国内(nèi)“五一”假期来了，但海外市(shì)场(chǎng)风(fēng)险依旧不容(róng)忽视。在(zài)美国多项重要经济数据出炉后，美联储也将召开5月议息会议，市场(chǎng)普遍预期将继续(xù)加息25BP。在利(lì)好(hǎo)利空消息(xī)交织下，节后(hòu)市场(chǎng)走势将如(rú)何(hé)演绎？

　　美(měi)国第一共和银行股价已累(lèi)计下跌90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美国第一共(gòng)和银行的(de)股价(jià)收跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且(qiě)多次触发(fā)停牌，原因(yīn)是达成救助(zhù)协议以维持该银行运(yùn)营(yíng)的希望在变(biàn)得渺茫。该股今年已下跌90％以上(shàng)。消(xiāo)息人士称(chēng)，该银(yín)行很有可能会被美国联邦(bāng)储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共(gòng)和银行公布其第一(yī)季度存款下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银(yín)行股价在接下来(lái)的两天内下跌超过60％，创(chuàng)下历史新(xīn)低。目前包括来(lái)自美国(guó)联邦储(chǔ)蓄保险公司、财(cái)政部和美联储的官(guān)员正在与其他银(yín)行进行协调会议，为(wèi)第一共和(hé)银行制定救助计划(huà)。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求(qiú)大范(fàn)围加强(qiáng)银(yín)行(xíng)规管

　　在当地时间4月28日(rì)公布的内部(bù)审(shěn)查(chá)报告(gào)中，美联(lián)储承认(rèn)，对于上月硅谷银(yín)行的倒闭(bì)案(àn)，美联储难(nán)辞其咎，倒(dào)闭既源(yuán)于该行自身风险管理薄弱，也和(hé)美联储的(de)审查督导(dǎo)行动拖沓有关(guān)。

　　美联储认(rèn)为，银行业审(shěn)查员未(wèi)能采(cǎi)取有(yǒu)力行动解决硅谷银行越(yuè)来越多的问题。美联(lián)储负责金融(róng)业(yè)监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中(zhōng)称，审查员未能(néng)充(chōng)分认识到，随着硅(guī)谷银行的规模扩大(dà)、复杂性增加，该行变得有多么不堪一击。他们的确发现了风险，却没(méi)有(yǒu)采取足够的措施(shī)，保(bǎo)证(zhèng)该行足(zú)够迅速地(dì)解(jiě)决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总(zǒng)结(jié)硅谷银(yín)行倒闭有四(sì)大成因，其中三(sān)点(diǎn)都和(hé)美联储(chǔ)监管不(bù)力有关(guān)。他说，美联储监管者(zhě)的错误部分(fēn)源于，特(tè)朗普执政时的金融业改(gǎi)革普(pǔ)遍放松了(le)对中等银行的规管。

　　巴(bā)尔还提到，美联储(chǔ)的(de)文化转变似乎(hū)导致(zhì)联储(chǔ)的监(jiān)管变(biàn)得更宽(kuān)松。这些变化体现(xiàn)在降低(dī)标(biāo)准、增加复(fù)杂性，以及(jí)监管方(fāng)式(shì)不够自信果断，它(tā)们阻碍了有效(xiào)的监管。

　　美联储认为，其银(yín)行业审查员已经确定了硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)存在导致其倒闭的一(yī)大问题——利率相关风险，但(dàn)美(měi)联储自身(shēn)的流(liú)程“过于审慎”，侧重在采取行动以前累积过多的(de)证据。

