作者：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国家(jiā)统计(jì)局(jú)公布了4月(yuè)份(fèn)的通(tōng)胀数据：4月份居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认(rèn)为“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力正逐(zhú)步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济仍在温和(hé)修复。下半年(nián)随(suí)着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物(wù)价水平有(yǒu)望回(huí)归(guī)正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过(guò)其(qí)实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品(pǐn)项(xiàng)仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格环比下降1％、非食品价格(gé)则环比(bǐ)小幅(fú)上涨0.1％。剔除食(shí)品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产(chǎn)能充(chōng)足以(yǐ)及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量(liàng)上市，带动价格分别环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食(shí)品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，小长假出行需求(qiú)带(dài)动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促(cù)销以(yǐ)及国内油价下降影(yǐng)响，交(jiāo)通工具及(jí)交通工(gōng)具用燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱及国(guó)际大宗商品价格波动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上(shàng)年同期高(gāo)基数的影响，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点(diǎn)。国(guó)内(nèi)生产(chǎn)资(zī)料、生活资料(liào)价格环比(bǐ)分别(bié)下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　分行(xíng)业(yè)看，国际(jì)原油价格波动带动国内油(yóu)煤加工、化学原(yuán)料及制品(pǐn)相关行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不(bù)及预(yù)期(qī)影响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关(guān)行业价格结束自去年底(dǐ)以来的强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在产能继(jì)持续释(shì)放、供给相对充足的(de)影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否(fǒu)到(dào)了需(xū)要(yào)担心通缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为，应当(dāng)理性看待物价数(shù)据，“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一(yī)方(fāng)面，去年(nián)下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的(de)历史低位，但今年初以来(lái)有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，环比走(zǒu)势(shì)均(jūn)处于(yú)正常波动区间，也指向当前(qián)经济仍(réng)在温(wēn)和修(xiū)复。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我们认为，应(yīng)更多关注环比变动情(qíng)况以及(jí)核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求(qiú)的回升，以(yǐ)及中央(yāng)猪肉收储工(gōng)作的开展，生猪价格有望筑(zhù)底回升(shēng)，食品项对CPI的(de)拖(tuō)累将有所缓解，下半年物(wù)价水(shuǐ)平有望逐(zhú)步回归至正常水平、整体将保持(chí)温和(hé)上涨态势，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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