北京时间周五晚间，备受关注(zhù)的4月(yuè)美国非农数据出(chū)炉，其中(zhōng)新增就业25.3万(wàn)人，高于预期(qī)的(de)18万(wàn)人(rén)，打断了(le)此前(qián)两个月连续环(huán)比下(xià)降的(de)节奏；失业(yè)率继续(xù)下降至3.4％；更受关注的平均(jūn)小时工(gōng)资环比(bǐ)上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较(jiào)上个月略有(yǒu)上升。

　　可以被视作利好的是，美国(guó)劳工部(bù)将今年(nián)2月(yuè)和3月非农数(shù)据均(jūn)大幅下(xià)修(xiū)超7万人，至24.8万(wàn)和16.5万人(rén)。

　　随着焦点转换，本周(zhōu)持续承压(yā)的(de)美国地区银(yín)行(xíng)股(gǔ)也(yě)获得(dé)喘(chuǎn)息的机会。截至发稿，周五盘前(qián)西太平洋(yáng)合众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地(dì)平(píng)线国家银(yín)行(xíng)（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据(jù)发布后，黄(huáng)金短线(xiàn)急挫逾10美(měi)元/盎司；美元指数短线拉升35点；美(měi)国(guó)10年期国债收益率(lǜ)上升9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至周(zhōu)五收盘，COMEX黄金期货6月(yuè)合约收于(yú)2024.8美元/盎司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白(bái)银期货7月(yuè)合约(yuē)收于25.93美(měi)元/盎司(sī)，跌(diē)幅(fú)为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分(fēn)析(xī)师(shī)周之云(yún)告诉(sù)期货日报记者，周五晚间公布的非(fēi)农数据(jù)远(yuǎn)高于前(qián)值且显著偏(piān)离(lí)投行们预(yù)测的中值。此前公布的ADP数据在3月(yuè)份增加14.2万人后，4月增长了(le)29.6万(wàn)人，增长幅度达到9个月以来的最高水平。

　　记者注意到(dào)，美国4月非农数据公布后，美股期货短线走低，美(měi)元指数短(duǎn)线拉升，贵金属下(xià)跌(diē)。尽(jǐn)管科(kē)技和金融行业持续(xù)裁(cái)员(yuán)，但不断下降却仍然(rán)高企的劳动力需远远抵消了裁(cái)员的(de)影响，也(yě)超过了信贷紧缩(suō)带来的大约2.5万(wàn)招(zhāo)聘(pìn)减少。4月非(fēi)农(nóng)就业的季(jì)节性因(yīn)素相对于新冠大流行前(qián)也有了有利(lì)的(de)发展，为就业人数(shù)的增长提(tí)供了5万—10万人的(de)支持(chí)。

　　“不(bù)过(guò)，我(wǒ)们还(hái)是应该对就业数(shù)据保持一定的谨慎，因为本周早些(xiē)时候，美国3月份的就业(yè)机会和劳动(dòng)力流动调查（JOLTS）已经(jīng)显(xiǎn)示，3月(yuè)职位空缺继续下降，为连续第三个月下(xià)跌，创下2021年5月以(yǐ)来最低。JOLTS现在确实指(zhǐ)向了与其(qí)他劳动(dòng)力市场(chǎng)数据相同的方向：劳动力市(shì)场正(zhèng)在降温。包(bāo)括最近几(jǐ)周(zhōu)的首次申请失业金人数也呈现上升趋(qū)势。”周之(zhī)云说。

　　从趋势上(shàng)看，周之云认为，加息(xī)会(huì)导致(zhì)消费(fèi)者(zhě)信贷(dài)和企(qǐ)业(yè)融(róng)资(zī)成(chéng)本上(shàng)升，进而迫使雇(gù)主削减支出包括裁员等，从而减缓经济增长。短期强劲的(de)非(fēi)农(nóng)就业(yè)数据(jù)会让市场对于(yú)下半(bàn)年(nián)货币(bì)政策放松进程(chéng)有(yǒu)所改变，进(jìn)而(ér)对商品的流动(dòng)性溢(yì)价部(bù)分有(yǒu)所减(jiǎn)少，但从中长期来看，美(měi)国会(huì)继续朝着(zhe)衰(shuāi)退(tuì)的方(fāng)向前进，后市继续看好贵金属的表现(xiàn)。