　　美联储(chǔ)的数据显示，截至倒闭(bì)时(shí)，硅谷银行收(shōu)到(dào)31项监管机构的(de)公(gōng)开(kāi)审查(chá)报告(gào)或警告，数(shù)量是其他银行的三倍。报告(gào)称，随(suí)着硅谷银(yín)行(xíng)壮大，近些年美联(lián)储(chǔ)忽视了范围更广的问题，比如该行多(duō)年来一(yī)直突(tū)破内部风(fēng)险限(xiàn)制，其采用(yòng)的流(liú)动性指标却(què)显示，存款基(jī)础稳(wěn)定(dìng)，其(qí)利率(lǜ)相关风险还被(bèi)评为(wèi)令人满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重新审查(chá)，适用于资产超过千亿美元银行的(de)一系列规定，包(bāo)括压力(lì)测试和流动性要(yào)求，将重新评估，怎样监督和监(jiān)管一家银行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明，需要对范围(wéi)更广(guǎng)泛(fàn)的银行(xíng)强化(huà)适用的标准，刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗联储应(yīng)考虑，让更大范围的银(yín)行适用标准和的流(liú)动性规定。他呼吁，重新评估，对(duì)于超过(guò)25万美元联邦保险上限的银(yín)行存款，监(jiān)管方的处理方(fāng)。

　　巴(bā)尔(ěr)认为，美联储应要求更广泛的银行考虑到可出售(shòu)证券的未(wèi)实现损益(yì)，以便让银行的资本要求(qiú)更(gèng)好(hǎo)地匹配(pèi)其财务状况(kuàng)和风险。他暗示，对资(zī)本规(guī)划和风险(xiǎn)管理不足(zú)的(de)公(gōng)司(sī)，美(měi)联储可能增加资本或流动(dòng)性的要求，或者(zhě)限制股票(piào)回购、股息(xī)支付或(huò)高管(guǎn)薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华达州和(hé)佛罗(luó)里达州重大灾难声(shēng)明

　　据央视新闻消息，根(gēn)据美国(guó)白宫(gōng)当地(dì)时间4月28日的声明，美国总(zǒng)统拜登(dēng)批准内华达(dá)州重大灾难声(shēng)明，他(tā)下令(lìng)为3月8日至3月19日期间(jiān)受冬(dōng)季风(fēng)暴影(yǐng)响的地区(qū)提(tí)供联邦援助。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚批准(zhǔn)佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明，他下令(lìng)为(wèi)4月12日至4月(yuè)14日期间受严(yán)重风暴(bào)影(yǐng)响的地区提供联邦援助。

　　联(lián)邦(bāng)援助资金可(kě)在成本分担的基础(chǔ)上(shàng)提供给州政府和符合条(tiáo)件的地方政府(fǔ)以及某些私人非营利组织，用于受(shòu)灾害影响地区的应(yīng)急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就乌克兰农产品(pǐn)相关(guān)事宜达成原则(zé)性协议

　　据央视新闻消(xiāo)息，当地时间(jiān)28日，欧盟委员(yuán)会执行副主席东布(bù)罗夫(fū)斯基斯对外宣(xuān)布(bù)，欧委会(huì)已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马(mǎ)尼(ní)亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相关事宜达成原则性(xìng)协议。

