金(jīn)融界(jiè)5月16日消(xiāo)息(xī) 国新办今(jīn)日上午举行(xíng)4月份国民(mín)经济运行情况新(xīn)闻发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问(wèn)原因(yīn)有哪些？国家统(tǒng)计局(jú)如何看待未来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计(jì)司(sī)司长付(fù)凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段性(xìng)的，当前中国经济(jì)不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的(de)情况来看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一(yī)些阶段性因(yīn)素影响。

　　一(yī)是食品(pǐn)价格的回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供应总体是充足(zú)的(de)。进(jìn)入4月份以后，猪(zhū)肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下(xià)行(xíng)，也(yě)带动了食品价格的(de)回落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月(yuè)回(huí)落(luò)2个(gè)百分点。

　　二是(shì)能(néng)源(yuán)价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受(shòu)到世界(jiè)经济复苏(sū)乏(fá)力、全球能(néng)源价格总体(tǐ)上趋(qū)于回落，对国内居民消费(fèi)汽柴油(yóu)价(jià)格输出型(xíng)影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去(qù)年底到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今(jīn)年7月份切换(huàn)，车企(qǐ)降价促销力度加大(dà)，带动了价格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油(yóu)小(xiǎo)汽车价格环(huán)比还在下(xià)降。

　　四(sì)是上年同(tóng)期对比基数走高(gāo)。上年(nián)同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期等因素的影响(xiǎng)，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)冲突(tū)、全球(qiú)疫(yì)情影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价(jià)格上升(shēng)。在这些因素共(gòng)同影响下，去(qù)年4月份CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品和(hé)能源(yuán)由于受到短期(qī)因素影(yǐng)响，往往波(bō)动会(huì)比较大，看价(jià)格总体的状(zhuàng)况，更重要的(de)还(hái)要(yào)看核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上(shàng)月(yuè)相同，总体保(bǎo)持基(jī)本稳定。从(cóng)核心CPI目(mù)前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相(xiāng)比(bǐ)还是偏低的，很重要(yào)的原因是(shì)服务需求仍在恢复(fù)中，相关(guān)价格涨幅(fú)跟过(guò)去(qù)相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表(biǎo)示(shì)，随(suí)着经(jīng)济(jì)社会(huì)恢复常(cháng)态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等(děng)价格(gé)涨幅回升，带动服务价格(gé)涨幅有所扩大(dà)。4月(yuè)份，服务价(jià)格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服(fú)务消费需求带动增强，价(jià)格回升也会推(tuī)动(dòng)核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅(fú)回(huí)归到合理(lǐ)的(de)水平。

　　付(fù)凌(líng)晖(huī)指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国(guó)内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅(fú)连(lián)续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我国部分大宗商品价(jià)格与国际市(shì)场联系比较(jiào)紧密，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)受到世界经济恢复乏力影响，国际(jì)大(dà)宗商(shāng)品价格走低(dī)、国内石油、有(yǒu)色(sè)价(jià)格出现下降，4月份石油和(hé)天(tiān)然气开(kāi)采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制(zhì)品(pǐn)业价格下(xià)降9.9％，有色金(jīn)属冶炼(liàn)和(hé)压延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求不足(zú)。经(jīng)济恢复常(cháng)态化运行(xíng)以(yǐ)后，部分行业产能供给充(chōng)裕(yù)，但市(shì)场需求相对(duì)不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续(xù)释(shì)放，进(jìn)口持续增加(jiā)，而电煤需求(qiú)季节性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需(xū)求还在恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼和压延(yán)加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动(dòng)翘尾(wěi)下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个(gè)百分点(diǎn)，比3月份下拉影(yǐng)响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况(kuàng)来看，国际输入性影响还会(huì)持续，国内(nèi)市场(chǎng)需(xū)求仍在恢(huī)复中，部分工业品价格短期下(xià)行情况还会延续。但(dàn)是随(suí)着国内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)回升。

　　央(yāng)行报告(gào)：当前(qián)我(wǒ)国经济没(méi)有出现通缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央(yāng)行(xí夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物ng)发布(bù)的一季度货币政策报告也提及通(tōng)缩。报告(gào)提到，我国通胀(zhàng)水平处于温和区间。过(guò)去(qù)一年、五(wǔ)年和(hé)十年，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以来物(wù)价涨幅阶段性回(huí)落，主(zhǔ)要与供需恢(huī)复(fù)时间差(chà)和基(jī)数效应有关(guān)。我国经济(jì)运行开局良好，同(tóng)时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以下(xià)因素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子(zi)政策有(yǒu)力支持下(xià)，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持(chí)在较高景气区间；农(nóng)副产(chǎn)品(pǐn)生(shēng)产稳定(dìng)、物流渠道畅(chàng)通，也(yě)保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超(chāo)额(é)储蓄向消(xiāo)费(fèi)的(de)转化受收入分(fēn)配分化、收入预期不稳等(děng)制约，特别是(shì)汽车、家装等大(dà)宗消费(fèi)需求偏弱。近期(qī)居民出现提前还贷(dài)现象，也一定程度影响当(dāng)期消费(fèi)。

　　三是基数效(xiào)应明显(xiǎn)。去年(nián)国际(jì)油价(jià)一度逼近140美元大关(guān)，今年(nián)以来已回落至80美元附(fù)近，带(dài)动CPI交通工具(jù)燃料和居(jū)住水电燃料(liào)的同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速(sù)走低(dī)；疫情扰(rǎo)动使得去年3月(yuè)鲜菜(cài)价格(gé)反季节上涨，对今年(nián)也存在(zài)高基数影响。GDP等(děng)宏(hóng)观(guān)经济数据同样存在明显(xiǎn)基(jī)数效应，去年二季度(dù)受疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作(zuò)用下今年二(èr)季(jì)度(dù)GDP增(zēng)速可能明显回(huí)升(shēng)。

