财联社记者近期(qī)从(cóng)行业内了(le)解(jiě)到，信(xìn)贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同(tóng)期(qī)理财(cái)收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最(zuì)低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投(tóu)放依(yī)旧(jiù)比较(jiào)难(nán)。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行(xíng)相关负(fù)责人对(duì)财(cái)联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等多家银(yín)行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优(yōu)惠利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷(dài)款利率水平仍(réng)在进一(yī)步下滑。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监(jiān)测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家头部(bù)银(yín)行理财(cái)子负责人对(duì)财联社记者表示，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷(dài)款利率要高于理财收益(yì)，否(fǒu)则会(huì)形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多(duō)年(nián)来少(shǎo)见。这种情况本质上反映实体(tǐ)经济(jì)需求不足，资金可能(néng)在金融(róng)市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策(cè)部署，采(cǎi)取了很多措施做好金(jīn)融(róng)支持(chí)稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先是(shì)降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同(tóng)比下降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是比(bǐ)较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央行一季度(dù)金(jīn)融(róng)统计数据发布会上公(gōng)布的(de)数据显示，3月(yuè)份银行体系新(xīn)发(fā)企业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没(méi)有考虑区域(yù)差异。财(cái)联(lián)社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率(lǜ)水平(píng)下沉更快，比如央行(xíng)营(yíng)管部早在(zài)2月(yuè)份即表(biǎo)示，去年(nián)12月份，北京地区新发(fā)放(fàng)企业贷款加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分(fēn)析认为，一季(jì)度的贷款需求非常好(hǎo)，央行(xíng)今年(nián)一季度公(gōng)布(bù)的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年(nián)下(xià)半(bàn)年以来的最高(gāo)值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋(qū)势，如近期票据(jù)转贴现(xiàn)利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票据来填充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场(chǎng)的收益率却在节节(jié)回升。普益标(biāo)准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司(sī)存(cún)续理财(cái)产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财(cái)产品的(de)44.03％。理财公司存(cún)续(xù)开放式固收类理财产品（不含(hán)现金(jīn)管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的(de)平均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金(jīn)固(gù)收最新数(shù)据显示，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财平均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)相比，当前(qián)银行新发贷款的利率(lǜ)也不(bù)占(zhàn)优。普益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发(fā)理财产品中(zhōng)，开放式产品(pǐn)平(píng)均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，封闭式(shì)产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资金出现空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位受访金融行(xíng)业人(rén)士对(duì)记者(zhě)表示(shì)，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒(dào)挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分(fēn)人士认为，应该警(jǐng)惕(tì)当前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存(cún)款和(hé)金融市场(chǎng)之间出(chū)现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财(cái)联社记者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给(gěi)部分(fēn)客户钻空子(zi)的(de)机会，从银行(xíng)那里获(huò)取的低息(xī)贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益(yì)率更高(gāo)的(de)理财(cái)产品，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产(chǎn)品业(yè)绩比较基准不代表实际(jì)收益率，净值是(shì)不断波动的(de)，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值(zhí)化转型之后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主任曾刚对财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示，理物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化(lǐ)财(cái)收(shōu)益与金融市场利率相(xiāng)对(duì)应，出(chū)现(xiàn)倒挂的情况主(zhǔ)要(yào)是(shì)即期(qī)的贷款利(lì)率(lǜ)与(yǔ)发行当(dāng)期定价的理财收益率的(de)差(chà)异，在市场利率快速下行(xíng)的时容易出现这(zhè)种收益(yì)率(lǜ)不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行(xíng)贷款利(lì)率继续(xù)下行(xíng)，意味着当期发行的理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)的收益率会同步下降。从(cóng)这(zhè)一(yī)个角度来看，未来一(yī)段时间的理财产品收(shōu)益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人(rén)士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行(xíng)负责人(rén)对(duì)财联社表示，该行已(yǐ)经(jīng)关(guān)注到理财(cái)收(shōu)益和存贷款利差(chà)的(de)情况，理财与(yǔ)贷款利率差距(jù)过(guò)大(dà)必然(rán)引发资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计下(xià)一步理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财(cái)子负责人对财联社记者表示，考虑到(dào)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品底层资产大多(duō)数为债券，而债券市场发行(xíng)人大多是大型企(qǐ)业，理论(lùn)上其收益率比个贷(dài)是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级比大型(xíng)企业要低，所以个(gè)贷的(de)定价理论上(shàng)要比(bǐ)理(lǐ)财收益(yì)率高才(cái)对。现在出现个贷定价(jià)和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门当前(qián)的信(xìn)贷需求(qiú)不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这(zhè)也(yě)是近(jìn)年(nián)来比较罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷(dài)款定价(jià)持续下(xià)行未(wèi)来新发理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率也会(huì)回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期(qī)是一致(zhì)的，新(xīn)发的收益率未(wèi)来(lái)会下来，近(jìn)期整体的(de)趋势也是(shì)这样(yàng)。一些(xiē)存量(liàng)的产品(pǐn)年(nián)化(huà)收益(yì)率近期(qī)大幅上(shàng)行(xíng)，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利率高(gāo)位时候拿的(de)，在(zài)利(lì)率走(zǒu)低预期(qī)下(xià)，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动(dòng)存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财(cái)联社记者(zhě)称，当(dāng)前贷款端(duān)定(dìng)价疲软的(de)现状，也是有关方面不(bù)断出手规范(fàn)存款利(lì)率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的(de)情况下(xià)，未来存(cún)款利率(lǜ)持续下(xià)行应该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将是巨(jù)大的。“现在(zài)各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的(de)影响还没完全消除，很(hěn)多客户的(de)资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款(kuǎn)利(lì)率依然有下降(jiàng)的可能性(xìng)和空(kōng)间，银行(xíng)息差水(shuǐ)平(píng)面临更艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净利息收益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重(zhòng)要(yào)抓手。其预计，后续对于存款定价自(zì)律管理(lǐ)的手(shǒu)段包括但(dàn)不限于以下(xià)三个(gè)方面。首先，协定(dìng)存款、通(tōng)知存款等创新类活期(qī)存款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束(shù)，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对这类(lèi)产品比照活(huó)期存(cún)款进行规范；其次(cì)，同业存款套壳(ké)协议存款需继(jì)续纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的(de)（保底收益+期权价值）合计(jì)同时(shí)纳入自律机制上(shàng)限，进(jìn)一步压降(jiàng)结构性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队(duì)测算(suàn)认(rèn)为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水(shuǐ)平，则上市银行(xíng)企业活期存款成(chéng)本率(lǜ)加权(quán)平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息(xī)差5.5bp左右，物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化rong>影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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