　　东布(bù)罗夫斯基(jī)斯(sī)表示(shì)，欧(ōu)盟(méng)已采取行(xíng)动解决欧盟成员(yuán)国和乌克兰(lán)农民的担忧。具体措(cuò)施包括推动波(bō)兰、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等(děng)国(guó)撤回针对乌农(nóng)产品(pǐn)的(de)单边措施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉米(mǐ)、油(yóu)菜籽(zǐ)、葵(kuí)花籽等4种农(nóng)产品(pǐn)实(shí)施(shī)保障措(cuò)施。为5个(gè)受影(yǐng)响(xiǎng)的成员国农民提供1亿欧元的一揽(lǎn)子支持(chí)。此(cǐ)外，欧盟(méng)将继续推进包括(kuò)葵花(huā)籽油等(děng)产品的(de)倾销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品(pǐn)通过欧盟通道(dào)出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继续放(fàng)缓(huǎn)，通胀依(yī)旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国(guó)商务部最新公布的(de)数据显示，美国(guó)3月核(hé)心PCE物价(jià)指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为(wèi)4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期(qī)及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除食品和能源(yuán)的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数是(shì)美联(lián)储(chǔ)青睐的(de)通胀指标(biāo)之一。此次公布(bù)的数据(jù)再度印证了美国通胀的居高不下，这(zhè)加大了美联储(chǔ)5月再次加息(xī)的可能(néng)性(xìng)。报告公布后，美国短期利率期货小幅下(xià)跌，反映出5月份加息(xī)25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在此(cǐ)前(qián)一天(tiān)，美国商务部(bù)公布的一季度美国宏观(guān)经济数据显示，美(měi)国一季度GDP同(tóng)比仅(jǐn)增长1.1％，大幅(fú)不及市场预期的2％，且(qiě)增速较前(qián)值2.6％显著放缓。而(ér)同(tóng)日公(gōng)布(bù)的一季(jì)度核心(xīn)PCE物(wù)价指数(shù)年化环比初值升至4.9％，超出(chū)市(shì)场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金属(shǔ)分析师张(zhāng)晨向期(qī)货日报记者表示，上述数(shù)据显示出美(měi)国经(jīng)济放缓但通(tōng)胀水平依旧(jiù)高企的滞胀特(tè)征。不过，从(cóng)美国(guó)GDP折年数同比数(shù)据来看，他认(rèn)为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明(míng)显(xiǎn)回暖，显示出美国经济(jì)虽有放(fàng)缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐实了市场对于美国(guó)经济衰退的(de)忧虑，再加上目前欧(ōu)美银(yín)行信用(yòng)危机的尾部效应持(chí)续存在(zài)，金融不稳定叠加经(jīng)济景气下滑(huá)，一定程(chéng)度上(shàng)削弱(ruò)了(le)美联储货币政(zhèng)策的紧缩(suō)预期，同时增加了下半(bàn)年美联(lián)储降息的预期。”中信建投期货(huò)宏观贵金属(shǔ)分析师罗亮(liàng)认(rèn)为。

　　不过(guò)，他也表示，由于反(fǎn)映核心个人消费支出在内的(de)一(yī)季度PCE通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)持续上升，再加上周五晚间公布(bù)的3月核心PCE数据也(yě)偏强，因此美(měi)联储5月(yuè)份加息基本不存在悬念，此(cǐ)次(cì)GDP数据更多影响的是年中美联储的(de)政策变(biàn)化。

　　5月加息或(huò)“板(bǎn)上钉钉”，此(cǐ)次会议还需关注什么？

　　金(jīn)瑞期(qī)货(huò)宏观贵(guì)金(jīn)属分(fēn)析师吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)认为，当前美联储(chǔ)货币政策面临抑(yì)制通胀(zhàng)以及宏观审(shěn)慎两(liǎng)难的(de)抉择。随着此前银行业危机的爆发以(yǐ)及一季度经济的(de)回落，美国当(dāng)前经(jīng)济的脆弱性以及下行(xíng)压力已经(jīng)持(chí)续(xù)增(zēng)加(jiā)，但是一季度(dù)核心PCE同样大幅超(chāo)过预(yù)期，显示出核心通胀黏性(xìng)超预(yù)期。

　　“对于美联(lián)储来说(shuō)，这(zhè)意味着进行(xíng)政策(cè)选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率(lǜ)将会保持加(jiā)息25BP的(de)节(jié)奏，但在(zài)记(jì)者会(huì)上鲍威尔表态或将更加注(zhù)重安抚市场情绪，强调(diào)对(duì)宏观风险的把控，且对未来加息的态(tài)度或将更加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目(mù)前市(shì)场(chǎng)已经对(duì)美联储5月加(jiā)息25BP作出了充分的计价。鉴于(yú)此次会议并无最新点阵图(tú)和经济展望公布，因(yīn)此会议重(zhòng)点在于利率决议声明及鲍威尔的(de)会后发言两(liǎng)方面。其中(zhōng)，在决(jué)议声明(míng)方(fāng)面(miàn)，可重点观察措辞调(diào)整变化情况(kuàng)，特(tè)别(bié)是(shì)能否(fǒu)出(chū)现“停(tíng)止加(jiā)息”相关暗示。而在会(huì)后的新闻发布会(huì)上，需要重点关注鲍威尔(ěr)对于经济与通胀前景、后续货币(bì)政策以(yǐ)及银行(xíng)业危机引发的(de)信(xìn)贷收缩(suō)等方面的观点(diǎn)论述。特别是如(rú)果出现(xiàn)“停止加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示(shì)，则(zé)无论对于(yú)商品市(shì)场还是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注(zhù)三(sān)个方面：一是(shì)考虑到通胀的顽固(gù)性，美联储是(shì)否(fǒu)会(huì)透露其愿(yuàn)意容忍更(gèng)高水(shuǐ)平的通胀(zhàng)；二是(shì)美(měi)联储对于目前金融(róng)以及经(jīng)济风(fēng)险的(de)判断，到底是(shì)短期风险还是长期风险；三是美(měi)联储(chǔ)未来(lái)的货币政(zhèng)策预(yù)期(qī)，比(bǐ)如是否透露下半年将(jiāng)降息(xī)或者(zhě)不降息。

