公(gōng)募基金交易结算模式再现(xiàn)创新突(tū)破！

　　继(jì)过往较为常见的托管人(rén)结(jié)算(suàn)模式和券(quàn)商结算模式(shì)之后，一种创新模(mó)式(shì)——“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”正(zhèng)在(zài)基(jī)金行业悄然(rán)流行。

　　据中国基金报记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月初(chū)成立(lì)的博道盛(shèng)兴一年持(chí)有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的(de)基金，该基金由博(bó)道基金、广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银(yín)行三方合作(zuò)推出(chū)。目前正(zhèng)在发行的易(yì)方达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广(guǎng)发(fā)证券(quàn)、兴业(yè)银(yín)行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸(xī)引了(le)行业各方目光，据业内(nèi)人士(shì)透露，除了广发证券有落地的(de)基金产品之外，其他券商、基(jī)金(jīn)公(gōng)司也在关注研究这一(yī)新的模式，也(yě)在(zài)摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士看来，目(mù)前基(jī)金结算模式迎来(lái)新(xīn)时代。券商(shāng)结算、银行结算(suàn)、类QFII结算三类模式各(gè)有优劣，基金管(guǎn)理人可(kě)以根据不同情况(kuàng)，选择不同的结(jié)算模式，最大(dà)限(xiàn)度的调(diào)动各方资源，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管人结算模式是(shì)最(zuì)早(zǎo)出现(xiàn)也是最为成熟的基金结算模式。到(dào)了2017年(nián)，券商结算模式启动试点，成为基金公司撬(qiào)动券商资源的有(yǒu)力抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规(guī)，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易(yì)结算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业各方探索(suǒ)中落地(dì)。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而目前(qián)正在(zài)发行的(de)易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述(shù)两只基金(jīn)分别由博道、易(yì)方达两(liǎng)家基(jī)金公司与广发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在证券公司(sī)中，广发(fā)证(zhèng)券是率先有落地基(jī)金(jīn)产品的(de)券商(shāng)，据了解(jiě)，其他券商也(yě)在积极研(yán)究这一(yī)新的(de)业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓(wèi)的“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”是指，公募基金参照QFII模(mó)式，通过证券公司进(jìn)行交易申报(bào)，由(yóu)托管银行进行结算，在这种模式下，资金存放在托管(guǎn)银行的托管账(zhàng)户，无须(xū)银证转账到证券公司。这也成为类(lèi)QFII模式的与一般券结模式的(de)最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模(mó)式(shì)中产品资(zī)金集中存放在托管银行，在(zài)券商开立的资金(jīn)账户无需实际(jì)上的银(yín)证转账存入资金，每个交易日基金公司采用(yòng)申报交易额度，使(shǐ)用(yòng)虚头寸资金(jīn)的方式进行场内交易(yì)，券商(shāng)根据已申报的交(jiāo)易额度每日滚动计算(suàn)产品资金账户(hù)虚头寸资金余额(é)，以实现(xiàn)对(duì)产品场内交易额(é)度的前(qián)端(duān)验(yàn)资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金(jīn)场内交易通过经纪券(quàn)商完成，仍(réng)然保留了原先(xiān)券商(shāng)交易结算模式的交易前端控制、验资(zī)验券(quàn)的优点，同时资金结算由托管行完(wán)成，解决(jué)了(le)部分托管行比较关(guān)注的(de)托管资金归属保(bǎo)管问题，一定程度上调动了托管行(xíng)的积极(jí)性。