　　非农数据(jù)公(gōng)布后(hòu)，贵金属进(jìn)入调整期？

　　“4月(yuè)非农就业新增(zēng)人数超(chāo)预期将(jiāng)引(yǐn)导贵金属步文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释入(rù)调(diào)整。对于贵(guì)金属(shǔ)而言(yán)，3—4月的大幅冲高主要受益于其金(jīn)融属性，尤(yóu)其是市场预计5月(yuè)是美联储最后(hòu)一次加息，且(qiě)预计9月之(zhī)后(hòu)可能降息(xī)，这导致(zhì)美元名义利率(lǜ)回落，在通(tōng)胀温和(hé)回落的情况(kuàng)下，美元实际利(lì)率有了明显的下行。”广州(zhōu)金(jīn)控期货(huò)研究所副总经理(lǐ)程小勇说。

　　记者(zhě)注意到，5月3日，美联(lián)储议息会议如(rú)期加(jiā)息25个基点，将政策利率联邦(bāng)基金利(lì)率的(de)目标区(qū)间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威尔(ěr)在记者(zhě)发布会上的讲话暗示文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释加息临近尾声，因此美元指数和(hé)美债(zhài)收益率大幅(fú)回落。

　　然而，美(měi)联储会后(hòu)声明表示，委员会将密切关注未(wèi)来发布的信息，并(bìng)评(píng)估其对货币政策的影响，且(qiě)鲍威尔在新闻发布会(huì)上表示，美(měi)联储焦(jiāo)点仍(réng)在双重(zhòng)使命上。这意味着美(měi)联(lián)储是否(fǒu)结束加息需要(yào)看到通胀明显回(huí)落。至(zhì)于是否要开始降(jiàng)息，需要看(kàn)到就业市场出现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)恶化(huà)。从(cóng)历(lì)史经验(yàn)来看，美联储(chǔ)加(jiā)息看通胀(zhàng)，降息看就业。

　　徽商期货贵(guì)金属分析师从姗姗告诉记者(zhě)，美(měi)国银行(xíng)业风(fēng)波持续发酵、经济(jì)走弱(ruò)预期升温叠(dié)加市(shì)场预(yù)期(qī)美联储年内或将降息，贵金属(shǔ)振荡偏强(qiáng)运行。美国就业数据超预期，美债收益率、美元指数走高，贵金属短(duǎn)线大(dà)幅下挫(cuò)。这(zhè)份超(chāo)预期的非农报告，这让美联储陷(xiàn)入困境，美联储(chǔ)希望暂停(tíng)加息，甚至可能很快就需要降息(xī)，但就业市(shì)场(chǎng)并不配(pèi)合，美(měi)国就业(yè)市场(chǎng)依然强劲，美联储可(kě)能在长时间内维持高利率(lǜ)。

　　光大期(qī)货贵金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师展(zhǎn)大鹏(péng)告诉记(jì)者，4月美国(guó)非(fēi)农(nóng)就业数据和(hé)时薪(xīn)增速全面超预期，表(biǎo)明美(měi)国当(dāng)前劳动力市场仍十分强劲，美联储控通胀(zhàng)压力加大，这(zhè)也就意味着美联储(chǔ)可能会在(zài)较长(zhǎng)时间内维持高利率环境，且6月再次加息(xī)的预期开始(shǐ)回升。

　　“美国非农数据强于预(yù)期或(huò)在短期提振美元指数和美(měi)债收益率(lǜ)，从(cóng)而打压贵金属的(de)涨(zhǎng)势，但中期看(kàn)，美(měi)联储5月(yuè)会议加息25BP后暗示停止加(jiā)息，货币政策进入(rù)新阶(jiē)段，市场将加(jiā)大对(duì)下半年降息的博弈，贵金属将获得提(tí)振而走强(qiáng)，使(shǐ)均值平(píng)台不断上(shàng)移(yí)。”广发期货贵金(jīn)属(shǔ)研究员(yuán)叶倩宁(níng)表示。

