来源：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·错一个题就往阴里装一支笔

　　中共中央(yāng)政治局4月(yuè)28日召(zhào)开会(huì)议，分析研究当(dāng)前经济形势和经(jīng)济(jì)工作。今年以来(lái)，经济增长好(hǎo)于预期。不过当前(qián)经济恢复性好转，内(nèi)生动力还不强，需(xū)求(qiú)仍(réng)然(rán)不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续(xù)，短期政策不太可能转向收(shōu)紧(jǐn)，但(dàn)是面对高质量发展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩大需(xū)求(qiú)主要依靠自发(fā)修复消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资。此外，产业政策方(fāng)面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是(shì)重点任务(wù)。整体看(kàn)，二季(jì)度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了(le)今年的成绩(jì)，即“经济(jì)增长好(hǎo)于预期”，“市场(chǎng)需(xū)求逐(zhú)步恢复(fù)，经济发展(zhǎn)呈现回升向好(hǎo)态势”。从一季(jì)度公布的(de)数据看，确(què)实好于去年四季度时的预期。但随(suí)后会(huì)议(yì)也提到“经济运行好转主要是恢(huī)复性的，内生动力还不强，需求仍然(rán)不(bù)足”。这也使得经济(jì)转型升级面临新(xīn)的阻力，推动(dòng)高(gāo)质量发展仍需要克服不(bù)少(shǎo)困难挑战。

　　我(wǒ)们的理(lǐ)解是，一季度(dù)GDP同(tóng)比增速为(wèi)4.5％，相比去年(nián)四季度有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增(zēng)速(sù)，还有较大的差距(jù)。所以，经济仍需(xū)政策呵护。尤(yóu)其(qí)是一(yī)季度降准后，就(jiù)业压力仍然存在，我们(men)认为政策短期不会(huì)转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当(dāng)前(qián)经济持续(xù)回升(shēng)向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量的(de)发展要求(qiú)，会议强调经济要实(shí)现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经(jīng)济工作会议精神一致。这也意味着稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹(chóu)推(tuī)动“经(jīng)济运行持续好转”、“内生动(dòng)力持(chí)续(xù)增强”、“社会(huì)预期持续改(gǎi)善(shàn)”、“风(fēng)险隐患持续(xù)化解(jiě)”。

　　对于稳增(zēng)长的(de)方(fāng)式(shì)，会议要求“把发挥政策效(xiào)力和激发经营主(zhǔ)体活(huó)力结合起(qǐ)来”。我们(men)的理解是(shì)，下(xià)一阶段更多通过(guò)激发市场化(huà)的力(lì)量去推动经济修复，通(tōng)过改革开放的方(fāng)式(shì)激发高质量(liàng)的增长。所以会议(yì)指出(chū)，要坚(jiān)持“两个毫不(bù)动(dòng)摇”，破除影响各(gè)类所(suǒ)有制企业公平竞争、共同发(fā)展(zhǎn)的法(fǎ)律法(fǎ)规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业(yè)都要(yào)依法(fǎ)合规经(jīng)营。要下决心从(cóng)根本上解决企业账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺(cì)激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力(lì)为主要手段，让(ràng)经济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要(yào)“加力(lì)提(tí)效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了(le)去年12月会议(yì)的表述(shù)。对(duì)于(yú)政策的(de)要求(qiú)，本次(cì)会议强(qiáng)调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关(guān)表述是(shì)“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩(kuò)大需求是未来的政策(cè)重心。

　　一方面(miàn)，自(z错一个题就往阴里装一支笔ì)发修复消费(fèi)。“要(yào)多(duō)渠道增加城乡(xiāng)居民收入(rù)，改善消费环境，促进(jìn)文化(huà)旅游等(děng)服务消(xiāo)费(fèi)”。提高(gāo)消费，主要还(hái)是靠居(jū)民劳(láo)动收入的(de)自然修复。另(lìng)一方面，主动(dòng)稳定投资。尤其(qí)是基建(jiàn)投(tóu)资，是政(zhèng)府主动稳增长的重点。会议提到，在超大(dà)特(tè)大城市积(jī)极稳步(bù)推进城中村改造和“平急两(liǎng)用”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引外商(shāng)投资放在更加重(zhòng)要的位置，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要支持有条件的(de)自贸试(shì)验区(qū)和自(zì)由贸(mào)易港对接国际高标准经贸规(guī)则，开(kāi)展改革(gé)开放先行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济(jì)

　　会议强调(diào)，加快(kuài)建(jiàn)设(shè)现代化产业体系要以“实体(tǐ)经济”为(wèi)支撑。我们(men)的理解(jiě)是，产业政(zhèng)策的(de)重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实体经(jīng)济并(bìng)不是整个GDP，而(ér)是(shì)和“虚(xū)拟经济”相(xiāng)对应的(de)。

　　会议明确(què)“要夯实(shí)科技自立自强根基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能(néng)源(yuán)汽车发展(zhǎn)优(yōu)势，加快推(tuī)进充电(diàn)桩、储能等设(shè)施建设(shè)和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造创(chuàng)新生(shēng)态”，也提到(dào)了“重视防范(fàn)风险(xiǎn)”。我们认为，人工(gōng)智能(néng)发展到一定程(chéng)度，监管措施也必然会(huì)跟上。此(cǐ)外，在互联网(wǎng)领域，要推(tuī)动平(píng)台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头(tóu)部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点错一个题就往阴里装一支笔ng>

　　会议(yì)提出，“统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行(xíng)、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理，严(yán)控新增隐性债务”。我们认为(wèi)，房地产产业链、中小金融机(jī)构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的(de)风险也(yě)需要化解。所以今年和去(qù)年(nián)最大的不同(tóng)是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面的经济问题依然是存在的(de)。

　　整体看(kàn)，二季度(dù)经济修(xiū)复速度(dù)或(huò)将放缓，政策相对克制(zhì)。