　　在博时基(jī)金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟看来(lái)，类QFII结算模式，丰富了公募基(jī)金与证券公司结算模式的选择，更好(hǎo)地满(mǎn)足各方(fāng)差(chà)异化的需求，也印证了券商(shāng)财富管理转型已(yǐ)经进入更加成(chéng)熟和(hé)高速发展阶段 ，多样的结算(suàn)模式备选(xuǎn)可以有助于降低运(yùn)营风险 、提升(shēng)效率(lǜ)，促(cù)进公募基金(jīn)、券商渠道、基金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保证较好运(yùn)营效率带来的优质交易(yì)体验的同时，兼顾券商(shāng)与基金(jīn)公司的(de)商业(yè)利(lì)益深(shēn)度捆绑。随(suí)着“买方投(tóu)顾业务，产(chǎn)品工具化配置”的趋(qū)势逐渐形成，该模式将进(jìn)一步促进，金融机构为广(guǎng)大投(tóu)资(zī)人提供更多的交易(yì)工具选择。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了(le)现行客户交易结算资金(jīn)的三方(fāng)存管(guǎn)框架，谈及这(zhè)类模式的(de)创新点，平(píng)安基金总结为三大方(fāng)面：“一是(shì)虚头寸(cùn)：实现虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二是交易(yì)交收分(fēn)离：证(zhèng)券公(gōng)司对产品场(chǎng)内交易进行(xíng)前端验资验券；三是日终资金对账：实现证(zhèng)券公司与托(tuō)管人系统对接对账。”

　　加强交易前(qián)端验(yàn)资验券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为一(yī)种(zhǒng)新(xīn)的交易(yì)结算模式，投资者对类QFII结算模(mó)式(shì)还是比较(jiào)陌生。相比(bǐ)过往的(de)结算模(mó)式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也(yě)是投资者关注的问题。

　　博(bó)道基金站在(zài)ETF的角度(dù)分析指出，从销售端上(shàng)看，ETF的募集(jí)和日常申(shēn)购(gòu)赎(shú)回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场(chǎng)内交(jiāo)易进行前端验资验券(quàn)，可有效(xiào)防(fáng)控异常交(jiāo)易(yì)和超买风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于公募(mù)基金管理人而言，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统托管银行结算模(mó)式，有两方面好处：一是，加强了交易前(qián)端验(yàn)资验券功(gōng)能，优化(huà)交易监控和(hé)头寸(cùn)透支风险管理(lǐ)；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的创新，类似与券商(shāng)结算模(mó)式(shì)，捆绑了商业利(lì)益，有(yǒu)利于券(quàn)商代买市(shì)占(zhàn)率的提升。博时基金券商(shāng)业务部副(fù)总经理王鹤锟也(yě)谈了自己的看法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较券商结算模式(shì)，公募类QFII结算模式，也(yě)有两方面(miàn)好处：一是，无(wú)需(xū)银证转账即(jí)可(kě)调整场内外资金分(fēn)布，效(xiào)率有所(suǒ)提升；二是(shì)，简(jiǎn)化了(le)开户环节(jié)，免去了三方存管登记确(què)认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士认(rèn)为(wèi)，对于基金管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以兼顾资金(jīn)使用(yòng)效率与风险控制(zhì)两(liǎng)方面的需(xū)求，相？过往(wǎng)的结算模式体现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下(xià)无需银证转账(zhàng)即可(kě)调整场内外(wài)资金分布，效率有所(suǒ)提(tí)升(shēng)，同时也简化了开户环节，免去了(le)三？存管登记(jì)确(què)认；而相比托管人结算模式(shì)，类QFII结算模(mó)式下(xià)加强了交易前端验资(zī)验券功(gōng)能，可优化交易监控和头(tóu)寸透(tòu)支(zhī)风险管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式(shì)的主要(yào)优(yōu)势归结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产品资金不是集中于(yú)原来的证券公司资金账户，仍然(rán)存(cún)放在托管(guǎn)行账户，实现的方式是需要(yào)将托管行(xíng)和券商打通。通过“虚(xū)头(tóu)寸”将托(tuō)管行和券商(shāng)打通，免去银证转账的步(bù)骤(zhòu)，解决了(le)普通券(quàn)结模式(shì)下资金分散(sàn)管理(lǐ)，资(zī)金划拨时间受(shòu)银(yín)证转账时间范围限制的痛点。日常投资运作过程，减(jiǎn)少银(yín)证转账资金划拨工作，例如，定(dìng)期(qī)费用支付、新(xīn)股新债缴款与银(yín)行间账户之间划拨等；

