现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子-橘子百科-橘子都知道

现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子存款去哪儿？天风宏观：居民存款理财化+提前还贷规模增加

　　文：天风宏观(guān)宋(sòng)雪涛/联系(xì)人孙永乐

　　4月居民新(xīn)增存款-1.2万亿，同比多(duō)减4968亿元(yuán)，这(zhè)是居民存款在连续(xù)13个月同(tóng)比多增后，首次回落。

　　在过去一年多时间(jiān)里，居(jū)民部门积攒了一大笔(bǐ)超额储蓄。今年这笔超额储(chǔ)蓄(xù)能否顺(shùn)利释放对判断经济和资本市场走势(shì)至关(guān)重(zhòng)要。这(zhè)里我(wǒ)们尝试(shì)回答两个问题(tí)。一(yī)是4月居民存(cún)款同比多减是不是超额储蓄释放的开(kāi)始？二是这(zhè)一趋势能(néng)否延(yán)续(xù)？现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子g>

　　对(duì)上述(shù现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子)问题的(de)回(huí)答取(qǔ)决于(yú)存(cún)款会受到哪些因(yīn)素的影响。一(yī)般影响居民存款的主要有这么几种行为：可(kě)支配收入(rù)、消费支出、金融(róng)资产相关收支和房地产相关收(shōu)支。

　　收入增长、消费减少(shǎo)、金融资产赎回、购房减(jiǎn)少(shǎo)会推动存(cún)款增(zēng)加；反之，收入减少(shǎo)、消费增加(jiā)、认购金(jīn)融资产、购房(fáng)增加、提(tí)前(qián)还贷等则会(huì)带动存(cún)款回落。

　　2022年(nián)居(jū)民存款同比多增7.9万亿是居(jū)民少消(xiāo)费、少投资(zī)、少(shǎo)购房的结果(guǒ)（详见(jiàn)《超额储蓄能否转化(huà)成超额(é)消费》，2022.12.31）。此时虽然居民(mín)收(shōu)入增速(sù)放缓并提前还贷(dài)，但因为(wèi)投(tóu)资、购房等下(xià)滑(huá)幅度更大，所以(yǐ)存款同比大幅(fú)多增。

　　2023年一季度居民(mín)存款同(tóng)比多增2.1万(wàn)亿则是收入修复和理(lǐ)财(cái)存款化(huà)的结果。

　　一季度居民人均可支配收入(rù)同(tóng)比增长525元，理财存续规模相比于(yú)2022年(nián)末下滑2.6万亿至24.2万亿。另(lìng)外，受银行办理速度放(fàng)缓等(děng)因(yīn)素影响，RMBS（个人住房抵押贷(dài)款支持证券）条件早偿率指数 2 相比于2022年有所回落(luò)，即居民提前还(hái)款对存款的拖累(lèi)相比于去(qù)年末略有放缓。

　　但是，随着居民(mín)消费和购房行(xíng)为修复(fù)，其(qí)对存款的(de)支(zhī)撑力度减弱，一季度人均消(xiāo)费支出(chū)同比增加345元（低于收入涨(zhǎng)幅）、购房支出同比(bǐ)多(duō)增(zēng)1575亿元(yuán)。但因为支撑因素的规模(mó)更大，所以存款继(jì)续回升。

　　4月和一季度最核心(xīn)的(de)不同在于理财(cái)市场(chǎng)的变化。4月居(jū)民(mín)存款(kuǎn)下滑可能(néng)的(de)原(yuán)因一是(shì)居(jū)民存款理财化；二是提前还贷规模(mó)增(zēng)加(jiā)。因为(wèi)居民收(shōu)入和消费数据(jù)不足(zú)，暂时无法判(pàn)断消(xiāo)费和(hé)收(shōu)入在4月对存款的(de)影响。

　　存(cún)款回流理财是4月存款回落的核心原因，4月(yuè)理(lǐ)财存量(liàng)规(guī)模环比增加(jiā)1.26万亿至25.5万亿，结束了自去(qù)年(nián)10月以来的下行(xíng)趋势，重回扩张(zhāng)区间。

　　居民增配理财等资产是理(lǐ)财风险降低(dī)、收益(yì)回升(shēng)和存款利率下滑共同(tóng)作用的结(jié)果。受(shòu)益于(yú)债券市(shì)场走强，今年(nián)理财市场(chǎng)表(biǎo)现逐步好转，理财产(chǎn)品单位破(pò)净率从2022年12月峰值的29.2％持续下滑至2023年5月12日的4.7％，叠加这(zhè)一(yī)时(shí)期下滑的存(cún)款利率，存款(kuǎn)对居民的吸引力逐渐(jiàn)减弱，而理(lǐ)财(cái)对居民的吸引力则不断增强。

　　从5月理财规模上看，随着破净率进一(yī)步回落，居民还在继(jì)续增配理财产品，存款(kuǎn)理财化趋势有望延(yán)续。

　　提前还贷(dài)规模(mó)扩大是存款下滑的又一(yī)个原因。4月早偿率月(yuè)均(jūn)值(zhí)相比于2月低点(diǎn)上行(xíng)4.3个百分点(diǎn)，相比于3月(yuè)上行1.9个百分(fēn)点。

　　居民加(jiā)大提前还贷力度一是因为(wèi)首套房(fáng)利率还在下(xià)降，居(jū)民提前还贷以(yǐ)降低成本，4月沈阳、马鞍(ān)山等多地继续(xù)降低(dī)首套房利(lì)率，贝壳研究院数据(jù)显示百城(chéng)首套(tào)主流房贷利率平均(jūn)为4.01％，环比3月继续回落(luò)1个BP。二是政策(cè)放松后，1、2月份(fèn)部分积压(yā)的还贷业务(wù)在3、4月份办理，这会推动提前还贷规模走高。

　　总的来(lái)说(shuō)，随着(zhe)理财市场好转，此前因居民少消费(fèi)、少投资、少(shǎo)买房等积(jī)攒下来的超额(é)储蓄已经开始部(bù)分回流理财市(shì)场(chǎng)了，且5月初这一趋势还在延续。

　　往后(hòu)来看(kàn)，理财市场和提前还贷在后续几个月里或(huò)继续成(chéng)为超额存款的(de)主要流向。

　　五一旅游人均消(xiāo)费(fèi)水(shuǐ)平未见明显改善(shàn)或部(bù)分表明当下居民(mín)消费意愿(yuàn)依旧偏弱，考虑到超(chāo)额储蓄的(de)持有分化且并(bìng)非主(zhǔ)要来自消费，后续超额储蓄对(duì)消费的支撑力度依旧偏弱。（详见《超(chāo)额储蓄能否转化成(chéng)超(chāo)额消费(fèi)》，2022.12.31）。同(tóng)时，随着(zhe)前(qián)期积(jī)压的(de)购房需求逐渐释放，房地产(chǎn)销售目(mù)前已经有(yǒu)走(zǒu)弱迹象，地产短期或不会成(chéng)为超储(chǔ)的主要流向。但是因为按(àn)揭利率存在明显利差，居民提(tí)前还(hái)贷行为(wèi)或将延(yán)续。从这个角(jiǎo)度来看，主要因(yīn)为少(shǎo)买房、少投(tóu)资(zī)而(ér)积攒下(xià)来的储蓄，在理财市场环境好转和存款(kuǎn)利率下滑的背景下或将继续回流到(dào)理财市场(chǎng)。