核心观(guān)点:在当前经济恢(huī)复的不(bù)确定性下，高股(gǔ)息(xī)策略有望以其确(què)定的(de)股(gǔ)息收(shōu)入和较高的安全(quán)边(biān)际为投(tóu)资者提供(gōng)不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历史(shǐ)低位(wèi)，银行板块将成为高股息策略(lüè)的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为投(tóu)资要素(sù)，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较高的股票并长期持(chí)有的投资策(cè)略。高股息率一方面意味着公司有(yǒu)较高的股利支付率(lǜ)，投(tóu)资者每年可以获(huò)得较高的(de)股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意(yì)味擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句(wèi)着公司估值较低(dī)，因(yīn)此(cǐ)具备一定的安(ān)全边际，而(ér)且投资(zī)的成本(běn)相对较低，长期持有还(hái)可以节税。从历(lì)史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安(ān)全性(xìng)较高，在市场下行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御(yù)性更强(qiáng)。从(cóng)当(dāng)前宏观(guān)经济的角度(dù)来(lái)看(kàn)，疫(yì)情三年(nián)后经济恢(huī)复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目(mù)前(qián)可投资的资产不多，收益率(lǜ)在(zài)下行。因此以银行板(bǎn)块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息策略有望取得(dé)相对(duì)不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较(jiào)好(hǎo)的收(shōu)益就(jiù)需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有(yǒu)一(yī)贯较(jiào)高而(ér)且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前提就是(shì)行业基(jī)本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价(jià)端估值低，因此安全边(biān)际(jì)比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的(de)可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市(shì)银行过去(qù)三年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其(qí)次是股(gǔ)份行和城商行，农(nóng)商(shāng)行相对低(dī)一些。2）银行高分红的背后也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度集中(zhōng)迎来资产重定价的情(qíng)况下能够保持正增殊(shū)为不易。上市(shì)银行(xíng)整(zhěng)体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随(suí)着大行重定价的压(yā)力过去(qù)以及二(èr)三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益(yì)率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而中小银(yín)行存款(kuǎn)利率的下行(xíng)和理财资金赎回的(de)趋缓也会(huì)使得负债成本有(yǒu)望进一步下行(xíng)，净息(xī)差预计(jì)会在下半年(nián)提升。资(zī)产质量方面银(yín)行板(bǎn)块处于历史(shǐ)较优水平，上市(shì)银行不(bù)良(liáng)率继续环(huán)比下降，基本处(chù)在2014年来历史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆(fù)盖(gài)率维持(chí)在245％的(de)高位(wèi)。3）目(mù)前银行板块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从(cóng)2010年到(dào)现在的(de)历史数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。因擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句此(cǐ)银(yín)行板块的配置(zhì)安(ān)全边际(jì)和性价(jià)比(bǐ)较(jiào)好，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管开始提出中特估(gū)后有比(bǐ)较不错的(de)表现，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望(wàng)为投(tóu)资者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件：经济(jì)下滑超预期，经(jīng)济恢(huī)复(fù)不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研(yán)究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定(dìng)收(shōu)益的溢价》

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