　　二是(shì)，对比券商结算模式，一定(dìng)量减少了证(zhèng)券资金账户开户(hù)与(yǔ)银证关联挂钩(gōu)环节(jié)工作(zuò)；

　　三是，更有(yǒu)利于明确各方职责(zé)所在(zài)，以(yǐ)及完善业务(wù)风险管理。通过交易交收分离，证券公司(sī)前端验资(zī)验(yàn)券可(kě)有效防控异常交(jiāo)易和超(chāo)买风(fēng)险，托管人负(fù)责交收；日终资金(jīn)对账实现证券(quàn)公司(sī)与托管人(rén)系统对接对账，可防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平(píng)安基金同时也(yě)谈到了(le)ETF采用类QFII结算(suàn)模式的几点不足之处：一方面，类似托管人结算模式(shì)，该模式与托管人结算(suàn)模式一致，对投资组合而言需按月(yuè)计算(suàn)缴纳最低结算备付金与保证机制(zhì)；另(lìng)一方面，虚头寸机制(zhì)下，管理人、托管人与券商三方需每(měi)日确立场内(nèi)/外资(zī)金分配比例(lì)。取决于(yú)投资组合(hé)交易特征，将增(zēng)加(jiā)日常投资(zī)运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随(suí)

　　实现基(jī)金、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从业内观察看，不少基金(jīn)公司对类QFII结(jié)算模式的关注(zhù)度(dù)较高，也在筹备(bèi)或(huò)启动相应的合(hé)作。不过，参与这(zhè)类业务还(hái)涉及系统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型(xíng)公募(mù)产品的限制仍(réng)有待解决等问题，初(chū)期或更多是头部基(jī)金公司参与。苏州是几线城市呢>

　　“近期也在(zài)公(gōng)司(sī)内部对这一业务进行了探讨，业务操(cāo)作上的障碍并不大(dà)。”一家(jiā)基(jī)金(jīn)公司人士表示，这类业(yè)务具备一定吸引力，相比较(jiào)托(tuō)管行结算模式和(hé)券商(shāng)结算模(mó)式，这一模式可以(yǐ)同时激发银行(xíng)、券商(shāng)双(shuāng)方(fāng)的销(xiāo)售力度，同时在(zài)此类模式刚刚起(qǐ)步阶段阶段参与，存(cún)在(zài)明显的先(xiān)发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也表示(shì)，关于类QFII结算(suàn)模式仍处于发展初期，该(gāi)模式特点鲜明(míng)。但是，对于固收、QDII等复杂(zá)型公募(mù)产品的限(xiàn)制仍有待解决，成为主流结(jié)算(suàn)模式仍不具备条件。展望未来，预计相关金融(róng)机构对(duì)该模(mó)式(shì)会保持高度关注，会成(chéng)为(wèi)选择之一(yī)。

　　平安基(jī)金相关人士更有信心，认为这是一个基金、券商(shāng)、银行三方共赢的模式，有(yǒu)望成为新的行业(yè)发(fā)展趋势(shì)。对管理人而(ér)言(yán)，类QFII结(jié)算模式较(jiào)传统券结(jié)模式(shì)、托管人结算模(mó)式均(jūn)有(yǒu)比较(jiào)优势；对托(tuō)管人而言(yán)，产(chǎn)品资金全额(é)留存在托管账户，无(wú)需(xū)银证转账；对证券公司提高服务机构客户的能力，也(yě)加强了公司(sī)品(pǐn)牌影(yǐng)响力(lì)。

　　不过，基金公(gōng)司开启类QFII结算(suàn)模(mó)式，也涉(shè)及不少(shǎo)系(xì)统改(gǎi)造，尤(yóu)其是托管行和(hé)券(quàn)商。博(bó)道基(jī)金(jīn)就表示，对基金公司(苏州是几线城市呢sī)来说，总(zǒng)体(tǐ)保留沿用券(quàn)商结算模(mó)式下(xià)的(de)场内(nèi)交易前端验资验券相关流程和(hé)业(yè)务(wù)系统，个别如清算模块涉及一些小(xiǎo)改动(dòng)。但券商和托管行的(de)系(xì)统改动较大，如在(zài)系统(tǒng)直连、账户管理、场(chǎng)内(nèi)清(qīng)算、场(chǎng)外清算(suàn)等多个环节需(xū)要进行(xíng)升级改造(zào)。

