2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能(néng)源的(de)重点领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶(fú)持和行(xíng)业高成长性背景下，上市企业产量不(bù)断扩(kuò)大，营收、归(guī)母净利润不断(duàn)增长，但行业内上中下(xià)游板块的盈利(lì)能力分化严重，亟(jí)待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研究院的数据(jù)显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主要分为5大(dà)板块，分别是(shì)上(shàng)游的硅料硅(guī)片生产加工(gōng)板(bǎn)块，中(zhōng)下游的光伏加工(gōng)设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池组(zǔ)件。利(lì)润结构整体呈(chéng)现金字塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企(qǐ)业净增(zēng)长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润(rùn)贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片(piàn)价格下行(xíng)预期增加，结合对企业经(jīng)营数据变化的(de)分析(xī)，可以看出：光(guāng)伏设备(bèi)的上游将(jiāng)迎来降价(jià)与去库存(cún)阶(jiē)段，这对于中(zhōng)下(xià)游企业来说(shuō)意(yì)味着原材料成本得到(dào)控制，利于企业经(jīng)营能(néng)力(lì)提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业(yè)利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度(dù)。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获(huò)得的(de)政府补助较2021年(nián)增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大(dà)扶持背后，与(yǔ)之同步(bù)的是上市企业经(jīng)营规模(mó)不断扩(kuò)大，利润增(zēng)速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光(guāng)伏制造端(duān)产量(liàng)均实现(xiàn)50％以上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方面来(lái)看，2018年光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)实(shí)现归母净利润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科(kē)等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居(jū)行(xíng)业第2。公(gōng)司在(zài)去(qù)年电池片环(huán)节尤其是大尺寸(cùn)电(diàn)池处于供不应(yīng)求的状态，年(nián)内累计(jì)实(shí)现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归(guī)母(mǔ)净利润增速居前的企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增(zēng)长20个百分点，3家企(qǐ)业净利(lì)润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业(yè)整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上(shàng)中下(xià)游呈现(xiàn)的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏(fú)产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业毛利(lì)率较高；而中下游(yóu)多数板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游的(de)硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛(máo)利率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板块毛(máo)利率(lǜ)较快(kuài)提升，首先(xiān)是源于供(gōng)不应求背景下(xià)的涨价(jià)。作(zuò)为(wèi)光伏设备行业(yè)的原材(cái)料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从(cóng)2020年(nián)以来的(de)数据来看，硅片价格依(yī)然处于(yú)高位。特别是上半(bàn)年硅(guī)片价格持续(xù)高位(wèi)运行，硅片需求端旺(wàng)盛(shèng)之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料(liào)企业签(qiān)订(dìng)巨额(é)订(dìng)单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企(qǐ)业代(dài)表(biǎo)之一通威股份，曾(céng)在2022年(nián)报中提及量价双(shuāng)升，指出(chū)受益(yì)于(yú)多晶(jīng)硅产能缺(quē)口，相关产(chǎn)品(pǐn)持续扩产(chǎn)，价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕(gēng)该(gāi)领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元(y朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗uán)，同比增长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领先。

　　值(zhí)得注意的(de)是，48家(jiā)光伏设备行(xíng)业(yè)2022年累计归(guī)母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通威股份(fèn)、大全能源和(hé)TCL中环(huán)3家硅料硅(guī)片企业(yè)归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总(zǒng)共实现归母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业(yè)平均(jūn)毛利率下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利(lì)情况。上游(yóu)硅(guī)料硅片(piàn)爆赚的背后，是(shì)中下游45家企业2022年(nián)归(guī)母净利(lì)润累(lèi)计增长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏(fú)加工设备和(hé)逆变器毛利(lì)率3年(nián)来(lái)基本持(chí)平，而(ér)光伏(fú)辅材和(hé)光(guāng)伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利(lì)率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　具(jù)体(tǐ)来看，光伏电(diàn)池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机电(diàn)、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这(zhè)一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料(liào)涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的(de)主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相对较(jiào)少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在(zài)该(gāi)板块第(dì)一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去(qù)年逆(nì)变器全球(qiú)出(chū)货量达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球(qiú)主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周转速度放慢，中下(xià)游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行(xíng)业上游(yóu)“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业(yè)写照(zhào)，而(ér)自2022下半年硅料硅(guī)片价格自高(gāo)位走出下行趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的(de)改变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅(guī)片(piàn)的阶段高点，多(duō)数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业(yè)分(fēn)会公布的最新数据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看(kàn)出(chū)硅片价(jià)格下跌(diē)对上游公司盈利的影响。今年(nián)一(yī)季度，大全(quán)能源实(shí)现归母净利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环(huán)相比2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)长(zhǎng)动能放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今年一(yī)季度(dù)存货周转率数(shù)据发现，无论是环比还是同(tóng)比，相较而言都(dōu)有(yǒu)明显下行趋(qū)势(shì)，说明当(dāng)前有库存(cún)积(jī)压风(fēng)险。以大(dà)全能(néng)源为例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今(jīn)年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货(huò)周转率变(biàn)化趋势(shì)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期(qī)供过于(yú)求的局面，在清(qīng)理(lǐ)库存的(de)阶(jiē)段下，硅片(piàn)价格还有进一(yī)步下(xià)行(xíng)空(kōng)间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游板块，将(jiāng)能较好控制原材(cái)料(liào)成(chéng)本(běn)，对(duì)提(tí)升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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