　　他认为，如果美联储(chǔ)依(yī)然偏鹰派，则预期风险资产将继续回(huí)调，美债利率(lǜ)曲(qū)线(xiàn)会加深倒(dào)挂的程度，对市(shì)场而言(yán)偏负面；如果美联储(chǔ)偏鸽(gē)派，那(nà)市场风险偏好会再(zài)度上升，美元指(zhǐ)数预计显(xiǎn)著下行(xíng)，贵金属(shǔ)将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计加息结果不会(huì)引起市(shì)场(chǎng)较大波(bō)动，但(dàn)是(shì)对于6月及以后偏鹰的政策预(yù)期交易依(yī)旧不足。因此，他认(rèn)为本(běn)次会议上(shàng)需要重点关注美联储声(shēng)明(míng)以及(jí)鲍威尔在(zài)记者会上对未来政(zhèng)策路径的(de)展(zhǎn)望。“尤(yóu)其是如果美联储意(yì)外偏鹰，比如(rú)表现出了6月仍将加息的倾(qīng)向(xiàng)，则市(shì)场或(huò)将面临较大的冲击，相关风险资(zī)产有意外下跌的(de)风险。”他(tā)说。

　　贵金属(shǔ)市(shì)场面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元指数持稳(wěn)，贵金属行情则(zé)表现乏力。张晨(chén)认为，4月以来(lái)，欧美银行业(yè)风(fēng)险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储货(huò)币政策迅(xùn)速转向的乐观预期(qī)出现一定修正，贵金属市场出现高位振荡调(diào)整(zhěng)，但总体(tǐ)回(huí)调幅度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认(rèn)为贵(guì)金属市场(chǎng)在利多、利(lì)空因(yīn)素间来回拉扯。利多因(yīn)素方面，美联储加息临近尾声，对贵金属价格的压制边际减弱(ruò)。刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗同时，美国经(jīng)济前景黯淡，债(zhài)务(wù)上限悬而未决以及银行业风险(xiǎn)事件余波反复(fù)，不断激(jī)发市场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪(xù)。从更为宏观的角度来(lái)看(kàn)，全球(qiú)“去(qù)美元化”方兴未艾，各国央行强(qiáng)化黄金资产储备(bèi)功(gōng)能(néng)，使(shǐ)得(dé)央行“购金潮(cháo)”经久不(bù)息。上述种种(zhǒng)因素均对贵(guì)金(jīn)属(shǔ)价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市场和美联储对于后续货(huò)币(bì)政策之(zhī)间的预期差，以及(jí)美(měi)国经济层(céng)面的韧(rèn)性犹(yóu)存(cún)。“特别是就业市场尽管过热态势有所缓和，但无论是新增非农就业人数(shù)还是失业(yè)率(lǜ)指标，还远(yuǎn)未触及经(jīng)济(jì)衰退以(yǐ)及美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策(cè)转向的阈(yù)值区间，这(zhè)极(jí)有可能造成通胀回归(guī)波折反复，进而引发美(měi)联(lián)储货币政策前景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他(tā)预计，在5月(yuè)美(měi)联(lián)储议息会议落地后的一段(duàn)时间内，市场仍然会延续上述的(de)修(xiū)正走(zǒu)势，美联储还(hái)需在更多数据(jù)指引(yǐn)以及银行风(fēng)险事件(jiàn)落地后，再相机(jī)作出政策调整，而(ér)在此之前预(yù)计仍会延(yán)续(xù)当(dāng)前(qián)“走一步看一步”的决策思(sī)路。