　　目前(qián)已经实现的(de)模(mó)式(shì)来看，主要是(shì)广发证(zhèng)券、兴业银行、基金公司(sī)三方参与。而(ér)记者从业内(nèi)了解到，也有一些银行(xíng)、券(quàn)商(shāng)对此也抱(bào)有积极态度，愿(yuàn)意(yì)布局此类(lèi)业务。

　　从(cóng)单一模式走向(xiàng)三类模式

　　基金行(xíng)业发展25年以来，结(jié)算模式发生了重要变化，从(cóng)单一(yī)模式走向券(quàn)商结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模(mó)式三类模式(shì)的(de)时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就(jiù)是银行(xíng)托管人结算模式，到(dào)目(mù)前已25年了，仍然是目前公募基(jī)金结算的(de)主流模式。这一模式是，基(jī)金管(guǎn)理人租用券商的交(jiāo)易席(xí)位直连报盘交易所(suǒ)，托(tuō)管人作为特殊结(jié)算参与(yǔ)人与中国结(jié)算进行资金(jīn)和(hé)证(zhèng)券的清算交收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启动(dòng)试点，并于2019年初(chū)由试点转常(cháng)规，至今已历时5年有余。随(suí)着运作机(jī)制(zhì)渐(jiàn)稳、结算效率改善及券(quàn)商(shāng)财富管(guǎn)理业(yè)务高速发展，券结模式自2021年(nián)迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基(jī)金采用了券结模式。根据(jù)中金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金(jīn)数量与规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类QFII交易(yì)结(jié)算模式，基金(jīn)结算模(mó)式也正式进(jìn)入了新时(shí)代。

　　博道(dào)基金相关人(rén)士就(jiù)表示，券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算(suàn)模式，每种结算模(mó)式(shì)各(gè)有优劣(liè)，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况，选择不(bù)同的结(jié)算模式，最(zuì)大限度(dù)的调动(dòng)各方资源，为持有人提供(gōng)更(gèng)好的服务。

　　“随着(zhe)券结(jié)模(mó)式的持续推行，尤其是类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式的创新发展(zhǎn)，伴随着权益市场行情(qíng)修复及券商(shāng)财富(fù)管理业务高速(sù)发展，在主动权(quán)益基金(jīn)、ETF在(zài)内的指数型基金等产品类型(xíng)上，券(quàn)结模式将有较大发展空间。”上(shàng)述平安基金相关人士表示。

　　不少人(rén)士也看好券结模式的(de)发展。据一位(wèi)业内人士表示(shì)，现阶段(duàn)券(quàn)商(shāng)结算模式在中小基金公(gōng)司中更(gèng)加(jiā)普遍。中小(xiǎo)基金相对来说获得银行渠(qú)道的营(yíng)销支持难度较大，券结模(mó)式能有效推动(dòng)券商和基金公司的(de)合作关(guān)系，有助于中小基(jī)金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不(bù)过，上述人士也表示(shì)，券结模式保(bǎo)有量(liàng)会更稳定一些，对于托管行有一个制衡的作用。以前是(shì)小公(gōng)司为主(zhǔ)，现(xiàn)在也(yě)有一(yī)些(xiē)大公司陆续开始试(shì)水，以后会是一个趋势。

　　博(bó)时基金券(quàn)商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，券商结算模式的(de)发展，已经从(cóng)“拼数量”时代进(jìn)入(rù)“拼质量”时代：发(fā)展的(de)边(biān)际制约因素(sù)，也从“投入成(chéng)本较大、技术(shù)系统探索较(jiào)困难(nán)”转(zhuǎn)变为“产品策(cè)略与(yǔ)市场环境(jìng)及需求的(de)匹配度、业绩(jì)表现与客(kè)户(hù)体验的(de)舒适(shì)度(dù)、销售服务与渠(qú)道陪伴的契合度”。券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式，将基金公司(sī)、基金(jīn)产品与券商渠道的中长期(qī)利益深度绑(bǎng)定；在此模式下，竞争格局会发(fā)生(shēng)分化，回归“买方(fāng)投(tóu)顾陪伴模式”的(de)服务本质，”持续提供“好产(chǎn)品、好服务”的基金公司(sī)和证券公司(sī)会受(shòu)益于这一发展变化。

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