　　记者(zhě)发现，从2006年和2018年两轮美(měi)联储停止降息(xī)后的表(biǎo)现来看(kàn)，尽管此后美(měi)国经济仍(réng)市场偏强运行(xíng)一段时间，失业率继续走(zǒu)低，但美联储并未再次加息，而贵金属则在美债收益率持续下行的情况下(xià)，呈(chéng)现振(zhèn)荡走强的趋(qū)势。但当(dāng)前情况不(bù)同的是(shì)，通胀(zhàng)率相对更高，而黄金价格对(duì)降息并未提前预期(qī)更多。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美联储表示美国银行系统仍健康并有(yǒu)弹(dàn)性，但高利率(lǜ)环(huán)境下美国银行(xíng)系统风险并未解除，在第一共和(hé)银行(xíng)宣布被接管收(shōu)购(gòu)后，因银(yín)行(xíng)业长期存在(zài)的弱点，又(yòu)有(yǒu)多家区域性银行(xíng)出现股价暴跌(diē)。存款仍在持续流出使银行融资成本正在攀(pān)升，信贷收(shōu)紧将不断向(xiàng)实体经(jīng)济(jì)蔓延，美(měi)国2023年一季度实际GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，不仅(jǐn)比去年(nián)四季度2.6％的增速大(dà)幅放缓，而且远不(bù)及预期的1.9％，具体看企业(yè)投资和(hé)库存对(duì)GDP拉(lā)动转负，但消费(fèi)的(de)拉动上升反(fǎn)映出一定的韧性。未来随着经(jīng)济下行压(yā)力(lì)不断(duàn)上(shàng)升，市(shì)场预期下半年美国GDP将出现负增长。“总体上(shàng)在风险和(hé)衰退的共同影响下，美债收益(yì)率和美元指数将持续承压，避险需(xū)求提振下，贵(guì)金属价(jià)格有(yǒu)望(wàng)再创历史新(xīn)高，长线可维持逢低买入配置思路，短线则(zé)可买入黄(huáng)金和白银(yín)虚值看涨(zhǎng)期权把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介(jiè)绍说，从黄金的供需数(shù)据来(lái)看，黄金的需求实际上是明显下降的。世(shì)界黄金协会公(gōng)布的数据显示，今年第(dì)一季度(dù)剔除场外(wài)交易的全球黄(huáng)金需(xū)求下降13％至1081吨，虽然各国央行和中国消费(fèi)者需求较高，但(dàn)其余(yú)投资者购买量的(de)减少抵消了(le)这一增长。其中对黄金价格其关键作用的黄金投资需(xū)在一季度同(tóng)比(bǐ)下(xià)降50％左右，较去年四(sì)季度有所增长，大(dà)约为273.74吨，去(qù)年同期高(gāo)达558.41吨。其中(zhōng)，实物金条(tiáo)和硬币方面的(de)黄金需求为302.41吨，高于去年同(tóng)期的287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似(shì)产品需(xū)求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨(dūn)。白银方(fāng)面，由于美(měi)国经济(jì)指标耐用品订单等指标走弱，商品属性更(gèng)强的白(bái)银因需求(qiú)受经济下(xià)行拖累而涨(zhǎng)幅受限。因此，金银比价大概(gài)率(lǜ)继续攀升(shēng)。世界白(bái)银(yín)协会预计2023年白银实(shí)物(wù)消(xiāo)费(fèi)较2022年下(xià)降16％。

　　之前美联储加息(xī)25个(gè)基(jī)点在议息前已经被(bèi)充分计提，议息前的谨(jǐn)慎转变为议息后的乐观，因此黄(huáng)金市场一度表现为极为乐观，伦敦现(xiàn)货(huò)黄金甚至(zhì)创出了历史新高。

　　“目前欧美央行加(jiā)息靴子落(luò)地，且银(yín)行业风险(xiǎn)仍在(zài)蔓延，避险(xiǎn)情(qíng)绪提振贵金属(shǔ)价格。此外(wài)，随着经济走弱预(yù)期升(shēng)温，预计美联储下半年大概率暂停加息并将进入(rù)降(jiàng)息周期，实(shí)际利(lì)率(lǜ)或将(jiāng)继续下行，贵金(jīn)属中长期仍(réng)具有(yǒu)较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金(jīn)而言，市场(chǎng)寄希望于美联储最后(hòu)一次(cì)加息落地然后转降息预期，从而刺激价格(gé)继续(xù)高走，从这个角度考虑黄(huáng)金确实(shí)存在恢复上(shàng)行趋(qū)势(shì)的可能性。但当前美通胀仍在高位，美联储货(huò)币紧缩动作并没(méi)有结束(shù)，官员们的讲(jiǎng)话仍偏鹰(yīng)派，5％的(de)利率可能会(huì)维系较长一段时间，且高(gāo)利率环境到底会(huì)对经济和(hé)金融市(shì)场(chǎng)产生(shēng)怎(zěn)样(yàng)的(de)影响(xiǎng)也未可知，因此在当前(qián)看多(duō)观点出奇一致(zhì)，且海外看多头寸比较拥挤的情(qíng)况(kuàng)下，对(duì)待金价节节攀(pān)高的观(guān)点谨慎为(wèi)上(shàng)。

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