而市(shì)场(chǎng)对于年内降息(xī)的乐(lè)观预(yù)期的修正空间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目(mù)前贵金属市场的逻辑(jí)有两条主(zhǔ)线：一(yī)是美国经(jīng)济是否会陷入(rù)衰退，二是全球(qiú)贸易结算体系下美元(yuán)的趋(qū)势压力。“过去(qù)20年(nián)，贵金属价(jià)格主(zhǔ)要(yào)锚定的是美债实(shí)际利率(lǜ)的变化，但(dàn)是最近(jìn)这种(zhǒng)联(lián)系正在脱钩，央行购金以(yǐ)及美元结(jié)算体系的变化使(shǐ)得(dé)贵金(jīn)属获得了越来(lái)越多的金(jīn)融溢价。”整体来看，他认为(wèi)目(mù)前贵金属(shǔ)多(duō)头(tóu)驱动的逻辑还没结束，且近期的表现也是易涨难跌。从(cóng)资产配置的(de)角(jiǎo)度来(lái)看，仍(réng)推荐将贵(guì)金属作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已(yǐ)经表现出了一定程(chéng)度的易涨难跌。”吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)表示，一方面，美国(guó)经济下行(xíng)以及欧(ōu)美银行业风(fēng)险带(dài)来的避险情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但(dàn)边(biān)际(jì)减弱(ruò)；另一方(fāng)面，美国通胀高位带来(lái)的(de)加息(xī)预(yù)测，未能(néng)对贵(guì)金(jīn)属形(xíng)成有力的(de)回(huí)落压力。因此，他预计(jì)贵(guì)金(jīn)属市场整体仍(réng)以高位振荡为主，在基准假(jiǎ)设下，贵金属交易主线将回(huí)归通胀逻(luó)辑。他认为，当前(qián)市场对(duì)于美联储(chǔ)降息(xī)的预期仍大(dà)幅领先美(měi)联储的(de)官方(fāng)预期，预(yù)计在(zài)高通胀压(yā)力下，市(shì)场对(duì)降息预(yù)期的修正或将带(dài)来金银价格的进一(yī)步(bù)回调。

　　市场人士提示，随着国内“五(wǔ)一”长假开(kāi)启，还须(xū)警惕海外市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期(qī)宏观市场(chǎng)关(guān)键(jiàn)数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基(jī)本面因素也多空交(jiāo)织，海外市(shì)场容(róng)易出现巨幅波动。同时，国(guó)内“五一(yī)”假期(qī)结(jié)束后(hòu)，市场(chǎng)将直面美(měi)联储5月(yuè)利率决议落(luò)地，他预计美联储会(huì)议结果或将(jiāng)偏鸽，因此(cǐ)推荐节后逐(zhú)渐增加风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假(jiǎ)期跨越(yuè)5月美联储议息会议等(děng)重要(yào)事件，加之银行业危机及债务(wù)上限问(wèn)题悬而(ér)未决，投资者要防止(zhǐ)过分押注引发的风险。假期后可关注贵金属回(huí)落(luò)企稳情况，可以逢低布局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于(yú)国内“五一”假期恰逢海外(wài)美(měi)联储会议(yì)这一关键时(shí)间节(jié)点，投资者若保留头寸(cùn)过节，则要保持头寸有足(zú)够(gòu)安全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵(guì)金属或将(jiāng)迎(yíng)来更加(jiā)明确的方向性行(xíng)情，可根(gēn)据美联储(chǔ)议息(xī)会议(yì)给出的指(zhǐ)引，对贵金属进行相应布局。

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