金融界4月(yuè)27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一(yī)天市(shì)值就缩水(shuǐ)超过60亿港(gǎng)元(yuán)，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂(guà)牌上交所后(hòu)，至今没有酒(jiǔ)企(qǐ)成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一只(zhǐ)实现资(zī)本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡此次在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于(yú)何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并(bìng)没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入(rù)两轮投资者，分别是有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股(gǔ)权(quán)巨头(tóu)KKR和大(dà)中(zhōng)华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月和2022年(nián)5月分别(bié)投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次(cì)成(chéng)本分(fēn)别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭酒李渡今日收盘价(jià)8.88港(gǎng)元(yuán)，这意味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时(shí)间狂(kuáng)砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡(dù)是一家致力提(tí)供以酱(jiàng)香型为主的次高端白酒(jiǔ)产品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开(kāi)口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香(xiāng)型(xíng)、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按(àn)2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是中国第(dì)四大民(mín)营(yíng)白(bái)酒(jiǔ)公司，以及(jí)中(zhōng)国白酒行业中提供三(sān)种香型白酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司(sī)相(xiāng)比也处(chù)于下(xià)风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰(yāo)部的(de)今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛(máo)利(lì)率的(de)直接原因之一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告(gào)支出。财(cái)报显示，2020年(nián)、2021年(nián)及(jí)2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就(jiù)砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李(lǐ)渡的(de)存货(huò)正在逐(zhú)步增加(jiā)。报告期(qī)内，公(gōng)司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势(shì)，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书(shū)解释称大部分存货为基酒，但(dàn)仍(réng)然有不少针对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业(yè)的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘(pán)手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向(xiàng)东是一名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生(shēng)在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕(bì)业的吴(wú)向(xiàng)东，进入其(qí)姐(jiě)夫傅军旗下新(xīn)华联集团(tuán)工作。此(cǐ)后四年(nián)，他升(shēng)至新(xīn)华(huá)联集团董事、董(dǒng)事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向(xiàng)东(dōng)正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理权，仅(jǐn)一年(nián)就将川酒王销量做到湖(hú)南第一。川酒王热销之后(hòu)，大(dà)量仿(fǎng)冒(mào)产(chǎn)品(pǐn)涌现。同时(shí)，白(bái)酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)竞争(zhēng)白热化，下游经销商(shāng)的(de)日子(zi)越来越难，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东与(yǔ)五粮液签订了(le)OEM代工协议(yì)，这是他在白酒(jiǔ)业首创了(le)一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工(gōng)模式，随(suí)后，金(jīn)六(liù)福在这(zhè)一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒(méi)体将时任男足主教练的米卢誉为(wèi)神奇教练(liàn)和好运福星(xīng)。深(shēn)谙营(yíng)销的吴(wú)向(xiàng)东(dōng)找来米卢担任(rèn)金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装(zhuāng)，面(miàn)带微笑地说“中国(guó)人的(de)福酒(jiǔ)，金六福(fú)。”很长一(yī)段(duàn)时(shí)间，金六(liù)福的广告投(tóu)放量都是(shì)全国(guó)第一(yī)。

　　在(zài)吴(wú)向东的(de)广告轰炸下(xià)，金(jīn)六福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘(pán)下，贵州(zhōu)酱酒品(pǐn)牌(pái)珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式(shì)合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金东集团旗下(xià)共(gòng)有华(huá)致(zhì)酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源、互联外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭网、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白(bái)酒，吴向东也一举成为(wèi)湖(hú)南省(shěng)株洲市首(shǒu)富。2023年(nián)3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还(hái)是会更(gèng)好生(shēng)意吗(ma)？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖(táng)酒商品交易会上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会(huì)的相关论(lùn)坛(tán)上，在酒水行业颇为(wèi)知(zhī)名的盛(shèng)初咨询董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期进入(rù)销量负增(zēng)长、收(shōu)入低增长或0增(zēng)长、利润低增长的内卷时(shí)代，并且很可能刚(gāng)刚开(kāi)始。

　　第一，2023年(nián)是(shì)行业(yè)的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中(zhōng)度看趋势(shì)，真正的高端消费在疫(yì)情场景中并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助(zhù)消费恢复较快。高端(duān)的(de)恢(huī)复(fù)没(méi)有看(kàn)到更(gèng)强的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度上市公司业绩会出(chū)现增(zēng)速(sù)放(fàng)缓和(hé)进一步分化(huà)。

　　第(dì)二，从(cóng)白酒(jiǔ)供(gōng)需-库存周期看趋(qū)势，现(xiàn)在存(cún)在(zài)三个矛盾：一是(shì)产区和供需(xū)的矛盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销量(liàng)在下降；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩(kuò)展产(chǎn)品线，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企业渠(qú)道重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万(wàn)吨消失(shī)的(de)主(zhǔ)要是(shì)100块(kuài)钱以(yǐ)下的价位带，其原因在于城市化(huà)，大部分劳动(dòng)人口从农(nóng)村转移到城市后(hòu)，消费习惯变了(le)，导致未来升(shēng)级空间基数(shù)变小(xiǎo)；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出(chū)了(le)一(yī)组各价格带白(bái)酒节前和节(jié)后的终端进货(huò)量数据。其中：2000元以(yǐ)上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品(pǐn)节(jié)前下(xià)降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前(qián)下降(jiàng)4%，节后(hòu)上涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低(dī)端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方(fāng)让(ràng)我们拭目以(yǐ)待(dài)。

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