāng)关融资(zī)拖累总体信用(yòng)派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以(yǐ)房地(dì)产驱动为主，使(shǐ)得(dé)居民贷款增长明显(xiǎn)快(kuài)于企业；相较之下，本(běn)轮信用修复主(zhǔ)要靠(kào)企业融资扩张(zhāng)，有效社融(róng)从去(qù)年9月开(kāi)始持续回升(shēng)，而(ér)居民信贷一(yī)度拖累(lèi)社(shè)融回落(luò)。

　　本轮信用(yòng)派生带(dài)来的(de)经济效应(yīng)不(bù)同过往，有效信用派生对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向(xiàng)制造业，而房地(dì)产相关融(róng)资(zī)显著弱于(yú)以往，使得制造业投资表现显著强于(yú)房地产；伴随融(róng)资的持续改善，企业(yè)资本(běn)开(kāi)支在1季度有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生(shēng)和经(jīng)济(jì)增长的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中观数(shù)据(jù)已(yǐ)现“疲态”？疫情(qíng)“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复(fù)性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放大(dà)了“春节(jié)效应”带来的经济波动(dòng)，部分高(gāo)频(pín)指标报复(fù)性反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其(qí)中，偏消费(fèi)端的活动(dòng)多(duō)在(zài)2剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么月底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据(jù)屡超(chāo)预期的同时，市场信(xìn)心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能(néng)的修(xiū)复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居(jū)民出(chū)行和企业消费，后半程靠居民消费能(néng)力的恢复。出行意愿的持(chí)续改善(shàn)、企(qǐ)业经营活动正(zhèng)常(cháng)化等，皆指向场景恢复带来的(de)消费修复持(chí)续(xù)性和(hé)弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿(sù)餐饮(yǐn)等服务业，及稳(wěn)增长相关行(xíng)业招工需求(qiú)在逐步修复(fù)，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的(de)“积极”信号也在累积。地产大周期向(xiàng)下已是共(gòng)识，地产链(liàn)条(tiáo)修复(fù)会弱于传统周期；但(dàn)小周期超调(diào)后的(de)修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产供给增多(duō)、质量(liàng)改(gǎi)善，利于需求释(shì)放、形成供需(xū)“正向循(xún)环”；2）中西部(bù)地区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收入修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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