　　未(wèi)来几个(gè)月(yuè)受高基数等(děng)影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性(xìng)保持低位，主要受去年(nián)同(tóng)期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数(shù)影响(xiǎng)。但要(yào)看到，随着基数降低，特别是政策(cè)效应将进一步(bù)显现，市场机(jī)制(zhì)发挥(huī)充分作用，经济内生动(dòng)力也(yě)在增强，供需缺口有望趋于(yú)弥(mí)合，预(yù)计下半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末可能回升至近(jìn)年均值水平附近。

　　报告(gào)表示，当前(qián)我国经(jīng)济没(méi)有出现通缩(suō)。通(tōng)缩主要指价格持续负增长，货(huò)币供(gōng)应量也具(jù)有下降趋势，且通常伴(bàn)随(suí)经(jīng)济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经(jīng)济运行(xíng)持续(xù)好转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看(kàn)，我国(guó)经济(jì)总(zǒng)供求基本(běn)平衡，货币条件合(hé)理适度，居民预期(qī)稳定，不存在长期通缩或(huò)通胀(zhàng)的基础。

　　国(guó)金宏(hóng)观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论(lùn)？通缩(suō)是个伪命(mìng)题，担忧大可(kě)不必

　　物(wù)价(jià)是经济短(duǎn)周期波动的滞后指标，不能仅以物(wù)价回落来评(píng)判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示(shì)，经济的周期(qī)性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物(wù)价跟随需求变化而变化，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季(jì)度左(zuǒ)右；经济复苏(sū)初期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价格的提振尚(shàng)不明(míng)显(xiǎn)，使得物价(jià)指标低位(wèi)徘(pái)徊，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续(xù)修(xiū)复，显示经(jīng)济处于复苏(sū)初(chū)期。以企业中长期资金来源刻画的有效社融增(zēng)速(sù)，去(qù)年9月(yuè)以来持(chí)续回升，由去(qù)年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化(huà)领先经济2个季度左右的(de)经验(yàn)规律(lǜ)，本(běn)轮信用(yòng)扩张(zhāng)会带动(dòng)经济在(zài)2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有(yǒu)所体现。

　　年初(chū)以来物(wù)价的回落，受基数、供给和外需等影(yǐng)响(xiǎng)较(jiào)大；伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后(hòu)开始抬升(shēng)。除(chú)去年基数较高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品(pǐn)价格回落，及(jí)油、气(qì)价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相关(guān)服(fú)务、衣(yī)着(zhe)等价格(gé)逐步(bù)抬升。伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求支(zhī)撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空(kōng)转加剧，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经济复(fù)苏初期，资金(jīn)存(cún)在一定空转较为常(cháng)见(jiàn)。经验(yàn)显示，资金空转多发生夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物在经济(jì)回落、货币明显宽(kuān)松阶段(duàn)，部分资金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年(nián)底以来也有类似特征；有所不同的是，当前(qián)资金多滞留在银(yín)行体系、而不是非银金(jīn)融机构，与居民(mín)理财回表(biǎo)、购房(fáng)偏弱带(dài)来(lái)的居民(mín)与企业之间信用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使(shǐ)得信(xìn)用派生驱动和(hé)表征不同过往，企业有效信用派生自(zì)去年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累总体信用派生。传统(tǒng)周期(qī)下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动(dòng)为主(zhǔ)，使(shǐ)得居民贷款增长明(míng)显快于企业；相较之下(xià)，本轮信(xìn)用修(xiū)复主要靠企业融资扩张，有效社融(róng)从去年9月开始持续回(huí)升(shēng)，而居民信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本(běn)轮信用(yòng)派(pài)生带(dài)来的经济效应(yīng)不(bù)同过往，有效信用派生对企(qǐ)业行为的支持(chí)已开始显现(xiàn)。去年3季度以来(lái)，资金(jīn)加速流(liú)向制造业，而房地(dì)产(chǎn)相关(guān)融资显(xiǎn)著弱(ruò)于以往，使得(dé)制造业投资(zī)表现(xiàn)显著强于(yú)房(fáng)地产；伴随融资的持续改善，企业(yè)资本(běn)开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过(guò)度渲染

　　高(gāo)频指标报复(fù)性反弹后走弱(ruò)，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带(dài)来的经济(jì)波动，部分高频指标(biāo)报复性(xìng)反弹(dàn)后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之后(hòu)走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致(zhì)宏(hóng)观数据屡超(chāo)预期的(de)同时，市场信心反其道(dào)而行之(zhī)。

　　内生动能的(d夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物e)修复已然开始，消费动能或被(bèi)低估，前(qián)半程(chéng)靠居民出行(xíng)和企业(yè)消费(fèi)，后(hòu)半程靠居民消费能力的恢(huī)复。出(chū)行意愿的持(chí)续改善、企业经(jīng)营活动正常化等，皆指向场景恢复带来(lái)的消费(fèi)修复持续(xù)性和弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相(xiāng)关行业招工需(xū)求在(zài)逐步修复，有助于(yú)推动收入与消费(fèi)的正(zhèng)循(xún)环。

　　地产链条(tiáo)的(de)“积极(jí)”信号也在累积。地产大周期向下已是共识，地产(chǎn)链条修(xiū)复会弱于传统周期；但小(xiǎo)周期超调后的修(xiū)复(fù)出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地(dì)产供给(gěi)增多、质(zhì)量改善，利于需求释放、形(xíng)成供需“正向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码(mǎ)（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复(fù)等，有利于稳定低能级(jí)城(chéng)市需求(qiú)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物